機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券
2018年整體消費(fèi)數(shù)據(jù)處于下行趨勢(shì)中，11月份的社會(huì)零售消費(fèi)總額同比增速更是創(chuàng)下2003年5月份以來(lái)新低。汽車消費(fèi)回落和汽油、柴油價(jià)格下調(diào)是增速不及預(yù)期的主要影響因素。必需消費(fèi)品成為穿越周期的中堅(jiān)力量，首選底部估值區(qū)間疊加穩(wěn)定性增長(zhǎng)的大眾消費(fèi)個(gè)股。人口紅利逐漸消退，為適應(yīng)新生代消費(fèi)習(xí)慣而轉(zhuǎn)型的“新零售”大眾品牌有望迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放期。因此，我們認(rèn)為2019年該行業(yè)主流公司將在促消費(fèi)和穩(wěn)增長(zhǎng)的雙驅(qū)動(dòng)下受益。
新零售催生下的新業(yè)態(tài)，先行者具有資源整合優(yōu)勢(shì)
新零售從提出到實(shí)行的三年不斷演化中，新零售生態(tài)的范疇越來(lái)越大。新生代對(duì)消費(fèi)品質(zhì)和個(gè)性化的追求使得生產(chǎn)者注意到物流環(huán)節(jié)的重要性，線上和線下零售全渠道布局打造AIoT生態(tài)的小米集團(tuán)（1810.HK）“雙十一”表現(xiàn)超預(yù)期，手機(jī)海外市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，小家電營(yíng)收將維持高增長(zhǎng)。餐飲行業(yè)中，關(guān)注打造智慧門店，擁有確定性高增長(zhǎng)的業(yè)內(nèi)標(biāo)桿海底撈（6862.HK）和“平價(jià) 高端”齊發(fā)展的呷哺呷哺（0520.HK）。三四線城市成為可選消費(fèi)龍頭企業(yè)搶占市場(chǎng)的重點(diǎn)，金銀珠寶等高端消費(fèi)在一線城市面臨著內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)，且市場(chǎng)趨于飽和。周大福（1929.HK）受益于行業(yè)集中度提升且聚到資源穩(wěn)定。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)下行周期的2019年，積極開拓三四線城市消費(fèi)紅利、加強(qiáng)渠道下沉的企業(yè)根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
消費(fèi)升級(jí)與降級(jí)并行中，必選消費(fèi)優(yōu)勢(shì)凸顯
國(guó)家寬松政策先后出臺(tái)，對(duì)進(jìn)一步改善消費(fèi)結(jié)構(gòu)和減少民生支出提高可支配收入起到了正面作用。11月份CPI同比增速明顯下滑（2.2%），而PPI更是創(chuàng)下年內(nèi)新低，食品CPI（2.5%）增速居前。必需消費(fèi)品在宏觀數(shù)據(jù)中整體表現(xiàn)出較強(qiáng)防御性，而食品飲料板塊則有更穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體而言，涉足糕點(diǎn)與飲料產(chǎn)業(yè)的大眾品牌的達(dá)利食品（3799.HK）積極探索新生代消費(fèi)者的口味偏好和飲食習(xí)慣，在植物蛋白飲料和短保質(zhì)期面包上著重推廣，預(yù)計(jì)2019年將有效釋放產(chǎn)能。其次，通過(guò)品牌合作和自有IP再次掀起“懷舊潮”的中國(guó)旺旺（0151.HK），不斷尋找突破口以贏回市場(chǎng)份額，下半財(cái)年的復(fù)蘇仍在進(jìn)行中。繼阿里巴巴的“淘鮮達(dá)”入駐高鑫零售（6808.HK）商超門店改造之后，高鑫將短板家電品類交與蘇寧合作，公司上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期（SSSG：-1.56%），預(yù)計(jì)下半年同店銷售增長(zhǎng)轉(zhuǎn)正。高新零售重心將放到O2O業(yè)務(wù)整合，預(yù)計(jì)2020年開始盈利。
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