對于金融市場來說，貨幣政策對于利率的影響彈性大于經(jīng)濟(jì)增長（尤其是金融市場預(yù)期的效應(yīng)），而財政政策對于經(jīng)濟(jì)增長的彈性顯然更大，這種邏輯的轉(zhuǎn)變將影響金融市場的配置邏輯。
金融市場的慣性邏輯顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力會帶來刺激政策，因此一季度債券市場反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期而無風(fēng)險利率有所上行，而到了6月迅速轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，無風(fēng)險利率重回下行，但預(yù)期的變化仍然是貨幣寬松的邏輯。下半年貨幣政策中性取向意味著央行在價格政策上沒有進(jìn)一步寬松的意愿，而外匯占款的趨勢性下行期的降準(zhǔn)只能作為對沖性的政策來理解，那么無風(fēng)險利率的下行空間本身就極為有限，國債收益率曲線已經(jīng)非常平坦。如果下半年財政政策持續(xù)發(fā)力，首先需要考慮其對于穩(wěn)增長的效果，而對于債券市場需要警惕經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)效應(yīng)。
面對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整（目標(biāo)是穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)）和金融監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)變（目標(biāo)是金融市場穩(wěn)定，防范資產(chǎn)泡沫），這兩大趨勢性因素將持續(xù)影響資本市場。從宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的思路上，未來較長一段時間股票市場的配置價值將有所提升，認(rèn)為應(yīng)該調(diào)整大類資產(chǎn)配置邏輯，股票資產(chǎn)的表現(xiàn)有望好于債券資產(chǎn)。債券市場即將進(jìn)入預(yù)期波動和價格波動階段，單邊上行的時期已經(jīng)過去。從監(jiān)管政策的轉(zhuǎn)變思路上，股票市場的結(jié)構(gòu)性問題仍將受到較大影響，中小創(chuàng)和中證500估值將受到系統(tǒng)性的來自監(jiān)管政策調(diào)整的壓力，而主板市場的表現(xiàn)將更為出色。
