（ 本章字?jǐn)?shù)：5148 更新時(shí)間：2010-1-5 16:27:00 ）
3.1.6 影響黃金價(jià)格的重要因素
1. 美元的強(qiáng)弱
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED) 前任主席格林斯潘在2006 年12 月11 日表示，受美國(guó)龐大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字的影響，美元在未來(lái)數(shù)年將持續(xù)走軟。格林斯潘通過(guò)視頻對(duì)在以色列特拉維夫市舉行的一個(gè)商業(yè)論壇發(fā)表演講時(shí)稱，目前已有證據(jù)顯示石油輸出國(guó)組織(OPEC) 成員國(guó)開始將其外匯儲(chǔ)備由美元轉(zhuǎn)為歐元和日元等貨幣。除非美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字得以改善，否則美元下降的勢(shì)頭將難以避免。格林斯潘說(shuō)，外匯市場(chǎng)復(fù)雜多變，要預(yù)測(cè)美元匯率的短期變動(dòng)是非常困難的。但他強(qiáng)調(diào)，只是持有一種
貨幣將是輕率的?，F(xiàn)在世界各國(guó)政府都在減持美元資產(chǎn)，很多轉(zhuǎn)向黃金和歐元，以策萬(wàn)全。
2. 地緣政治局勢(shì)
伊朗和北韓核問(wèn)題、伊拉克的政局、以色列等中東地區(qū)問(wèn)題越來(lái)越復(fù)雜和難以解決。一旦釀成戰(zhàn)場(chǎng)，黃金價(jià)格隨即上升。
3. 全球通脹壓力
勞工成本開始上升，原材料價(jià)格持續(xù)在高位，通脹正在升溫。
4. 黃金的供求
金礦的供應(yīng)
1983 年開始，金價(jià)一路下滑，金礦投資風(fēng)險(xiǎn)大，人們對(duì)金礦投資信心不足，造成黃金主要生產(chǎn)國(guó)金礦投資下降，黃金產(chǎn)量日漸減少。直到近幾年才出現(xiàn)變化，世界黃金首飾業(yè)對(duì)黃金的需求明顯增加。有統(tǒng)計(jì)說(shuō)，2005 年世界黃金首飾業(yè)需要黃金2,800 噸，比上年增加7%，而當(dāng)年產(chǎn)量只有2,495 噸。分析家認(rèn)為，印度、中國(guó)和中東等黃金消費(fèi)國(guó)對(duì)黃金首飾需求增長(zhǎng)很快。
礦藏供給一直是較難產(chǎn)生變異的一項(xiàng)壓力，通常須要極長(zhǎng)的時(shí)間才能使之產(chǎn)生改變。90 年代的金價(jià)低潮也就是來(lái)自于更早期決定大量生產(chǎn)的結(jié)果，不過(guò)人們從當(dāng)時(shí)也學(xué)到了重要的一課，價(jià)格始終主宰著產(chǎn)量，比如400 美金/ 盎司的黃金將致使礦區(qū)出現(xiàn)虧損。但在過(guò)去10 年熊市期間，某些隱性的價(jià)格推升助力正慢慢醞釀產(chǎn)生。
自1989 年起，各國(guó)央行便持續(xù)地針對(duì)供給面施壓，實(shí)際上在60 及70 年代各國(guó)央行對(duì)此始終保持中立的態(tài)度。但在90 年代開始，存于各國(guó)央行內(nèi)的懷疑聲浪便已逐漸升高，因?yàn)楦邔尤送翆?duì)于各國(guó)儲(chǔ)備的黃金存量的代表性產(chǎn)生懷疑。除此之外，在當(dāng)時(shí)世界各國(guó)的財(cái)政赤字壓力下，央行們也成為了最大宗黃金賣出者之一。的確，去年世界各國(guó)官方黃金條塊出售的紀(jì)錄已來(lái)到歷史新高，雖然美國(guó)政府為黃金供應(yīng)的最大國(guó)，卻也突顯其更不為人知的收購(gòu)野心。2005 年底多位美國(guó)央行人士也提出他們認(rèn)為黃金是重要資金儲(chǔ)備資源，且加強(qiáng)其黃金儲(chǔ)備。某些特定人士更不惜于一
般價(jià)位水準(zhǔn)之上進(jìn)行收購(gòu)。2006 年初的幾個(gè)月當(dāng)中，可以觀察到各國(guó)官方降低其售出水準(zhǔn)。一方面，歐洲央行黃金出售量明顯降低，且另一方面多數(shù)歐盟以外國(guó)家投資者卻積極購(gòu)入黃金條塊。
5. 回收黃金
零散的回收黃金短期來(lái)說(shuō)或許是供給面當(dāng)中價(jià)格最為彈性的一種。由于為大部份的回收黃金來(lái)自重新熔化的各式老舊金飾以及電器，這部份的金價(jià)回收價(jià)格不一，且視地區(qū)有不同價(jià)格彈性。過(guò)去10 年當(dāng)中，回收黃金僅占黃金供應(yīng)的第三位。不過(guò)過(guò)去數(shù)月的金價(jià)卻造成回收黃金價(jià)格飆升，在2005 年最后一季我們可以發(fā)現(xiàn)回收黃金大量涌回交易市場(chǎng)。但是實(shí)際上回收黃金的價(jià)位波動(dòng)直到2006 年初才顯得較為劇烈，是當(dāng)時(shí)屢創(chuàng)新高的主要推動(dòng)力，總部設(shè)在倫敦的全球貴金屬市場(chǎng)權(quán)威咨詢與研究機(jī)構(gòu)(GFMS) 針對(duì)這點(diǎn)認(rèn)為此波回收黃金潮將持續(xù)發(fā)生在2006 年的下半年，并延續(xù)至2007 年。
6. 再生金及官方售金量供應(yīng)
盡管再生金的供應(yīng)有所增加，但2006 年第2 季度由于央行售金量減少以及金礦公司大量降低風(fēng)險(xiǎn)需求，黃金供應(yīng)總量受到了限制。再生金供應(yīng)量按噸數(shù)計(jì)算比2005 年同期增加了57%，這主要是價(jià)格波動(dòng)的結(jié)果。2006 年第2 季度， 官方售金量下降， 按噸數(shù)計(jì)算對(duì)比減少了63%。根據(jù)《中央銀行黃金協(xié)議》(CBGA) 進(jìn)行的銷售比預(yù)期要少，使銷量達(dá)不到500 噸限度的可能性增加；根據(jù)新的《中央銀行黃金協(xié)議》(CBGA2)的條款，500 噸的年度允許量是一個(gè)限度，因此，任何不足部份都不能在下一年度進(jìn)行彌補(bǔ)。礦山產(chǎn)量在這段時(shí)期基本穩(wěn)定，按噸數(shù)計(jì)算對(duì)比上漲了2%。
7. 黃金的需求
過(guò)去10 年的統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)，73% 的黃金需求大多來(lái)自「金飾」。2005年的金飾用量需求在高金價(jià)的影響下仍是強(qiáng)勁的。但是此需求所使用的原料大多仍來(lái)自于過(guò)去500 美元以下的黃金。今后市場(chǎng)對(duì)黃金現(xiàn)貨的需求將有可能降低。另一方面對(duì)黃金需求的主力便是工業(yè)需求，尤其以電子業(yè)為主。電子業(yè)的黃金購(gòu)入成本以短中期來(lái)看，較沒有彈性，畢竟無(wú)法在市場(chǎng)上立即反映為成本，GFMS 認(rèn)為在2006 年中電子業(yè)對(duì)黃金的需求將維持穩(wěn)定的成長(zhǎng)，但在2007 年可能下滑，因?yàn)槭澜鏕DP 將有可能下降。實(shí)際上生產(chǎn)方面對(duì)各方需求的調(diào)查報(bào)告中也顯示，自2000 年起，每年世界對(duì)
黃金需求均維持在234 噸的過(guò)剩需求，礦業(yè)生產(chǎn)方面將針對(duì)此點(diǎn)，而趁機(jī)炒作的機(jī)會(huì)相當(dāng)高。過(guò)去礦業(yè)的保守避險(xiǎn)策略有相當(dāng)大程度的改變，往后礦業(yè)的積極炒作將會(huì)是左右金價(jià)重要的因素之一。
除了黃金首飾品及工業(yè)的需求和礦業(yè)炒作的因素之外，第三股需求力度是來(lái)自于黃金投資。在此特別加以說(shuō)明。
8. 黃金投資的需求
黃金投資的需求可分為三大類，其一為金條收購(gòu)，其二為硬幣鑄造，以及其他方面。這使得黃金投資變得更具規(guī)模。提到最具體的例子便是西方投資者「實(shí)質(zhì)」買賣黃金，例如各種期貨交易或是黃金類的ETF 或是一些OTC 的黃金產(chǎn)品等等。在過(guò)去的一年中，各種衍生性的黃金商品如雨后春筍般出現(xiàn)，也的確使全球投資人投入諸多資金。這些商品均有極完整的投資架構(gòu)，也使黃金交易更加有系統(tǒng)。
9. 金條收購(gòu)
金條收購(gòu)大概是西方國(guó)家以外的亞洲國(guó)家最為常見，在諸多發(fā)展中國(guó)家快速累積財(cái)富的情況下，為保幣值而出現(xiàn)的金條買賣最為盛行，不過(guò)這些黃金條塊價(jià)格的變動(dòng)并不快速，畢竟此種交易性質(zhì)多為長(zhǎng)期投資，因此GFMS 認(rèn)為在此高價(jià)位水準(zhǔn)的國(guó)際金價(jià)影響下，在2007 年將會(huì)降低此種投資性質(zhì)的買賣量。
10. 金幣鑄造
金幣鑄造這方面顯得較為弱勢(shì)。原因之一，散戶投資者在此方面的投資較少。其二，大部份黃金買家仍對(duì)于無(wú)需現(xiàn)貨交割的紙上商品較感興趣，2006 年下半年唯一較大宗的購(gòu)買力也僅來(lái)自于美國(guó)硬幣制造局的采購(gòu)案。
因此綜觀上述，未來(lái)的黃金投資主力仍將聚集在西方投資者方面。以GFMS 在2005 年的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，西方投資者的各項(xiàng)黃金商品投資遠(yuǎn)超過(guò)黃金條塊買賣以及錢幣原料的交易。這也代表著世界各基金以及一般投資者仍對(duì)各種衍生性黃金商品較感到興趣。其中我們可以判斷今后這股力量仍為黃金市場(chǎng)的上升的動(dòng)力，也可幫助我們認(rèn)識(shí)投資者如何有效利用各種投資工具進(jìn)行獲利。
吸引投資者到黃金市場(chǎng)最主要的原因除了是因2005 年金價(jià)暴漲令人印象深刻之外，投資黃金的回報(bào)率較過(guò)去股市或債市市場(chǎng)得來(lái)的回報(bào)率來(lái)得更驚人。
除了投資者增加之外，黃金價(jià)格不斷推升、以及媒體炒作，也是此波熱潮的助力，尤其美元走軟的情勢(shì)更是讓世界投資者將資金轉(zhuǎn)進(jìn)貴金屬市場(chǎng)的因素之一。美金與黃金之間的連動(dòng)性在2005 年底至2006 年的歷史相關(guān)系數(shù)有了極大的偏離，因此在看軟美元的同時(shí)，投資者勢(shì)必加大黃金投資的力度。
實(shí)際上，黃金投資者在過(guò)去一年半當(dāng)中從黃金期貨市場(chǎng)上已獲得十分驚人的利潤(rùn)。以基金在全球13 個(gè)主要黃金市場(chǎng)的分布來(lái)看，已有十分顯著的增加，在各種投資項(xiàng)目當(dāng)中實(shí)際購(gòu)買黃金期貨的比重，相對(duì)地也增加許多。這無(wú)疑證明了黃金期貨市場(chǎng)依舊買氣旺盛！除此之外，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩的今日，對(duì)于黃金投資來(lái)說(shuō)卻是另一助力。例如伊朗地區(qū)的核能發(fā)展對(duì)于西方國(guó)家來(lái)說(shuō)已造成相當(dāng)程度威脅，一般經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境已導(dǎo)致獲利縮減，加上油價(jià)等物資價(jià)格不斷上揚(yáng)，相對(duì)地資金也將再度投入金市以求避險(xiǎn)。
實(shí)際上基金及其他大型法人的投資比率仍占黃金市場(chǎng)的大部分，一般散戶仍屬于較弱勢(shì)的族群。也由于這些基金與法人偏向長(zhǎng)期操作，因此在黃金期貨方面也將較為偏向中長(zhǎng)期發(fā)展，這對(duì)一般投資人來(lái)說(shuō)絕對(duì)是利多。
11. 亞洲黃金需求急速膨脹
隨著中國(guó)、印度及沙地阿拉伯等國(guó)經(jīng)濟(jì)急速增長(zhǎng)，當(dāng)?shù)鼐用袷杖朐黾?，刺激了?duì)黃金的需求。不僅如此，官方對(duì)黃金的需求也將逐漸顯現(xiàn)。近年來(lái)很多國(guó)家外匯儲(chǔ)備急升，增持黃金的愿望強(qiáng)烈。例如中國(guó)是全球擁有最多外匯儲(chǔ)備的國(guó)家，截至9 月底的外儲(chǔ)增至9,879 億美元，較上年同期增長(zhǎng)了28.5%，可是黃金占中國(guó)外匯儲(chǔ)備的比例只有約1%，與全球平均數(shù)9% 相比實(shí)屬偏低。從政治安全考慮，中國(guó)有必要提高黃金占外儲(chǔ)的比例。而如果中國(guó)把黃金比例提高到全球平均水準(zhǔn)，就將增加黃金需求4,000 噸，是央行售金協(xié)議(Central Bank Gold Agreements, CBGA) 總儲(chǔ)金量的三成。
12. 黃金投資不斷上升
從上圖，可看到紐約期貨交易市場(chǎng)的凈長(zhǎng)倉(cāng)數(shù)量向上升，黃金的投資需求正在增加。
黃金基金所持的黃金量亦迅速增加。黃金ETF 由道富環(huán)球投資管理有限公司和世界黃金協(xié)會(huì)共同推出。STREETTRACKS 于2004 年11 月第一次在美國(guó)紐約股市推出，是那里的第一個(gè)商品ETF。自推出后就獲得美國(guó)企業(yè)投資者和零售投資者的青睞，基金目前所管理的黃金資產(chǎn)超過(guò)73 億美元，每天的交易量達(dá)4 億美元。
黃金投資需求2006 年第2 季度按噸數(shù)計(jì)算，同比增長(zhǎng)19%，按價(jià)值計(jì)算同比增長(zhǎng)75%。金飾需求達(dá)到114 億美元。世界黃金協(xié)會(huì)11 月13 日發(fā)表黃金2006 年第2 季度需求分析報(bào)告，具體如下：
2006 年第2 季度數(shù)據(jù)顯示，投資者對(duì)黃金依然興趣不減，金飾購(gòu)買量按美元計(jì)算達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄新高，人們對(duì)黃金依然看好。
2006 年第2 季度，黃金投資需求按噸數(shù)計(jì)算，同比增長(zhǎng)19%，按價(jià)值計(jì)算同比增長(zhǎng)75%。金飾需求達(dá)到114 億美元，創(chuàng)出新的季度紀(jì)錄。
2006 年第2 季度的需求總量按噸數(shù)計(jì)算，同比減少了16% ; 按美元計(jì)算，同比增長(zhǎng)了23%，創(chuàng)下162 億美元的紀(jì)錄。
中國(guó)內(nèi)陸2006 年第2 季度首飾的總需求量按噸數(shù)計(jì)算，較2005 年同期僅下降了2%，按價(jià)值計(jì)算卻增長(zhǎng)了40%（將人民幣兌美元匯率的小幅升值考慮在內(nèi)）。
13. 金飾需求
第2 季度黃金價(jià)格波動(dòng)較大，極不穩(wěn)定，從噸數(shù)來(lái)看，對(duì)金飾需求產(chǎn)生了非常明顯的影響。而消費(fèi)者對(duì)金飾的青睞推動(dòng)了需求，從價(jià)值上看達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平。
價(jià)格波動(dòng)以不同方式影響了金飾市場(chǎng)。最明顯的是亞洲（特別是印度）和中東很多市場(chǎng)的金飾購(gòu)買者的反應(yīng)。當(dāng)價(jià)格迅速波動(dòng)時(shí)，消費(fèi)者往往對(duì)購(gòu)買猶豫不決。這種狀況導(dǎo)致2006 年第2 季度金飾需求總量，按噸數(shù)計(jì)算比2005 年下降了24%，跌至562 噸。
與表現(xiàn)強(qiáng)勁的2005 年第2 季度相比，所有市場(chǎng)在數(shù)量上均顯出下滑趨勢(shì)，雖然下滑程度明顯存在差異。中國(guó)市場(chǎng)的需求與其他市場(chǎng)相比，受影響較小，僅下跌2%，因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)時(shí)已過(guò)了購(gòu)買高峰，因此對(duì)購(gòu)買的抑制作用不甚明顯，在越南和土耳其，需求量分別下降1% 和3%；而傳統(tǒng)上對(duì)價(jià)格波動(dòng)最敏感的印度受影響最大，與表現(xiàn)異常強(qiáng)勁的2005 年第2 季度相比下跌了43%；沙特也報(bào)告出現(xiàn)了大幅下滑(32%)。同時(shí)使這種狀況進(jìn)一步惡化的是3 月份的股市暴跌，對(duì)投資者財(cái)產(chǎn)和消費(fèi)支出產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。所有金飾市場(chǎng)都在交易層面受到了影響，制造商和零售商努力減少因周期性價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。2006 年第2 季度，這種情況導(dǎo)致了大量的存貨縮減。
