科創(chuàng)板驅(qū)動(dòng)A股投資進(jìn)入新周期
上周三（1月30日），證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》，預(yù)示著科創(chuàng)板正式實(shí)施的腳步越來(lái)越近。業(yè)內(nèi)人士推測(cè)2019年年中，科創(chuàng)板有望正式登陸上海證券交易所，這對(duì)于A股市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)會(huì)，不僅因?yàn)榭苿?chuàng)板是增量改革，將重構(gòu)A股的估值體系，同時(shí)也將帶來(lái)新的、更多的科技創(chuàng)新類(lèi)投資機(jī)會(huì)。
增量改革，驅(qū)動(dòng)A股進(jìn)入新周期
從科創(chuàng)板相關(guān)細(xì)則征求意見(jiàn)稿來(lái)看，其有著較為濃厚的增量改革的痕跡。一是在交易制度上，新股上市初期將不設(shè)漲跌幅，且上市五個(gè)交易日后的漲跌幅限制為20%，這意味著科創(chuàng)板的交易波動(dòng)更大，利用漲跌幅限制進(jìn)行股價(jià)操縱的空間明顯收縮，這將抑制熱錢(qián)的炒作沖動(dòng)。二是在新股審核層面，引進(jìn)了注冊(cè)制試點(diǎn)，這可能會(huì)對(duì)當(dāng)前A股的殼資源股產(chǎn)生巨大的壓力，殼資源價(jià)值將大大縮水。三是在退市制度方面，科創(chuàng)板沒(méi)有恢復(fù)上市的安排以及ST這樣的警示，這既加大了二級(jí)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)程度，同時(shí)也對(duì)上市公司高管敲響了警鐘，只有好好經(jīng)營(yíng)，才能成就百年老店。
據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)正在經(jīng)歷著痛苦的估值重構(gòu)的過(guò)程。借殼上市浪潮、低價(jià)股炒作浪潮的盈利模式將逐漸減弱，企業(yè)成長(zhǎng)理念將深入人心，股東意識(shí)也將逐漸復(fù)蘇。在此背景下，可以期待的是，未來(lái)的A股，績(jī)差股將無(wú)人問(wèn)津，陸續(xù)走向仙股的行列，類(lèi)似于港股的、缺乏資金交易的“僵尸股”也越來(lái)越多。只有優(yōu)質(zhì)股、頭部股才會(huì)在中長(zhǎng)線(xiàn)資金持續(xù)買(mǎi)入的推動(dòng)下，股價(jià)持續(xù)走高，從而重構(gòu)A股的估值體系，也重構(gòu)市場(chǎng)參與者的投資理念體系。
當(dāng)然，這不僅僅是科創(chuàng)板的增量改革效應(yīng)所致，也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革有著密切關(guān)聯(lián)。近年來(lái)的新技術(shù)、基于大數(shù)據(jù)分析的人工智能崛起，使得利潤(rùn)越來(lái)越向頭部公司聚集，以科技股扎堆的中小創(chuàng)為例，100家中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)達(dá)845.03億元，而1708家中小創(chuàng)公司凈利潤(rùn)為3169.89億元，5.85%的中小創(chuàng)藍(lán)籌標(biāo)的股貢獻(xiàn)了中小創(chuàng)公司26.66%的利潤(rùn)。由此可見(jiàn)，在產(chǎn)業(yè)新周期的大背景下，A股公司利潤(rùn)有向頭部公司聚集的趨勢(shì)，進(jìn)而也強(qiáng)化了A股頭部股的投資理念。
重塑投資理念，把握頭部股的投資機(jī)會(huì)可以推測(cè)，科創(chuàng)板的設(shè)立將推動(dòng)著A股市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)新的投資周期。就直接影響來(lái)說(shuō)，頭部券商股將率先受益。不僅僅是科創(chuàng)板的初期可能會(huì)因?yàn)樾律挛?，而有望受到各路資金的追捧，交投可能會(huì)相對(duì)活躍一些，為頭部券商股帶來(lái)豐厚的交易傭金。而且還在于科創(chuàng)板的相關(guān)細(xì)則要求作為保薦機(jī)構(gòu)的券商需要在科創(chuàng)板企業(yè)中直接投資，擁有2%至5%的股權(quán)，進(jìn)行利益與風(fēng)險(xiǎn)的綁定。如果這些科創(chuàng)板企業(yè)成長(zhǎng)迅猛，無(wú)疑會(huì)給券商股帶來(lái)直接的投資收益。而對(duì)于券商頭部股來(lái)說(shuō)，它們擁有豐厚的產(chǎn)業(yè)直接投資背景，對(duì)企業(yè)的選擇具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。所以，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，這可能也是近期中信證券(18.58 +1.75%,診股)、中信建投(12.15 +4.02%,診股)、華泰證券(19.74 +3.13%,診股)等頭部股反復(fù)強(qiáng)勢(shì)的誘因之一，因?yàn)樗鼈兊耐缎袠I(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)較為突出，市場(chǎng)參與者認(rèn)可它們會(huì)在科創(chuàng)板中率先受益。
與此同時(shí)，科創(chuàng)板的設(shè)立也給一些擁有優(yōu)質(zhì)子公司股權(quán)的相關(guān)公司帶來(lái)分拆上市機(jī)會(huì)，進(jìn)而帶來(lái)價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。這不僅僅是類(lèi)似于電廣傳媒(6.03 +5.42%,診股)、魯信創(chuàng)投(15.50 +3.26%,診股)等創(chuàng)投概念股，而且還指類(lèi)似于上海新陽(yáng)(24.41 +6.45%,診股)、永安行(20.03 +2.25%,診股)、中科曙光(39.15 +2.49%,診股)、復(fù)星醫(yī)藥(24.06 +3.57%,診股)、安科生物(12.81 +2.48%,診股)等擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)子公司股權(quán)的相關(guān)個(gè)股。它們的子公司所處的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，大多契合了科創(chuàng)板的設(shè)立宗旨，因此，一旦分拆，它們的估值重心將有望上移。
另外，還有兩類(lèi)個(gè)股的估值有望重估。一是“獨(dú)角獸”概念股，尤其是一些紅籌股，或者從納斯達(dá)克等海外市場(chǎng)回歸的中概股，比如：邁瑞醫(yī)療(110.96 +3.96%,診股)、分眾傳媒(5.65 +3.86%,診股)、藥明康德(77.20 +2.21%,診股)等品種。也包括寧德時(shí)代(78.40 +3.00%,診股)、恒瑞醫(yī)藥(60.82 +3.00%,診股)等近年來(lái)市場(chǎng)集中度迅速提振或者主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)提升的細(xì)分領(lǐng)域的龍頭品種。二是契合了科創(chuàng)板宗旨的芯片為核心的硬科技、新能源、生物技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域龍頭股，它們雖然已是A股的存量上市公司，但是，科創(chuàng)板的增量改革所帶來(lái)的科創(chuàng)板估值溢價(jià)信息會(huì)傳遞到存量的A股市場(chǎng)，因此，這些領(lǐng)域的龍頭股的估值重心會(huì)有所提升，從而帶來(lái)市盈率提升、業(yè)績(jī)提升的“戴維斯雙擊”的投資收益預(yù)期。
總而言之，投資者目前一方面要緊緊把握住產(chǎn)業(yè)升級(jí)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，主要是指前文提及的科創(chuàng)板相關(guān)受益類(lèi)品種。另一方面則是把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓艙石的頭部股的投資機(jī)會(huì)，包括能源、金融、食品飲料、通用機(jī)械等領(lǐng)域的龍頭股。
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