一些朋友問我：中國股市二十年來經歷過多少個牛市和熊市？現在正處在哪一個階段？我答：四次牛市、四次熊市；我們現在正處在第五次牛市的醞釀期，但僅供參考。

　　說僅供參考，是因為這又是一個沒有標準答案的問題。人們各有各的分法，有說七次牛市七次熊市的，有說八次牛市八次熊市的，也沒什么不可以。

　　我的“四分法”首先是力求簡單，避免太小而造成的繁瑣；其次是依據兩條重要的標準：每次上證指數大盤行情持續(xù)到創(chuàng)新高見頂才算大的牛市，而調整幅度必須在百分之五十以上才算大的熊市。另外，時間長短不是標準。

　　第一次大牛市從1990年12月29日100點起步，到1992年5月26日的1429點結束。歷時近一年半，上漲幅度13倍。背景是中國資本市場剛剛開放，股票稀少，原始股股本極小而且股價相對便宜，巨大的賺錢效應剛剛被人們所認識，無知者無畏；同時又有上海交易所最后幾天的放開漲停限制的刺激。見頂后由1429點調整到1992年11月17日387點，歷時半年，下跌幅度73%，是第一次大熊市。

　　第二次大牛市從1992年11月17日387點，上漲到1993年2月16日的1559點結束。歷時僅三個月，上漲幅度整3倍。背景與第一次基本相近。見頂后由1559點調整到1994年7月29日的326點，歷時近一年半，下跌幅度79%，是第二次大熊市。

　　第三次大牛市從1994年7月29日的326點，上漲到2001年6月14日的2245點結束。歷時近七年（其間有幾次重要的起落，有些雖然創(chuàng)下新高，但調整幅度不大；有些雖然調整很大，但未創(chuàng)下新高。有些朋友把它們又細分為幾次牛熊）。上漲幅度近6倍。背景最初是宏觀調控到位，經濟重新啟動，企業(yè)大發(fā)展和香港回歸，國家形勢全面向好；繼而是世界科技革命和網絡股的浪潮催動；最后是中國股市莊家的極度瘋狂。見頂后由2245點調整到2005年6月6日的998點，歷時四年，下跌幅度56%，是第三次大熊市。

　　第四次大牛市從2005年6月6日的998點，上漲到2007年10月16日的6124點結束，歷時兩年四個月，上漲幅度5倍。背景是中國改革開放進入了加速期和豐收期，上市公司業(yè)績空前提升；同時，中國經濟與世界經濟在長期的低息環(huán)境下透支了未來，在房地產、基本建設、金融創(chuàng)新等諸多領域產生了極大的泡沫。見頂后由6124點調整到2008年10月28日的1664點，歷時一年，下跌幅度73%，是第四次大熊市。

　　2008年10月28日的1664點至今，是第五次大牛市的初期，不管目前有多少艱難險阻，最終將突破6124點。但突破后到哪一個點位戛然而止、歷時多少年、上升幅度多少，這三個問題現在一概不知。何況從2008年10月的1664點至今是不是第五次牛市的初期，目前還是一個不能確認的問題。如果下一步會跌破1664點，那就說明第四次大熊市還未結束，我們現在還處在第四次大熊市之中。就我個人的看法而言，不認為世界金融危機的余震會超過主震，更不認為中國的問題像西方那樣嚴重，因此也不認為下一步會跌破1664點。

　　總結過往牛熊交替的特點，可以看出：一是時間上并無規(guī)律；大體上循環(huán)周期逐漸延長；二是空間上總體向上，給長期投資優(yōu)秀企業(yè)的朋友們以極大的支持；但由于股權分置以及市場治理不嚴、股民不夠成熟等原因造成的股市暴漲暴跌，加上逃不掉的經濟周期，又為喜歡炒作波段、高拋低吸的朋友們提供了強大的理由。

　　其實，判斷現在處于哪個階段屬于預測的范圍。股市是一座座連綿起伏的山峰，我們只知道未來的山峰更高，卻總不知道現在正處在哪一座。模糊地度量大盤的高低，把更多精力放在又好又便宜并且能夠超越牛熊周期的優(yōu)秀個股上面，才是最佳的選擇。 J145