導(dǎo)讀：近日，聯(lián)儲啟動了所謂QE2，希望借此推動美國乃至全球經(jīng)濟(jì)增長。MarketWatch專欄作家鄧肯(Richard Duncan)指出，某種程度上說來，這一輪大衰退的歷史也可以說是數(shù)次量化寬松的歷史。量化寬松只能延緩危機(jī)，而不可能從根本上解決問題，而一旦此措施失效，后果將是更加災(zāi)難性的。
11月3日，聯(lián)儲宣布他們將在未來八個月的時間增發(fā)6000億美元，用這些資金來收購美國政府的債券。對于這最新一輪的量化寬松政策，媒體已經(jīng)給它起了“QE2”的綽號，但是實際上，這已經(jīng)是第三輪大規(guī)模的貨幣增發(fā)了，而且這一輪的行動，對于全球經(jīng)濟(jì)尤其危險。
事實上，如果我們從這三輪寬松的目標(biāo)和結(jié)果著眼，倒是可以找到一個更好的角度審視全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的緣起和發(fā)展進(jìn)程。
第一輪寬松倒不是聯(lián)儲主導(dǎo)的，主導(dǎo)者是日本、中國大陸、臺灣、韓國，以及其他若干擁有外貿(mào)盈余的國家和地區(qū)的央行。
從2000年到2008年，這些央行客觀上的聯(lián)合行動，其結(jié)果就是增發(fā)了總價值相當(dāng)于5萬億美元的他們各自的貨幣，而這些國家和地區(qū)的目的，不必說就是為了支撐各自的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
他們印刷自己的貨幣，用來收購美元，這樣客觀上就達(dá)到了使自己的貨幣相對貶值的目的，讓自己的外貿(mào)優(yōu)勢得以持續(xù)。
對于所有卷入進(jìn)來的國家和地區(qū)而言，這種政策在推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長方面都取得了非凡的成功，但是這種政策的結(jié)果卻已經(jīng)不是他們各自的邊境所能限制。他們將自己所獲得的美元再投資于美國的國債、房利美(FNMA)和房地美(FMCC)的債券，以及其他美國企業(yè)的債券和股票，結(jié)果就是推動了資產(chǎn)價格上漲，壓制了利率，導(dǎo)致美國出現(xiàn)了令人吃驚的資本配置不當(dāng)?shù)木置妗?/p>
聯(lián)儲主席伯南克意識到了這種資本流動的影響，將其歸因于所謂的“全球儲蓄過剩”。然而，他在對這個問題的理解上，其實是犯下了糟糕的錯誤。他所看到的其實并不是外國投資者的儲蓄，而是美國貿(mào)易伙伴們所創(chuàng)造的貨幣，后者在相當(dāng)程度上應(yīng)該對美國經(jīng)濟(jì)的泡沫化負(fù)擔(dān)責(zé)任。
在如此之短的時間內(nèi)，如此之多的錢被創(chuàng)造出來，這種情況在歷史上從未有過先例。正是這一輪量化寬松——我們可以稱為QE 1——和美國貿(mào)易赤字聯(lián)合作用，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的泡沫和其在2008年的破滅。第一輪寬松早就了危機(jī)，而第二和第三輪則是危機(jī)的必然產(chǎn)物。
第二輪量化寬松，即真正意義上的QE 2，是開始于美國泡沫破滅之后，由聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和國際貨幣基金組織聯(lián)手推行的，其規(guī)模數(shù)以萬億美元計。
這一次，貨幣被創(chuàng)造出來是為了防止那些全球最大的銀行破產(chǎn)，為了確保全球金融系統(tǒng)不至于崩潰。QE 1所創(chuàng)造出來的資金被借給了美國、英國、西班牙、希臘和其他的那些貿(mào)易赤字國家，導(dǎo)致了巨大的資產(chǎn)價格泡沫，這泡沫的規(guī)模是如此驚人，以至于一旦其宣告破滅，整個銀行中介都受到了根本的威脅。
為了防止世界儲蓄體系坍塌，西方各國的央行無中生有，創(chuàng)造出大量資金，用以收購這些銀行所持已有的資產(chǎn)。如果他們沒有這么做的話，全球經(jīng)濟(jì)早就不可收拾了。實質(zhì)上，QE 2是在2009年年底宣告完成的。
至于最新一輪的寬松行動，其動機(jī)和前兩輪截然不同，是為了推動股票價格上漲，借此來創(chuàng)造財富和消費，以幫助美國經(jīng)濟(jì)擺脫重新墜入嚴(yán)重衰退的可能。
增發(fā)6000億美元來在未來八個月內(nèi)收購國債，意味著聯(lián)儲將在這一時期內(nèi)為美國的預(yù)算赤字融資，哪怕這赤字是非常巨大的。將政府赤字采用這種手段貨幣化，意味著聯(lián)儲將“擠入”私營部門。那些原本應(yīng)該去購買6000億美元國債的投資者將不得不去尋找些其他的購買目標(biāo)，比如股票。
股票價格的上漲將讓美國人獲得更多可以投入消費的資金。美國人的消費將推動美國從世界其他地方進(jìn)口的增長，進(jìn)而帶動全球經(jīng)濟(jì)前進(jìn)。未來大約一年左右的時間當(dāng)中，很多人都將享受到這政策帶來的好處。
問題在于，對于危機(jī)的真正根源，這政策顯然是無能為力的——歸根結(jié)底，還是美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重缺乏全球競爭能力。事實就是，伴隨時間的演進(jìn)，美國制造業(yè)殘存的部分也將逐漸轉(zhuǎn)向海外，轉(zhuǎn)向那些工人非常高興獲得每天5美元報酬的地方。QE 3顯然不可能解決這方面的問題，相反倒是會進(jìn)一步延長，甚至加劇全球這種不均衡的狀況。
到了2011年年中，即聯(lián)儲的新貨幣政策全部結(jié)束的時候，我們將無法找到新的增長推動器來代替它，盡管屆時股票價格和消費開支都當(dāng)達(dá)到相對較高的水平，但是這些顯然都是人造的，是難以持續(xù)下去的。
當(dāng)聯(lián)儲停止增發(fā)貨幣，停止買進(jìn)資產(chǎn)，股市的基礎(chǔ)就將崩塌，消費就將收縮，衰退就將回歸，而且很可能比以前更加嚴(yán)重。因此，聯(lián)儲一旦開始就難以停下自己的腳步。他們將不得不一而再再而三地增發(fā)貨幣，購買資產(chǎn)，每一輪的QE都將比前一輪規(guī)模更大。
毋庸贅言，美國央行的每一次增發(fā)貨幣，都意味著貨幣本身價值的損失。不過，這些做法的真正后果絕非僅限于貨幣匯率的范疇之內(nèi)。
不計食品和能源的消費價格膨脹將繼續(xù)保持低迷，這不必說，主要是因為全球工業(yè)產(chǎn)能過剩，因為有無數(shù)滿足于每天5美元的勞動力。股票和債券的價格將由供給(即股票和債券的發(fā)行情況)和需求(聯(lián)儲將繼續(xù)干涉，因此債券收益率將保持較低，股票價格將上漲到足夠的水平，至少可以支持一定程度的增長)。
商品價格同樣將由供給和需求決定。貨幣的加速增發(fā)一般都會推動需求的整體性增加，但是不同商品的供給是否能夠跟上這速度，就要具體問題具體分析了。
比如，原油(86.93,-0.88,-1.00%)的價格是由一個嚴(yán)密控制著供給的卡特爾管理著的。因此，油價其實是由這個卡特爾是否能夠成功地管理價格所決定的。黃金(1400.20,-3.10,-0.22%)則不同，產(chǎn)量和儲量都有限，而且被廣泛視為財富的儲備手段，因此每一輪貨幣增發(fā)顯然都會促進(jìn)其價格上漲。至于土地就更加直觀，新土地的供給是不存在的，其價格顯然會迅速上揚(yáng)。
伴隨更多的貨幣被創(chuàng)造出來，土地價格猛漲，這就將使得生長在上面的食品價格相應(yīng)上漲，達(dá)到許多人難以承受的水平——要知道，在我們這個星球上面，還有20億人每天的生活開支不足2美元。太多的金錢出現(xiàn)，導(dǎo)致饑饉上演，這是頗有諷刺意味的一幕，也是一場令人恐懼的悲劇。
或許，這才是最終極的證據(jù)，證明政府增發(fā)貨幣這種做法本質(zhì)上是無法擺脫固有的邪惡的。(子衿)
