這是老王的第231講 最近A股一路綠燈，一直在2500以下徘徊。昨天寫了一篇請回答，2019……的房！（點擊查看），后來就有朋友跟我說，2019年做房地產(chǎn)投資看起來似乎不太靠譜，想再去股市“抄個底”。有這個想法的朋友可能還不少，但如果你真的非要進(jìn)入股市，那至少要學(xué)會看一個基礎(chǔ)指標(biāo)：市盈率。 從老王燒烤店看市盈率 市盈率（P/E） =股價/每股收益 ＝總市值/凈利潤 其中，每股收益（EPS）=稅后利潤/股本總數(shù) 咱們舉個例子，假如2014年，老王燒烤店上市了，股票價格是20元，一共發(fā)行了40張。那么，老王燒烤店的總市值就是20×40=800元。這一年，老王燒烤店生意不錯，賺了40元錢，那每股收益，也就是每張股票的利潤就是40元/40張股票=每股1元。 那么，2014年老王燒烤店的市盈率是20/1=20倍。翻譯過來，就是我買1股老王燒烤店的股票，1年可以拿到1元錢的回報，20年就可以收回本金。 從這個角度來看，似乎市盈率越低，就越有投資的價值，因為這個時候拿到1元回報支出的成本是越小的。而收回本金的時間越短，就意味著投資回報率越高。所以，有很多投資者更傾向于選擇市盈率較低的公司。一般來說，市盈率在30倍以內(nèi)，是合理估值區(qū)間。因為30倍市盈率代表著3.3%（1/30）的年收益率，這和3年期存款利率相當(dāng)。如果公司的市盈率超過30倍，普遍被認(rèn)為是價值高估區(qū)，也就是說可能收到的回報會低于3年期存款利率。如果公司的市盈率超過了60倍，那可能就意味著市場泡沫的存在。 比如2007年金融危機之前，A股市盈率達(dá)到69.64倍，在2015年股災(zāi)之前，創(chuàng)業(yè)板市盈率更是高達(dá)133.76倍。
2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫之前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率也高達(dá)60倍，隨后就是一路下探，重新回到30倍以內(nèi)的合理區(qū)間。所以，也有人戲稱60倍以上市盈率為“市夢率”。
市盈率高好還是低好？
但是，市盈率高就一定意味著這個公司沒有投資價值嗎？
我們來看幾個例子：
施樂公司在1959年引進(jìn)了第一臺干墨影印機，1960年其市盈率達(dá)到100，此后，施樂的股價從5美元增長到170美元，暴漲3300%。
先達(dá)公司是第一家提交避孕藥專利的公司，1963年7月，它的市盈率為45，之后，其股價上漲了400%。
基因科技公司（Genentech)是應(yīng)用基因信息來開發(fā)新特效藥的先驅(qū)，也是第一家上市的生物科技公司。1985年11月，它的初始市盈率為200，隨后5個月內(nèi)，股價飆升了300%。
2004年9月，谷歌的市盈率在50~60徘徊，而其股價則從115美元上漲到2006年1月初的475美元。
為什么這些公司的市盈率已經(jīng)非常高了，股價還在不斷的上漲？因為，市盈率還在一定程度上體現(xiàn)了投資者對一家公司未來盈利能力的預(yù)期。
我們再回到老王燒烤店的例子，2014年業(yè)績不錯，于是老王開始改進(jìn)生產(chǎn)工藝。2015年買了自動燒烤爐來烤肉，2016年用智能機器人烤肉?？救獾男食杀对鲩L，假如股價還穩(wěn)定在20元，那么：
2015年：每股收益上升到2元，P/E=20/2=10X；
2016年：每股收益上升到3元，P/E=20/3=6.67X；
然后市場上有一批人發(fā)現(xiàn)，有人買老王燒烤店的股票賺了不少錢，于是大量的投資者涌入。恰好這時候老王我發(fā)布公告說，2017年燒烤店準(zhǔn)備實現(xiàn)無人運營，預(yù)計凈利潤再一次翻倍。于是投資者看好老王未來的業(yè)績，買老王燒烤店股票的人就越來越多，推高了老王的股價，市盈率就一路高漲。這就說明，對于人們看好的未來存在高增長的公司，人們會給他高市盈率。
同樣的，市盈率低也不一定是公司價值被低估，還可能是人們覺得這個公司的發(fā)展?jié)摿τ邢蕖?/span>典型的就像重慶啤酒，研究了16年的乙肝疫苗，又是斥巨資收購佳辰生物，又是和第三軍醫(yī)大學(xué)合作等等，完全脫離了啤酒股的概念。股價從2005年的最低點6.45元/股，2011年最高漲至83.12元/股，市盈率高漲。結(jié)果同樣是2011年，重慶啤酒突然發(fā)現(xiàn)，自己研究了十幾年的疫苗，和打蒸餾水療效幾乎一模一樣。股價暴跌，市盈率也直線下跌。
所以，市盈率不一定越低越好，也不一定越高越好。因為這個指標(biāo)包含了預(yù)期、市場情緒這種復(fù)雜的因素在里面。
如何正確使用市盈率
既然市盈率的高低包含股價的預(yù)期因素，那用什么姿勢使用市盈率會比較客觀呢？我們其實可以把市盈率和經(jīng)營指標(biāo)對比分析，一個是看利潤率，一個是看風(fēng)險。
從茅臺和古井貢2017年的財報來看，茅臺的利潤率是44.35%，而古井貢的利潤率僅16.49%。但是當(dāng)時貴州茅臺的市盈率是31.6倍，而古井貢是18.36倍。對比以后不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺其實不是被高估反而可能是被低估了。
同樣的邏輯，如果我們?nèi)タ串?dāng)時的風(fēng)險情況，發(fā)現(xiàn)貴州茅臺的風(fēng)險系數(shù)，只有1，而古井貢的風(fēng)險是1.2，那貴州茅臺的市盈率高肯定也是符合邏輯的，正常估值。但如果反過來，假設(shè)貴州茅臺的風(fēng)險是1.5，古井貢的風(fēng)險是1，這風(fēng)險比別人高，估值還也比別人高，這種情況下貴州茅臺的股票是被高估的。
最后，聊聊市盈率在一級市場中的應(yīng)用。最近和幾個朋友聊天，覺得現(xiàn)在市場估值低，想看看收購企業(yè)的機會，于是和一些企業(yè)溝通市盈率，結(jié)果企業(yè)對于7倍、9倍、20倍完全沒概念，隨便亂喊。甚至一家幼教公司，在政策監(jiān)管之前，凈利潤只有1000萬，竟然喊出了4個億的估值，整整40倍！這怎么談？今天企業(yè)凈利潤1000萬，如果出4個億，換個思路理解，就相當(dāng)于花4億買這個企業(yè)老板未來40年不工作，你說誰愿意？除非企業(yè)未來增長爆棚，否則誰買誰悲?。?/span>
所以，用這句話再去套一套很多估值和邏輯，會有別樣的一番感受。
