事件：
公司3月14日晚發(fā)布公告，擬斥資2億元與西昌志能及德昌志能共同設(shè)立“德昌厚地稀土礦業(yè)有限公司”，按照規(guī)劃，新公司將與當(dāng)?shù)卣献鹘ㄔO(shè)稀土精礦加工基地。厚地稀土公司注冊(cè)資本7.5億元，其中，西藏發(fā)展以現(xiàn)金2億元出資，持有新公司26.67%的股權(quán)；西昌志能以其擁有的“德昌大陸槽稀土礦”采礦權(quán)價(jià)值中的5億元出資，持有新公司66.67%的股權(quán)；德昌志能以現(xiàn)金5000萬(wàn)元出資，持有新公司6.66%的股權(quán)。
觀點(diǎn)：
1．涉足稀土將提升市值20-30%，3號(hào)礦區(qū)將極大提升公司遠(yuǎn)期市值重估空間
公告顯示，第一期已登記儲(chǔ)量：保有稀土礦石量（122b）750.487千噸（REO39551噸），（333）778.403千噸（REO42005噸），合計(jì)（122b+333）1528.890千噸（REO81556噸）。這也是目前稀土合資公司礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的儲(chǔ)量依據(jù)，為8.15萬(wàn)噸REO儲(chǔ)量。根據(jù)公司股權(quán)比例為26.67%，公司權(quán)益儲(chǔ)量為2.17萬(wàn)噸。根據(jù)我們此前測(cè)算過(guò)的礦業(yè)借殼公司的資源價(jià)值量與市值重估比例，基本金屬一般在0.4-0.8，鑒于稀土資源的戰(zhàn)略價(jià)值和稀缺性，我們認(rèn)為，公司稀土資源價(jià)值量對(duì)市值重估的比例在2比較合理，參考公告中稀土精礦價(jià)格1.91萬(wàn)噸計(jì)算，公司資源價(jià)值量為4.14億。資源價(jià)值量對(duì)應(yīng)的市值重估為8.28億，相對(duì)于公司目前37.98億市值提升空間為21.85%。
但公司同時(shí)披露，該礦的3號(hào)礦區(qū)目前預(yù)估儲(chǔ)量為35.92萬(wàn)噸，是目前儲(chǔ)量的4.43倍，本次稀土合資公司資金有一部分將投向3號(hào)礦區(qū)，使之能夠盡早轉(zhuǎn)為采礦權(quán)，如果考慮3號(hào)礦區(qū)未來(lái)的儲(chǔ)量前景，則公司的市值重估空間較大，因此，從中長(zhǎng)期來(lái)看，公司的稀土儲(chǔ)量增長(zhǎng)空間和市值重估空間較大。
2．礦業(yè)權(quán)收購(gòu)價(jià)格相對(duì)較高，蘊(yùn)含了未來(lái)較大儲(chǔ)量增長(zhǎng)空間的溢價(jià)
公司參與成立的稀土公司的礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)格為6.37億，根據(jù)公司儲(chǔ)量REO8.15萬(wàn)噸和稀土精礦價(jià)格1.91萬(wàn)測(cè)算，公司資源價(jià)值量為15.57億，評(píng)估價(jià)與資源價(jià)值量的比例達(dá)到40.91%，相對(duì)基本金屬的礦業(yè)權(quán)價(jià)值提高較多，一方面體現(xiàn)了稀土自身價(jià)值的戰(zhàn)略地位，另一方面也蘊(yùn)含了較大儲(chǔ)量增長(zhǎng)空間的溢價(jià)。
3．稀土公司達(dá)產(chǎn)后，增厚公司每股收益0.15元
我們測(cè)算了稀土公司達(dá)產(chǎn)后的業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)測(cè)算假設(shè)為：每年生產(chǎn)稀土精礦為1.27萬(wàn)噸，折合原礦處理量為20萬(wàn)噸；稀土精礦售價(jià)為1.91萬(wàn)元，以REO60%品味礦計(jì)算；噸生產(chǎn)成本171.26元、噸管理費(fèi)用41.34元、噸銷售費(fèi)用6.33元、噸財(cái)務(wù)費(fèi)用2.72元；所得稅率為25%；以此計(jì)算，稀土公司全年收入為2.42億，凈利潤(rùn)為1.48億，公司權(quán)益收益為3947萬(wàn)，增厚公司EPS為0.15元。
結(jié)論：
公司依據(jù)現(xiàn)有儲(chǔ)量，考慮未來(lái)儲(chǔ)量有較大增長(zhǎng)空間，市值重估底限為20%，預(yù)計(jì)短期股價(jià)上升空間為20-30%，中長(zhǎng)期投資價(jià)值主要是對(duì)3號(hào)礦進(jìn)度的預(yù)期。給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間18-20元，首次評(píng)級(jí)為“強(qiáng)烈推薦。
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