近日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了各自市場(chǎng)的《債券市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理辦法》，將債券市場(chǎng)的投資者門檻與證監(jiān)會(huì)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下文簡(jiǎn)稱《辦法》）做出銜接。
據(jù)悉，新辦法將于今年7月1日生效，為了落實(shí)法規(guī)要求，證券公司、期貨公司、資管等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)正在緊鑼密鼓地開(kāi)展相關(guān)準(zhǔn)備工作。據(jù)知情人士透露，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于《辦法》的配套實(shí)施細(xì)則最快于5月底正式發(fā)布。
《辦法》共43條，幾乎影響到所有證券期貨機(jī)構(gòu)和投資者?！掇k法》的適用范圍包括：向投資者銷售公開(kāi)或者非公開(kāi)發(fā)行的證券、公開(kāi)或者非公開(kāi)募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）、公開(kāi)或者非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)。由此可見(jiàn)，公募基金，私募基金等投資者熟知的資管產(chǎn)品均在此列。
從目前看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《辦法》強(qiáng)化了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所需要承擔(dān)的責(zé)任，讓機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品銷售中所需承擔(dān)的責(zé)任更加明確，無(wú)疑將會(huì)有利于普通投資者的利益保護(hù)。
《辦法》四大亮點(diǎn)
一、建立統(tǒng)一而又分層的投資者分類制度
《辦法》形成了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，同時(shí)要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定投資者分類的內(nèi)部管理制度及流程，普通投資者的分類應(yīng)綜合考慮投資者的收入來(lái)源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信狀況等因素。
二、確立嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制
《辦法》規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為產(chǎn)品或服務(wù)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并詳細(xì)列明了劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)時(shí)應(yīng)考慮的十項(xiàng)具體因素。同時(shí)《辦法》列明了應(yīng)審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的若干種情形，對(duì)于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)品或服務(wù)涉及上述情形時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體情況提高產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。
《辦法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定適當(dāng)性匹配的內(nèi)部管理制度，明確匹配依據(jù)、方法、流程，嚴(yán)格按照內(nèi)部管理制度對(duì)每名投資者提出匹配意見(jiàn)。對(duì)于不適當(dāng)客戶主動(dòng)要求購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者，并進(jìn)行特別的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)警示后才可向其銷售或提供服務(wù)。
三、強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)
由于證券期貨交易的特殊性，投資者與經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱性使得雙方實(shí)質(zhì)上處于不平等的交易地位，所以有必要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，平衡二者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。只有在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)切實(shí)承擔(dān)起“賣者有責(zé)”的義務(wù)時(shí)，投資者方可“買者自負(fù)、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”。
明確規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)了解客戶與產(chǎn)品，提供差異化服務(wù)，履行信息披露與風(fēng)險(xiǎn)警示義務(wù)，適當(dāng)推薦義務(wù)等，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)性匹配內(nèi)部管理制度，禁止采取鼓勵(lì)從業(yè)人員不適當(dāng)銷售的考核激勵(lì)措施。要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向普通投資者進(jìn)行告知、警示時(shí)應(yīng)全程錄音錄像或采取電子確認(rèn)的方式進(jìn)行留痕，并妥善保存適當(dāng)性資料。
四、明確監(jiān)管責(zé)任與法律責(zé)任
基于經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)地位與弱者保護(hù)原則，證券監(jiān)管者依法進(jìn)行監(jiān)管是投資者適當(dāng)性制度的重要內(nèi)容之一。為保證相關(guān)規(guī)定的有效落實(shí)，《辦法》制定了與義務(wù)規(guī)定一一對(duì)應(yīng)的監(jiān)管措施與行政處罰。明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)及自律組織的監(jiān)管、自律職責(zé)。
修訂主要內(nèi)容
滬深交易所的這份適當(dāng)性管理辦法中，主要是依據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定對(duì)“合格投資者”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新認(rèn)定。
根據(jù)上交所發(fā)布的《管理辦法》征求意見(jiàn)稿，本次修訂的主要內(nèi)容包括：
一是調(diào)整“合格投資者”的標(biāo)準(zhǔn)，與證監(jiān)會(huì)《辦法》認(rèn)定“專業(yè)投資者”的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。
二是調(diào)整個(gè)人投資者的投資標(biāo)的范圍。除了利率債、大公募公司債、可轉(zhuǎn)債和質(zhì)押式回購(gòu)出資外，合格投資者中的個(gè)人投資者還可以參與小公募公司債中的高信用等級(jí)債券(債券信用評(píng)級(jí)AAA)的認(rèn)購(gòu)、交易。
三是增加投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整的規(guī)定，在債券出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)、違約等情形時(shí)僅合格投資者中的機(jī)構(gòu)投資者可買入。
四是強(qiáng)化證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)責(zé)任。
上交所設(shè)定自規(guī)則發(fā)布之日起至今年7月1日止的過(guò)渡期。過(guò)渡期結(jié)束后，將按照修訂后的辦法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)債券適當(dāng)性管理進(jìn)行調(diào)整。新辦法規(guī)定的僅限合格機(jī)構(gòu)投資者交易的債券，其他投資者不得再行買入，但可以選擇賣出或者繼續(xù)持有。
《辦法》要點(diǎn)解讀
一、專業(yè)投資者和普通投資者如何區(qū)分？
專業(yè)投資者指經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。
專業(yè)投資者以外，即為普通投資者。
經(jīng)過(guò)5月16日的修訂后，兩所的合格個(gè)人投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)一致，均為同時(shí)符合下列條件的自然人：
1）金融資產(chǎn)不低于500 萬(wàn)元，或者最近3 年個(gè)人年均收入不低于50 萬(wàn)元；（金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。）
2）具有2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2 年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資者的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。
二、個(gè)人普通投資者如何申請(qǐng)轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者？
根據(jù)此前的《管理辦法》，金融資產(chǎn)不低于300 萬(wàn)元或者最近3 年個(gè)人年均收入不低于30 萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1 年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者。可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)化為專業(yè)投資者，但經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化。
但是值得注意的是，這次滬深交易所并沒(méi)有引入證監(jiān)會(huì)《辦法》中關(guān)于“申請(qǐng)轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者”的規(guī)定，還新增個(gè)人投資者金融資產(chǎn)指標(biāo)的期限要求，即申請(qǐng)資格認(rèn)定前20個(gè)交易日。
三、投資者主動(dòng)要求購(gòu)買高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品如何處理？
經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)告知投資者不適合購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動(dòng)要求購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。
四、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)告知哪些信息？
（一）可能直接導(dǎo)致本金虧損的事項(xiàng)；
（二）可能直接導(dǎo)致超過(guò)原始本金損失的事項(xiàng)；
（三）因經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，可能導(dǎo)致本金或者原始本金虧損的事項(xiàng)；
（四）因經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，影響客戶判斷的重要事由；
（五）限制銷售對(duì)象權(quán)利行使期限或者可解除合同期限等全部限制內(nèi)容；
（六）《辦法》第二十九條規(guī)定的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。
五、《辦法》對(duì)投資者是否也有相關(guān)的義務(wù)性要求？
投資者適當(dāng)性管理，需要經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在了解必要信息的基礎(chǔ)上為投資者提供專業(yè)意見(jiàn)。為此，必然需要投資者誠(chéng)實(shí)守信，完整提供所需信息。
《辦法》要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在向投資者銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)時(shí)，向投資者了解包括基本信息、財(cái)務(wù)狀況、投資者經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信記錄等一系列的信息。投資者應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地提供這些資料，幫助經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)地為投資者評(píng)級(jí)，開(kāi)展適當(dāng)性管理工作。在這些信息發(fā)生重大變化時(shí)，投資者應(yīng)及時(shí)告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
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