當(dāng)交易者決定擴(kuò)展初始頭寸時(shí)，在一筆交易中交易者應(yīng)該投入多少可以支配的資本問(wèn)題是十分復(fù)雜的。當(dāng)交易者采取平均法或當(dāng)他有足夠的理由使自己建立超過(guò)已有頭寸時(shí)，這一問(wèn)題就產(chǎn)生了。例如，當(dāng)繪圖師正在跟蹤觀察各種信號(hào)，并且注意到了表明他應(yīng)該建立一個(gè)新頭寸的第二個(gè)信號(hào)（此時(shí)他已經(jīng)以先前的圖表信號(hào)為基礎(chǔ)建立了類似的頭寸）的時(shí)候，這種情況就可能出現(xiàn)。他可能總結(jié)認(rèn)為，這些信號(hào)應(yīng)該有區(qū)別地對(duì)待，或者第二個(gè)信號(hào)將強(qiáng)化第一個(gè)結(jié)論并使得它的有利結(jié)果更加確定。這種情形在尚未全面執(zhí)行之前值得深思熟慮。認(rèn)為增加一筆敞口交易的交易單位肯定會(huì)帶來(lái)有利的交易結(jié)果是沒(méi)有事實(shí)根據(jù)的。交易者跟蹤的大量信號(hào)最終將使得交易者持有的頭寸過(guò)大，因此而產(chǎn)生的不利結(jié)果將使他破產(chǎn)。【交易之路www.irich.info收集整理】
為了應(yīng)付這種同時(shí)帶來(lái)重大機(jī)會(huì)和巨大風(fēng)險(xiǎn)的情形，交易者應(yīng)該考慮一種保護(hù)性的對(duì)策。這種對(duì)策之一可能就是設(shè)定可接受的復(fù)合頭寸的數(shù)量限制。這將分別依賴于交易者交易資本的規(guī)模以及他認(rèn)為每一個(gè)交易單位承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于每一個(gè)交易單位僅投入資本2%的交易者仍將對(duì)于同一種期貨的4個(gè)交易單位投入僅8%的資本。8%的損失可能是沉痛的但并不是毀滅性的。然而，如果每個(gè)交易單位投入15%資本的交易者在全部4個(gè)交易單位上全部虧損，那么他就會(huì)遭受大約60%的損失。
止損點(diǎn)
當(dāng)交易者已經(jīng)決定論他在每一筆交易中愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他也就有了一個(gè)將確定其止損水平的起始點(diǎn)，并且希望發(fā)出一個(gè)實(shí)際的止損單。如果他認(rèn)為邏輯上的止損點(diǎn)所包含的風(fēng)險(xiǎn)低于他可以接受的最大風(fēng)險(xiǎn)，那么他當(dāng)然會(huì)偏好更接近的止損點(diǎn)。設(shè)定止損點(diǎn)可能涉及許多標(biāo)準(zhǔn)，其中的某些標(biāo)準(zhǔn)在某些交易者看來(lái)是十分重要的，而在另外一些交易者看來(lái)卻不重要。很顯然，有兩點(diǎn)是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止損點(diǎn)被打破，那么交易者可以承受的資金損失數(shù)量。其次是正在進(jìn)行交易的期貨當(dāng)前價(jià)格的波動(dòng)性。關(guān)于第一點(diǎn)，不管止損點(diǎn)本身是否以一種期貨的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格、要求的保證金、圖表點(diǎn)等為基礎(chǔ)，該期貨交易的損失（包括執(zhí)行成本）都可以表示成交易者資本的一定比例。交易者也應(yīng)該對(duì)于他可能合理遭受的最大損失數(shù)量（通過(guò)預(yù)期或研究得出）有一個(gè)警惕的認(rèn)識(shí)。如果他過(guò)于冒險(xiǎn)以至于合理的困難就將使他破產(chǎn)，那么他的做法等于是自殺。我們應(yīng)該再次指出，破產(chǎn)并不一定百里一系列的虧損；只要虧損的次數(shù)超過(guò)濾盈利的次數(shù)并足以造成破產(chǎn)，那么不管訂單多少他們都回破產(chǎn)。例如，如果擁有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他連續(xù)發(fā)生4次虧損，他就會(huì)破產(chǎn)。然而，即使是在每次盈利緊跟著兩次虧損的4個(gè)交易模式中，他也同樣會(huì)破產(chǎn)。這種情況下，他將有4次盈利和8次虧損，即使他從來(lái)沒(méi)有遭受超過(guò)連續(xù)兩次的虧損，但是其資金也消耗殆盡。因?yàn)殡S著交易的開(kāi)展，不利情況變得越來(lái)越可能發(fā)生，所以以過(guò)大的頭寸進(jìn)行交易顯然是非常危險(xiǎn)的。 【交易之路www.irich.info收集整理】
任何想確定止損點(diǎn)的交易者都必須考慮的第二點(diǎn)是他或她正在進(jìn)行的交易市場(chǎng)的波動(dòng)性。以當(dāng)前價(jià)格或加工變化圖表為基礎(chǔ)確定止損點(diǎn)的交易者必須考慮，當(dāng)期貨合約以較高或較低的價(jià)格進(jìn)行交易時(shí)，或在當(dāng)前的期貨加價(jià)格更劇烈或更平穩(wěn)的時(shí)候止損點(diǎn)是如何變化的。止損點(diǎn)應(yīng)該調(diào)整到當(dāng)前的波動(dòng)水平上，但是即使是這一點(diǎn)也應(yīng)該由交易者在符合邏輯和有效的基礎(chǔ)上進(jìn)行定義。“當(dāng)前”可以定義為上個(gè)星期、上個(gè)月、前個(gè)月或其他時(shí)間范圍內(nèi)的價(jià)格變化范圍嗎？當(dāng)然，下一個(gè)星期可能與上一個(gè)星期表現(xiàn)出很大的差異，但是這通常是投機(jī)交易不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。與期貨交易中的大多數(shù)其他關(guān)鍵數(shù)據(jù)類似，波動(dòng)性指標(biāo)是流動(dòng)且不穩(wěn)定的。這與拋硬幣、撲克牌和擲骰子游戲中分析的大量更加穩(wěn)定的因素不太一樣。我們不應(yīng)該夸大止損策略的重要性。該策略的這一因素將反映交易者以下列方法得出的數(shù)學(xué)期望值。如果設(shè)定的止損點(diǎn)與當(dāng)前價(jià)格偏離太遠(yuǎn)，則交易者虧損的概率將比較小而虧損的絕對(duì)數(shù)量卻較大。如果設(shè)定的止損點(diǎn)比較接近當(dāng)前價(jià)格，則交易者虧損的概率將比較大而虧損的實(shí)際數(shù)量卻較小?？偸菍⒅箵p點(diǎn)設(shè)定得過(guò)于緊密并脫離“擁擠的”區(qū)域，或者將止損點(diǎn)設(shè)定在遠(yuǎn)離不可避免的損失將變得非常巨大的地方，這些做法肯定將導(dǎo)致破產(chǎn)。【交易之路www.irich.info收集整理】
重大成功交易之后的策略
當(dāng)某帳戶已經(jīng)大幅度增長(zhǎng)的時(shí)候，交易者就會(huì)面臨很難做出決策的困難，但是做出決策又是不可避免的。如果一個(gè)10000美元的帳戶已經(jīng)按時(shí)增長(zhǎng)到了20000美元（這正是交易開(kāi)始時(shí)交易者所希望達(dá)到的目標(biāo)），那么采取必要的行動(dòng)應(yīng)該是顯而易見(jiàn)的。交易者可以要求提取支票并將其存入適當(dāng)?shù)拇尜J機(jī)構(gòu)，然后就了解自己的期貨帳戶。然而，如果想要不斷地去得成功，那么他必須為下一個(gè)階段的交易做好準(zhǔn)備。我們無(wú)法提出所有交易者都能夠接受的行為準(zhǔn)則，但是顯然有很多可供選擇的東西。交易者可能對(duì)于期貨帳戶聽(tīng)之任之，并且繼續(xù)以與以前相同的方式和規(guī)模進(jìn)行交易。然而，既然他現(xiàn)在擁有了20000美元的資金，那么他就可能會(huì)考慮如果自己以與只擁有10000美元時(shí)同樣的規(guī)模進(jìn)行交易，自己新資本額的一半就會(huì)閑置。如果他選擇將交易規(guī)模擴(kuò)大一倍，那么他就可以更快地實(shí)現(xiàn)他的最終目標(biāo)（如果他實(shí)現(xiàn)的話），只是這時(shí)承擔(dān)了額外的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。如果他為了像最初從10000美元增長(zhǎng)到20000美元一樣迅速地將資本從20000美元增長(zhǎng)到40000美元而將每筆交易投入的資本擴(kuò)大了一倍，那么他就承擔(dān)了資本僅需要一半的時(shí)間就會(huì)將回到原來(lái)水平的風(fēng)險(xiǎn)。盡管為了使資本增長(zhǎng)到20000美元，在每一筆交易盈利1000美元的情況下仍然需要10筆凈盈利交易才能夠?qū)崿F(xiàn)目標(biāo)，但是在每筆交易帶來(lái)2000美元損失的情況下降僅僅需要5筆交易就能夠使得交易資本回到原來(lái)的10000美元。每一個(gè)交易者在根據(jù)自己的知識(shí)與感情做出決策時(shí)都必須考慮如何使得概率和個(gè)人感情達(dá)到最佳平衡。
重大失敗交易之后的策略
即使假設(shè)交易者的基本方法是切實(shí)可行的，但是如果失敗的交易超過(guò)了成功交易，他也將陷入困境。失敗的交易先于成功的交易出現(xiàn)并不能表明在那之后一定會(huì)出現(xiàn)成功的交易?？梢钥隙ǖ氖虑榫褪墙灰渍叩馁Y本將受到損害。如果他繼續(xù)冒與過(guò)去類似的風(fēng)險(xiǎn)，那么他破產(chǎn)的概率會(huì)變得更大。大多數(shù)交易者選擇放衛(wèi)性的策略，但是這同樣要付出代價(jià)。 【交易之路www.irich.info收集整理】
防衛(wèi)性策略基本上可以包括下列兩種行為之一。一個(gè)是在成功機(jī)會(huì)很小的時(shí)候取消交易。另一個(gè)是取消任何風(fēng)險(xiǎn)資本要求過(guò)高（與低水平的資本帳戶相比較）的交易。兩者之中第二個(gè)看起來(lái)更好一些。如果不考慮交易的質(zhì)量，那么交易成功的概率永遠(yuǎn)不可能等于一，因此總有虧損的可能。此外，在不考慮資金條件的情況下，人們將永遠(yuǎn)不會(huì)應(yīng)用盈利與虧損的比率很低的交易。對(duì)于一個(gè)典型的交易者而言，如果考慮了交易中所有的不確定因素，那么最可接受的交易和最不可接受的交易之間的范圍并不很寬。任何交易曾經(jīng)有超過(guò)0.8的成功概率都是不太可能的，同時(shí)交易者也不可能情愿接受成功概率可定低于0.65（假設(shè)兩種情況有相等的資金回報(bào)）的交易。大約僅僅0.15的范圍不會(huì)為策劃交易提供很大空間。
在特定交易中，如果存在與帳戶上的資金總額相關(guān)的資金風(fēng)險(xiǎn)限制，那么超過(guò)這一風(fēng)險(xiǎn)的交易肯定會(huì)被取消，但是這將降低可以用于彌補(bǔ)資金損失可供選擇的交易數(shù)量，而且彌補(bǔ)損失的資金可能要消耗比最初失去它時(shí)更多的時(shí)間。如果風(fēng)險(xiǎn)較低的交易具有的獲利潛力也比較低（這是非?？赡艿模?，那么交易者又必須面對(duì)惡劣的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了。交易者在進(jìn)行了帶來(lái)10次凈損失的一系列交易之后可能已經(jīng)將自有資金一半消耗殆盡，而即使他隨后進(jìn)行了帶來(lái)10次凈收益的一系列新交易，但是由于他的利潤(rùn)小于虧損，所以他會(huì)發(fā)現(xiàn)資金在恢復(fù)最初資本的路上僅僅走了一半。從某一水平開(kāi)始60%的虧損要求150%盈利來(lái)實(shí)現(xiàn)收支相抵。150%盈利并不能輕易實(shí)現(xiàn)，而實(shí)現(xiàn)收支相抵也并不是最令人激動(dòng)的目標(biāo)，當(dāng)然，試圖從虧損中恢復(fù)過(guò)來(lái)的交易者自己將承擔(dān)遭受進(jìn)一步虧損的風(fēng)險(xiǎn)。體系與賭博者一樣，期貨交易者應(yīng)該盡早學(xué)會(huì)投入一定的時(shí)間和資金并使用一些聰明才智的投資策略，從而從期望值為負(fù)的交易中獲利。交易者希望自己的研究能夠創(chuàng)造出一些比隨機(jī)選擇的收益狀況要好的交易選擇方法。一項(xiàng)交易的數(shù)學(xué)期望值并不受改變個(gè)別交易資金投入（賭注）的策略所影響。如果一個(gè)交易者掌握了在一系列獨(dú)立的交易中可以使得平均盈利達(dá)到65%而虧損為35%的有效方法，那么不管他的資本投入如何他都將有相同的盈虧比率，并且依賴于他最近的交易結(jié)果將不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)可以改變這一比率。如果交易是公平的，他將保持公平；如果它有正的期望值，那么它將保持正值，而如果它有負(fù)期望值，它將保持負(fù)值，并且后兩種將在程度不變的情況下保持它們之間的差異。沒(méi)有一種機(jī)械體系可以改變概率最小值。【交易之路www.irich.info收集整理】
人們?cè)O(shè)計(jì)出來(lái)用于克服任何一種期貨交易或賭博中負(fù)期望值的資金管理“體系”，通常都是以對(duì)于大數(shù)統(tǒng)計(jì)法則的一些一般錯(cuò)誤概念為基礎(chǔ)的。大數(shù)法則本身也通常被錯(cuò)誤地稱作“平均法則”。有些理論通過(guò)創(chuàng)造利潤(rùn)的時(shí)間進(jìn)行平均，而資金管理的設(shè)計(jì)者總是依賴于這些理論。一枚硬幣如果已經(jīng)拋出數(shù)次“反”，那么它就應(yīng)該出現(xiàn)幾次“正”，因此賭博者應(yīng)該賭“正”以利用出現(xiàn)“正”的概率遲早要接近所有拋硬幣次數(shù)的50%這種確定性。然而，硬幣既沒(méi)有記憶也沒(méi)有良知，而人可能會(huì)忽視比例與絕對(duì)數(shù)之間差異的重要性。當(dāng)然，當(dāng)拋硬幣的時(shí)間不斷延長(zhǎng)的時(shí)候，出現(xiàn)“正”和“放”的比例將不可避免地接近50%，但是硬幣并不會(huì)因?yàn)槌霈F(xiàn)了一系列的“飯”而一定會(huì)跟著出現(xiàn)一系列的“正”。此外，從長(zhǎng)期來(lái)看，大數(shù)法則認(rèn)為大量連續(xù)的實(shí)驗(yàn)將掩蓋任何一部分實(shí)驗(yàn)中的明顯偏差，但是看起來(lái)異常的偏差將不可避免地會(huì)出現(xiàn)。在100次拋硬幣游戲中“正”、“反”嚴(yán)格交替出現(xiàn)的情況只能是一種奇跡，這就像連續(xù)出現(xiàn)100次“正”或“反”一樣。這意味著運(yùn)氣（好運(yùn)或壞運(yùn)）是預(yù)期而不是意外。
雖然賭注規(guī)模的變化不會(huì)改變交易的最終盈虧概率（如果賭注的規(guī)模是可以改變的），但是最終盈虧的資金數(shù)量以及取得盈虧結(jié)果所花費(fèi)的時(shí)間可能會(huì)受到影響。這一結(jié)果完全來(lái)自于交易中投入資本的不同平均水平，而不是來(lái)自于每一筆交易或每次游戲中盈虧概率的變化。試圖克服不良賭注缺點(diǎn)的賭博體系有時(shí)稱作“賭博者的空想”，它也可以稱作“期貨交易者的空想”。已經(jīng)為這樣的體系花費(fèi)了資本和因?qū)嵭辛诉@樣體系而承受了損失的交易者的數(shù)量是非常大的，正像已經(jīng)走上了同樣毀滅性道路的賭博者的數(shù)量一樣。 【交易之路www.irich.info收集整理】
人們?cè)趯ふ屹€博和交易體系時(shí)所付出的熱情遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于對(duì)于永動(dòng)機(jī)和如何保持永遠(yuǎn)年輕的熱情。發(fā)現(xiàn)一個(gè)能夠連續(xù)“出奇制勝”的合理而簡(jiǎn)單的交易體系的概率，并不比滿足任何其他幻想概率大，但是人們?nèi)跃芙^放棄這種想法?？赡芸偸怯腥讼嘈旁趻佊矌诺挠螒蛑?，如果已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)了數(shù)次“正”的話，那么出現(xiàn)“反”將是理所應(yīng)當(dāng)?shù)?，這是一種明顯認(rèn)為“時(shí)來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)”的幻想。已經(jīng)遭受一系列不良交易明顯地將會(huì)使得許多交易者認(rèn)為一系列良好的交易理所營(yíng)地會(huì)出現(xiàn)。壞運(yùn)氣預(yù)示著好運(yùn)氣將要到來(lái)，反之亦然，這一規(guī)律像鐘擺將按原理的路線重復(fù)擺動(dòng)一樣確定。在歷史上（可以追溯到古代中國(guó)），因果報(bào)應(yīng)或?qū)ΨQ的觀點(diǎn)曾經(jīng)在哲學(xué)觀點(diǎn)中十分盛行，它可能將會(huì)影響到擲骰子游戲者以及證券何期貨交易的參加者。
如果不考慮體系的復(fù)雜性，那么任何體系都是以依賴于以前的交易結(jié)果的交易為基礎(chǔ)的。一些者昂的體系，包括倍乘、附加或線形賭博，都可能變得十分復(fù)雜，但是基本的假設(shè)卻保持不變。線形體系有一個(gè)固定的附加常數(shù)。附加體系增加了算術(shù)比率的籌碼。倍乘體系依賴于剛剛結(jié)束的交易結(jié)果并以幾何的方法贈(zèng)加賭注。最著名的幾何體系之一是“Martngale”。Martngale體系有許多反對(duì)者，這是因?yàn)樵S多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以帶來(lái)盈利，然而實(shí)際上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高損失的概率。然而，如果我們使用這一體系很長(zhǎng)時(shí)間，那么遭受較大損失的概率就變得較高了。如果交易無(wú)限地進(jìn)行下去，則遭受巨大的損失將不可避免。Martngale（或任何其他的數(shù)學(xué)體系）后面隱藏的基本觀點(diǎn)是，在每次交易虧損后，交易者都將增加投入資本的規(guī)模，直到一次交易的成功可以彌補(bǔ)大多數(shù)最近的損失并且使得交易者可以保本或者盈利。例如，虧損1個(gè)單位的交易者可以通過(guò)投入兩個(gè)單位資本的方法繼續(xù)進(jìn)行交易。因此，如果他成功了，他將會(huì)取得一個(gè)單位的盈利，如果他失敗則會(huì)虧損3個(gè)單位。如果他成功了，他將會(huì)再投入一個(gè)單位的資本并開(kāi)始新一輪的交易。如果他失敗了，他將投入4個(gè)單位的資本。如果他成功的話，他總共將會(huì)取得1個(gè)單位的盈利并且開(kāi)始新一輪的交易。如果他失敗的話，他將遭受7個(gè)單位的虧損并且將投入8個(gè)單位的資本。這樣進(jìn)行下去，他遲早會(huì)取得成功，而且當(dāng)他真正成功的時(shí)候，他在全部的交易中將取得一個(gè)單位的盈利。因此，他估計(jì)會(huì)在每一系列交易中取得1美元的盈利，盡管有些交易過(guò)程比另外一些長(zhǎng)。【交易之路www.irich.info收集整理】
然而，Martngale體系的追隨著很快會(huì)發(fā)現(xiàn)自己處在了兩次賭博（或交易）的限制之間：下限和上限。如果他可以作為保證金投入或使用的最低資本合理地接近了上限，那么他將不會(huì)在虧損之后連續(xù)地追加資本的投入以達(dá)到或超過(guò)上限。在下限和上限之間進(jìn)行賭博是由賭場(chǎng)來(lái)決定。進(jìn)行下限交易是由保證金要求決定的，而上限交易是由交易者的資本或承受點(diǎn)或者是市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題決定的；因此當(dāng)投入的資本規(guī)模變大的時(shí)候，成功的交易就變得越發(fā)不可能。交易的進(jìn)程變得不合理，所需要的時(shí)間無(wú)疑比賭博所需要的時(shí)間短，即使是在賭博交易中，可供交易者預(yù)期交易取得長(zhǎng)期成功使用的時(shí)間本身也是十分短的。在連續(xù)20次虧損交易中被迫將1美元資本翻倍的賭博者將不得不冒險(xiǎn)投入100萬(wàn)美元去換取第21次交易的機(jī)會(huì)。即使不考慮最低資本投入一半必須超過(guò)1美元的事實(shí)，這種想法也是十分荒謬的。況且交易所一般都把一次交易的最高資本投入限額設(shè)定在500美元。按照幾何方法增加的2美元投入資本所遭受的第9次虧損將是的交易者超過(guò)交易所的500美元上限。交易者可能堅(jiān)持認(rèn)為連續(xù)地遭受9次虧損的可能性非常小。對(duì)于任意特定的9次交易可能確實(shí)如此，但是對(duì)于想要長(zhǎng)期連續(xù)進(jìn)行交易的交易者通常遲早會(huì)連續(xù)9次遭受虧損，期貨交易這就是這樣。
如果這些體系的追隨者能夠在隨機(jī)數(shù)表中驗(yàn)證他們的體系，那么他將會(huì)做得好些。例如，如果在包括很多獨(dú)立事件的交易中，交易者在以很高的概率損失了資本之前該交易表面上可以使其資本翻倍，那么僅僅通過(guò)“孤注一擲”他就應(yīng)該可以在破產(chǎn)之前通過(guò)在長(zhǎng)期交易中將自己的資本擴(kuò)大3倍或4倍而擊敗隨機(jī)數(shù)表（成功完成這項(xiàng)工作并公布了結(jié)果的人將擁有歷史上第一個(gè)這樣的出版物
投入資本的規(guī)模
盡管改變投入資本的規(guī)模將不會(huì)改變盈虧概率是既成的事實(shí)，但是因?yàn)檫t早要結(jié)束交易，所以它比不做任何變化能夠更好地改變交易的結(jié)果。與賭博者一樣，交易者也必須十分關(guān)注可供使用的資本中遭受損失的資本，因?yàn)槌撬梢宰芳淤Y本，否則交易損失會(huì)剝奪他盈利甚至是繼續(xù)進(jìn)行交易的權(quán)利?？偠灾飘a(chǎn)就排除了成功的可能，所以必須盡一切可能避免破產(chǎn)的危險(xiǎn)。根據(jù)交易的性質(zhì)確定投入資本的規(guī)模對(duì)于破產(chǎn)的概率有十分關(guān)鍵的影響。正確的指導(dǎo)原則可能會(huì)使許多交易者和賭博者驚訝不已。對(duì)于保本或不利交易，資本的投入策略應(yīng)該是激進(jìn)性的，而對(duì)于有利交易則應(yīng)該采取保守的方法。
如果認(rèn)為期貨交易基本上是虧損交易的期貨交易這只是建立一個(gè)交易頭寸，并且在心目中有一個(gè)特定資金目標(biāo)，那么他最好的策略就與面臨同樣問(wèn)題賭博者的策略完全相同。如果利潤(rùn)的期望值是負(fù)數(shù)或等于零，但是交易者仍然出于某些原因進(jìn)行了交易，那么可供實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的最好機(jī)會(huì)就可以通過(guò)投入大量的資本并只進(jìn)行一次交易的方式得以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，資本可能會(huì)損失、目標(biāo)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)，但是達(dá)到目標(biāo)的概率比其他任何策略都低。當(dāng)某人在不利的交易中降低投入資本的規(guī)模時(shí)，那么他最終實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的概率就變得很小而破產(chǎn)的概率則非常大。 【交易之路www.irich.info收集整理】
與同賭場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的賭博者不同，獲得了信息的交易是在與資本更加雄厚的競(jìng)爭(zhēng)者（市場(chǎng)）進(jìn)行交易，所以他也應(yīng)該相應(yīng)地投入資本。他應(yīng)該進(jìn)行小規(guī)模交易。當(dāng)然，交易者投入資本的具體數(shù)量依賴于她的資本規(guī)模、交易目標(biāo)以及他所希望的交易持續(xù)期。如果他想無(wú)限地進(jìn)行交易，那么他所建立的頭寸與資本相比較應(yīng)該適度，他也只能犯保守性的錯(cuò)誤。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看他盈利的概率更大，所以他的基本資本管理目標(biāo)就是盡各種可能使交易持續(xù)較長(zhǎng)的一段時(shí)間。交易者自我毀滅的最好辦法是投入過(guò)量資本以至于自己無(wú)法從一次或一系列不良交易的困境中恢復(fù)過(guò)來(lái)。不管交易本身是如何的好，在交易中虧損的概率都是存在的，而且即使所使用的交易體系是有效的、預(yù)期是有利的，肯定仍會(huì)有一些陷入困境的時(shí)期。交易進(jìn)行的時(shí)間越長(zhǎng)，這樣的困難時(shí)期就越不可避免。交易者不該為出現(xiàn)的困難而感到驚訝。他們應(yīng)該進(jìn)行合理的預(yù)期并且應(yīng)該為此做出計(jì)劃。最好的途徑是投入較少的資本，這樣即使情況沒(méi)有好轉(zhuǎn)也不會(huì)引起破產(chǎn)。
堅(jiān)持自己對(duì)于交易進(jìn)行了有效的研究并且對(duì)于每一筆交易都有正期望值的交易者可能認(rèn)為他可以在每一筆交易中投入全部資本的1/4，因?yàn)樗诮灰字羞B續(xù)虧損4次的概率很小。他做出這種斷言可能是正確的，但是在采取這種激進(jìn)行為之前他應(yīng)該進(jìn)一步思考。即使每筆交易的盈虧概率都是正數(shù)，但是在已經(jīng)進(jìn)行了許多交易和肯定可以進(jìn)行長(zhǎng)期交易之后連續(xù)出現(xiàn)4次虧損母怕嗜鑰贍鼙淶梅淺８?。更糟糕的是并不需?次連續(xù)的虧損，而僅僅需要在繼續(xù)的交易中總共4次發(fā)生4筆虧損交易就可以使的交易者破產(chǎn)。雖然對(duì)于任意給定的交易有較高的成功期望值，但是在任意給定的時(shí)間里交易者在4次交易后不變成凈損失者并且繼續(xù)存在且長(zhǎng)期交易的概率仍可以很低。如果投入的資本從總資本的1/4降低到了1/10，那么經(jīng)過(guò)任意10次交易而破產(chǎn)的概率將極小，而繼續(xù)存在并可以進(jìn)行長(zhǎng)期交易的概率將變得較高。在任意情況下，交易者必須通過(guò)他的概率估計(jì)、交易匯報(bào)以及他對(duì)于自己交易天賦的樂(lè)觀程度來(lái)確定投入資本的規(guī)模。【交易之路www.irich.info收集整理】
總之，在有利交易中的連續(xù)小額投資最后一定會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，相反，持續(xù)的大比例投資幾乎肯定會(huì)造成破產(chǎn)。在不利交易中投入的持續(xù)期較短的大額資本，提供了盈利的唯一機(jī)會(huì)以及進(jìn)行一次交易的最好預(yù)期結(jié)果（或者最壞的預(yù)期結(jié)果）。在交易中獲勝且有負(fù)期望值的交易者可以稱作正在以負(fù)比率遭受虧損。如果某個(gè)只有1美元可以進(jìn)行投資的人堅(jiān)持要使用自動(dòng)售貨機(jī)，那么他的最好策略就是將全部的資金投到1美元自動(dòng)售貨機(jī)中，并且不論盈虧都不再繼續(xù)進(jìn)行，而不是每次將20個(gè)鎳幣投入到一鎳幣自動(dòng)售貨機(jī)中。
在有利交易中投入過(guò)量資本這種誘人的，但通常也是致命的欲望可能會(huì)經(jīng)常引起最常見(jiàn)的過(guò)度交易；即，將過(guò)多的自有資本投入到任意一筆交易當(dāng)中。其他種類的過(guò)度交易（包括在相同的時(shí)間里建立過(guò)多的頭寸以及交易過(guò)于頻繁）可能也會(huì)引起嚴(yán)重的損害，但是以過(guò)量的規(guī)模進(jìn)行交易可能是最嚴(yán)重的。
來(lái)自交易商的評(píng)論
如果現(xiàn)在資金管理變成了一個(gè)要求進(jìn)行相當(dāng)多思考的領(lǐng)域，在這個(gè)領(lǐng)域中充滿了進(jìn)退維谷的情況和矛盾，而且對(duì)于讀者來(lái)說(shuō)總是十分令人困惑，那么他或她就已經(jīng)取得了真正的進(jìn)步。與解決大多數(shù)其他問(wèn)題一樣，解決這一問(wèn)題的第一步是認(rèn)識(shí)它的存在并且勇于面對(duì)它。僅僅因?yàn)槠浣鉀Q辦法很困難和模糊不清就忽略它的存在并且就此聽(tīng)天由命，這是很不明智的選擇。
資金管理原則包含交易者必須以個(gè)人基礎(chǔ)做出的眾多決策，但是人們并沒(méi)有設(shè)計(jì)出可供所有投資使用的特定程序。然而，這并不意味著不存在對(duì)于所有的交易者都有用的一些基本原則。有些撲克牌游戲者喜歡經(jīng)常虛張聲勢(shì)，而其他一些人很少或根本不這樣。我們發(fā)現(xiàn)有些成功者來(lái)自于學(xué)校，他們中的大多數(shù)人為那些持有不同意見(jiàn)的人并不知道如何玩撲克牌。然而，那些堅(jiān)信這點(diǎn)的人如果連續(xù)分得差牌，并且為取得對(duì)自己的優(yōu)勢(shì)而不是分得號(hào)牌給予過(guò)多的奢望，那么他們就無(wú)法通過(guò)此賺錢了。如果交易者或賭博者打算在自己又支付能力的時(shí)期里一直進(jìn)行交易，那么就有許多他們必須遵守的規(guī)則。大多數(shù)基本的生存規(guī)則可以在資金管理領(lǐng)域中找到，只是很少有交易者對(duì)此感興趣。能夠引起大多數(shù)交易者興趣的是有關(guān)交易選擇的原則。 【交易之路www.irich.info收集整理】
資金管理中較明智的一條原則是犯保守性的錯(cuò)誤。慢慢地積累資金比很快地?fù)p失交易資本要好得多。如果無(wú)法決定是買一個(gè)單位還是兩個(gè)單位，那么就一個(gè)單位都不要買。如果無(wú)法決定是否建立頭寸，那么就靜觀其變吧。如果資本賬戶有所增長(zhǎng)，那么就提取一部分或全部的利潤(rùn)。如果偏好于激進(jìn)的做法，那么就可以使得投入的資金數(shù)量隨著賬戶的增長(zhǎng)而增加，這樣風(fēng)險(xiǎn)比例可以保持不變甚至在相同的時(shí)間里降低。沒(méi)有預(yù)期到看起來(lái)總是比有利可圖的成本更高。認(rèn)為自己每年在100次交易中能夠成功65次的交易者假設(shè)自己可以預(yù)測(cè)到下一年中（65—35）的大約30次凈盈利交易。有大量的事情可能事與愿違。如果它進(jìn)行了100次交易而且成功的交易不是30次，那么這一數(shù)字通?？隙〞?huì)小得多。他可能發(fā)現(xiàn)自己僅僅有20次成功的交易而不是30次。執(zhí)行成本將超過(guò)預(yù)期水平，尤其因?yàn)椴涣冀灰讓⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他認(rèn)為合理的止損點(diǎn)，但是邏輯上可以彌補(bǔ)虧損的連續(xù)意外收益也很少及時(shí)出現(xiàn)，因此意外利潤(rùn)比預(yù)計(jì)的小而且出現(xiàn)的次數(shù)更加貧乏。錯(cuò)誤通常總是使情況更糟而不是得到改善?；杷^(guò)去并且錯(cuò)過(guò)了開(kāi)市時(shí)間并不匯市的交易者錯(cuò)過(guò)建立有利的交易頭寸，但是在一個(gè)令人滿意的范圍內(nèi)開(kāi)盤，然后在沒(méi)有任何震蕩的情況朝著交易者的目標(biāo)方向發(fā)展的的市場(chǎng)，就可能使得交易者永遠(yuǎn)地失去了機(jī)會(huì)。如果市場(chǎng)一開(kāi)盤就朝著預(yù)期的方向快速變化，那么即使交易者按時(shí)起床也可能想等待觀望并且在更加有利的水平上入市。如果市場(chǎng)提供了所希望的反向變動(dòng)，那么交易者就會(huì)建立一些發(fā)揮作用的交易和一些不發(fā)揮作用的交易。然而，如果沒(méi)有不利情況出現(xiàn)，那么錯(cuò)過(guò)的將只能是好交易而不會(huì)是不良交易。在這種情況下，交易者可能認(rèn)為自己是幸運(yùn)的，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)自己只是進(jìn)行來(lái)10次凈盈利交易就使得這一年都利潤(rùn)豐厚。即使是最有利“交易體系”的有利交易結(jié)果也要依賴于少數(shù)的凈盈利交易。交易者不能因?yàn)樽约旱囊恍╁e(cuò)誤（壞運(yùn)氣）而錯(cuò)過(guò)這些交易。此外，100次交易中的65次正確決策可能首先就是一個(gè)過(guò)于樂(lè)觀的估計(jì)。
觀察大多數(shù)期貨交易者從事與貨幣游戲相似的期貨交易時(shí)非常有意思的事情：
1、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的最有效方法是以小規(guī)模投資進(jìn)行有利的交易。
2、仍可為交易的成功提供合理概率的次優(yōu)方法是以大規(guī)模投資進(jìn)行有利的交易，交易的早期利潤(rùn)可以避免破產(chǎn)。
3、如果交易者很少進(jìn)行交易而且每次交易投入的資本很多，那么基本上屬于不利的交易可以產(chǎn)生有利的結(jié)果（假設(shè)交易者堅(jiān)持從事不利的交易）。
4、不可避免地會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)的唯一途徑就是連續(xù)進(jìn)行不利的交易。
因沖動(dòng)進(jìn)行交易或使用其他無(wú)效方法制定交易決策的交易者正在走第四條路——充滿了碰撞的道路。
投機(jī)者和市場(chǎng)研究者使用的某些Finagle法則對(duì)于關(guān)心資金管理的交易者特別有價(jià)值：
1、如果研究計(jì)劃出現(xiàn)任何錯(cuò)誤，那么資金管理的結(jié)果也將出現(xiàn)偏差。
2、不論實(shí)際結(jié)果如何，總是有一些人想偽造出更好的結(jié)果。
3、不管結(jié)果如何，總是有一些人試圖曲解該結(jié)果。
4、不管出現(xiàn)什么，總是有一些人相信它將會(huì)遵循自己鐘愛(ài)的理論發(fā)生。
5、在所有的數(shù)據(jù)收集中，最明顯正確的數(shù)字——不必進(jìn)行檢驗(yàn)——往往是個(gè)錯(cuò)誤。【交易之路www.irich.info收集整理】
6、即使不可能得出一個(gè)錯(cuò)誤數(shù)字，但仍然可以發(fā)現(xiàn)執(zhí)行它的方法。
與其它領(lǐng)域一樣，在資金管理領(lǐng)域中，交易者應(yīng)該明白自欺欺人的危害。成功的交易者從來(lái)不對(duì)自己撒謊。他們從來(lái)不用希望代替事實(shí)。試圖估價(jià)正在使用資金管理程序的、受經(jīng)濟(jì)原因驅(qū)動(dòng)的交易者非常應(yīng)該思考一下費(fèi)金（Fagin）對(duì)于奧利夫（Olive）音樂(lè)作品的諷刺性評(píng)論：“在這一生中，有一件事最重要，那就是在銀行里存有一大筆錢！”【交易之路www.irich.info收集整理】
