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基本結(jié)論

一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度?！靶禄ā眳^(qū)別于傳統(tǒng)“鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)”等傳統(tǒng)基建項(xiàng)目，主要包含了“5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”等方面。2020年以來(lái)，中央高層頻繁發(fā)聲，多次強(qiáng)調(diào)“新基建”的建設(shè)。3月4日，政治局常務(wù)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于擴(kuò)大基建投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的對(duì)沖力度，特別是“新基建”的規(guī)模和主要投向。

二、預(yù)計(jì)2020年基建投資投資增速達(dá)10%左右（2019年增速為3.3%），基建投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億左右。為實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會(huì)的發(fā)展目標(biāo)，完成十八大提出的“2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番”的目標(biāo)，2020年要實(shí)現(xiàn)5.5%-6%左右的GDP增速。這意味著固定資產(chǎn)投資要維持在 5%以上的增速，假設(shè)制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速維持去年相對(duì)水平，根據(jù)各類投資占固定資產(chǎn)投資的比重，按照基建投資25%左右的占比，預(yù)計(jì)2020年基建投資投資增速達(dá)10%左右，基建投資規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億左右。

三、對(duì)于“新基建”的規(guī)模，從專項(xiàng)債資金用途和PPP項(xiàng)目行業(yè)分布來(lái)看，“新基建”占全部基建的比重在7%-12%，保守估計(jì)2020年規(guī)模超1萬(wàn)億。從專項(xiàng)債披露的資金用途來(lái)看，“軌道交通”和“園區(qū)建設(shè)”中的科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目屬于“新基建”的范疇，總體來(lái)看上述兩大項(xiàng)目規(guī)模為1180億，占總規(guī)模的12%。從PPP項(xiàng)目的行業(yè)分布來(lái)看，“新基建”相關(guān)的軌道交通和科技行業(yè)合計(jì)規(guī)模1.3萬(wàn)億，總體占比達(dá)7%，其中軌道交通為1.2萬(wàn)億，科技類新基建為833億?？傮w來(lái)看，“新基建”占全部基建的比重大概在7%-12%，按照前文測(cè)算的15萬(wàn)億的基建總規(guī)模，保守估計(jì)，我們預(yù)計(jì)2020年“新基建”規(guī)?；虺?萬(wàn)億。

四、具體到行業(yè)層面，“新基建”中的軌道交通、5G和數(shù)據(jù)中心投資規(guī)模較大，預(yù)計(jì)2020年投資規(guī)模分別為5000億、3000億和1000億。具體而言，1）5G：2020年是 5G 商用初期，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展 5G 網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)，投資規(guī)模近3000億；2）特高壓：新規(guī)劃“7交5直”項(xiàng)目帶來(lái)約1800億元投資，2020年預(yù)計(jì)投資額預(yù)計(jì)超600億；3）軌道交通：全國(guó)6000多公里在建規(guī)模，2020年隨著基建發(fā)力，預(yù)計(jì)年投資規(guī)模在5000億左右；4）充電樁：2020年預(yù)計(jì)我國(guó)將新增公共充電樁15萬(wàn)臺(tái)、新增私人樁30萬(wàn)臺(tái)，投資規(guī)模約100億；5）數(shù)據(jù)中心：當(dāng)前我國(guó)數(shù)據(jù)中心每年新增投資規(guī)模在1000 億左右；6）人工智能：2020投資規(guī)模約350億；7）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：2020年投資規(guī)模達(dá)百億級(jí)。

五、受制于地方政府債務(wù)問(wèn)題，預(yù)計(jì)2020年基建資金來(lái)源更多依賴于中央財(cái)政支出和PPP等社會(huì)資金，此外國(guó)開(kāi)債等政策性金融債也將成為重要資金來(lái)源。3月4日中央政治局常委會(huì)議明確提出“要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性”，這也說(shuō)明在本輪刺激基建中，社會(huì)資本將發(fā)揮更大的作用。具體來(lái)看，基建投資資金來(lái)源可以分為四大類：1）自籌資金（以非標(biāo)融資、城投債和PPP等為代表），占比達(dá)60%左右；2）國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金（包括地方政府債和土地出讓金等方式），占比達(dá)16%左右；3）國(guó)內(nèi)貸款（銀行貸款等），占比達(dá)16%；4）利用外資和其他資金來(lái)源，占比為8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管（金融去杠桿等）、海外黑天鵝事件（主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)、政治風(fēng)險(xiǎn)等）

報(bào)告正文

一、高層頻繁發(fā)聲，“新基建”被提到新高度

二、2020年“新基建”的規(guī)模預(yù)計(jì)超1萬(wàn)億

三、各行業(yè)投資規(guī)模測(cè)算

四、本輪基建發(fā)力，社會(huì)資本或?qū)l(fā)揮更大作用

五、結(jié)語(yǔ)