立訊精密工業(yè)股份有限公司成立于2004年，于2010年在深交所上市。公司通過(guò)連接器業(yè)務(wù)起家，近年來(lái)把握移動(dòng)智能終端升級(jí)趨勢(shì)，以精密制造為核心競(jìng)爭(zhēng)力，圍繞大客戶需求，在消費(fèi)電子應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)充產(chǎn)品種類，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。截止2018年，公司營(yíng)收規(guī)模已經(jīng)從上市初的10億元擴(kuò)張到360億元，8年來(lái)翻了36倍；歸母凈利潤(rùn)從上市初的1億元擴(kuò)張到27億元，8年來(lái)翻了27倍。
從公司的營(yíng)收拆分可看出，2014年以前，公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力是電腦連接器業(yè)務(wù)，2013年?duì)I收占比近70%。2014年起公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)取得突破，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.52億元，占總營(yíng)收的36%，此后幾年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)保持飛速增長(zhǎng)，15年起成為公司第一大業(yè)務(wù)，2018年?duì)I收達(dá)到268億元，占總營(yíng)收的75%。此外，通訊和汽車業(yè)務(wù)總體保持較高的增速，目前體量還較小,二者合計(jì)占總營(yíng)收的10%左右。
2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入214.41億元，同比增長(zhǎng)78.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.02億元，同比增長(zhǎng)81.82%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)主要受益大客戶新產(chǎn)品業(yè)績(jī)釋放，報(bào)告期內(nèi)公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167億元，同比增長(zhǎng)99%。展望全年，Airpods組裝、馬達(dá)、天線、聲學(xué)等信業(yè)務(wù)今年份額相比去年都會(huì)有所提高，全年仍將保持較高增長(zhǎng)。此外公司通信和汽車業(yè)務(wù)進(jìn)入快車道，上半年通信業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15億元，同比增長(zhǎng)52%，毛利率提高0.48pct；汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，同比增長(zhǎng)46%，毛利率提高0.52pct。
公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，主要得益于近年來(lái)公司圍繞A客戶，成功進(jìn)行了一系列產(chǎn)品線的擴(kuò)張，并獲得較高份額。公司2011 年通過(guò)收購(gòu)聯(lián)滔電子（昆山）進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，最早供應(yīng)Macbook 內(nèi)部線、電源線和iPad內(nèi)部線，2013年新供應(yīng)iPad和iPhone的Lightning數(shù)據(jù)線，2014年新供應(yīng)Apple Watch無(wú)線充電模組，2015年新供應(yīng)MacbookType-C數(shù)據(jù)線，2016H1新供應(yīng)Apple Watch表帶，2016H2新供應(yīng)Lightning轉(zhuǎn)3.5mm耳機(jī)線轉(zhuǎn)接頭，2017年新供應(yīng)iPhone傳統(tǒng)天線、聲學(xué)元件和Airpods組裝，2018年新供應(yīng)iPhoneLCP天線、線性馬達(dá)和無(wú)線充電接收端。
2014年起，蘋果開始成為公司的第一大客戶，且營(yíng)收占比逐年提高，2018年蘋果業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收比例達(dá)到45%。公司14-18年總營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為49%，而對(duì)應(yīng)蘋果營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率為108%。
在安卓客戶方面，公司覆蓋了包括華為、小米、OPPO、vivo和魅族等主流品牌廠商，除傳統(tǒng)連接器、連接線產(chǎn)品外，聲學(xué)、馬達(dá)、無(wú)線充電、天線和FPC等多款新產(chǎn)品都已實(shí)現(xiàn)開發(fā)或在開發(fā)中。
展望未來(lái)，三年內(nèi)，公司以消費(fèi)電子為主驅(qū)動(dòng)力的戰(zhàn)略比較確定。A客戶產(chǎn)品線從零部件到模組再到智能系統(tǒng)，公司都有非常清晰的規(guī)劃，同時(shí)非A客戶也開始加快業(yè)務(wù)的拓展。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)電子行業(yè)紅利期已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力將來(lái)自通訊業(yè)務(wù)和汽車電子業(yè)務(wù)。公司早在上市前就開始布局，通訊業(yè)務(wù)方面，公司看好5G的發(fā)展?jié)摿?，從最早的連接器產(chǎn)品擴(kuò)展到目前的基站天線、基站射頻濾波器、光模塊等業(yè)務(wù)，主要客戶有華為、思科、浪潮、華三、戴爾等；汽車電子業(yè)務(wù)方面，公司從傳統(tǒng)線束向車身電子、新能源汽車業(yè)務(wù)擴(kuò)展，積累了日產(chǎn)、英菲尼迪、蔚來(lái)、眾泰、長(zhǎng)城、博世等知名車企客戶。和全球優(yōu)秀品牌客戶合作的過(guò)程中，公司在精密制造領(lǐng)域的創(chuàng)新能力不斷積累，規(guī)模效應(yīng)不斷增強(qiáng)，從而護(hù)城河不斷筑高。未來(lái)公司通過(guò)加大研發(fā)投入有望進(jìn)一步提高設(shè)計(jì)水平，緊跟甚至引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)；通過(guò)提高自動(dòng)化水平，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理有望進(jìn)一步提高生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)效率，在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
快速響應(yīng)：在日新月異的科技時(shí)代,電子產(chǎn)品更新迭代的速度不斷加快。與此同時(shí)，供應(yīng)鏈上下游廠商間的合作越來(lái)越緊密，優(yōu)秀的供應(yīng)商通常會(huì)參與到下游客戶產(chǎn)品的設(shè)計(jì)當(dāng)中，為客戶提供整體解決方案，而不僅僅是零部件的代工。因此，貼近客戶，能夠快速響應(yīng)、幫助客戶及時(shí)推出產(chǎn)品的供應(yīng)商具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司目前擁有六大研發(fā)中心，分別位于美國(guó)、德國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、江蘇昆山、廣東東莞和河北保定。公司最大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于能夠快速建立起理解產(chǎn)品應(yīng)用的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。iPhone X中采用的折疊式FPC軟板技術(shù)，部分電聲器件要直接貼片到FPC上，從而實(shí)現(xiàn)功能提升的同時(shí)保持外觀的輕??；vivo推出的NEX和OPPO推出的Find X兩款新旗艦產(chǎn)品，采用升降攝像頭技術(shù)，以上設(shè)計(jì)的實(shí)現(xiàn)都和公司密不可分。此外，在Type-C行業(yè)，公司更是深度參與標(biāo)準(zhǔn)的制定，是全球第一家取得USB-C Connector 認(rèn)證和USB-C Cable Assembly 產(chǎn)品認(rèn)證的制造企業(yè)，獲得TID認(rèn)證的Cable與Connector產(chǎn)品超過(guò)20項(xiàng)。
精密制造：除了配合下游客戶參與產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，能否快速量產(chǎn)，達(dá)到要求的良效率也是客戶選擇供應(yīng)商時(shí)重要的考量標(biāo)準(zhǔn)。公司能夠在大客戶供應(yīng)鏈中從零部件供應(yīng)一步步做到成品組裝，得益于公司在生產(chǎn)垂直整合方面積累了較強(qiáng)的實(shí)力和基礎(chǔ)，具體體現(xiàn)在自動(dòng)化、SMT/SIP、沖壓、成型、模具、電鍍及實(shí)驗(yàn)測(cè)試等方面。在自動(dòng)化領(lǐng)域，公司投入了大量精力與資源進(jìn)行彈性自動(dòng)化方案設(shè)計(jì)，依托大數(shù)據(jù)平臺(tái)，致力于從加工自動(dòng)化到視覺自動(dòng)化的升級(jí)，使生產(chǎn)線具備深度學(xué)習(xí)能力，從而邁向建設(shè)智能工廠的目標(biāo)。2014年，公司在吉安縣設(shè)立機(jī)器人研發(fā)項(xiàng)目，擁有研發(fā)人員50多名，各類高精度機(jī)器加工設(shè)備近百臺(tái)，年投入研發(fā)經(jīng)費(fèi)超過(guò)3000萬(wàn)元，每年可研發(fā)自動(dòng)化設(shè)備上百款，從而助力公司的自動(dòng)化水平提升。公司歷年來(lái)研發(fā)投入占營(yíng)收比例不斷提升，2018年達(dá)到7%左右。研發(fā)人員數(shù)量快速增長(zhǎng)，且占總員工比例不斷提升，2018年達(dá)到7263人，占總員工人數(shù)的9.27%。
全球化生產(chǎn)：目前公司在全球已擁有50多家制造工廠，主要分布在中國(guó)的廣東、江西、江蘇、安徽、浙江、山西、河北、四川、臺(tái)灣以及海外的德國(guó)、越南和印度等地。除去海外的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地，目前公司在國(guó)內(nèi)的約20個(gè)廠區(qū)的建筑面積累計(jì)相加約80萬(wàn)平方米，而目前公司在建的三大廠區(qū)（東莞立訊廠區(qū)、蘇州豐島科技園、越南廠區(qū)）的規(guī)劃建筑面積合計(jì)已超過(guò)了80萬(wàn)平方米，建設(shè)周期從8個(gè)月到3年不等。三年內(nèi)公司有望再造一個(gè)立訊。
公司自上市以來(lái)，先通過(guò)垂直整合，在線纜及連接器領(lǐng)域做到行業(yè)領(lǐng)先，隨后緊跟大客戶步伐，在行業(yè)內(nèi)橫向整合，從連接器擴(kuò)張到軟板、天線、無(wú)線充電、聲學(xué)元件、馬達(dá)、攝像頭模組乃至成品組裝等多個(gè)全新領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模的快速增長(zhǎng)。公司的快速擴(kuò)張之路得益于公司成功的并購(gòu)運(yùn)作，其中幾個(gè)最重要的并購(gòu)為公司日后的成功埋下了種子。
收購(gòu)聯(lián)滔電子是公司進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)，也是公司最重要的并購(gòu)之一。2011 年公司收購(gòu)聯(lián)滔電子（昆山）60%的股權(quán)，2014年完成剩余40%的股權(quán)收購(gòu)，使其成為全資子公司。昆山聯(lián)滔電子是全球筆記本電腦及平板電腦的高頻高速信號(hào)連接線、極細(xì)同軸線的主要供應(yīng)商之一，成立于2004 年，早期做富士康筆記本線束轉(zhuǎn)單，2008 年蘋果Macbook 內(nèi)部線、電源線訂單轉(zhuǎn)給聯(lián)滔，成為蘋果內(nèi)部線束主力供應(yīng)商，2010 年昆山聯(lián)滔處于虧損狀態(tài)，被立訊收購(gòu)之后收入和凈利潤(rùn)都有了大幅增長(zhǎng)，2011年?duì)I業(yè)收入達(dá)到11.54億元，凈利潤(rùn)達(dá)2.07億元。2012 年下滑是由于iPad 改型，內(nèi)部線訂單縮水。目前昆山聯(lián)滔已經(jīng)成為公司最大的生產(chǎn)基地，2018年?duì)I收達(dá)135億元，占總營(yíng)收38%；凈利潤(rùn)達(dá)11億元，占整體凈利潤(rùn)41%。
此外，公司通過(guò)收購(gòu)美律進(jìn)入聲學(xué)領(lǐng)域，體外收購(gòu)德國(guó)采埃孚旗下全球車身控制系統(tǒng)事業(yè)部加強(qiáng)汽車電子業(yè)務(wù)布局，體外收購(gòu)光寶相機(jī)模組事業(yè)部進(jìn)入攝像頭模組領(lǐng)域都是公司的幾大重要布局，具備長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。
公司所處的電子零部件制造業(yè)總體來(lái)說(shuō)不算是技術(shù)門檻非常高的行業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，提高供應(yīng)鏈效率是企業(yè)存活獲利的關(guān)鍵。尤其隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，集團(tuán)內(nèi)多成員企業(yè)擁有數(shù)千家供應(yīng)鏈伙伴，以及超2800家常用供應(yīng)商的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，采用數(shù)字化平臺(tái)對(duì)供應(yīng)鏈的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、物流、研發(fā)、等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)協(xié)同管理，以保證需求預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，從而避免庫(kù)存增加或缺貨嚴(yán)重成為公司的當(dāng)務(wù)之急。2016年10月，公司啟動(dòng)“即享”供應(yīng)鏈平臺(tái)導(dǎo)入，目前已有超過(guò)7家分公司完成應(yīng)用，超過(guò)600家供應(yīng)商在該平臺(tái)進(jìn)行基于互聯(lián)網(wǎng)的無(wú)紙化電子采購(gòu)供應(yīng)協(xié)同工作。
通過(guò)數(shù)字化平臺(tái)管理，公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品效率提升管控、生產(chǎn)過(guò)程中損耗管控及用工成本管控，從而控制了生產(chǎn)成本，保持總體毛利率水平在20%左右；在研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步提升的情況下，公司加強(qiáng)費(fèi)用預(yù)算管理，持續(xù)進(jìn)行各機(jī)能用人崗位檢討，降低營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率，保持凈利率水平在8%左右。
另外，公司通過(guò)優(yōu)化客戶月結(jié)條件，嚴(yán)控逾期、確保賬款及時(shí)收回，強(qiáng)化客戶信用管理等方式降低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)；通過(guò)加強(qiáng)材料已購(gòu)未進(jìn)管理，VMI供應(yīng)商平臺(tái)建設(shè)、縮短備料周期，境外HUB倉(cāng)庫(kù)存管理及呆滯庫(kù)存追責(zé)管理等方式降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。18年公司存貨周轉(zhuǎn)率同比提升0.37，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比提升0.11。
同行業(yè)其他公司主要有美國(guó)的安費(fèi)諾、泰科、莫仕以及中國(guó)的中航光電、航天電器、得潤(rùn)電子、信維通信、瑞聲科技及歌爾股份等公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)各有重疊的部分，但不盡相同。
從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，泰科電子作為全球第一大連接器廠商，營(yíng)收遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)其他公司，2018年?duì)I收規(guī)模超過(guò)920億元，其次是立訊精密，2018年?duì)I收規(guī)模近360億元。二者的發(fā)展戰(zhàn)略有較大不同，泰科電子是以連接器為主，拓展下游多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，立訊精密則是以大客戶為主，在消費(fèi)電子領(lǐng)域拓展不同產(chǎn)品，致力于提供一站式采購(gòu)。從毛利率水平來(lái)看，瑞聲科技作為電聲元件的全球領(lǐng)導(dǎo)者，憑借其領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)水平，享有最高的毛利率，其次是航天電器、中航光電、泰科電子和安費(fèi)諾，由于其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域以航空航天、軍工等領(lǐng)域?yàn)橹?，定制化程度高，因此擁有較高的毛利率。信維通信在天線領(lǐng)域具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從材料到模組具備一體化生產(chǎn)水平，因此也擁有30%以上的毛利率。立訊精密、歌爾股份產(chǎn)品以標(biāo)準(zhǔn)化為主，偏后端模組化生產(chǎn)，因此毛利率相對(duì)較低。
從研發(fā)投入占比來(lái)看，航天電器最高，其次是瑞聲科技和中航光電，再其次是歌爾股份和立訊精密。信維通信從2015年以來(lái)研發(fā)投入占比大幅下滑，泰科電子則一直保持在5%左右的水平。
從人均產(chǎn)值和人均利潤(rùn)來(lái)看，公司在同行業(yè)公司中處于底部，可見公司目前仍處于勞動(dòng)密集程度較高的狀態(tài)，自動(dòng)化率還有待進(jìn)一步提升。
1.智能手機(jī)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)模組廠商多元化發(fā)展戰(zhàn)略
手機(jī)供應(yīng)鏈橫向多產(chǎn)品擴(kuò)張，多元化發(fā)展的趨勢(shì)也越來(lái)越明顯。一方面，手機(jī)在保持輕薄的同時(shí)功能越來(lái)越多，推動(dòng)零組件向模組化趨勢(shì)發(fā)展；另一方面，存量競(jìng)爭(zhēng)階段使得供應(yīng)鏈廠商不得不采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略以保持增長(zhǎng)，抵抗風(fēng)險(xiǎn)。模組廠商在消費(fèi)電子技術(shù)快速迭代的進(jìn)程中，一方面和上游聯(lián)系密切，另一方面深度感受下游客戶需求，從而對(duì)整個(gè)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)的理解越來(lái)越深，護(hù)城河也越來(lái)越寬，未來(lái)能夠?yàn)檎麢C(jī)廠商提供一站式服務(wù)的廠商將具備絕對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并掌握技術(shù)發(fā)展方向的主動(dòng)權(quán)。目前公司通過(guò)外延內(nèi)生拓展到聲學(xué)、光學(xué)、無(wú)線充電等多個(gè)全新領(lǐng)域，并已經(jīng)在這些領(lǐng)域搶奪了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訂單，證明了自身實(shí)力，未來(lái)幾年各個(gè)新產(chǎn)品的份額提升將是公司成長(zhǎng)的主要邏輯之一。
2.機(jī)電聲光全方位發(fā)展，從零組件向組裝延伸
連接器——Type-C是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)
從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球連接器市場(chǎng)集中度較高，2018年前七大廠商合計(jì)占比達(dá)51%。其中美國(guó)的泰科電子、安費(fèi)諾以及莫仕市占率最高，18年全球市場(chǎng)份額分別為16%、10%和8%，立訊精密市占率約2%。公司最早是以臺(tái)式電腦和筆記本電腦的連接器起家，臺(tái)式電腦領(lǐng)域做到了全球20%的市場(chǎng)份額。憑借在電腦連接器生產(chǎn)中積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，公司在2010年上市時(shí)已經(jīng)進(jìn)入汽車和通信連接器領(lǐng)域。2012年公司通過(guò)收購(gòu)深圳科爾通進(jìn)入智能手機(jī)連接器領(lǐng)域。2013年收購(gòu)昆山聯(lián)滔后開始為蘋果供應(yīng)iPad和iPhone的Lightning數(shù)據(jù)線。公司目前在蘋果Lightning數(shù)據(jù)線的份額約50%，每年?duì)I收貢獻(xiàn)約20億元，在國(guó)產(chǎn)手機(jī)崛起的沖擊下，iPhone手機(jī)銷量預(yù)計(jì)未來(lái)有所下滑，在Airpods等銷售的彌補(bǔ)下，Lightning數(shù)據(jù)線業(yè)務(wù)總體營(yíng)收有望保持平穩(wěn)。公司消費(fèi)電子連接器未來(lái)主要的增長(zhǎng)點(diǎn)在于Type-C連接器和連接線。
天線——迎接5G大變革，量?jī)r(jià)齊升
無(wú)線充電——無(wú)線化趨勢(shì)確定，未來(lái)滲透空間巨大
無(wú)線充電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括方案設(shè)計(jì)、電源芯片、磁性材料、傳輸線圈、模組制造幾個(gè)環(huán)節(jié)，其附加值水平依次由高到低。方案設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)以三星、TI、IDT、松下、東芝等海外巨頭為主，國(guó)內(nèi)廠商主要有信維通信、易充無(wú)線。電源芯片環(huán)節(jié)以高通、TI、英特爾、IDT 等芯片巨頭為主，國(guó)內(nèi)有易充無(wú)線等廠商。磁性材料環(huán)節(jié)以日本TDK、村田、太陽(yáng)誘電等廠商為主，國(guó)內(nèi)橫店?yáng)|磁、信維通信等企業(yè)相對(duì)較強(qiáng)。傳輸線圈環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)的信維通信、立訊精密、碩貝德等廠商優(yōu)勢(shì)較明顯。模組制造環(huán)節(jié)技術(shù)難度水平較低，國(guó)內(nèi)多數(shù)電子廠商都能快速跟進(jìn)。
立訊精密致力于提供全系統(tǒng)方案，包括磁性材料、PCB、熱處理、EMC/EMI方案、兼容性測(cè)試等多個(gè)環(huán)節(jié)，垂直整合能力使得公司更具備成本優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司計(jì)劃從芯片開始整合，進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
聲學(xué)——性能升級(jí)驅(qū)動(dòng)ASP提升，智能音箱帶來(lái)新增需求
2017年全球MEMS麥克風(fēng)市場(chǎng)主要由美國(guó)的樓氏，中國(guó)大陸的歌爾股份、瑞聲科技和瑞士的意法半導(dǎo)體所掌握，四者合計(jì)市占率約70%，其中樓氏市占率約40%左右。美律的麥克風(fēng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占其總營(yíng)收不到1%，其主要收入來(lái)自耳機(jī)以及微型揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)。
據(jù)Technavio報(bào)告，到2021年全球微型揚(yáng)聲器銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到151.6億件，5年CAGR接近10%。微型揚(yáng)聲器領(lǐng)域的主要領(lǐng)導(dǎo)廠商是瑞聲科技和歌爾股份，2017年開始，隨著立訊的入股，美律逐漸從此前的Mac供應(yīng)鏈進(jìn)入到iPhone供應(yīng)鏈，訂單份額逐步提升。預(yù)計(jì)未來(lái)立訊/美律在蘋果的份額可進(jìn)一步提升，相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)。
馬達(dá)——與聲學(xué)、光學(xué)形成協(xié)同效應(yīng)
Airpods組裝——充分發(fā)揮垂直整合優(yōu)勢(shì)
目前，立訊射頻項(xiàng)目已建成11條蘋果藍(lán)牙耳機(jī)生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線采用自動(dòng)化設(shè)備不低于300套。隨著公司良率提升和產(chǎn)能，其在大客戶的份額也進(jìn)一步提升，將成為大客戶的核心組裝廠商。組裝毛利率雖然較低，但其規(guī)模較大，未來(lái)公司將通過(guò)提高其內(nèi)部零部件供應(yīng)量來(lái)提高整個(gè)組裝業(yè)務(wù)的盈利水平，憑借公司在聲學(xué)、連接器等各個(gè)領(lǐng)域的布局，組裝業(yè)務(wù)有望保持營(yíng)收和利潤(rùn)的同步成長(zhǎng)。
1.通訊——迎接5G成長(zhǎng)
公司通訊業(yè)務(wù)主要包括三大產(chǎn)品線：互聯(lián)產(chǎn)品（高速連接器、高速電纜組件等）、射頻產(chǎn)品（基站天線、基站濾波器等）及光電產(chǎn)品（有源光纜、光模塊等），目前，互聯(lián)產(chǎn)品營(yíng)收占比整個(gè)通訊業(yè)務(wù)收入的70%-75%，還有25%-30%來(lái)自射頻產(chǎn)品，光電產(chǎn)品收入僅有1%左右?；緲I(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)通信業(yè)務(wù)重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一，19年-21年目標(biāo)營(yíng)收8/22/50億。
立訊沿著設(shè)備傳輸鏈路縱深發(fā)展產(chǎn)品，逐步形成基站天線、基站濾波器、塔放三個(gè)產(chǎn)品線，然后再做massive MIMO和小基站產(chǎn)品。公司已經(jīng)成功進(jìn)入華為、愛立信等客戶4G產(chǎn)品供應(yīng)鏈以及諾基亞5G產(chǎn)品供應(yīng)鏈，未來(lái)隨著5G建設(shè)加速，公司基站業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。互聯(lián)產(chǎn)品方面，公司實(shí)現(xiàn)全方位覆蓋，56G/400G有大量出貨，112G/800G的產(chǎn)品也已經(jīng)推出，緊跟國(guó)際連接器巨頭安費(fèi)諾、泰科和莫仕的腳步。
2.汽車電子——汽車電子化率不斷向上
公司汽車產(chǎn)品線主要包括汽車線束、汽車連接器/結(jié)構(gòu)件和汽車電器三類，目前已進(jìn)入日產(chǎn)、長(zhǎng)城、眾泰、寶馬、奔馳等整車廠以及博世、大陸等Tier 1供應(yīng)商。汽車產(chǎn)品驗(yàn)證周期十分漫長(zhǎng)，公司通過(guò)外延并購(gòu)快速獲得技術(shù)、客戶。2012年，公司收購(gòu)福建源光電裝55%的股權(quán)，主要從事汽車電子裝置制造、汽車組合線束和塑膠配件等零部件制造，從而得以拓展日系客戶。2014年，公司收購(gòu)德國(guó)SUK 100%的股權(quán)，該公司主要從事汽車精密塑膠件，擁有優(yōu)質(zhì)的德國(guó)客戶資源。2017年集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)采埃孚的車身控制業(yè)務(wù)公司，進(jìn)一步加強(qiáng)了汽車電子業(yè)務(wù)的布局。未來(lái)，汽車互聯(lián)產(chǎn)品仍會(huì)是公司發(fā)展重點(diǎn)，其次公司也在加快新能源汽車方面的布局。公司汽車產(chǎn)品制造基地根據(jù)客戶和產(chǎn)品合理布局，昆山廠區(qū)是公司汽車業(yè)務(wù)總部，廣東東莞廠區(qū)是新能源汽車總部，此外、河北保定、安徽宣城、福建福州、江西吉安、安徽亳州、安徽滁州、四川遂寧等地均設(shè)立了研發(fā)及制造基地。
汽車電子化趨勢(shì)確定，且新能源汽車銷量不斷增長(zhǎng)，其汽車電子化率更高。據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2017年全球汽車電子市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)1.46萬(wàn)億元，其中中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模為5400億元，預(yù)計(jì)到2022年，全球汽車電子市場(chǎng)規(guī)模為2.14萬(wàn)億元，其中中國(guó)市場(chǎng)為9783億元；年復(fù)合增速分別為8%和12.6%。公司提前布局汽車電子業(yè)務(wù)，未來(lái)該業(yè)務(wù)有望成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。
預(yù)計(jì)公司19/20/21年?duì)I業(yè)收入分別為526.29/712.00/904.31億元，同比增長(zhǎng)46%/35%/27%，歸母凈利潤(rùn)分別為42.01/57.19/71.42億元，同比增長(zhǎng)54%/36%/25%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.79/1.07/1.34元，對(duì)應(yīng)PE為45/33/26倍。
