人民幣國際化：靠內(nèi)功，不靠SDR

　　黃澤民

核心觀點(diǎn)

　　SDR與某國貨幣沾上關(guān)系，并不能實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)該貨幣的國際化，一種貨幣成長為國際貨幣，才有可能成為SDR定價(jià)的依據(jù)，同理，人民幣國際化進(jìn)程與SDR并無關(guān)系，當(dāng)SDR把人民幣作為定價(jià)依據(jù)時(shí)，只能說明人民幣在國際交易中的重要性

　　國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)行董事會按計(jì)劃將于11月正式討論是否將人民幣納入特別提款權(quán)(Special Drawing Right，SDR)貨幣籃子。最近，有關(guān)所謂人民幣加入SDR的聲音不絕于耳，其中以其昏昏，使人昭昭的說法亦不在少數(shù)！本文從SDR的產(chǎn)生、定價(jià)與作用等方面闡明如下事實(shí)，即SDR與某國貨幣沾上關(guān)系，并不能實(shí)質(zhì)性地推進(jìn)該貨幣的國際化，一種貨幣成長為國際貨幣，才有可能成為SDR定價(jià)的依據(jù)，同理，人民幣國際化進(jìn)程與SDR并無關(guān)系，當(dāng)SDR把人民幣作為定價(jià)依據(jù)時(shí)，只能說明人民幣在國際交易中的重要性。

一種貨幣成長為國際貨幣，才有可能成SDR定價(jià)依據(jù)

　　特別提款權(quán)是IMF以普通提款權(quán)為對應(yīng)而人為創(chuàng)設(shè)的賬面資產(chǎn)，因其是虛擬資產(chǎn)，故又稱其為“紙黃金”。上世紀(jì)60年代末，為了解決國際清償手段不足，以及擺脫貨幣對黃金的依賴性之目的，IMF于1970年創(chuàng)設(shè)了SDR。SDR的創(chuàng)設(shè)與分配是按照會員國1969年底在IMF中所持有份額的16.8%來計(jì)算的。第一次創(chuàng)設(shè)與分配在1970年至1972年間完成，即1970年分配了34億、1971年分配了30億、1972年分配了30億。第二次分配是在1979年、1980年和1981年之間完成，每年分別發(fā)行40億，三年合計(jì)發(fā)行120億。第三次是2009年8月《IMF協(xié)定（第四次修訂）》生效之后，IMF針對1981年之后加入的會員國分配了215億單位的SDR，此舉是為了平衡新老會員國之間的利益；當(dāng)月，為了應(yīng)付金融危機(jī)，IMF向所有成員國一次性分配了1621億單位SDR。至此，IMF總計(jì)發(fā)行并分配了2050億SDR，按照今年6月份的匯率計(jì)算，SDR總額約相當(dāng)于2895億美元。

　　由于SDR不是一種真實(shí)的資產(chǎn)，也不以任何國家的經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，其本身既無價(jià)值、也無以一國經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的信用貨幣的購買力，從而產(chǎn)生了定值的困惑。好在IMF的專家具有非凡的想象力，他們在SDR問世之初人為規(guī)定1單位SDR相當(dāng)于0.888671克黃金，正好等于1美元。布雷頓森林貨幣體系崩潰后的次年，即1974年SDR轉(zhuǎn)而采用16種貨幣定值。1980年9月IMF做出每五年調(diào)整一次SDR定值的貨幣及權(quán)重的決定。1981年SDR采用美元、聯(lián)邦德國馬克、法國法郎、日元和英鎊等五種貨幣定值。2001年SDR采用美元、日元、英鎊和歐元等四種貨幣定值?？v觀SDR的定值過程，前后變化11次之多，定值理念和方法也是一個(gè)逐漸成熟的過程，從采用釘住黃金定價(jià)，到采用單一美元定價(jià)，從采用16種貨幣定價(jià)，到較為穩(wěn)定地釘住發(fā)達(dá)國家的貨幣。從定價(jià)貨幣和權(quán)重的變化可以看出，各國在世界貿(mào)易中的權(quán)重、該國貨幣國際化水平是重要的考量指標(biāo)。例如，1981年1月SDR由美元、聯(lián)邦德國馬克、法國法郎、日元和英鎊等五種貨幣定值時(shí)，明確的依據(jù)是由1975年-1979年期間五個(gè)最大的出口國的貨幣來定值，權(quán)重分別為：美元占42%、德國馬克占19%、日元、法國法郎和英鎊分別占13%。

SDR未能修成正果，美元仍是最主要的國際清償手段

　　IMF的牙買加協(xié)議曾經(jīng)表達(dá)了在黃金非貨幣化條件下，培育SDR，使之成為主要的國際儲備資產(chǎn)和國際清償手段的愿景。然而，事與愿違，SDR占國際儲備資產(chǎn)的比重從1970年的約10%下降到今天的約5%，美元作為最主要的國際儲備資產(chǎn)和國際清償手段的地位非但沒有被SDR所替代，而是日益強(qiáng)大。SDR沒有能夠達(dá)成替代美元成為最重要的國際清償手段的原因主要有兩點(diǎn)：

　　第一，成員國對SDR的分配方法不滿意。SDR根據(jù)成員國持有的基金份額的比例進(jìn)行創(chuàng)設(shè)與分配，因此普通提款權(quán)越多的國家，分配到的SDR越多，例如第一次分配總額94億特別提款權(quán)，美國一國就分到8.66億，其次是英國、法國，這樣的分配辦法和結(jié)果引起大多數(shù)成員國的不滿，也不利于SDR成為主要的國際清償手段。但是，有什么比這更好更合理的分配辦法嗎？答案顯然是否定的。

　　第二，美國不支持。SDR在當(dāng)時(shí)具有緩解美國兌換黃金的壓力，以基金份額為基礎(chǔ)，又可以獲得具有國際清償手段的特別提款權(quán)，且美國能夠分到比其他任何國家多的SDR，因此，這個(gè)特別提款權(quán)，美國也是贊同的，但是，替代美元的國際儲備貨幣與國際清償手段的主要地位，則不符合美國的利益，美國主導(dǎo)下的IMF怎么會干不利于美國的事情呢？45年過去了，SDR修不成正果也是理所當(dāng)然的。

　　由上述可知，SDR采用哪些貨幣定值、各種貨幣所占比例多少，是基于SDR的定值能否貼近市場而已，并不會為哪些貨幣貼金。簡單而言，五年一次的SDR定價(jià)調(diào)整是SDR自身定價(jià)是否合理的問題，無關(guān)其他貨幣的事。相當(dāng)于2895億美元的區(qū)區(qū)2050億SDR通過國際儲備資產(chǎn)與國際清償手段所體現(xiàn)出的對國際貨幣體系的影響力微乎其微。拿這么一個(gè)虛擬資產(chǎn)定價(jià)的問題來說人民幣國際化之事豈非滑稽可笑？

　　當(dāng)然，我相信如果IMF哪天把人民幣作為SDR的定價(jià)依據(jù)之一，必將增進(jìn)世人之信心！

　?。ㄗ髡邽槿A東師范大學(xué)國際金融研究所教授）