來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)（ID：eastmoneynews）
一年前的今天，小米在港交所成功上市，成為第一家在港上市的同股不同權(quán)公司，雷布斯志得意滿(mǎn)，在慶功宴上喊話：要讓上市首日買(mǎi)入小米公司股票的投資人至少賺一倍。
要知道，阿里此前想以同股不同權(quán)上市，港交所都沒(méi)能同意，無(wú)奈的阿里只能遠(yuǎn)走美國(guó)。
如果硬要說(shuō)阿里和小米有什么相似之處，那可能就是“互聯(lián)網(wǎng)”三個(gè)字。
只是，阿里作為互聯(lián)網(wǎng)公司的身份無(wú)人質(zhì)疑，小米表態(tài)自己是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司，卻遲遲沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可。
外界給予小米的，始終是制造業(yè)的估值。
當(dāng)本就競(jìng)爭(zhēng)激烈的手機(jī)市場(chǎng)面臨壓力，小米也嘗試著轉(zhuǎn)型并尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，只是，時(shí)間和股價(jià)成為了最大的敵人。
如今，面對(duì)著腰斬的股價(jià)和短期沒(méi)法見(jiàn)效的轉(zhuǎn)型，雷布斯還能兌現(xiàn)上市之初的諾言嗎？
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“低價(jià)”小米與“勞模”雷軍
1987年，來(lái)自湖北仙桃的狀元縣的18歲少年雷軍，手握清華和北大的兩張入場(chǎng)券，卻毅然選擇了武漢大學(xué)的計(jì)算機(jī)系。
作為學(xué)霸的雷軍，僅用兩年時(shí)間就學(xué)完了大學(xué)四年的課程，剩下的兩年都用來(lái)“寫(xiě)程序”，寫(xiě)出來(lái)的第一套軟件賣(mài)了50塊錢(qián)。
大四那年，國(guó)內(nèi)正好撞上計(jì)算機(jī)病毒肆虐，雷軍的驚人之作《免疫90》成功熱賣(mài)，使得他成為了那個(gè)年代的百萬(wàn)富翁。
1991年，剛畢業(yè)的雷軍在北京見(jiàn)到了仰慕已久的求伯君，在他的邀請(qǐng)之下加入金山，成為金山的第六名員工。
此后，他先后做過(guò)WPS、詞霸、毒霸、游戲、翻譯等20多款產(chǎn)品，更是憑借每周16X7的工作時(shí)間，被稱(chēng)為“中關(guān)村第一勞模”。
1998年，年僅29歲的雷軍就已經(jīng)坐上了金山總經(jīng)理的位置，4年后更是以7500萬(wàn)美元出售自己的卓越網(wǎng)，成為當(dāng)時(shí)的億萬(wàn)富翁。
但是，此后幾年，雷軍錯(cuò)過(guò)了互聯(lián)網(wǎng)大潮，馬云、李彥宏、馬化騰等“后輩”紛紛崛起，雷軍也從金山“退休”，當(dāng)起了天使投資人，成功投資了YY、迅雷、獵豹、UC等公司。
或許是偶像喬布斯的指引，雷軍還是決定下場(chǎng)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦一家屬于自己的公司，就這樣，在2010年4月，小米誕生了。
創(chuàng)立之初，雷軍就給小米定下了“低價(jià)”的策略，與蘋(píng)果的“高價(jià)”完全針?shù)h相對(duì)。
深諳營(yíng)銷(xiāo)之道的雷軍，使出的這一招完全奏效了，首發(fā)的37個(gè)小時(shí)，小米手機(jī)就賣(mài)出了40萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了8億元的銷(xiāo)售額。
憑借線上渠道的兇猛營(yíng)銷(xiāo)，小米手機(jī)銷(xiāo)量幾乎每一年都是成數(shù)倍的增長(zhǎng)，2014年小米手機(jī)的銷(xiāo)量就超過(guò)6000萬(wàn)臺(tái)，位居中國(guó)大陸手機(jī)出貨量排名第一。
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸飽和的背景下，雷軍還將目光投向了海外市場(chǎng)，尤其是印度市場(chǎng)，儼然成為了小米的絕對(duì)主場(chǎng)，出貨量常年占據(jù)第一位。
以2019年一季度來(lái)看，小米以980萬(wàn)部的出貨量排名第一，占市場(chǎng)份額的30.6%，而這已經(jīng)是小米連續(xù)7個(gè)季度位列印度智能手機(jī)出貨量第一。
資料來(lái)源：廣發(fā)證券
與此同時(shí)，AIoT成為另外一個(gè)轉(zhuǎn)型的突破口，2019 年 1 月 11 日，雷軍在小米年會(huì)上宣布，小米將正式啟動(dòng)“手機(jī) + AIoT” 雙引擎戰(zhàn)略，這將是小米未來(lái)五年的核心戰(zhàn)略，同時(shí)，將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過(guò)100億元。
雷軍表示，AIoT，對(duì)外意味著AI+IoT，即AI+物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，對(duì)小米內(nèi)部而言，AIoT就是“All in IoT”。
從財(cái)報(bào)來(lái)看，小米的IOT與生活消費(fèi)品的收入由2017年的234億元增加到了2018年的438億元，增長(zhǎng)了86.9%，相比手機(jī)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)性顯然高出不少。
的確，智能手機(jī)的增長(zhǎng)瓶頸已然擺在面前，小米想要保持一定的成長(zhǎng)性，必然需要新的增長(zhǎng)點(diǎn)，講新的故事。
不過(guò)，從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)似乎并不認(rèn)可其“互聯(lián)網(wǎng)公司”的身份和定位。
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互聯(lián)網(wǎng)的“心”，制造業(yè)的估值
在小米的招股書(shū)中，雷軍對(duì)小米的定位是：小米公司不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
不過(guò)，以投資者用腳投票的結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)并不認(rèn)可這一說(shuō)法。
資料來(lái)源：西南證券
對(duì)比一些知名互聯(lián)網(wǎng)公司的估值來(lái)看，西南證券給予小米集團(tuán)2019-2021年的PE分別為17、13、10倍，均明顯低于互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平。
市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，小米雖然號(hào)稱(chēng)互聯(lián)網(wǎng)公司，但目前仍以硬件為主，雖然有大量的用戶(hù)數(shù)據(jù)，但是至今沒(méi)有知道變現(xiàn)的手段，按照硬件公司的估值，對(duì)標(biāo)美的、格力等國(guó)內(nèi)一線的家電公司似乎比較合理。
從上市的表現(xiàn)來(lái)看，以17港元/股發(fā)行價(jià)開(kāi)盤(pán)的小米當(dāng)天即破發(fā)，或許也從側(cè)面印證了市場(chǎng)對(duì)其過(guò)高估值的不認(rèn)可。
對(duì)于小米上市當(dāng)日的破發(fā)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌分析稱(chēng)，破發(fā)就是估值高所致，“小米泡沫估值被打臉，國(guó)際資本市場(chǎng)是一體化的，我能用不到20倍的價(jià)格買(mǎi)蘋(píng)果，為什么要用40倍價(jià)格買(mǎi)山寨蘋(píng)果”。
小米上市至今股價(jià)表現(xiàn)
資料來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
上市之初，小米估值尚在1500億美元，上市時(shí)卻已經(jīng)下滑到500億美元，實(shí)現(xiàn)了N連跳，而這種大幅下跌到上市之后也仍在繼續(xù)。
截至今日收盤(pán)，小米報(bào)收9.6元，較上市之初的17元/股已累計(jì)下跌42.77%，市值跌去了400億美元還不止。
數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
為了挽救股價(jià)，自2019年1月開(kāi)始，小米已經(jīng)斥資高達(dá)10.5億元進(jìn)行了22次股票回購(gòu)，但仍沒(méi)能阻止股價(jià)下跌。
雷軍距離自己“讓上市首日買(mǎi)入小米公司股票的投資人賺一倍”的諾言，似乎越來(lái)越遠(yuǎn)了。
單單從業(yè)績(jī)層面看，2019年一季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍是比較優(yōu)異的，2019年一季度總收入為人民幣438億元，同比增長(zhǎng)27.2%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)為21億元人民幣，同比增長(zhǎng)22.4%，營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增，都超出了市場(chǎng)的預(yù)期。
即便如此，資金似乎仍不青睞小米。原因在于，即便一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)，但其成長(zhǎng)性相比此前已經(jīng)有縮下滑，并且凈利潤(rùn)中有很大一部分來(lái)自于處置投資所得，并非是經(jīng)營(yíng)所得。
綜合來(lái)看，資本市場(chǎng)依然不認(rèn)可小米作為互聯(lián)網(wǎng)公司的定位和估值，而僅僅把它當(dāng)成一家硬件和制造企業(yè)。
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All in IoT，能讓小米重返巔峰嗎？
對(duì)于小米，很明顯的結(jié)論是其過(guò)度依賴(lài)手機(jī)業(yè)務(wù)，而在當(dāng)前全球手機(jī)出貨量增長(zhǎng)放緩甚至下滑的條件下，小米顯然需要盡快尋找到下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，以滿(mǎn)足資本市場(chǎng)和投資者的期待。
數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)
可以看出，全球智能手機(jī)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年，以2016年三季度算起，增長(zhǎng)率由最高的近9%下滑到了2018年四季度的0.13%。
小米顯然也不想坐以待斃，在今年紛紛祭出大招，謀求轉(zhuǎn)型并尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2019年1月，紅米R(shí)Eedmi從小米獨(dú)立，原金立總裁盧偉冰負(fù)責(zé)紅米業(yè)務(wù)。
將小米沉淀多年的傳統(tǒng)“歷史重任”移交給Redmi之后，小米將探索新的發(fā)展戰(zhàn)略，包括探索并持續(xù)穩(wěn)定高端市場(chǎng)、服務(wù)女性市場(chǎng)、更多探索線下新零售渠道等。
3月份，小米特成立中國(guó)區(qū)，由在小米電視中立下功勞的王川負(fù)責(zé)，5個(gè)月后，雷軍親自上馬，擔(dān)任中國(guó)區(qū)總裁。雷軍帶來(lái)了小米集團(tuán)最有力的配置資源，小米集團(tuán)組織部直接進(jìn)駐中國(guó)區(qū)，掌管手機(jī)部的集團(tuán)總裁林斌、掌管Redmi品牌產(chǎn)品線的集團(tuán)副總裁盧偉冰也常態(tài)協(xié)助壓陣。
雷軍親自上陣，背后是小米在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的持續(xù)下滑。根據(jù)此前Canaly公布的2019年第一季度中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)份額，華為手機(jī)以34%的市場(chǎng)份額高居第一，其次是OPPO、VIVO分居二三位，而小米的市場(chǎng)份額僅有11.9%，同比下降13%。
有媒體報(bào)道稱(chēng)，2018年1月，在小米內(nèi)部組織的誓師大會(huì)上，汪凌鳴效仿雷軍提出的口號(hào)，立志在10個(gè)季度內(nèi)“重回中國(guó)第一”。在此后不久的小米年會(huì)上，雷軍發(fā)表演講強(qiáng)調(diào)，“10個(gè)季度內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，重回第一。”
除開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額外，雷軍還格外看重AIoT帶來(lái)的新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
2019年年會(huì)上，小米正式啟動(dòng)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，并將其作為小米未來(lái)五年的核心戰(zhàn)略，同時(shí)將在AIoT領(lǐng)域持續(xù)投入超過(guò)100億元。雷軍表示，AIoT，對(duì)外意味著AI+IoT，即AI+物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。對(duì)小米內(nèi)部而言，AIoT就是“All in IoT”。
小米的重金壓注來(lái)源于雷軍對(duì)風(fēng)口的敏銳。雷軍的判斷是：互聯(lián)網(wǎng)分為三個(gè)發(fā)展階段，第一階段是互聯(lián)網(wǎng)，第二階段是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，第三階段是物聯(lián)網(wǎng)（IoT），“每個(gè)階段必會(huì)有成就萬(wàn)億級(jí)大公司的機(jī)會(huì)”。
事實(shí)上，雷軍重金押注的IoT，的確具有廣闊的市場(chǎng)前景。依據(jù)艾瑞咨詢(xún)的報(bào)告，全球消費(fèi)級(jí)IoT硬件銷(xiāo)售額由2015年的3063億美元增加至2017年的4859億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26%，預(yù)計(jì)到2022年將達(dá)到15502億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.1%。
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