一個(gè)尋常的春日，ADC藥物先驅(qū)Seagen首席執(zhí)行官Clay Siegall，回到西雅圖上千平方米的家中，可能看到刺激性的一幕，對妻子實(shí)施家暴，推倒在地。
5月9日，Siegall被迫開始休假，這是一個(gè)神奇的時(shí)點(diǎn)。
幾乎同時(shí)，大洋彼岸與Seagen有合作的榮昌生物見底，自去年8月8日簽署26億美元的ADC藥物維迪西妥單抗授權(quán)協(xié)議以來，從最高145.5港幣跌至最低25.05港幣。
美國生物科技指數(shù)基金XBI也同期初步見底，從最高174.47美元跌至最低61.78美元。
61歲Siegall最終宣布辭職，將獲得年薪與2022年目標(biāo)年度獎(jiǎng)金總和1.5倍的遣散費(fèi)（去年總薪酬1890萬美元），這與李革的減持套現(xiàn)相比只是小兒科。
ADC老將翻篇，而全球生物科技的大底正在筑就。
標(biāo)普生物科技精選行業(yè)指數(shù)歷史走勢
4月14日，本公眾號發(fā)布《回來吧，醫(yī)藥至暗已過》。A股醫(yī)藥在4月中下旬見底，港股醫(yī)藥在5月上旬見底，XBI在5月12日出現(xiàn)新低后，顯示韌性，比美股三大指數(shù)更為抗跌。
為什么XBI會(huì)成為風(fēng)向標(biāo)？
XBI跟蹤的是標(biāo)普生物科技精選行業(yè)指數(shù)（代碼SPSIBI），是一只等權(quán)重ETF，單個(gè)成分股占比1%左右，所以，走勢由行業(yè)整體景氣周期決定，分析個(gè)別公司管線、成長性沒有意義。
成分股以未盈利Biotech為主，生存依賴融資環(huán)境，所以，行業(yè)吸引力下降、貨幣政策收緊必然帶來慘烈的估值縮水。
美聯(lián)儲去年4月會(huì)議紀(jì)要首次釋放鷹派信號，部分官員承認(rèn)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，建議考慮討論縮減QE。
XBI具有高貝塔屬性，對外部因素的變化更為敏感，21年202月開始下跌，領(lǐng)先納斯達(dá)克100指數(shù)9個(gè)月。
2015年7月至2016年2月，2018年6月至2018年12月，XBI經(jīng)歷過兩次大回撤，開始時(shí)點(diǎn)早于納指100四五個(gè)月，結(jié)束時(shí)點(diǎn)幾乎同步。
本次XBI調(diào)整更早，調(diào)整幅度更大，對預(yù)期改善大概率也會(huì)提前體現(xiàn)，未來不排除極端情況出現(xiàn)，被納指100跌破萬點(diǎn)拖下水，但底部韌性已有體現(xiàn)。
周五傳聞默沙東有意收購，Seagen股價(jià)上漲12.72%，創(chuàng)出CEO家暴事件以來的新高，市值超過300億美元。第一三共/阿斯利康HER2靶向抗體偶聯(lián)藥物Enhertu在本屆ASCO上披露顛覆性進(jìn)展后，點(diǎn)燃市場對ADC的熱情。
至暗時(shí)刻，火苗閃現(xiàn)。25天內(nèi)，發(fā)生三筆對Biotech的并購，總計(jì)190億美元。
5月10日，輝瑞擬116億美元收購偏頭痛藥物制造商Biohaven。Biohaven現(xiàn)金儲備6.02億美元，只夠燒3個(gè)季度，本次并購可為后續(xù)研發(fā)輸血，而且用于肌萎縮側(cè)索硬化癥和強(qiáng)迫癥高級測試的藥物將被分拆成一家新公司，由Biohaven首席執(zhí)行官繼續(xù)經(jīng)營。
5月31日，葛蘭素史克擬以33億美元收購疫苗公司Affinivax，擁有用于疫苗和免疫療法的新型MAPS技術(shù)平臺。
6月3日，百時(shí)美施貴寶以41億美元收購華人科學(xué)家崔景榮創(chuàng)辦的Turning Point。Turning Point核心管線Repotrectinib（洛普替尼），靶向驅(qū)動(dòng)非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）和其它晚期實(shí)體瘤的ROS1和NTRK基因變異，是具有best-in-class潛力的下一代酪氨酸激酶抑制劑 (TKI)。再鼎醫(yī)藥眼光超前精準(zhǔn)，擁有Repotrectinib在大中華區(qū)的開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益。
并購助推生物科技見底的邏輯是成立的。Biotech管線推進(jìn)嚴(yán)重依賴外部資金，現(xiàn)在獲得大量輸血，而且資金來源不是投資機(jī)構(gòu)，而是最懂行業(yè)的產(chǎn)業(yè)巨頭輝瑞\GSK\BMS，就更有說服力。
港股是一個(gè)被動(dòng)型市場，處于地緣夾縫中，計(jì)入任何負(fù)面因素的影響。港股醫(yī)藥長期跟隨XBI走勢。香港上市生物科技指數(shù)（HSHKBIO）對外部因素變化也很敏感，去年7月初開始調(diào)整，時(shí)間節(jié)點(diǎn)正好與CDE新政共振，《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》開啟創(chuàng)新藥供給側(cè)改革。
港股生物科技在今年3月15日、5月10日構(gòu)筑雙底，前天（6月17日）則出現(xiàn)進(jìn)一步的積極信號，沒有再跟隨凌晨大跌的XBI。
當(dāng)一個(gè)極其脆弱的投資品種，忽然變得堅(jiān)強(qiáng)，可能有什么變化正在發(fā)生。
現(xiàn)金荒悲觀緩解。共有34家Biotech（剔除疫苗類、器械類）通過18A章在港交所上市，年2020末、21年20末凈現(xiàn)金總額分別達(dá)到874億元、1105億元，分別同比增長201%、26%，在寒冬前已儲備足夠的糧草。其中，26家（占比76%）在手現(xiàn)金可支撐2年及以上研發(fā)，比較窘迫的8家（部分初具造血功能）仍有絕地翻盤的可能，其中，東曜藥業(yè)率先獲救，現(xiàn)金耗盡年從0.6年延長至2.1年。
商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)有崛起跡象，給予Biotech在醫(yī)保外的選擇權(quán)。最近熱議的滬惠保，新增CAR-T醫(yī)療保障，擴(kuò)展國內(nèi)特藥至25種，適應(yīng)癥由原來的17種擴(kuò)充至23種。杭州市民保參保人群擴(kuò)展至新市民，將質(zhì)子重離子療法以及CAR-T療法兩大癌癥尖端療法納入保障范圍。
國內(nèi)Biotech的積極因素明顯優(yōu)于美國。自身發(fā)展階段正處于創(chuàng)新藥景氣度最高的黃金時(shí)期，據(jù)弗若斯特沙利文，國內(nèi)抗腫瘤藥物市場年復(fù)合增速，2016-2020階段為12.1%，2020-2025階段為16.1%，2025-2030階段為10.4%。這與未來三四年國產(chǎn)創(chuàng)新藥井噴上市的狀況是吻合的。外部流動(dòng)性環(huán)境寬松，中國5月新增貸款1.89萬億元，同比多增3920億元，高于市場預(yù)期的1.5萬億元；5月新增社融2.79萬億元，同比多增8378億元，高于市場預(yù)期的2.5萬億元。摩根大通認(rèn)為，鑒于抵押貸款基準(zhǔn)利率已被下調(diào)，可以期待中國央行進(jìn)一步放松貨幣政策。
A股醫(yī)藥更為先知先覺，消費(fèi)醫(yī)療在3月中旬見底，是最早啟動(dòng)的細(xì)分板塊，負(fù)責(zé)為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)打開估值溢價(jià)的空間。
消費(fèi)醫(yī)療是醫(yī)療器械的重要組成部分，而且整個(gè)醫(yī)療器械板塊正處于近十年估值最低點(diǎn)，最新指數(shù)估值僅20倍，遠(yuǎn)低于歷史平均值的56倍。兩市規(guī)模最大醫(yī)療器械ETF(SZ159883)K線站穩(wěn)60日線（中期牛熊分界線），接下來就是“立”的階段。消費(fèi)升級、人口老齡化因素是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)旺盛的根本基礎(chǔ)，能夠把握行業(yè)，但把握不好個(gè)股，可以直接考慮行業(yè)ETF。場內(nèi)可通過醫(yī)療器械ETF（159883），場外借道聯(lián)接基金（A：013415，C：013416)一樣可以投。
消費(fèi)醫(yī)療能否再上一個(gè)臺階，可能是風(fēng)向標(biāo)。
《角膜塑形鏡技術(shù)臨床應(yīng)用規(guī)范（征求意見稿）》取消驗(yàn)配角膜塑形鏡的基本條件中”二級(含二級)以上的醫(yī)療機(jī)構(gòu)“的要求。視光中心是非醫(yī)療機(jī)構(gòu)，起到引流和服務(wù)的作用。眼科診所是醫(yī)療機(jī)構(gòu)，今后將可驗(yàn)配角膜塑形鏡。歐普康視去年新增多家眼科診所，定增募資17.8億元的社區(qū)化眼視光服務(wù)終端建設(shè)項(xiàng)目也包括部分眼科診所。所以，周五股價(jià)暴漲14%。
歐普康視表示，考慮將新建的自營視光終端建成眼科診所，同時(shí)原有的、非醫(yī)療機(jī)構(gòu)性質(zhì)的視光終端也將考慮升級成醫(yī)療機(jī)構(gòu)。目前，歐普康視有自營視光終端300家。
一個(gè)政策細(xì)節(jié)透出暖意。是否還記得早前市場最黑暗時(shí)，有多少無法證偽的悲觀傳言？
生物醫(yī)藥內(nèi)生增長強(qiáng)勁，從來不需要鼓勵(lì)扶持，只要有一個(gè)預(yù)期穩(wěn)定、公平競爭的市場環(huán)境，就足矣。
