特變電工按照公司自己的說法“是為了全球能源事業(yè)提供系統(tǒng)解決方案的服務(wù)商”，其產(chǎn)業(yè)布局都是圍繞能源事業(yè)展開的，主要業(yè)務(wù)分為四塊：輸變電產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、能源產(chǎn)業(yè)。
一、產(chǎn)業(yè)布局
在輸變電產(chǎn)業(yè)方面，特變電工擁有78年變壓器、62年電線電纜制造歷史，構(gòu)建了變壓器、電線電纜、高壓開關(guān)、配套組件及電力總承包5大業(yè)務(wù)板塊，變壓器產(chǎn)能位居世界第一，特變電工已經(jīng)和全球60多個(gè)國(guó)家建立了合作關(guān)系，為20多個(gè)國(guó)家提供了完整的電力集成技術(shù)解決方案和總承包工程服務(wù)。
在新能源產(chǎn)業(yè)方面，特變電工作為全球?yàn)閿?shù)不多擁有煤電化多晶硅聯(lián)合新能源循環(huán)經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，形成了多晶硅、大型并網(wǎng)逆變器、核心部件研發(fā)生產(chǎn)、EPC 項(xiàng)目總承包、運(yùn)行、調(diào)試和維護(hù)為一體的系統(tǒng)集成服務(wù)。多晶硅產(chǎn)量約2萬噸，居中國(guó)第二，世界第五；裝機(jī)總量超過1.4GW，成為全球排名第一的EPC服務(wù)商。
在新材料產(chǎn)業(yè)方面，特變電工形成“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”鋁電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品廣泛服務(wù)于電子信息、航空航天、重大裝備、軌道交通等領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品全面替代進(jìn)口，實(shí)現(xiàn)向原產(chǎn)地美國(guó)、日本、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)批量出口。
在能源產(chǎn)業(yè)方面，特變電工在新疆準(zhǔn)東五彩灣擁有儲(chǔ)量126億噸的露天煤礦，擁有3000萬噸/年的綠色礦山、數(shù)字礦山、智能礦山露天煤礦生產(chǎn)系統(tǒng)，是公司打造“煤電化多晶硅聯(lián)合新能源光伏循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈”和“煤電化電子鋁箔新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈”的源頭保障。
二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分布
2018年上半年，特變電工利潤(rùn)占比超過10%的四塊業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）是新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程、變壓器產(chǎn)品、電線電纜產(chǎn)品、輸變電成套工程，利潤(rùn)占比分別為26.52%、25.40%、18.46%、11.51%，其他業(yè)務(wù)板塊如煤炭、貿(mào)易、電費(fèi)占比相對(duì)較少，如圖1所示。從利潤(rùn)分布圖三可以看出，特變電工50%以上的利潤(rùn)來源于輸變電產(chǎn)業(yè)。
圖1 2018年上半年特變電工各業(yè)務(wù)板塊利潤(rùn)占比
三、主要看點(diǎn)
特變電工的第一大看點(diǎn)是登錄《大國(guó)重器》。在2018年3月中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道播出的《大國(guó)重器》第二季第四集《造血通脈》中，對(duì)特變電工兩大產(chǎn)品，即特高壓換流變壓器和均壓環(huán)進(jìn)行了專門介紹，其產(chǎn)品的制造工藝已經(jīng)達(dá)到世界領(lǐng)先水平。
特高壓換流變壓器：特高壓工程心臟，換流-變壓-傳送電力核心裝備。±800kv以上的高壓換流變壓器只有中國(guó)、德國(guó)、瑞典少數(shù)國(guó)家能夠制造。特變電工的±800kV換流變壓器送電距離2000多公里，而且中國(guó)的特高壓交流輸電標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)被確定為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
圖2 特高壓換流變壓器
均壓環(huán)：專門為±1100kv換流變壓器而設(shè)計(jì)，是平衡電壓的必備測(cè)試裝備，可以完成從±132kv到±1400kv的32項(xiàng)檢測(cè)，全部是中國(guó)自主研發(fā)。中國(guó)特高壓交流輸變電標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)確定為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。新疆昌吉-古泉特高壓，全球第一條±1100kv特高壓線路，全長(zhǎng)3319公里，途徑甘肅、寧夏、陜西、河南、到安徽古泉，每年可滿足5000萬家庭用電需求。
特變電工的第二大看點(diǎn)是證金大比例持股。證金對(duì)特變電工似乎情有獨(dú)鐘，2017年四季度增持其股份至4.9%，并通過其十個(gè)資管計(jì)劃持股11.4%，此后一直保持著合計(jì)持股比例16.3%，直到2018年三季度證金自身持有特變電工的股份占比從4.90%降低到2.74%，但同時(shí)其10個(gè)資管計(jì)劃持股比例都從1.14%增加到1.40%，這樣證金加上其10個(gè)資管計(jì)劃合計(jì)持股比例達(dá)到16.74%，超過其控股股東新疆特變電工集團(tuán)有限公司的12.02%。此外，匯金連續(xù)五個(gè)季度持有特變電工1.95%股份。
特變電工第三大看點(diǎn)是業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2018年三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入282億元，同比增長(zhǎng)0.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.4億元，同比增長(zhǎng)4.46%?；久抗墒找?.5218元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分單季來看，自2017年三季度開始，經(jīng)歷了三個(gè)季度的業(yè)績(jī)同比下滑之后，2018年二、三季度業(yè)績(jī)都取得了正增長(zhǎng)，如下圖所示，凈利潤(rùn)有望結(jié)束下降趨勢(shì)，重回上升軌道。
四、股價(jià)表現(xiàn)
伴隨著業(yè)績(jī)的下滑和市場(chǎng)的低迷，特變電工的股價(jià)自2017年四季度見頂以來，累計(jì)最大跌幅達(dá)到43.94%，在2018年10月12日股價(jià)最低跌至6.29元之后，逐漸企穩(wěn)回升，并在近期創(chuàng)出近七個(gè)月的新高，明顯先于大盤企穩(wěn)。從估值水平來看，目前特變電工市凈率0.93倍，市盈率10.48倍，如果業(yè)績(jī)能維持前兩個(gè)季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，估值還是具有吸引力的。
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