2015-2018年餐飲業(yè)保持約10%的收入增長，帶動(dòng)調(diào)味品行業(yè)持續(xù)增長。2013年以來我國餐飲收入增速一直保持在10%左右，而調(diào)味品約60%的量用于餐飲渠道，餐飲業(yè)的持續(xù)發(fā)展推動(dòng)了調(diào)味品行業(yè)的穩(wěn)健增長。以調(diào)味品最大的子品類醬油為例，隨人均消費(fèi)量趨于飽和總產(chǎn)量增長放緩，但仍保持每年5%左右的增速。
2019年春節(jié)餐飲業(yè)表現(xiàn)亮眼，推動(dòng)2019Q1調(diào)味品公司收入加速。2019年1-2月餐飲業(yè)收入同比增長9.7%，受益于餐飲渠道的強(qiáng)勁表現(xiàn)，2019Q1海天、美味鮮、千禾、恒順（調(diào)味品主要由母公司經(jīng)營）收入增速均比2018年加快。受益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展外食比例的上升，調(diào)味品將持續(xù)受益。
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調(diào)味品行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)均價(jià)提升。2018年海天醬油、海天醬、美味鮮醬油、千禾醬油、千禾醋、恒順醋受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，均價(jià)實(shí)現(xiàn)上升。其中千禾高端的零添加產(chǎn)品占比上升大幅拉升了均價(jià)。海天蠔油及恒順料酒作為放量單品，為搶占市場份額進(jìn)行促銷，導(dǎo)致均價(jià)下降。
調(diào)味品龍頭多品類+全國化發(fā)展，成長空間廣闊。2019Q1海天蠔油仍保持快速增長，醬油穩(wěn)健，醬類增速回升；美味鮮蠔油、料酒爆發(fā)式增長，雞精雞粉和醋快速增長，醬和食用油的增速也快于醬油。從區(qū)域看，海天西部、中部、東部均保持較快增長，領(lǐng)先南部大本營；美味鮮中西部和北部增速在20%以上。海天味業(yè)和中炬高新作為調(diào)味品龍頭，持續(xù)推進(jìn)品類多元化和全國化布局。
復(fù)合調(diào)味料人均支出高速增長，對(duì)比美日提升空間大。受益于家庭烹飪使用復(fù)合調(diào)味料的趨勢增加以及復(fù)合調(diào)味料規(guī)范化使其更適合餐飲服務(wù)供貨商使用，我國復(fù)合調(diào)味料快速增長。根據(jù)Frost&Sullivan，2010-2015年中國復(fù)合調(diào)味料人均支出從26.5元增長至54.6元，CAGR為15.6%；預(yù)計(jì)2015-2020年人均支出將從54.6元增長至105.4元，CAGR為14.1%，復(fù)合調(diào)味料人均支出保持快速增長。
對(duì)比美日，2015年我國復(fù)合調(diào)味料人均支出僅8.8美元，遠(yuǎn)低于美國的83.3和日本的85.3美元。同時(shí)我國復(fù)合調(diào)味料占調(diào)味料行業(yè)總額比例為18.2%，也低于美國和日本的50.5%和49.8%。2010-2015年我國復(fù)合調(diào)味料市場規(guī)模從355億元增至751億元，CAGR為16.1%；預(yù)計(jì)2015-2020年仍保持14.7%的快速發(fā)展趨勢，2020年復(fù)合調(diào)味料市場規(guī)模有望達(dá)到1488億元，占調(diào)味料總市場規(guī)模的22.1%。
火鍋底料市場高速增長，高端占比持續(xù)提升?；疱伒琢蠈儆趶?fù)合調(diào)味料中火鍋調(diào)味料的一部分，受益于火鍋行業(yè)的發(fā)展，2010-2015年火鍋底料市場規(guī)模從59億元增長至125億元，CAGR為16.2%；預(yù)計(jì)2015-2020年火鍋底料行業(yè)CAGR為15.3%，至2020年火鍋底料市場規(guī)模將達(dá)到255億元。同時(shí)中國消費(fèi)者健康訴求增強(qiáng)，使高端的健康火鍋底料更暢銷。
牛油因其味道佳而曾廣泛用于生產(chǎn)火鍋調(diào)味料，現(xiàn)在以豆油及菜籽油等植物油制成的健康火鍋調(diào)味料越來越受消費(fèi)者青睞。中高端火鍋底料（10元以上）占比從2010年的14.6%增長至2015年的22.6%，預(yù)計(jì)2020年將提升至29.6%。
中式復(fù)合調(diào)味料增長最快，川菜調(diào)料有望受益。川菜調(diào)料屬于中式復(fù)合調(diào)味料，根據(jù)Frost&Sullivan，2010-2015年中式復(fù)合調(diào)味料市場規(guī)模從55億元增至123億元，CAGR為17.4%，為復(fù)合調(diào)味料中增長最快的細(xì)分品類。預(yù)計(jì)2015-2020年中式復(fù)合調(diào)味料市場規(guī)模將從123億元增至268億元，CAGR為16.9%，仍為增速最快的子品類且增速領(lǐng)先優(yōu)勢更明顯。
根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)研究院，2013-2016年川菜在國內(nèi)的消費(fèi)熱度逐年增長。從按品類的餐飲營業(yè)額看，八大菜系中川菜占比7.7%最高，粵菜、本幫浙江菜占比僅4.4%和3.9%，其他菜系占比更低。
火鍋底料及火鍋料行業(yè)集中度提升空間大。根據(jù)Frost&Sullivan，我國火鍋底料市場CR3為24.1%，CR5為30.9%，集中度偏低。其中前三大紅九九、頤海、天味食品的市占率分別為9.2%、7.9%、7.0%，第四名及以后的市占率不到5%，呈現(xiàn)三強(qiáng)爭霸的格局。
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