7月4日，五糧液（000858.SZ）在深交所互動(dòng)易上對(duì)投資者關(guān)于并購事宜的問題進(jìn)行了回復(fù)，其表示，對(duì)于公司競(jìng)標(biāo)舍得酒業(yè)30%股權(quán)以及收購六朵金花之一的進(jìn)展，消息不屬實(shí)。
而僅在一個(gè)月之前，6月8日舉辦的五糧液2017年度股東大會(huì)上，五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)李曙光公開對(duì)外表示，五糧液的收購目標(biāo)肯定瞄準(zhǔn)白酒行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，且濃香型白酒的優(yōu)質(zhì)資源較多，四川尤其有六朵金花（即五糧液、瀘州老窖、劍南春、沱牌曲酒、全興大曲和郎酒），“肯定有標(biāo)的，但這比較敏感，不便多說，但可以自己體會(huì)，六朵金花資源豐富”。
這引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于五糧液將收購標(biāo)的定格在川酒六朵金花的猜測(cè)。事實(shí)上，五糧液并購是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，五糧液自身也一直不遺余力地推進(jìn)并購戰(zhàn)略，以圖更快地收割市場(chǎng)。
2013年8月，五糧液以2.55億元投資河北邯鄲永不分離酒業(yè)，并于2014年出資2.55億元收購了河南信陽五谷春酒業(yè)。2016年有媒體曝出五糧液有意收購山東古貝春酒業(yè)51%股權(quán)，雖然該樁緋聞不了了之，但從中不難看出，五糧液通過并購征戰(zhàn)全國(guó)版圖的野心。
值得注意的是，自去年高端白酒行業(yè)呈現(xiàn)回溫，整個(gè)酒業(yè)格局呈現(xiàn)擠壓式增長(zhǎng)，中小型酒企競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，這也為其進(jìn)行并購創(chuàng)造了更好的條件。2017年11月，五糧液在接受機(jī)構(gòu)和投資者調(diào)研時(shí)稱，在并購方面，公司未來的收購方向是考慮強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并購規(guī)模較大的標(biāo)的企業(yè)。有消息稱，五糧液已經(jīng)啟動(dòng)了收購計(jì)劃，目前還處于篩選階段，原則上收購的目標(biāo)企業(yè)在20億元以上，甚至不排除酒行業(yè)以外的國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
李曙光曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“白酒行業(yè)產(chǎn)能過剩是一大主要矛盾。所以下一輪的產(chǎn)業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)集中，是白酒產(chǎn)業(yè)的一大趨勢(shì)。五糧液也在做這一方面的戰(zhàn)略性規(guī)劃，將加大力度開展行業(yè)的并購重組，來進(jìn)一步帶動(dòng)五糧液做大做強(qiáng)?！?/p>
不僅如此，由于四川省政府近年對(duì)川酒發(fā)展寄于厚望，對(duì)酒企并購也給予大力支持的態(tài)度。去年，四川省人民政府辦公廳對(duì)轄區(qū)內(nèi)白酒企業(yè)下發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》指出，鼓勵(lì)白酒行業(yè)并購重組，支持重點(diǎn)企業(yè)采取多種方式，兼并、收購省內(nèi)外白酒企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，并在生產(chǎn)工藝、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面加強(qiáng)對(duì)兼并、收購企業(yè)的指導(dǎo)和管理，支持省屬國(guó)有企業(yè)參與川酒企業(yè)培育和組建大集團(tuán)。并提出“按照企業(yè)兼并重組所支付金額的10%、總額不高于1000萬元的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)?！?/p>
這也意味著，無論是從政府態(tài)度、行業(yè)背景、企業(yè)發(fā)展來看，五糧液并購都遇到了最好的時(shí)機(jī)。針對(duì)以上情況，藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者從川酒六朵金花當(dāng)前的生存現(xiàn)狀著手，來看五糧液有可能摘下川酒哪朵金花？
1.劍南春 ★★★★★
在業(yè)內(nèi)看來，位于綿陽的劍南春無疑是五糧液最理想的并購標(biāo)的。
“茅五劍”中的劍南春，曾經(jīng)位列白酒行業(yè)前三甲，具有廣泛的品牌和消費(fèi)基礎(chǔ)。目前劍南春仍未上市，無法查詢到確切的財(cái)務(wù)數(shù)字。但據(jù)媒體報(bào)道，劍南春2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65億元，2016年或突破80億元。2017年財(cái)年，僅其核心大單品水晶劍南春便實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近80億元，這就意味著劍南春目前或已突破百億體量，符合五糧液“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的并購訴求。
藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，劍南春近年發(fā)展乏力，逐漸掉出白酒第一陣營(yíng)。其自2003年制定了國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革方案，股權(quán)糾紛不斷；2008年汶川地震，劍南春慘遭損失；2015年該集團(tuán)董事長(zhǎng)喬天明一度失聯(lián)，這些都為劍南春的發(fā)展蒙上一層陰影，而這也正是五糧液收購的機(jī)會(huì)。
北京正一堂戰(zhàn)略咨詢機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)楊光對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，五糧液最理想的收購標(biāo)的正是劍南春，同樣屬于濃香型產(chǎn)品，劍南春能夠有效彌補(bǔ)五糧液次高端產(chǎn)品長(zhǎng)期缺位的不足，而五糧液的渠道也將促進(jìn)劍南春的發(fā)展，以此形成不同價(jià)格帶的錯(cuò)位效應(yīng)和協(xié)同效果，如同茅臺(tái)當(dāng)年收購習(xí)酒一般，無論是從企業(yè)發(fā)展和資本角度，都能達(dá)到強(qiáng)心針的效果。
海納機(jī)構(gòu)總經(jīng)理呂咸遜則提出另一種意見，他表示，劍南春做為白酒的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，的確是理想標(biāo)的。但是五糧液想要并購劍南春可能性不大，一方面是因?yàn)閯δ洗鹤陨眢w量和規(guī)模較大，五糧液并購難度和后續(xù)管理難度較高，另外，并購后五糧液是否會(huì)抑制劍南春自身的高端產(chǎn)品，從而影響劍南春的持續(xù)發(fā)展，這也是綿陽政府和劍南春集團(tuán)要考量的關(guān)鍵問題。
2.全興大曲 ★★★
曾經(jīng)的川酒六朵金花之一的全興大曲，近年已逐漸沒落。
藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者了解到，在1998年前后，白酒企業(yè)按銷售排序，全興酒廠名列三甲，利稅排名全國(guó)第四，可見其當(dāng)時(shí)的輝煌。但是隨著推進(jìn)MBO、帝亞吉?dú)W控股更名水井坊后，將旗下的全興酒業(yè)剝離，全興品牌經(jīng)多次倒手后，由光明集團(tuán)旗下上海糖酒集團(tuán)持有。自此全興大曲未能再現(xiàn)往日榮光，逐漸淡出人們視線。
有業(yè)內(nèi)人士指出，全興的品牌握在上海糖酒集團(tuán)手中，而近年來全興發(fā)展受阻，業(yè)績(jī)并不理想，但其品牌基礎(chǔ)和影響力仍在，因此不失為五糧液一個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的對(duì)象。
而自全興脫胎出來的水井坊，其實(shí)控人帝亞吉?dú)W近日已經(jīng)宣布了要約收購計(jì)劃，擬斥資62億元將其持有的股份比例從目前39.71%提高至最多不超過60.00%，以尋求絕對(duì)控股地位。“投誠”在洋酒巨頭門下，且發(fā)展勢(shì)頭向好，也就不會(huì)有轉(zhuǎn)投五糧液門下的可能性。
3.舍得酒業(yè) ★
舍得酒業(yè)在2015年8月更換了新東家，天洋控股集團(tuán)有限公司以38.22億元的價(jià)格獲得沱牌舍得集團(tuán)70%股份。其后舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)，2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.38億元，同比增長(zhǎng)12.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.44億元，同比增長(zhǎng)79.02%，凈利潤(rùn)超越了此前四年之和。
中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，近兩年白酒市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，受行業(yè)紅利影響，舍得酒業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。若五糧液不追求控股權(quán)，對(duì)沱牌舍得集團(tuán)的股權(quán)進(jìn)行收購，形成雙高端雙引擎發(fā)展，對(duì)五糧液和舍得酒業(yè)將會(huì)是雙贏局面。
楊光則指出，舍得的品牌力與五糧液旗下五糧春、五糧醇相差不多，因此收購舍得酒業(yè)，并不能直接構(gòu)建出次高端大單品，并購意義不大。
值得注意的是，今年6月，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱，持有公司控股股東沱牌舍得集團(tuán)30%股權(quán)的射洪縣人民政府，決定將其部分國(guó)有股權(quán)對(duì)外公開轉(zhuǎn)讓。
呂咸遜認(rèn)為，天洋控股對(duì)舍得進(jìn)行改制后，效益有所提升，在此情況下，天洋控股不會(huì)放棄控股權(quán)，也有可能優(yōu)先謀求收購其它的股權(quán)，因此五糧液并沒有太多機(jī)會(huì)。
4.瀘州老窖、郎酒 ☆
六朵金花還剩下瀘州老窖和郎酒，被五糧液并購幾無可能。
瀘州老窖現(xiàn)為白酒前四甲，2017年?duì)I收103.95億元，凈利潤(rùn)25.58億元，同比分別增長(zhǎng)20%、30%，僅次于茅臺(tái)、五糧液和洋河。據(jù)了解，瀘州老窖近年也在尋找外延式增長(zhǎng)，2017年瀘州老窖旗下控股企業(yè)收購了詩仙太白。無論是規(guī)模和發(fā)展，瀘州老窖都很難與五糧液達(dá)成一致，因此不會(huì)成為五糧液的標(biāo)的。
郎酒近年來持續(xù)加大廣告投入，重金打造青花郎、郎牌特曲、小郎酒三大品牌，分別對(duì)應(yīng)醬香、濃香、兼香，全線部署以對(duì)應(yīng)不同的價(jià)格帶和香型市場(chǎng)，謀求上市。自身發(fā)展野心不斷顯現(xiàn)，自然也不會(huì)委身出售。
總結(jié)
對(duì)于五糧液并購標(biāo)的和目的，業(yè)內(nèi)也存在著不同的看法。
楊光指出，五糧液意欲通過收購品牌建立濃香的壁壘，拉開與洋河、瀘州老窖的差距，同時(shí)，形成有效價(jià)格帶的補(bǔ)充，這便意味著擁有次高端大單品的酒企，收購意義最大。
呂咸遜則認(rèn)為，五糧液自身產(chǎn)能強(qiáng)大，因此在收購時(shí)對(duì)產(chǎn)能指標(biāo)要求不高。在此情況下，省外以中低端酒為主的地方龍頭企業(yè)，擁有成熟渠道網(wǎng)絡(luò)和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、有歷史和品牌，以及一定消費(fèi)市場(chǎng)的企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)基酒的輸出能力，能夠與五糧液形成有效的戰(zhàn)略互補(bǔ)，反而是更好的選擇。
白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，隨著白酒消費(fèi)升級(jí)，未來酒企對(duì)于優(yōu)質(zhì)原酒需求會(huì)逐步提高，因此五糧液或可尋求優(yōu)質(zhì)的基酒生產(chǎn)企業(yè)，形成壟斷基酒的生產(chǎn)能力，那將對(duì)五糧液未來的行業(yè)話語權(quán)和品牌溢價(jià)能力起到極大的推動(dòng)作用。
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