本期嘉賓介紹：申毅，物理學(xué)博士，曾就職于高盛集團(tuán)，擔(dān)任高盛ETF美國(guó)自營(yíng)部門的負(fù)責(zé)人，并創(chuàng)立了高盛歐洲ETF部門。也曾擔(dān)任安碩(ishares)前35支ETF首席做市商、數(shù)量型對(duì)沖基金MillenniumPartners的高級(jí)投資組合經(jīng)理。他管理的對(duì)沖基金Digilog 4th Power產(chǎn)品，在2006年7月在巴克萊全球?qū)_基金指數(shù)相對(duì)價(jià)值類排名第一。申毅先生擁有豐富的世界頂級(jí)對(duì)沖基金投資管理經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任中國(guó)絕對(duì)收益協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)量化投資俱樂(lè)部常務(wù)理事，中國(guó)政法大學(xué)客座教授。
作為基金行業(yè)的資深專家，他擁有哪些獨(dú)特的投資策略？在市場(chǎng)持續(xù)走高背景下，他如何看待本輪股市的反彈？對(duì)于2019年的股市前景，又有怎樣的見解？對(duì)此，東方財(cái)富網(wǎng)邀請(qǐng)到了申毅投資董事長(zhǎng)申毅先生做客《財(cái)富觀察》欄目，跟大家分享精彩觀點(diǎn)。
申毅在接受采訪時(shí)表示，目前正是期權(quán)波動(dòng)率策略大顯身手的時(shí)候，它對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的漲跌不是很敏感，在這個(gè)情況下可以進(jìn)行豐厚的套利策略。另外，指數(shù)增強(qiáng)策略也值得應(yīng)用。
對(duì)于股市，申毅認(rèn)為3000點(diǎn)是本輪行情的一個(gè)平衡點(diǎn)，這個(gè)位置主要是一個(gè)股指修復(fù)的過(guò)程。另外，市場(chǎng)上所說(shuō)的“錯(cuò)失恐懼癥”并不存在。當(dāng)前，2019年的第一波上升勢(shì)已經(jīng)走好，第二波上升勢(shì)需要等待。未來(lái)市場(chǎng)基本面改善、外資流入等都是推動(dòng)中國(guó)A股市場(chǎng)上升的重要通道。
以下是采訪實(shí)錄：
主持人：觀眾朋友們大家好！歡迎收看新一期的財(cái)富觀察，我是主持人鵬濤。今天我們現(xiàn)場(chǎng)請(qǐng)到了一位資深市場(chǎng)人士，來(lái)聽一聽他對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)最新的一些觀點(diǎn)。我們首先通過(guò)短片一起來(lái)認(rèn)識(shí)一下他。申毅老師你好，先給大家打個(gè)招呼吧。
申毅：大家好！我是申毅，很高興跟大家交流市場(chǎng)觀點(diǎn)和策略。
主持人：申毅老師應(yīng)該也是大家的老朋友了，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，大家最想了解的是這3000點(diǎn)會(huì)不會(huì)是本輪行情的一個(gè)新起點(diǎn)？您怎么看？
申毅：我是這樣看的，這個(gè)3000點(diǎn)應(yīng)該是本輪行情的一個(gè)平衡點(diǎn)，因?yàn)閺?440點(diǎn)拉起來(lái)到3000點(diǎn)已經(jīng)有25個(gè)點(diǎn)的平均漲幅了。這個(gè)位置主要是一個(gè)股指修復(fù)的過(guò)程，在這個(gè)股指修復(fù)的過(guò)程中間，這一段500多點(diǎn)的空間中間套牢盤很少，賣出盤也很少，所以新的資金流入時(shí)候阻力很小。大家可以看到速度很快，漲幅本身是合理的，這個(gè)速度出乎意料的快，就是因?yàn)樯仙臻g中沒(méi)有阻力，沒(méi)有賣盤。
那么在這個(gè)中間這個(gè)行情我們?cè)趺纯矗课覀冋J(rèn)為這個(gè)是一個(gè)股指的修復(fù)，為什么呢？就是說(shuō)在去年比如說(shuō)十月份市場(chǎng)最低的時(shí)候這個(gè)基本面，跟現(xiàn)在看到的基本面基本一樣，但是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)非常的悲觀，所以股指到了歷史低位?，F(xiàn)在基本面沒(méi)有變化，但是大家的預(yù)期大幅改善了，所以股指的水平達(dá)到歷史水平的中上了，所以有一部分事先埋伏的資金和一部分年初流入的資金現(xiàn)在在考慮，到平衡點(diǎn)左右是不是需要止盈一部分？所以這一部分3000點(diǎn)是一個(gè)大家觀察點(diǎn)，觀望點(diǎn)，那么再往上很有可能有一些以前在3100到3500之間套牢的盤子會(huì)出來(lái)，會(huì)有一部分止盈的部分會(huì)更大，那么阻力就會(huì)比較大了，如果上升速度也會(huì)比較慢，同時(shí)反過(guò)來(lái)說(shuō)，往下跌的話，那么有一部分沒(méi)有上車的新來(lái)資金，就有機(jī)會(huì)趁著回調(diào)上車，所以可能3000點(diǎn)變成了一個(gè)振蕩的中樞，我覺得可能在短期內(nèi)是一個(gè)寬幅振蕩。
主持人：按照您的定義，首先它是一個(gè)股指修復(fù)的這個(gè)行情，所以往上漲可能要注意回調(diào)的這個(gè)壓力。
申毅：是的。
主持人：大的基本面上，可能您還是偏正向的一些觀點(diǎn)？
申毅：是的，因?yàn)楝F(xiàn)在這個(gè)情況，就是大家對(duì)基本面的預(yù)期是大幅改善的，大家從經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)環(huán)境、整個(gè)世界的金融市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在其實(shí)比1月份要小了很多?；久孢€有待證實(shí)，目前還沒(méi)有看到基本面數(shù)據(jù)的大幅改善，所以大家是憑感覺，憑預(yù)期。下一步再往上就需要靠事實(shí)來(lái)說(shuō)話了。
主持人：另外還有一個(gè)，大家之前看到1月的一些金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)比較樂(lè)觀，但是咱們2月份的金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)可能不是那么的高于預(yù)期了，低于預(yù)期，所以說(shuō)是進(jìn)還是退，大家以金融數(shù)據(jù)為參照的當(dāng)下還是會(huì)有一些為難或者是矛盾，這點(diǎn)你怎么看？
申毅：1月份、2月份的數(shù)據(jù)都有一點(diǎn)節(jié)日的影響，每年的春節(jié)或早或晚，對(duì)1月份和2月份的數(shù)據(jù)會(huì)有一些影響，所以我們其實(shí)從數(shù)據(jù)上來(lái)看應(yīng)該是1月、2月、3月份三個(gè)數(shù)據(jù)合起來(lái)看，所以在1月份大家可以看到像社融數(shù)據(jù)，這一類的數(shù)據(jù)大幅超過(guò)預(yù)期，2月份又低于了預(yù)期，如果三個(gè)月合起來(lái)一起看，我相信大家會(huì)看到1、2、3月的數(shù)據(jù)是符合預(yù)期，稍稍好于預(yù)期這個(gè)局面，所以到時(shí)候真正的數(shù)據(jù)會(huì)證明，我們?cè)瓉?lái)的預(yù)期改善是有道理的。
主持人：我不能單單地拿金融預(yù)期來(lái)去理解這段行情？
申毅：對(duì)，當(dāng)然月數(shù)據(jù)可能有一些假日的原因，有一些滯后的原因，可能有一些波動(dòng)。
主持人：最終您覺得會(huì)是一個(gè)平衡？
申毅：是的。
主持人：另外的話我們看，其實(shí)從今年以來(lái)上證指數(shù)包括其他一些板指的表現(xiàn)，大家把它理解為“瘋狂”，所以“瘋狂”另外的一個(gè)詞匯大家總結(jié)叫“錯(cuò)失恐懼癥”，大家會(huì)覺得我怕它空，所以我就一股腦的往前沖。您怎么理解這種“瘋狂”？您覺得它是正常的嗎？或者如果說(shuō)這種瘋狂要是持續(xù)下去的話會(huì)不會(huì)帶來(lái)其他的一些問(wèn)題？
申毅：這個(gè)我前面也起到，這個(gè)幅度是正常的，就是速度快了。但是這個(gè)中間這個(gè)“錯(cuò)失恐懼癥”就是最近有一個(gè)外資大行出了一個(gè)研究報(bào)告說(shuō)“恐懼癥”，但是我個(gè)人覺得這是個(gè)行業(yè)分析師或者宏觀策略師抓主題、抓眼球的標(biāo)題黨，本身我認(rèn)為“錯(cuò)失恐懼癥”不存在。如果你真去看，以市場(chǎng)參與者的倉(cāng)位來(lái)看，公募的倉(cāng)位是接近歷史高位的，私募的倉(cāng)位是接近歷史高位的，以前在九月份、十月份進(jìn)場(chǎng)的保險(xiǎn)類大資金、大機(jī)構(gòu)，而且長(zhǎng)期持有的資金他們的倉(cāng)位也是接近歷史高位的，所以在這一波上升中間，他們沒(méi)有踏空，所以不存在“錯(cuò)失恐懼癥”的問(wèn)題。
如果真的要說(shuō)散戶，散戶是去年在3100點(diǎn)的時(shí)候就套牢了，一直滿倉(cāng)，從6月份滿倉(cāng)到現(xiàn)在，也不存在踏空的問(wèn)題，現(xiàn)在是已經(jīng)面臨解套或者說(shuō)已經(jīng)有部分解套的局面，對(duì)他們來(lái)說(shuō)是止盈退場(chǎng)還是說(shuō)減倉(cāng)再等時(shí)機(jī)入場(chǎng)的問(wèn)題，不存在措施的問(wèn)題。唯一一部分新的資金，今年有MSCI權(quán)重大幅上調(diào)，有一部分外部資金他們等待進(jìn)場(chǎng)，但他們的進(jìn)場(chǎng)是非常有紀(jì)律，這個(gè)市場(chǎng)如果再漲10%他們也進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)跌30%他們也進(jìn)場(chǎng)，是按照指數(shù)調(diào)整的時(shí)機(jī)來(lái)定的，跟指數(shù)高低是沒(méi)有關(guān)系的，所以他們不存在恐懼這個(gè)部分。
還有一部分就是現(xiàn)在正在開戶的這些投資人，他們以前等于說(shuō)從來(lái)沒(méi)有進(jìn)過(guò)資本市場(chǎng)，空倉(cāng)入場(chǎng)，我覺得恐懼不存在。他們現(xiàn)在就是初生之犢不畏虎，猛干的局面。
主持人：另外的話，我們應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)環(huán)境，其實(shí)我們的策略也會(huì)有不同的制訂。您現(xiàn)在主要用的是哪種策略去做你投資的一個(gè)依據(jù)？
申毅：我們現(xiàn)在跟投資人推薦是兩大類的策略，第一個(gè)大類我們叫期權(quán)波動(dòng)率策略，期權(quán)是一個(gè)新事物，上證50的期權(quán)是2015年2月份，到現(xiàn)在已經(jīng)四年了，但是這個(gè)品種直到最近，2018年下半年大跌的時(shí)候開始火起來(lái)，現(xiàn)在大漲的時(shí)候更加火，這個(gè)品種的參與者越來(lái)越多，流動(dòng)性越來(lái)越好，這一類策略最最盈利的時(shí)間，市場(chǎng)環(huán)境是什么呢？就是市場(chǎng)有足夠的波動(dòng)，同時(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性充沛。
目前就是這種策略大顯身手的時(shí)候，同時(shí)這種策略本身又是一個(gè)市場(chǎng)中性類的策略，所以它對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的漲跌不是很敏感，在這個(gè)情況下你可以進(jìn)行豐厚的套利策略，重要的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，對(duì)策略的設(shè)計(jì)和搭配，所以這個(gè)策略本身是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的衍生品策略，需要交給有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷史上有良好的操作記錄。像我們從90年代到現(xiàn)在做了20多年的期權(quán)，見過(guò)各種各樣的市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)各種各樣的風(fēng)浪，控制好風(fēng)險(xiǎn)，從波動(dòng)中獲取確定的收益，這一類策略我相信今年會(huì)非?；穑蚁Ｍ衲陼?huì)出新的品種，現(xiàn)在是上證50，還有6個(gè)商品期權(quán)，商品期權(quán)量目前還小一點(diǎn)，我們希望以后會(huì)出滬深300，會(huì)出深100，或者說(shuō)中證500的期權(quán)，幫助大家去管理風(fēng)險(xiǎn)，也進(jìn)行投資的替代。
主持人：就是適用性方面可能波動(dòng)率的期權(quán)的策略在當(dāng)下市場(chǎng)比較適用。
申毅：非常好，而且它對(duì)市場(chǎng)的漲跌不敏感的。
主持人：但是您提到一點(diǎn)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)的控制要求比較高。
申毅：是的。
主持人：具體要關(guān)注哪些方面呢？
申毅：我覺得期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)本身是個(gè)非線性的。舉個(gè)例子說(shuō)，前兩天大家刷屏的一篇文章，就是說(shuō)有一個(gè)期權(quán)一天掙了192倍，這個(gè)其實(shí)就是個(gè)例子，因?yàn)楫?dāng)天上證50的ETF漲了7個(gè)點(diǎn)，這樣的事情按照數(shù)學(xué)上的概率得上萬(wàn)年才發(fā)生一次，當(dāng)然在A股中間經(jīng)常隔幾年會(huì)發(fā)生一次。但是這個(gè)本身是一個(gè)看漲期權(quán)，看漲期權(quán)還有三天就要到期，大家認(rèn)為這個(gè)看漲期權(quán)大概要漲8個(gè)點(diǎn)才變成實(shí)質(zhì)期權(quán)，否則就廢掉了，變成0了，所以大家認(rèn)為三天內(nèi)上證50一把漲8個(gè)點(diǎn)的機(jī)會(huì)是很少的，但是很有意思的就是說(shuō)，上證50早晨漲3個(gè)點(diǎn)，下午是加速上升，所以最后這個(gè)期權(quán)大家恐慌性的平倉(cāng)，我認(rèn)為是恐慌性的被強(qiáng)平了以后，平過(guò)了實(shí)際的價(jià)值，飛漲了，原來(lái)基數(shù)就小，然后飛漲了。當(dāng)然第二天發(fā)生的就是，第二天這個(gè)期權(quán)跌了85%的價(jià)值。第三天歸零，所以你可以看到這個(gè)期權(quán)本身，如果你一開始持有漲了192倍，沒(méi)有拋掉的話，沒(méi)有盈利，止盈的話，第二天就得跌85%，第三天就變成零了，全部虧光?？吹竭@個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，盈利的快樂(lè)，損失的風(fēng)險(xiǎn)都是在的，你需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理，因?yàn)樗皇且粋€(gè)線性的，指數(shù)漲8個(gè)點(diǎn)，只漲了8%，它漲了192倍。
主持人：就是期權(quán)，應(yīng)該是在我們盈虧的平面上，任何一個(gè)曲線都有可能是期權(quán)。
申毅：是。而且它有很多的節(jié)點(diǎn)，行權(quán)價(jià)像個(gè)跳躍式的節(jié)點(diǎn)的障礙的跳躍，如果過(guò)了就有價(jià)值，低于就是零，0跟1的變化中間這個(gè)倍數(shù)非常厲害，所以在每一個(gè)節(jié)點(diǎn)的變化上都非常重要，所以要非常小心。
主持人：對(duì)，很注意安全性，盈的多，虧的也快。另外一個(gè)策略，您提到是指數(shù)增強(qiáng)策略，這個(gè)策略它的一個(gè)內(nèi)核是什么？是我們基于期權(quán)波動(dòng)率策略條件之上做的一個(gè)策略的補(bǔ)充嗎？
申毅：這個(gè)指數(shù)增強(qiáng)策略是一個(gè)純的選股策略，這個(gè)跟期權(quán)是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的策略，可以套做，疊加做，但是一個(gè)比較獨(dú)立的，我們叫像相關(guān)系數(shù)很低，疊加增加收益的一個(gè)策略，這個(gè)策略從表面上看跟大家炒股是差不多的。舉個(gè)例子說(shuō)，如果大家現(xiàn)在比較火的是中證500，中證500有很多的科技股、成長(zhǎng)股。中證500，以我們對(duì)標(biāo)中證500的組合來(lái)說(shuō)，我們差不多買120個(gè)股票左右，是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常分散、非常平均的一個(gè)組合，選120個(gè)股票，我們的意思是什么呢？就是120個(gè)股票需要跑贏中證500指數(shù)，你持有120個(gè)股票比指數(shù)要跑得好。
在歷史上我們的組合每年大概跑贏指數(shù)平均有三十幾個(gè)點(diǎn)。我們假設(shè)一年就20個(gè)點(diǎn)，那就是說(shuō)你炒股票的時(shí)候，你買股票等著市場(chǎng)漲跌的同時(shí)，每年別人還給你分紅20個(gè)點(diǎn)的現(xiàn)金。這樣的感受是非常愉快的，這樣的策略本身你需要的就是時(shí)間，第一個(gè)市場(chǎng)漲跌本身你不要擔(dān)心，市場(chǎng)漲的時(shí)候你的收益都是在的，市場(chǎng)跌的時(shí)候你還有分紅，漲的時(shí)候也有分紅，那就是說(shuō)在市場(chǎng)下跌的時(shí)候你多了20個(gè)點(diǎn)的保護(hù)，市場(chǎng)上升的時(shí)候你多了20個(gè)點(diǎn)超額收益。
我以2018年為例，你如果是2018年年初最高點(diǎn)買入，1月份最高點(diǎn)買入，到現(xiàn)在這個(gè)策略已經(jīng)盈利10個(gè)點(diǎn)以上了，指數(shù)還沒(méi)有回來(lái)，你已經(jīng)盈利10個(gè)點(diǎn)以上了。其實(shí)有一些投資人還擔(dān)心市場(chǎng)大幅波動(dòng)怎么辦？我中間有浮虧的時(shí)候我心里壓力很大。我跟你說(shuō)一個(gè)事情，這個(gè)策略有一個(gè)輔助的策略就是定投，定投就是定了金額去投。巴菲特跟很多人講過(guò)定投ETF，定投ETF就是定投指數(shù)，我現(xiàn)在定投一個(gè)指數(shù)加分紅的指數(shù)，這樣的話你的威力就更加巨大，舉個(gè)例子說(shuō)，你說(shuō)2018年1月我買的一份，現(xiàn)在掙10個(gè)點(diǎn)，2月份疊了一波，我又買一份，3月份再跌，我再買一份，一直買到12月，這12個(gè)月幾乎總體來(lái)說(shuō)都是跌的，到現(xiàn)在最大盈利的那一份現(xiàn)在已經(jīng)有四十幾，接近五十個(gè)點(diǎn)的盈利了，合起來(lái)你這12份影響差不多20幾個(gè)點(diǎn)。
主持人：但是它對(duì)時(shí)間是不是要求比較高？你做了我這個(gè)指數(shù)增強(qiáng)，時(shí)間可能相對(duì)會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)。
申毅：對(duì)，這個(gè)就需要你有紀(jì)律性。第一個(gè)金額固定。第二個(gè)堅(jiān)持去投，定了時(shí)間，定了金額，就是無(wú)腦投入，不要去猜指數(shù)漲還是跌，到了時(shí)間，反正你在銀行系統(tǒng)里設(shè)好，或者說(shuō)自己的工資卡里設(shè)好，到了時(shí)間就買，按照固定的金額去買，高的時(shí)候份額買的少，低的時(shí)候份額買的多，然后就等，時(shí)間上會(huì)把每年20%的分紅給你再加上指數(shù)的增強(qiáng)，這個(gè)對(duì)你來(lái)說(shuō)其實(shí)是一個(gè)非常安心的，長(zhǎng)期持有的股票市場(chǎng)的收益的方法，這個(gè)方法在歷史上證明是非常有效的。我們做過(guò)一個(gè)策略，過(guò)去的20年里，我們?nèi)绻f(shuō)任何情況，最差的情況和特別好的情況包括在一起，如果你一個(gè)月買一份，就定額買一份，每一份都持有兩年，大概每100份產(chǎn)品里只有一份可能虧錢，100份里有40份產(chǎn)品收益超過(guò)100%，所以這個(gè)是一個(gè)非常強(qiáng)有力的證明，歷史上一直是這個(gè)情況，在市場(chǎng)上升時(shí)有好的收益，下跌時(shí)有保護(hù)，振蕩時(shí)也是大幅的增收益。
主持人：這個(gè)可能就是相對(duì)于適用那些沒(méi)有太多時(shí)間看盤定股票的，來(lái)交給專人去打理的。
申毅：其實(shí)我覺得，現(xiàn)在我們是這樣說(shuō)，你做你最習(xí)慣的事，做好你的企業(yè)，做好你的工作，然后把這個(gè)交給專業(yè)人去打理，其實(shí)我個(gè)人認(rèn)為就算你專業(yè)，職業(yè)炒股的人恐怕也應(yīng)該做我們這一類的定投指數(shù)增強(qiáng)。因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)跟美國(guó)資本市場(chǎng)走過(guò)的路歷史上非常的相似。在過(guò)去的20年里你可以看到美國(guó)有一個(gè)共同基金，相當(dāng)于我們的公募基金，它在20年里被贖回了1.6萬(wàn)億份，因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)是一個(gè)上升姿態(tài)，所以它每份的份額可能是三塊錢，可能是五塊錢，可能是十塊錢。但是它被贖回了1.6萬(wàn)億份。同時(shí)在這20年里量化基金和指數(shù)基金申購(gòu)了1.6萬(wàn)億份，這個(gè)趨勢(shì)每一年都沒(méi)有波動(dòng)過(guò)，每一年都是一降一升。這個(gè)趨勢(shì)是非常明顯的，就是美國(guó)的投資人用腳投票了。用業(yè)績(jī)作為基準(zhǔn)進(jìn)行的投票，大幅的把錢退出了主動(dòng)收益基金，推出了明星基金，所謂明星基金經(jīng)理的基金，投入了一個(gè)普普通通看上去平淡無(wú)奇的量化模型，沉默的量化模型默默地為你賺錢，這樣的模型，中國(guó)今后可能都不要20年時(shí)間，我估計(jì)10年時(shí)間，只要有一定的時(shí)間，量化模型跑贏明星基金經(jīng)理這條路是非常確定，非常穩(wěn)定的，投資人早一日認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，早獲益。
主持人：等于說(shuō)還是在量化的基礎(chǔ)上建立的？
申毅：是的。
主持人：就是說(shuō)我們會(huì)有一個(gè)多因子的模型去預(yù)測(cè)它后面的回報(bào)？
申毅：是的，多因子模型這個(gè)事情，就是股票本身你去觀察，或者總結(jié)，一個(gè)股票它能夠獲取超額收益，原因是什么？有些人會(huì)說(shuō)我要看成長(zhǎng)，有些人說(shuō)我要看資產(chǎn)回報(bào)率，這些都是很重要的，這個(gè)模型本身是把所有對(duì)你有效的因子總結(jié)起來(lái)，進(jìn)行最優(yōu)的組合然后去選股票，選出去很多的股票，特別是中國(guó)現(xiàn)在有3600只股票了，選股的范圍非常巨大，一般主動(dòng)的基金經(jīng)理，你說(shuō)調(diào)研能調(diào)研3600個(gè)公司嗎？不可能的，所以說(shuō)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)充足、公開數(shù)據(jù)充足的情況，量化選股的優(yōu)勢(shì)非常之巨大。
主持人：你提指數(shù)增強(qiáng)和期權(quán)波動(dòng)率，因?yàn)槠跈?quán)它對(duì)于安全性要求比較高，但是我們的指數(shù)增強(qiáng)的話，它好像是既能夠有超額的收益，對(duì)外的話又能主動(dòng)的去控制這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，這兩者它是怎么去做到的？
申毅：這是兩個(gè)部分，如果你相信我們，我們有一個(gè)就是對(duì)沖的模型，在我們意識(shí)到市場(chǎng)有大幅下跌可能性的時(shí)候，我們會(huì)進(jìn)行對(duì)沖，防止市場(chǎng)大幅下跌，除此以外要靠長(zhǎng)期持有了。
我舉個(gè)例子，大家都知道價(jià)值投資的偶像是我們的巴菲特老家人，有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去的40年里，如果把他的業(yè)績(jī)跟所有的基金經(jīng)理相比，有名有姓的幾萬(wàn)名基金經(jīng)理，他排名第一，他排名第一中間有幾個(gè)原因，大家總是說(shuō)他找護(hù)城河，很多很多理由，其實(shí)你用量化的辦法對(duì)他的業(yè)績(jī)進(jìn)行歸因?？偨Y(jié)一下他選的股票和他的收入，一天一天排出來(lái)以后，去看一下到底什么樣的多因子模型能夠描述巴菲特的業(yè)績(jī)，其實(shí)在今年有人把這個(gè)結(jié)果向大家公布了，是一個(gè)著名的量化基金，管2000億美元的量化基金，他的結(jié)果就是說(shuō)巴菲特本身他是一個(gè)天才，天才在哪里呢？就是40年前他就用自己的觀察，總結(jié)了規(guī)律，用主動(dòng)選股的形式做了量化選股的本質(zhì)，這量化選股中間，所有選的業(yè)績(jī)可以用四個(gè)因子來(lái)描述，中間大家比較熟悉的所謂的穩(wěn)定股票，其實(shí)我們就叫低波動(dòng)率股票。還有一些說(shuō)護(hù)城河我們認(rèn)為就是高質(zhì)量的股票。還有一個(gè)就是他有一個(gè)穩(wěn)定的杠桿，因?yàn)樗蠹也煌?，大家的錢可能杠桿上有波動(dòng)，它是一個(gè)保險(xiǎn)公司，是一個(gè)非常長(zhǎng)的資金，他的資金成本又非常低，所以他加了1.6倍的杠桿，他其實(shí)總體來(lái)說(shuō)，他的組合不是一比一的，他拿1個(gè)億相當(dāng)于買了1億6千萬(wàn)的股票。
還有一個(gè)很重要的，他堅(jiān)持的風(fēng)格不漂移，40年來(lái)他風(fēng)格沒(méi)有漂移過(guò)，中間不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)短期的波動(dòng)，他說(shuō)我現(xiàn)在開始追垃圾股了，沒(méi)有發(fā)生過(guò)，因?yàn)槟憧窗头铺卦?999年的時(shí)候有過(guò)一次，大家都質(zhì)疑了巴菲特的能力，因?yàn)楫?dāng)年標(biāo)普500上升了大概30%幾，他的股價(jià)下跌了30%，合起來(lái)接近70%的跑輸基準(zhǔn)。大家都認(rèn)為巴菲特過(guò)時(shí)了，大家認(rèn)為巴菲特選股方法落后了，我們要做的就是要追科技股，要追互聯(lián)網(wǎng)，兩年以后巴菲特把所有的跑數(shù)追回來(lái)，他整個(gè)股價(jià)創(chuàng)了新高，市場(chǎng)大幅下跌了，特別是納斯達(dá)克，納斯達(dá)克指數(shù)跌了百分之七八十。所以這個(gè)最后證明了巴菲特選股方法在長(zhǎng)期的情況下是能夠跑贏的，在短期內(nèi)，在一定的環(huán)境可能暫時(shí)落后，但是長(zhǎng)期他一定能跑贏的。
主持人：就是你不要看短期它的波動(dòng)。
申毅：是的。
主持人：另外的話，其實(shí)咱們又牽扯到另外一個(gè)層面了，就是您提到選股這一塊，是不是選股我們就完全借助到量化的一些決策手法了？
申毅：是的，我認(rèn)為量化選股這個(gè)，第一個(gè)他看到的事情別你多。因?yàn)榍懊嫖覀冋f(shuō)巴菲特選了四個(gè)因子，在我們的因子庫(kù)里大概有500個(gè)因子左右，關(guān)系到很多細(xì)小的因子了，在這個(gè)里面，其實(shí)中國(guó)數(shù)據(jù)的發(fā)布和收集是達(dá)到了發(fā)達(dá)國(guó)家水平的，達(dá)到了成熟資本市場(chǎng)水平的，所以在所有的財(cái)報(bào)公開數(shù)據(jù)上量化的方法，數(shù)據(jù)庫(kù)的收集非常的及時(shí)，非常的準(zhǔn)確，除非公司愿意作假，將來(lái)有監(jiān)管層去處罰，這是另外一回事。但是收集本身是沒(méi)有問(wèn)題，收集數(shù)據(jù)是沒(méi)有問(wèn)題的，所以你建立一個(gè)量化選股的模型基本上是沒(méi)有問(wèn)題的，而且你有了一個(gè)大的數(shù)據(jù)庫(kù)以后可以把每一個(gè)股票，從不同的維度進(jìn)行比較，最后優(yōu)中選優(yōu)，3600個(gè)股票中間，我們才選出120只，就是30個(gè)股票里我選一個(gè)股票去跟中證500指數(shù)PK，這樣的話勝率是非常非常高的。
主持人：明白，最后您給我們展望一下吧，展望一下2019年這個(gè)市場(chǎng)的走向。
申毅：2019年第一波上升勢(shì)我覺得已經(jīng)走好了，第二波上升勢(shì)要等，目前是一個(gè)調(diào)整振蕩的局面，等一等，等3月底、4月份的季報(bào)、年報(bào)，把基本面能夠確認(rèn)，驗(yàn)證了以后那么才等到第二波的上升。而且今年有很多的外資流入，非常穩(wěn)定的，5月、8月、11月大幅的外資流入，這些都是推動(dòng)中國(guó)A股市場(chǎng)上升的重要通道。我們很期待2019年的行情，也希望通過(guò)2019年的行情為所有的投資人獲得收益。
主持人：讓我們一起對(duì)2019年市場(chǎng)共同的抱以期許。節(jié)目最后再次感謝申老師的做客，也希望后市能夠和您有更深入的探討。
申毅：謝謝。
主持人：謝謝觀眾朋友們的關(guān)注，再見。
(責(zé)任編輯：DF328)
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