中國國際金融股份有限公司 研究員：張梓丁/陳顯帆/嚴(yán)佳 日期：2022-06-20
行業(yè)近況
近期天合光能、高景太陽能陸續(xù)發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，龍頭設(shè)備商有望受益。
評論
下游需求強(qiáng)勁，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)加速。6 月17 日，天合光能公告，擬在西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸工業(yè)硅、15 萬噸高純多晶硅、35GW單晶硅、10GW切片、10GW電池、10GW組件以及15GW組件輔材生產(chǎn)線。此前5 月31 日，宜賓市人民政府、敘州區(qū)人民政府與廣東高景簽署合作協(xié)議，擬建設(shè)年產(chǎn)50GW直拉單晶硅棒和30GW單晶硅拉棒切片生產(chǎn)建設(shè)項目，總投資220 億元，分三期建設(shè)。
硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)熱度不減，龍頭設(shè)備商有望受益。天合光能此前主要布局電池片和組件環(huán)節(jié)，在硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能布局較少，此次計劃一期投產(chǎn)年產(chǎn)20GW單晶硅和5GW切片產(chǎn)能，2023 年底前完成；二期計劃投產(chǎn)年產(chǎn)15GW單晶硅和5W切片產(chǎn)能，計劃2025 年底前完成。硅片環(huán)節(jié)主要分為拉棒和切片環(huán)節(jié)，拉棒和切片環(huán)節(jié)關(guān)鍵設(shè)備分別為單晶爐和切片設(shè)備，假設(shè)單晶爐和切片設(shè)備價值量分別為1.2 億元/GW和3,000 萬元/GW，則天合光能和高景太陽能擴(kuò)產(chǎn)計劃有望分別帶來單晶爐和切片設(shè)備需求102 億元和18 億元。單晶爐環(huán)節(jié)龍頭是晶盛機(jī)電，總體市占率50-60%，是高景第一個50GW硅片項目單晶爐主要供應(yīng)商，此前中標(biāo)高景27.6 億元（含稅）單晶爐訂單；切片設(shè)備環(huán)節(jié)龍頭是高測股份，2021 年市占率超過40%，是高景第一個50GW硅片項目和通合15GW硅片項目主要切片設(shè)備供應(yīng)商，此前累計中標(biāo)高景3.95 億元和通合2.24 億元（均含稅）光伏切割設(shè)備訂單。
N型電池技術(shù)漸行漸近，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備迭代。電池片新技術(shù)快速發(fā)展，我們估計今年TOPCon/XBC/HJT新增產(chǎn)能有望達(dá)到60/40/20GW。根據(jù)公司公告，此次天合光能擴(kuò)產(chǎn)圍繞N型技術(shù)路線。此前4 月8 日，公司召開宿遷8GW TOPCon電池項目啟動會，宣布項目將計劃在2022 年下半年投產(chǎn)。
TOPCon最核心的環(huán)節(jié)在于隧穿氧化層和poly層的制備，目前有LPCVD和PECVD兩種方案：LPCVD 技術(shù)較為成熟，但存在繞鍍、成膜速率低、熱壁沉積、原位摻雜較難需要二次磷擴(kuò)散、需要定期更換石英爐管和載具等問題；PECVD目前缺乏成熟的量產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)行背書、易出現(xiàn)氣體爆膜現(xiàn)象，但工藝流程少、成膜速率高、可控性強(qiáng)、利于原位摻雜，我們認(rèn)為未來也有望占據(jù)一定市場份額，目前主要布局設(shè)備商包括捷佳偉創(chuàng)和金辰股份（未覆蓋）。
估值與建議
硅片環(huán)節(jié)推薦晶盛機(jī)電，建議關(guān)注高測股份（未覆蓋）、連城數(shù)控（未覆蓋）； TOPCon環(huán)節(jié)推薦捷佳偉創(chuàng)，公司PECVD技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，PECVD在TOPCon的創(chuàng)新應(yīng)用值得重點關(guān)注；HJT環(huán)節(jié)推薦邁為股份和捷佳偉創(chuàng)；激光設(shè)備推薦帝爾激光；組件環(huán)節(jié)建議關(guān)注奧特維（未覆蓋）。
風(fēng)險
下游需求不及預(yù)期、設(shè)備價格下降風(fēng)險
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