作者夾頭哥，價值投資者，曾捕捉過愛爾眼科、中國平安、天齊鋰業(yè)、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云財(cái)經(jīng)研報(bào)大師的負(fù)責(zé)人。
證券市場就像一個大江湖，不論是誰，一旦進(jìn)去，有意或者無意間都會選擇加入某個門派。典型的有技術(shù)分析派，價值投資派、指數(shù)投資派、熱點(diǎn)事件派等等。正確的投資理念至關(guān)重要，能讓財(cái)富實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健長期增長。投資股市這些年來，見過無數(shù)人在這條路上賺過錢但最后還是走向消亡，能持穩(wěn)定獲利存活下來的人都有自己的一套投資理念。在夾頭哥看來，價值投資是比較適合普通股民的能穩(wěn)健獲利的派系之一。
價值投資的原理非常簡單，就是買入低估值好公司。股價=每股收益*市盈率，市盈率不變時，假設(shè)公司的凈利潤增長30%，股價就上漲30%，這是賺公司成長的錢。當(dāng)公司業(yè)績不變，市場行情好市盈率增長50%，股價就增長了50%，這是賺估值的錢。最美妙的是兩者都賺，業(yè)績增長30%，估值增長50%，股價就上漲了95%，這就是戴維斯雙擊。以低估值買入業(yè)績不斷增長的好公司，就能享受這個雙擊的過程。
很多股民對于價值投資嗤之以鼻，夾頭哥經(jīng)常聽到股民說巴菲特來中國也玩不轉(zhuǎn)等（實(shí)際上巴菲特買中石油、比亞迪也賺了很多錢）、價值投資只適合美國、散戶做價值投資玩不過先知先覺的機(jī)構(gòu)等等言論，然而事實(shí)真的如此嗎？
一、毫不遜色的回報(bào)率
（滬指成立至今走勢）
夾頭哥承認(rèn)，我國投資市場跟歐美成熟市場相比，確實(shí)還沒有那么完善。但是A股誕生至今，回報(bào)率卻毫不遜色于美股和港股。自1990年A股成立至今，以當(dāng)年收盤點(diǎn)位來算，上證指數(shù)漲了近30倍，而同期道瓊斯指數(shù)漲了10倍。當(dāng)然有人會說美股之前已經(jīng)有過幾次大牛市了。確實(shí)如此，中國之前沒有股票市場無法進(jìn)行比較。但可以確定的一點(diǎn)是：1990年至今，即使是以指數(shù)化的形式在A股投資，收益率也毫不遜色于美國證券市場。
任何一個國家的股票市場都有績優(yōu)股、垃圾股，真正的好公司肯定是少數(shù)，這也是為什么巴菲特多年來長期持有的公司就那么幾家。中國股市也不例外，也有不少好公司，像貴州茅臺、伊利股份、格力電器、海康威視、美的集團(tuán)等等，好公司還是不缺的，關(guān)鍵是要分清哪些是金子哪些是垃圾。
二、你也有優(yōu)勢
不可否認(rèn)，機(jī)構(gòu)確實(shí)有龐大的研究團(tuán)隊(duì)，有專業(yè)的研究人員。但這就意味著個人投資者對基本面的研究拼不過機(jī)構(gòu)了嗎？絕對不是。首先，現(xiàn)在信息幾乎不存在不對稱，公司披露的年報(bào)季報(bào)、公告以及研報(bào)等信息足夠深入了解公司基本面，雪球上也有大把研究資料。
其次，對企業(yè)研究和理解的能力，是不能與“學(xué)位”、“專業(yè)”簡單畫等號的。事實(shí)上，夾頭哥在雪球看到的眾多價投大神，都完全跟行業(yè)內(nèi)的專家不沾邊，都是跟我們一樣是生活中的普通人。如果投資者的專業(yè)背景是決定性的因素，那么投資銀行最成功的應(yīng)該是銀行職員，投資醫(yī)藥最成功的應(yīng)該是藥劑師，投資白酒最成功的應(yīng)該是調(diào)酒師，可事實(shí)是這樣嗎？
此外機(jī)構(gòu)通常是管理別人的錢，吸引客戶的錢不是件容易的事。通常是在行情好時才能募集到足夠的錢，但是行情好時由于自身資金大，不容易買到好的價格?？蛻艨刹还苣?，行情那么好你就得給我賺錢，要不然好意思收管理費(fèi)？行情不好時，客戶害怕虧損機(jī)構(gòu)反而不容易募集到錢，因此機(jī)構(gòu)容易錯過低點(diǎn)。15年牛市頂峰時基金瘋狂發(fā)行，但是12、13年時發(fā)行非常慘淡。由此可見，機(jī)構(gòu)背后是一個個想賺快錢的追漲殺跌的小散客戶，機(jī)構(gòu)其實(shí)本身也是一個大散戶，而個人投資者并不存在這種困擾。
價值投資的理論令人信服，又誕生了許多取得驚人成績的投資大師，如巴菲特、彼得林奇、費(fèi)雪，雪球也有大把民間高手，說明價投是具備實(shí)踐性和可復(fù)制性的，理應(yīng)值得廣大投資者學(xué)習(xí)。但是，價值投資無論是在中國還是外國，都從未大受歡迎。巴菲特曾說：在我奉行這一投資理論的35年中，我不曾目睹價值投資蔚然成風(fēng)。夾頭哥認(rèn)為，主要是兩方面的原因。
1、價值投資沒有即時回報(bào)，失去賭博快感
很多做短炒的人虧還是賺一天就知道，但是一筆投資是否成功需要時間的驗(yàn)證。價值投資整個投資過程是索然無味甚至是艱辛的，沒有那么多激動、忐忑、狂喜、沮喪的情緒輪回，根本無法體會股市的跌宕和五彩斑斕，自然也就沒有賭博的快感。
但夾頭哥相信，既然來到股市，初衷就是要來賺錢的，而不是來體驗(yàn)賭博快感的。A股有不少好公司值得買，干嘛非得去押重組股、炒虛無縹緲的概念股題材股呢？好公司的股價就跟爬山一樣，有休息和下坡的時候，但長期來看不斷刷新海拔。而垃圾股的股價是過山車，有時爬的高度讓人歡呼，但長期看總會回到起點(diǎn)。
2、把個例當(dāng)規(guī)律
所有社會學(xué)規(guī)律都有個例，股市中更是如此。低估值的優(yōu)質(zhì)股長遠(yuǎn)來看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏高估值的小股票，這無論是放在歐美股市還是中國股市，都是規(guī)律。但有人會說，根據(jù)2013年的行情，市盈率5倍的股票漲不過市盈率50倍的股票，談估值就輸在起跑線上了，價值投資玩不轉(zhuǎn)。這就跟我說吸煙有害健康，你卻要說誰誰誰幾十年老煙槍照樣活到99一樣。吸煙有害健康是規(guī)律，活到99是個例。個例經(jīng)常會發(fā)生，以至于很多人把它當(dāng)規(guī)律。
另一方面，即使是再正確的投資方法，也不可能經(jīng)常有效。大家只看到2017年藍(lán)籌股漲得很好，但15、16年眾多白馬股還是跑不過小票，平安也還在30塊左右趴著不動。這就說明世界上不存在每年都有效的方法，價值投資之所以有效，不是因?yàn)樗磕甓脊苡?，而是長期來看大部分時間有效。大家看到的股市中任何規(guī)律、方法都只能提高你的成功率，沒有百戰(zhàn)百勝的靈丹妙藥。如果有每年都有效的投資方法，早就被人套利套光了。價值投資正是受到這種誤解，在階段性失效時，在個例發(fā)生時，受到嘲諷和不認(rèn)可。
價值投資的核心無外乎兩點(diǎn)：1、找到高價值企業(yè)。2、在合適的價格買入。巴菲特也曾說過，投資沒那么復(fù)雜，只需學(xué)好兩門課程，一是如何給企業(yè)估值，二是如何看待股市波動”。理論上確實(shí)不復(fù)雜，以合理或者低估的價格買入好公司。但是，我想大部分人都會有這樣的疑惑：到底什么樣的公司才叫好公司？怎么去發(fā)現(xiàn)好公司？
后面的4篇文章，我將分享我的價值投資框架，內(nèi)容分別是：
《價投干貨1：尋找生意特性優(yōu)良的企業(yè)》
《價投干貨2：尋找具備強(qiáng)大護(hù)城河的企業(yè)》
《價投干貨3：如何給企業(yè)估值》
《價投干貨4：培養(yǎng)良好心態(tài)》
對于想學(xué)習(xí)價值投資的朋友，這套分析框架可以作為參考標(biāo)準(zhǔn)之一。
作者夾頭哥，價值投資者，曾捕捉過愛爾眼科、中國平安、天齊鋰業(yè)、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云財(cái)經(jīng)研報(bào)大師的負(fù)責(zé)人。
俗話說360行，行行出狀元，這句話放到投資上就要區(qū)別對待了。各行各業(yè)天生就是不公平的，不同的生意真的分三六九等。有些生意就是差異化高利潤高，有些生意就是同質(zhì)化嚴(yán)重競爭激烈利潤低，就好比同樣是體育項(xiàng)目，游泳冠軍再怎么拼命速度也沒法比跑步的人快。投資毫無疑問要找的就是賺錢容易的生意。怎么尋找呢？下面我用一張表格來闡述怎么去了解公司的生意特性。
這是夾頭哥整理的某公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)從哪里整理呢？年報(bào)里面都有。看年報(bào)不僅僅是看數(shù)字，而是要把透過數(shù)字分析公司的經(jīng)營特性。千萬不要小瞧這張表，把數(shù)據(jù)羅列出來加以分析足以對公司生意特性了然于胸。
先看營收和凈利潤增幅，兩者均保持增長，而且16年之后增長幅度明顯提升，這是圖中顯示的凈利潤率的大幅提升所致。凈利潤增長幅度高于營收增長，表明公司具備規(guī)模效益。
銷售費(fèi)用率（銷售費(fèi)用/營業(yè)收入）在三大費(fèi)用率中數(shù)值最高，這顯示其產(chǎn)品的銷售依賴于大規(guī)模的營銷活動和復(fù)雜的銷售網(wǎng)絡(luò)，一般來說意味著這種產(chǎn)品距離終端消費(fèi)者是比較近的，而且客戶是比較分散的。
管理費(fèi)用率占比不高，表明研發(fā)并非競爭的主要焦點(diǎn)。
特別需要注意的是公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用竟然是負(fù)數(shù)，這說明其基本不存在財(cái)務(wù)上的壓力而且現(xiàn)金流情況非常樂觀。（表上過去幾年經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤大于1證明了這點(diǎn)）
應(yīng)收賬款/營收比例很低，說明公司在產(chǎn)業(yè)鏈中有絕對的話語權(quán)和定價權(quán)，凈利潤不以應(yīng)收賬款的形式被占用必然形成良好的現(xiàn)金流，符合上面說的現(xiàn)金流情況樂觀。
固定資產(chǎn)比重在20%以上，這公司應(yīng)該是個制造業(yè)。但是其毛利率凈利率都很高，這在一個制造業(yè)中是屬于非常了不起的數(shù)字！總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1這個數(shù)值一般，這是個高利潤率，同時周轉(zhuǎn)率又過得去的好生意。
公司的凈資產(chǎn)收益率水平逐步上升，2017年達(dá)到了23.70%，對于制造業(yè)公司來講，這已經(jīng)是是優(yōu)秀的經(jīng)營和盈利水平。
資產(chǎn)負(fù)債率很低，現(xiàn)金流這么好負(fù)債率低很正常。
通過對這張表格的層次分析，我們大概看得出該公司具備優(yōu)良的生意特性，而且應(yīng)該是處于成長期的行業(yè)龍頭，典型的現(xiàn)金奶牛，基本上長期牛股都具備這種經(jīng)營特性，這種公司就是投資標(biāo)的的首選。
這個公司是涪陵榨菜，想不到吧？一個做榨菜的能有這么高的盈利水平。
下面再看另一個公司的數(shù)據(jù)。
公司業(yè)績波動比較大，營業(yè)收入2017年大幅下降，表明公司經(jīng)營或者行業(yè)環(huán)境發(fā)生變化。營收增長但是凈利潤負(fù)增長，毛利率和凈利率的下降是主要影響。
銷售費(fèi)用率很低，表明這個生意在獲取客戶方面并不依賴大量的營銷或者復(fù)雜的銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品離消費(fèi)者比較遠(yuǎn)，應(yīng)該是個大客戶大訂單類別的生意。
經(jīng)營性現(xiàn)金流/凈利潤不高，2017年這個數(shù)字是負(fù)的，這種較差的現(xiàn)金流狀況通常在大客戶大訂單的生意中很常見。因?yàn)榭蛻魪?qiáng)勢，并且一筆訂單占公司營業(yè)收入比重大，這就容易造成大額的應(yīng)收賬款從而拖累現(xiàn)金流，表中近三年應(yīng)收賬款/營業(yè)收入比例在50%以上驗(yàn)證了這點(diǎn)。
固定資產(chǎn)占比較高說明公司屬于制造業(yè)，管理費(fèi)用率較高顯示這個生意應(yīng)該研發(fā)投入高，是以技術(shù)為主要競爭。
初步分析，該公司在產(chǎn)業(yè)鏈中沒有議價權(quán)，現(xiàn)金流也較弱，生意特性較差。
這個公司是國軒高科，動力電池的龍頭之一。
顯然國軒高科這類公司不是我們投資的首選，但不代表不值得投資。同樣涪陵榨菜這樣生意特性優(yōu)良的企業(yè)也不見得就值得買入。
為什么？生意特性只是衡量公司內(nèi)在價值的一方面，具體還要看公司是否具備寬厚的護(hù)城河、是否具備合適的買入價格。如果僅僅是擁有好的生意特性，而沒有強(qiáng)大的護(hù)城河，必然抵擋不住資本的惡性競爭，增長自然不可持續(xù)。
究竟什么才叫強(qiáng)大的護(hù)城河？是技術(shù)領(lǐng)先？還是成本優(yōu)勢？下一篇文章，夾頭哥將繼續(xù)分享。
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作者夾頭哥，價值投資者，曾捕捉過愛爾眼科、中國平安、天齊鋰業(yè)、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云財(cái)經(jīng)研報(bào)大師的負(fù)責(zé)人。
巴菲特說過，一個真正偉大的公司必須要有持久的護(hù)城河來保護(hù)投資的可觀回報(bào)。護(hù)城河簡單來說就是一種競爭優(yōu)勢，每個行業(yè)的護(hù)城河表現(xiàn)形式都不同，比如消費(fèi)品是品牌和渠道，醫(yī)藥是重磅藥的研發(fā)上市。通過對所有競爭優(yōu)勢的強(qiáng)弱程度分析，夾頭哥認(rèn)為，以下兩種是屬于較寬的護(hù)城河。
1、心智壟斷
心智壟斷出自于美國著名營銷專家杰克·特勞特提出的定位理論，當(dāng)你成為某個事情或者某個領(lǐng)域的代名詞時，你就成功壟斷了別人的心智。因?yàn)槿酥粫浀媚硞€領(lǐng)域的第一，很少會記得第二。大家都知道世界上最高的山是珠穆朗瑪峰，那第二高的山呢？鮮有人知。大家都知道世界上最出色的的短跑運(yùn)動員是博爾特，卻沒人記得第二名。很顯然，大家只會記得某個領(lǐng)域的第一，這就是心智壟斷。
因此當(dāng)公司具備強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，產(chǎn)品成為在消費(fèi)者大腦中占有強(qiáng)大定位時，很有可能是我們要尋找的具備強(qiáng)大護(hù)城河的公司，縱觀A股出現(xiàn)的長牛股都具備心智壟斷的優(yōu)勢。中國最有名的高端白酒是誰？肯定是茅臺。空調(diào)做得最好的公司？非格力莫屬。買牛奶，第一反應(yīng)就是伊利或者蒙牛。買醬油，無疑是海天味業(yè)。社交軟件、王者榮耀，必然是騰訊。產(chǎn)品成為代名詞，自然業(yè)績就比行業(yè)其他公司好，心智的壟斷反應(yīng)到市場的壟斷從而傳導(dǎo)到營收和利潤的大幅領(lǐng)先，然后在股票市場上推動股價的大幅上漲。
當(dāng)然有些行業(yè)處于朝陽期，還沒殺出壟斷消費(fèi)者心智的龍頭時，夾頭哥不建議碰，夾頭哥負(fù)責(zé)的研報(bào)大師也不會篩選這種股票。這種還處于惡性競爭的行業(yè)不確定性太高，買哪個都可能倒下，投資一定要買已經(jīng)從競爭中殺出重圍的行業(yè)龍頭，確定性相對高很多。
一旦占領(lǐng)消費(fèi)者心智后，這個生意就能持續(xù)很久，企業(yè)安全邊際高，也就是巴菲特所說的雪道很長、護(hù)城河很深，而且每年都在加寬。回顧下上一篇文章說的涪陵榨菜，有心的朋友會發(fā)現(xiàn)，平時超市里放著的大部分都是涪陵旗下的烏江牌榨菜，大家吃的都是它家的。
2、提價權(quán)
強(qiáng)大護(hù)城河的另一個特點(diǎn)就是提價權(quán)，有提價權(quán)的公司大多數(shù)是長牛股，因?yàn)樘醿r能快速增長公司的業(yè)績。
舉個例子，假設(shè)公司產(chǎn)品成本100元，售價200元，一年賣出1萬個，凈利潤就是100萬。到了第二年產(chǎn)品售價提升至300元，銷量和成本不變，那么第二年凈利潤是200萬元。產(chǎn)品價格提升了50%，凈利潤就增長了100%?？梢姰a(chǎn)品價格提價對凈利潤的貢獻(xiàn)有多大，資本市場對提價熱烈追捧不是沒道理的。
判斷公司是否具備提價權(quán)最簡單的辦法就是，看它產(chǎn)品漲價了，消費(fèi)者是不是還愿意買。如果還愿意買，證明公司擁有良好的競爭格局、強(qiáng)勢的行業(yè)地位、高度的客戶粘性。茅臺一直提價大家仍然搶購，格力空調(diào)漲價大家照樣買，上一篇文章提到的涪陵榨菜也提價，銷量照樣不影響。只有寡頭企業(yè)才能使用這個權(quán)利，沒有差異化的產(chǎn)品、惡性競爭大價格戰(zhàn)的行業(yè)絕對不敢提價。
在各行各業(yè)中有形形色色的護(hù)城河，有的公司有行政壟斷，別人不能做就他家能做，像鐵路等。有的公司有得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢，有的公司有技術(shù)優(yōu)勢。但夾頭哥認(rèn)為，心智壟斷和提價權(quán)相對而言有價值得多。既擁有上一篇文章所說的良好生意特性，又擁有這兩種優(yōu)勢的公司，無疑已經(jīng)構(gòu)筑起一道堅(jiān)不可破的壁壘，足以抵抗外來強(qiáng)敵的入侵。
涪陵榨菜雖然符合前面說的所有條件，但是投資追求的是性價比，公司不僅要有好的“性”，還要有好的“價”。挖掘出好公司后什么時候值得買入呢？下一篇文章，夾頭哥將分析怎么選擇好的買入時機(jī)。 作者夾頭哥，價值投資者，曾捕捉過愛爾眼科、中國平安、天齊鋰業(yè)、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云財(cái)經(jīng)研報(bào)大師的負(fù)責(zé)人。 一筆真正好的投資，好的公司只占50%的比例，另外一半由好的價格決定。再好的公司，如果以昂高的價格買入，也得承受消化高估值帶來的顆粒無收甚至是本金虧損。如果能在低估價格買入好公司，就能享受業(yè)績上漲和估值提升帶來的戴維斯雙擊。前面夾頭哥分享了怎么辨別好公司，今天我將分享如何給企業(yè)估值。 1、PB估值法 市凈率PB是公司市值與凈資產(chǎn)的比值，也是股票價格與每股凈資產(chǎn)的比值。一般來說，該比值越小，證明公司的價值越被低估，當(dāng)PB小于1時，也就是市場所說的破凈股，這種股票往往會有比較好的投資價值。因?yàn)楣镜膬糍Y產(chǎn)都比市值還小了，哪怕把公司的凈資產(chǎn)拿出去按市場價賣了換來的錢都比市值高，說明公司價值被低估了。 舉個例子比如萬科，凈資產(chǎn)就是土地和房子，假設(shè)價值1000億，當(dāng)萬科股票市值低于1000億時就是絕對低估狀態(tài)，因?yàn)榘逊孔雍屯恋刭u出去也值1000億（還不考慮地價房價上漲）。 當(dāng)然PB小于1是比較少見的情況，一般都在極端熊市中發(fā)生。當(dāng)股票沒有跌破凈資產(chǎn)時，可以把PB跟公司過往歷史的數(shù)值比較來看是低估還是高估。夾頭哥推薦“理財(cái)大視野”這個網(wǎng)站，可以搜索到公司歷史估值數(shù)據(jù)，如下圖是涪陵榨菜的PB圖，該公司PB已經(jīng)是近5年最高點(diǎn)，屬于相對高的位置。 但是要注意的是，PB估值法要注意的是，該企業(yè)的凈資產(chǎn)必須真實(shí)可信，像農(nóng)林漁牧這類股票凈資產(chǎn)該怎么計(jì)算？有多少頭牛、多少個扇貝怎么算得清？萬一扇貝又跑了呢？因此農(nóng)林牧漁是財(cái)報(bào)作假的重災(zāi)區(qū)，夾頭哥打死都不會買這種股票。 另外最重要的要點(diǎn)是，企業(yè)的凈資產(chǎn)必須有足夠的流動性、保值性，有些資產(chǎn)是隨著時間增加而增值的，比如金融資產(chǎn)、土地房子、高端白酒等，因此PB估值法適用于銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、高端白酒等股票。而有些企業(yè)的凈資產(chǎn)是折舊貶值的，像很多制造業(yè)，買回來的機(jī)器設(shè)備一直貶值，這類公司是不適合用PB估值法。 2、PE估值法 市盈率（PE），指的是市值與凈利潤的比值，通俗點(diǎn)說就是這個生意投入后需要多少年才能回報(bào)。比如市盈率是10，就是需要10年才能收回本錢。通常情況下市盈率當(dāng)然越低越好，越低說明回本的時間越快嘛。 但是該指標(biāo)也有局限性，對于周期股和虧損的股票不適用。因?yàn)橹芷诠墒袌鼍皻鈺r業(yè)績好，市盈率就顯得低，如果只看市盈率低了就買入那大概率是站崗。當(dāng)行業(yè)不景氣時，市盈率非常高，很多投資者反而被嚇跑了，其實(shí)這個時候反而是值得投資的時候。虧損的股票市盈率是負(fù)的，這種不賺錢的公司沒有看的必要。 對市盈率的評估同樣可以通過“理財(cái)大視野”查閱歷史市盈率數(shù)據(jù)作對比，如下圖涪陵榨菜的市盈率雖然處于近五年估值中樞，但也在40倍以上了，著實(shí)不便宜。此外，同行業(yè)之間市盈率對比、與國外同行市盈率對比也有一定的參考性。 夾頭哥認(rèn)為，不管再好的公司，買入時的估值都不應(yīng)該超過35倍。為什么35倍是個關(guān)鍵分水嶺呢？因?yàn)槭杏实牡箶?shù)是回報(bào)率，35倍市盈率也就是長期回報(bào)率是3%，這個收益率直接把錢買銀行理財(cái)都可以達(dá)到，何必冒著虧損的風(fēng)險(xiǎn)買股票？當(dāng)PE高于35倍時，長期回報(bào)率低于3%，比銀行理財(cái)還低，幾乎沒有投資價值。 當(dāng)然有人說，騰訊估值常年在七八十倍，可是股價漲了一倍又一倍。放眼中國資本市場，像騰訊這樣有超高的盈利能力又能保持超快成長速度的公司又有幾個？就算有但你怎么確保自己能抓住這種股票？少之又少的公司能夠一直保持高速增長來維持30倍以上的估值，一旦業(yè)績不及預(yù)期，市場是翻臉不認(rèn)人的。這就解釋了為什么年報(bào)季報(bào)披露期會有很多雷出現(xiàn)。因此堅(jiān)守買低估值的股票也許會錯過牛股，但是至少向上的空間和可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于向下。 個人覺得，當(dāng)公司凈利潤增長比較穩(wěn)定且保持在20%以上，那么20倍市盈率以下是絕佳買入點(diǎn)。對于凈利潤增長保持在10%左右的公司，10倍以下市盈率是不錯的介入機(jī)會。但是要注意的是，如果是生意特性優(yōu)良、具備定價權(quán)的優(yōu)秀龍頭，市場往往會給予溢價，那么估值要求可適當(dāng)放寬，前面所說的估值要求可放寬至25倍、10倍。 不管是PB估值還是PE估值，都是建立在基本面優(yōu)秀的公司的前提下。業(yè)績下滑、虧損的公司估值再低白送我也不要。夾頭哥個人不太看重PB，但會作為參考。如果一個企業(yè)凈資產(chǎn)10億，現(xiàn)在市值是100億，那么PB是10倍，這已經(jīng)很貴了。但是如果這公司一年能賺20億凈利，那我不介意買這種10倍PB的股票。 作者夾頭哥，價值投資者，曾捕捉過愛爾眼科、中國平安、天齊鋰業(yè)、涪陵榨菜等翻倍股，目前是云財(cái)經(jīng)研報(bào)大師的負(fù)責(zé)人。 良好心態(tài)是投資股票最重要的因素，我想沒人會反對。前面說了如何分析企業(yè)內(nèi)在價值和買入時機(jī)，但那都是“術(shù)”的層面，投資最重要的永遠(yuǎn)不是“術(shù)”，是“道”，也就是正確的投資觀和良好的心態(tài)。有道無術(shù)，術(shù)尚可求也；有術(shù)無道，止于術(shù)。什么才是投資之道？什么才是良好的心態(tài)？ 1.放松心態(tài)，越求越不得 人只有在心態(tài)放松的情況下，才能取得最佳成果。任何心態(tài)上的懈怠或急躁，都將帶來不良結(jié)果。 什么心態(tài)是最佳心態(tài)呢？答案是越清明無念越好！買入低估值好股票然后放松心態(tài)、精進(jìn)努力，做你該做的，不要老惦記著這些東西什么時候到來，則這些東西的到來有時候能快到令你吃驚。 相反，如果你對結(jié)果越焦躁，你就越不能得到理想的結(jié)果，甚至?xí)玫较喾吹慕Y(jié)果。 2.降低心理預(yù)期，少即是多 很多人尤其是新手，總以為股票是高收益好彈性的東西，一開始就帶著極高的預(yù)期，想著年年翻倍，這樣不但容易養(yǎng)成賭博心態(tài)，結(jié)果往往也會讓人失望。 降低自己的心理預(yù)期，心態(tài)和操作會更平和穩(wěn)健，上帝反而會給你意外的驚喜。比如設(shè)定年復(fù)合收益率20%的收益目標(biāo)，只要是低估情況下買入優(yōu)秀的公司，單單是賺公司業(yè)績成長的錢和公司的分紅就可以輕松達(dá)到這目標(biāo)。何況，均值回歸順便讓你賺取市場估值的錢，總體下來，收益反而能夠大幅超越20%，所謂少即是多。 弱水三千只取一瓢。當(dāng)你真的只想取一瓢，上帝就會把整條江都賜予給你。 3.解除枷鎖，做到財(cái)務(wù)自由、時間自由 對于優(yōu)秀的好公司，有錢了就買點(diǎn)，就這樣重復(fù)簡單的買入持有，直到市場發(fā)生高估時賣出。多次簡單的低買高賣，即可財(cái)務(wù)自由。什么叫優(yōu)秀公司？最好的保險(xiǎn)公司，最好的銀行，最好的牛奶公司，最好的空調(diào)制造商等等，這都是生活中看得見摸得到的好公司。與這些公司長期為伴，財(cái)務(wù)自由早晚會敲門。這些好生意不必自己親自經(jīng)營打理，自然有優(yōu)秀的管理層幫我們打工，有這么多優(yōu)秀人才天天為這個生意去努力，而我們不需要那么累，只需要決定什么時候買入就可以分享這些優(yōu)秀人才產(chǎn)生的效益。 投資也不需要天天盯盤天天操作，很多人也沒這個時間去盯盤。通過投資優(yōu)秀公司，不久的將來既能收獲財(cái)務(wù)自由，還有大量的時間去做自己想做的事情。 4.放棄天才思維，做個笨小孩 夾頭哥一直覺得，在市場中虧損的人大多數(shù)聰明人和自作聰明的人。就是因?yàn)槁斆骰蛘咦哉J(rèn)為聰明，所以想著在最低點(diǎn)買入在最高點(diǎn)買入，想賺盡市場的每一分錢；或者想找到快速暴富的捷徑，認(rèn)為自己有他人沒有的天賦。當(dāng)一個人有這種想法時，已經(jīng)埋下了大敗的種子。 在市場中懂得把自己放低一點(diǎn)兒，凈值就容易更高一點(diǎn)兒。所謂放低點(diǎn)兒就是接受自己有很多不懂的東西這個事實(shí)。放低點(diǎn)兒后，進(jìn)，可保留擴(kuò)張能力范圍提升自身實(shí)力的余地；退，可更加坦然的專注于自己熟悉和能懂的領(lǐng)域。在投資這個人人自命不凡的世界里，老天其實(shí)很多時候更愛笨小孩。 重劍無鋒，大巧若拙。放棄天才思維，做個在自己能力圈內(nèi)笨笨持好股的笨小孩，時間一定會給你回報(bào)。 關(guān)于價值投資系列文章，到這里就結(jié)束了。只分享了大概框架，有很多細(xì)分知識沒有寫，之后有機(jī)會我會補(bǔ)充。投資易學(xué)難精，需要經(jīng)過多次修煉，能力才會有所成。夾頭哥希望跟各位朋友一起修行，抱著求索的態(tài)度，堅(jiān)定而謹(jǐn)慎地走下去。
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?價投干貨3：如何給企業(yè)估值
股市里有一句流傳甚廣的話叫作“會買的是徒弟，買賣的才是師父”。然而夾頭哥認(rèn)為，會買的才是師父。10元買入的股票，假設(shè)頂部是80元，你50元就賣出了，收益是400%。而后者成本是20元，就算剛好在最高點(diǎn)80元賣出收益也就300%。可見不是賣的精彩才賺的多，在低估值時買得成功才是一錘定音的決定性因素。
?價投干貨4：培養(yǎng)良好心態(tài)
