我眼中的“投資與投機、價值與成長”
今天繼續(xù)推出第三篇“準確估計價值”，先來看思維導圖：
以上是我摘錄的這個章節(jié)的概要，下面我談一談我眼中的“投資與投機、價值與成長”：
首先是投資與投機這個老生常談的問題，不在意資產(chǎn)的價值，只期望能以更高價格賣給“接盤俠”的就是投機；而能高確定性地評估企業(yè)內(nèi)在價值，在價格低于價值時買入，無論哪種資產(chǎn)，都可以稱為“價值投資”。
價值與成長、安全邊際的把握、盈利模式的差異等等，都帶給初學者不少煩惱，甚至一些成熟投資者，也在風格搖擺。
我的理解是應該根據(jù)自己的能力圈，參考自己的機會成本，賺自己能賺的錢，不必去羨慕別人的高收益，如果想增加收益，就通過努力學習，不斷拓展能力圈的邊界。
投資者應該盡快建立自己的價值投資體系，在自己的能力圈內(nèi)，深刻理解公司的商業(yè)模式、成長空間、競爭壁壘、管理質(zhì)量與企業(yè)文化，對投資機會不斷進行比較，選出風險最低、預期收益最高的機會，以質(zhì)量為先，再爭取較高的安全邊際。
然后，關(guān)于價值和成長如何抉擇，選擇怎樣的盈利模式去操作，我認為不能拘泥于形式，區(qū)分左右側(cè)交易和逆向順向投資、成長股與價值股、企業(yè)市值大小與板塊風格、企業(yè)所處行業(yè)以及盈利的波動性，一切從判斷未來現(xiàn)金流折現(xiàn)有多少出發(fā)，估量企業(yè)未來發(fā)展的空間還有多大空間。
在具體應用某種盈利模式時，應該搞懂原理，清楚每種方法的局限性和應用范圍，這樣你就不會搞糊涂，犯張冠李戴的錯誤。
比如，科技股研究重點是行業(yè)趨勢，這就需要你進行密切的行業(yè)追蹤；而消費股研究重點是公司，著眼點一般是品牌、渠道和管理層及企業(yè)文化，相對來說，跟蹤可以不用那么密切，關(guān)注諸如動銷情況、價格變動等數(shù)據(jù)即可。
所以，相對于科技股來說，消費股比較容易把握，原因是比較容易跟蹤，是普通投資者的基本盤。
另外，我覺得不能有偏見，不能因為科技股不符合價投最基本的“復利原則”，就認為它不是價值投資，覺得只是“題材炒作”，不去觸碰。
投資是面向未來的，一切歷史數(shù)據(jù)只能作為結(jié)果供你參考，不能成為你投資的原因，諸如盈利情況、PE和PB高低、漲跌幅度等等都決定不了投資價值。
投資也不必追求完美，有部分研究員或是財務專家由于專業(yè)性強，經(jīng)常能發(fā)現(xiàn)上市公司各種各樣的瑕疵，覺得買不下手、不確定因素太多，從而錯過了好多“牛股”。
即便如茅臺這樣的優(yōu)秀企業(yè)，在某段時間也會招人質(zhì)疑，國旅、隆基也一直存在著紛爭，你的著眼點要放在去判斷短期的不利因素會不會影響長期的發(fā)展；某個財務指標有問題，分析其造成的原因是什么，不要照搬教科書，比如超過了某個限定數(shù)值，就否定了該企業(yè)。
本章節(jié)還提到了技術(shù)分析，目前國內(nèi)投資者用的還是比較多，國外早已衰落，在我二十多年的投資生涯中，前些年熱衷研究各類技術(shù)指標，最后用的比較順手的還是最基本的幾個量價指標和K線形態(tài)，另外還有籌碼分布；近些年轉(zhuǎn)向基本面分析以后，技術(shù)分析只是用來輔助分析，不作為決策依據(jù)。
技術(shù)分析有著其應用的局限性。由于多年的看盤經(jīng)驗和對各種技術(shù)手段的應用，我經(jīng)常能在短期行情中，買在低點，賣在高點，甚至盤中的最高最低價，但這對提高總體的收益率幫助不大，因為往往由于對操作的標的基本面研究不夠深入，也就是根本不了解其內(nèi)在價值，只能依據(jù)其過往走勢和相對位置判斷高低，造成的結(jié)局經(jīng)常就是只做了其中的一段行情！
我們往往會安慰自己：只吃魚中最肥美的一段，把魚頭魚尾留給別人。但往往愿望是美好的，現(xiàn)實是殘酷的。
技術(shù)分析易懂難精，等你花了很大精力，會熟練應用后，這套技術(shù)由于其局限性被淘汰或需要更新，又需要重新學習，技術(shù)分析的弱點就是你學習的知識不容易積累，很難有持續(xù)性，多年下來，你會發(fā)現(xiàn)很難形成可持續(xù)、可靠的盈利模式，而價值投資的研究方法側(cè)重行業(yè)分析和公司研究，這些知識可積累。
最后，我再強調(diào)一下安全邊際和倉位管理。
買入時不遵循安全邊際的原則，就可能收益平庸甚至損失本金，而太過于追求安全邊際，錙銖必較，則會錯過機會。
買入和賣出的標準是非對稱的，買入時要考慮最壞的情況發(fā)生也不會虧損，也就是要耐心等待價格遠低于企業(yè)內(nèi)在價值的時機買入，賣出則要珍惜手上的優(yōu)質(zhì)股權(quán)，因為我們可能低估了它的潛力。
投資的收益率取決于投資成功的概率和賠率，也就是確定性和彈性，最好將資金集中在少數(shù)確定性極高、賠率合適的標的上，但考慮到認知偏差和黑天鵝事件，也不能絕對集中，要適度分散。
所以，我的倉位管理原則是：“高確定性相對高倉位、低確定性一定低倉位”，建立一個相對弱相關(guān)的組合，雖然總倉位比較重，但分配給每種類型每個公司的倉位就相對分散。
在建立這套投資體系以后，取得了令人滿意的收獲，以下是投資總結(jié)：
