一、上市公司購買理財產(chǎn)品存在的主要問題
我國上市公司購買理財產(chǎn)品，主要存在以下問題：
1、有違投資者意愿。將暫時閑置的募集資金用于購買理財產(chǎn)品，可以增加公司和股東的財務(wù)收益，但嚴格來說有違監(jiān)管規(guī)定。尤其是，部分上市公司在年復(fù)一年大量購買理財產(chǎn)品的同時，又從外部資本市場進行大量融資；或者外部融資長期用于購買理財產(chǎn)品而不進行項目投資或研發(fā)等主業(yè)發(fā)展。這就可能有違投資者的意愿和有損投資者的利益了。例如，某公司于2011年發(fā)行了期限為5年的公司債券融資95億元，隨即將其中的40億元用于理財，分別購買兩款信托產(chǎn)品和一款銀行理財產(chǎn)品；2012年又再次發(fā)行公司債券融資60億元。上海證券交易所對該公司的一系列行為做出了不點名的公開批評。
2、信息披露不健全。根據(jù)《指引第2號》的要求，上市公司使用暫時閑置的募集資金投資理財產(chǎn)品，應(yīng)在董會會議后兩個交易日內(nèi)公告關(guān)于閑置募集資金投資理財產(chǎn)品的額度及期限，是否存在變相改變募集資金用途的行為和保證不影響募集資金項目正常進行的措施，以及投資理財產(chǎn)品的收益分配方式、投資范圍及安全性。但是，上市公司信息披露存在披露內(nèi)容不完整、披露方式不一致、會計分類不規(guī)范等問題。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司購買理財產(chǎn)品，至少應(yīng)披露投資標的、投資金額、收益率、期限、資金來源、額度、審批過程、資金回收情況、實際盈虧情況等，但不少公司的實際披露并不完整。就披露方式來看，有些公司在年報中進行披露的同時，對每一筆理財產(chǎn)品投資行為發(fā)布臨時公告對理財產(chǎn)品進行詳細說明，有些公司則沒有發(fā)布臨時公告，僅在年報中列示。在會計分類方面，大多數(shù)公司將其購買的理財產(chǎn)品分類為“其他流動資產(chǎn)”，投資者不易觀測。對于不同類型的理財產(chǎn)品，有些公司進行了區(qū)分，將投資期限超過一年的理財產(chǎn)品（如信托計劃）分類為“持有至到期投資”，有些公司則未加以區(qū)分。對于理財收益，大多數(shù)公司將其計入當期損益，但利潤表中無法直接觀測到理財收益對總體利潤水平的影響，而且，部分理財產(chǎn)品存在跨期現(xiàn)象，收益歸屬期間具有一定的可操控性。
3、決策體制不完善。上市公司利用閑置資金購買理財產(chǎn)品，雖然并不違規(guī)，但也需要科學(xué)決策。通常而言，上市公司購買理財產(chǎn)品無需經(jīng)過股東大會批準，但需要董事會審議批準。實踐中，有些上市公司及其子公司購買理財產(chǎn)品十分頻繁，就每一筆理財產(chǎn)品的購買進行董事會審批并不現(xiàn)實。因此，有些公司董事會就授權(quán)管理層在董事會規(guī)定的額度內(nèi)購買理財產(chǎn)品，只要總額不突破規(guī)定的限額，管理層就可以自主決定理財產(chǎn)品的購買；有些公司甚至沒有總的額度控制和授權(quán)，而是由管理層自主決策理財產(chǎn)品購買，事后向董事會報告。顯然，這樣的決策體制安排并不完善，董事會決策權(quán)旁落或部分失效，管理層自由裁量權(quán)過大。
4、風(fēng)險控制不到位。購買理財產(chǎn)品在獲得高于同期存款利率的收益的同時，也會面臨更大的風(fēng)險。但是，管理層往往更多從業(yè)績角度考慮，風(fēng)險控制不到位，容易導(dǎo)致風(fēng)險失控。鄧英雯和楊丹（2016）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司購買理財產(chǎn)品的行為會顯著增加其企業(yè)風(fēng)險。相對于成長性較好的企業(yè)來說，成長性較差的企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險更大。[5]
[5]鄧英雯、楊丹，上市公司購買理財產(chǎn)品行為與企業(yè)風(fēng)險——基于我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)，《新經(jīng)濟》第5期，2016年。
二、對策建議
針對我國上市公司購買理財產(chǎn)品的上述特征和存在問題，提出如下對策建議：
1、完善治理，規(guī)范決策。利用暫時閑置的募集資金購買理財產(chǎn)品是一種投資行為，應(yīng)該履行必要的決策程序。董事會必須對理財產(chǎn)品購買決策負責(zé)和把關(guān)。鑒于理財產(chǎn)品購買的分散、短期等特點，董事會往往未必就每一筆理財產(chǎn)品購買進行具體決策，而是授權(quán)管理層具體決策。為此，董事會應(yīng)該就授權(quán)范圍作出明確規(guī)定，并要求管理層及時向董事會報告理財產(chǎn)品購買、持有和到期等具體情況，自覺接受董事會的監(jiān)督。對于下屬子公司的理財產(chǎn)品購買，也應(yīng)納入上市公司董事會的決策和監(jiān)督范疇。
2、審時度勢，控制風(fēng)險。購買理財產(chǎn)品必須堅持風(fēng)險可控的原則。理財產(chǎn)品的投資風(fēng)險，不僅取決于宏觀經(jīng)濟和金融風(fēng)險，更取決于理財產(chǎn)品發(fā)行主體的資產(chǎn)配置風(fēng)險。因此，上市公司必須既充分關(guān)注宏觀經(jīng)濟和金融環(huán)境及其變化趨勢，同時還要仔細評估和跟蹤分析理財產(chǎn)品資金的資產(chǎn)風(fēng)險。尤其是，隨著資管新規(guī)的實施，理財產(chǎn)品剛性兌付被打破，理財產(chǎn)品投資風(fēng)險暴露的概率必然增大。公司再也不能心存僥幸，而是應(yīng)該審時度勢，謹慎評估和有效控制理財產(chǎn)品投資風(fēng)險。
3、充分披露，信息透明。2017年12月26日，證監(jiān)會發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式》（2017年修訂）和《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第3號——半年度報告的內(nèi)容與格式》（2017年修訂），進一步完善了上市公司委托理財?shù)男畔⑴兑?，明確了委托理財信息披露范疇，包括：
（1）公司應(yīng)當分別披露報告期內(nèi)委托理財?shù)馁Y金來源、發(fā)生額、未到期余額及逾期未收回金額。
（2）對于單項金額重大的委托理財，或安全性較低、流動性較差、不保本的高風(fēng)險委托理財，應(yīng)披露委托理財發(fā)生額、未到期余額及逾期未收回金額的具體情況；公司還應(yīng)說明該項委托是否經(jīng)過法定程序，未來是否還有委托理財計劃。
（3）公司若就該項委托計提投資減值準備的，應(yīng)當披露當年度計提金額。若委托理財出現(xiàn)預(yù)期無法收回本金或存在其他可能導(dǎo)致減值的情形，預(yù)計對公司具有較大影響的，公司應(yīng)當說明對財務(wù)狀況或當期利潤的影響。上市公司應(yīng)該嚴格按上述要求進行充分披露，不斷提高信息透明度，切實保障投資者的知情權(quán)，保護投資者利益。
本文節(jié)選自：大華會計師事務(wù)所公眾號《上市公司購買理財產(chǎn)品：特征、問題及建議》
