生物醫(yī)藥：業(yè)績(jī)大增的白馬股讀十二五規(guī)劃《綱要》和《儲(chǔ)備糖情況繼續(xù)投放商務(wù)部：中國(guó)企業(yè)受市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的影響，10月份醫(yī)藥板塊大幅下跌后觸底反彈，醫(yī)藥板塊指數(shù)較月初微跌0.33%，表現(xiàn)弱于大盤(pán)。但從三季報(bào)業(yè)績(jī)上看，醫(yī)藥板塊依然有著良好的業(yè)績(jī)支撐，10年三季度醫(yī)藥上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.9%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.6%。
消息面上，10月18日國(guó)務(wù)院下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快和培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的決定》，文件指出在生物產(chǎn)業(yè)方面，要"大力發(fā)展用于重大疾病防治的生物技術(shù)藥物、新型疫苗和診斷試劑、化學(xué)藥物、現(xiàn)代中藥等創(chuàng)新藥物大品種，提升生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)水平"；另外，生物醫(yī)藥"十二五"規(guī)劃正在起草中。以上文件的推出將長(zhǎng)期利好生物醫(yī)藥板塊，尤其是具有針對(duì)重大疾病開(kāi)發(fā)仿制藥、原研藥能力的生物醫(yī)藥個(gè)股。
我們認(rèn)為短期醫(yī)藥行業(yè)仍面臨較高的估值壓力，但不宜過(guò)度悲觀，建議投資者積極關(guān)注三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股及受《生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃》利好影響的相關(guān)生物制藥個(gè)股。
1、 益佰制藥600594公司三季度的增長(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，1-9月份公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.13億元，同比增長(zhǎng)10.62%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)70.44%，業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于銷售收入的增長(zhǎng)和毛利率的上升以及管理費(fèi)用的大幅下降。
公司的主要產(chǎn)品艾迪注射液、復(fù)方斑蝥膠囊等產(chǎn)品銷售保持較快增長(zhǎng)，但銀杏達(dá)莫注射液、克咳系列等OTC產(chǎn)品銷售有所下降。產(chǎn)品構(gòu)成的變化直接導(dǎo)致了毛利率的提高。在毛利率提高的同時(shí)，銷售費(fèi)用率基本與去年持平，但季度之間變化較大；管理費(fèi)用率今年以來(lái)下降明顯，特別是三季度降幅較大。
鑒于公司三季度的良好表現(xiàn)，我們調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)10、11年EPS分別為0.476、0.595，對(duì)應(yīng)11年的PE約為29倍，目前的股價(jià)基本合理，考慮到公司明年新產(chǎn)品有可能上市，以及收購(gòu)整合所帶來(lái)的增長(zhǎng)，給予"增持評(píng)級(jí)"。
2、 康美藥業(yè)600518康美藥業(yè)三季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8.3億元，同比增長(zhǎng)51.17%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)56.79%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)60.79%。三季度銷售收入增速大大高于前兩個(gè)季度，銷售收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于中藥材貿(mào)易和食品及新開(kāi)河產(chǎn)品的增加。
康美藥業(yè)今后的增長(zhǎng)來(lái)自以下幾個(gè)方面：
中藥飲片產(chǎn)能的增長(zhǎng)。從項(xiàng)目進(jìn)展來(lái)看，成都項(xiàng)目已經(jīng)完工近50%，估計(jì)年底能釋放部分產(chǎn)能；而北京項(xiàng)目進(jìn)度10%左右，釋放產(chǎn)能要到明年。由于康美的中藥飲片產(chǎn)品供不應(yīng)求，因此飲片的增長(zhǎng)相對(duì)較為確定。
中藥材貿(mào)易。藥材貿(mào)易的金額和毛利率受價(jià)格影響較大，目前各種中藥材價(jià)格呈現(xiàn)普漲態(tài)勢(shì)，因此今年貿(mào)易的銷售額及利潤(rùn)都較為理想。明年的情況較難預(yù)計(jì)，增長(zhǎng)應(yīng)該低于今年。但公司今年大舉進(jìn)軍中藥材市場(chǎng)及物流領(lǐng)域，這塊業(yè)務(wù)雖然不能在短期內(nèi)為公司帶來(lái)明顯的收益，但有利于公司更好的把握市場(chǎng)信息，減少貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。
新開(kāi)河紅參。新開(kāi)河紅參經(jīng)過(guò)康美的整頓和宣傳，目前銷售走上正軌，銷售額也逐步上升，明年銷售形勢(shì)依然看好。
以菊皇茶等為代表的保健食品的營(yíng)銷力度進(jìn)一步加大，銷售收入快速增長(zhǎng)。
公司前三季度的盈利基本符合我們的預(yù)期，我們維持之前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)10、11年的每股收益為0.41、0.49元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年的PE約為37倍，估值水平偏高，短期注意風(fēng)險(xiǎn)，但公司代表了中藥飲片及中藥材貿(mào)易今后的發(fā)展方向，長(zhǎng)期發(fā)展前景看好，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
3、 華神集團(tuán)000790公司一類新藥利卡汀是目前全球唯一肝癌治療的單抗藥物，相較于傳統(tǒng)方法具有創(chuàng)傷小、有效性高的優(yōu)點(diǎn)，在手術(shù)替代治療和術(shù)后聯(lián)合治療領(lǐng)域具有較大的空間。目前我國(guó)肝癌患者有80萬(wàn)人-100萬(wàn)人，而公司利卡汀年銷售病例不足400例，市場(chǎng)空間仍十分巨大。
利卡汀四期臨床實(shí)驗(yàn)有望今年三季度完成，較好的數(shù)據(jù)將對(duì)銷售形成有力的支持。同時(shí)公司通過(guò)改變劑量方便了醫(yī)院使用該產(chǎn)品，擴(kuò)大了使用范圍，因此今年極有可能是利卡汀銷售的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
另外華神集團(tuán)的三七通舒等老產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，今年有望成為銷售額過(guò)億品種。新產(chǎn)品凍干滴眼用重組人表皮生長(zhǎng)因子（獨(dú)家一類生物制劑）發(fā)展前景看好。
公司的業(yè)績(jī)正在改善當(dāng)中，產(chǎn)品的市場(chǎng)空間巨大，相信在《生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃》等消息的刺激下會(huì)有較好的表現(xiàn)。
4、 信立泰002294公司堅(jiān)持高端路線，研發(fā)能力突出，重磅品種即將推出。
比伐盧定已進(jìn)入綜合審查階段，預(yù)計(jì)明年一季度上市。比伐盧定用于PCI手術(shù)時(shí)抗凝劑，國(guó)內(nèi)無(wú)進(jìn)口產(chǎn)品，公司是國(guó)內(nèi)首家獲得生產(chǎn)批件的企業(yè)。比伐盧定和泰嘉同屬高端心血管用藥，借助現(xiàn)有的銷售隊(duì)伍有望很快上量國(guó)家一類新藥頭孢呋辛鈉舒巴坦鈉已進(jìn)入III期臨床，明年有望獲批上市。該產(chǎn)品是抗生素組合物，能有效解決β-內(nèi)酰胺抗生素的耐藥性問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外尚無(wú)同類產(chǎn)品，上市后將有望逐步取代單劑頭孢呋辛鈉的使用，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的又一亮點(diǎn)。
在研品種豐富，未來(lái)將陸續(xù)推出新產(chǎn)品。今年8月份，公司降血壓新藥一類申報(bào)獲受理，公司對(duì)該藥的發(fā)展前景非常有信心；明年年中還將申報(bào)一個(gè)降血脂的新藥，在研的心血管藥物還有20多個(gè)。后續(xù)產(chǎn)品豐富，公司具有長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力。
另外，公司新建坪山制劑生產(chǎn)基地以及大亞灣原料藥生產(chǎn)基地，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)高致敏制劑與原料藥的分開(kāi)，有利于公司原料藥通過(guò)國(guó)際認(rèn)證。
我們看好公司重磅品種的發(fā)展前景以及公司高品質(zhì)原料藥走向國(guó)際化，建議投資者積極關(guān)注。
5、 海普瑞002399公司是A股惟一一家生產(chǎn)生物原料藥的企業(yè)，近幾年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)肝素原料藥出口行業(yè)的龍頭，受益于肝素類藥物需求的持續(xù)增長(zhǎng)、"百特肝素鈉"事件后行業(yè)集中度的加強(qiáng)及肝素原料藥價(jià)格的飆漲，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
公司高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)將保持。從需求上看，肝素類藥物的市場(chǎng)需求尤其是血液透析方面仍將持續(xù)增長(zhǎng)；供應(yīng)上，肝素原料藥行業(yè)存在較高的技術(shù)、認(rèn)證、資金及品牌門(mén)檻，后來(lái)者很難進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；腸來(lái)源的有限及下游制劑企業(yè)對(duì)原料藥價(jià)格的不敏感，決定了肝素原料藥價(jià)格將維持在高位。
公司未來(lái)的增長(zhǎng)路徑包括：公司FDA等級(jí)肝素鈉原料藥產(chǎn)能將逐漸釋放，銷售上有保證；向上游延伸，毛利率將得到提升；向下游延伸，提升競(jìng)爭(zhēng)力。
預(yù)計(jì)公司10-12年的EPS為3.54元、5.69元、7.43元，對(duì)應(yīng)于10-12年的PE分別為35倍、22倍和17倍。公司當(dāng)前股價(jià)為128.23元，鑒于公司未來(lái)幾年成長(zhǎng)的確定性以及進(jìn)軍制劑領(lǐng)域給市場(chǎng)帶來(lái)的想象空間，給予"增持"評(píng)級(jí)。
