“中國(guó)過(guò)去15年之內(nèi)，股權(quán)投資的存量市場(chǎng)至少積累了4萬(wàn)億，至少50%資金沒(méi)有退出。”潛力股平臺(tái)創(chuàng)始人李剛強(qiáng)在由IPO傳媒協(xié)辦的“第二屆中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓論壇”上表示。
他認(rèn)為，由于IPO和并購(gòu)政策的不穩(wěn)定、項(xiàng)目成長(zhǎng)周期長(zhǎng)等原因，目前80%以上的股權(quán)投資基金都存在退出難題。股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為一種退出方式，逐漸得到投資行業(yè)的認(rèn)可。
一家基金到第7年（國(guó)內(nèi)基金普遍是5+2制）的時(shí)候，只有20%的項(xiàng)目能夠通過(guò)IPO和并購(gòu)?fù)顺?，這已經(jīng)是全球，全國(guó)最頂級(jí)基金的表現(xiàn)?！罢娓窕鹜读藢⒔?00個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)IPO；創(chuàng)新工場(chǎng)投了300個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)IPO，10個(gè)并購(gòu)。”
美國(guó)市場(chǎng)，有15%通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓這個(gè)方式退出，在中國(guó)市場(chǎng)還不到1%，2017年將成為中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓元年，因?yàn)樵?017年、2018年機(jī)構(gòu)都將面臨基金到期的狀態(tài)。以下投資家網(wǎng)將通過(guò)李剛強(qiáng)先生口述的形式帶來(lái)一些分享，以饗讀者。
股權(quán)投資存量4萬(wàn)億資金，50%沒(méi)退出
股權(quán)的流通關(guān)系到每一位股東的切身的利益，但是回顧過(guò)去10幾年中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)每一次流動(dòng)機(jī)制的改制，對(duì)于整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展都是一個(gè)推波助瀾的作用。
從宏觀層面來(lái)說(shuō)，中國(guó)在過(guò)去15年內(nèi)，股權(quán)投資的存量市場(chǎng)至少積累了4萬(wàn)億的市場(chǎng)，至少50%是沒(méi)有退出的，也就是說(shuō)，整個(gè)中國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)至少積累了2萬(wàn)億的資金，從微觀層面來(lái)說(shuō)任何一個(gè)投資基金都面臨著退出的壓力。
根據(jù)潛力股的統(tǒng)計(jì)，我們認(rèn)為一家基金到第7年的時(shí)候，可能只有20%的項(xiàng)目能夠通過(guò)IPO和并購(gòu)?fù)顺?，這已經(jīng)是全球，全中國(guó)最頂級(jí)基金的表現(xiàn)，因?yàn)樵谧母魑欢际峭顿Y人。其實(shí)可以參考這個(gè)數(shù)據(jù)審視一下自己所在的投資公司，一個(gè)基金到第七年的時(shí)候至少有80%的項(xiàng)目是沒(méi)有退出的。
股權(quán)投資面臨非常大的挑戰(zhàn)。中國(guó)的資本市場(chǎng)過(guò)去一直依賴(lài)于IPO和依賴(lài)于并購(gòu)，但是這兩種方式其實(shí)一直收到整個(gè)國(guó)家宏觀政策的影響，關(guān)關(guān)停停，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓其實(shí)在國(guó)外已經(jīng)是非常成熟，在美國(guó)市場(chǎng)，最大的基金已經(jīng)有300億美元規(guī)模，遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)任何一家基金的規(guī)模。
美國(guó)市場(chǎng)，全球每年募集的基金超過(guò)200億美元規(guī)模，有15%是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓這個(gè)方式退出的，在中國(guó)的市場(chǎng)這一數(shù)據(jù)不到1%，2009年，2010年，2011年是全民PE時(shí)代，這些基金按照5+2的期限，在2017年，2018年全部面臨到期狀態(tài)。
另一個(gè)現(xiàn)狀是，全球私募二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展了很久，2004年到2010年，是整個(gè)的私募二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的階段。從2011年到現(xiàn)在，整個(gè)美國(guó)私募二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展的非常龐大，2015年有13%資金是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓這種方式退出的。所以，這個(gè)市場(chǎng)其實(shí)在美國(guó)是被驗(yàn)證的，而且已經(jīng)比較成熟了。
IRR回報(bào)穩(wěn)定在20%，比一級(jí)基金更高？
還有一個(gè)角度是，二級(jí)基金回報(bào)比一級(jí)基金更高，這是美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。你投了很久我才投，你投的項(xiàng)目我都看的非常清楚，一般來(lái)說(shuō)IRR回報(bào)穩(wěn)定在20%以上，最高時(shí)能達(dá)到60%。
國(guó)內(nèi)一支基金到了第七年，有多少項(xiàng)目是退出的？我認(rèn)為是，10%能并購(gòu)，10%能IPO，20%會(huì)死掉，60%在發(fā)展過(guò)程中。有百分之七八十的項(xiàng)目是沒(méi)有退出的，而這個(gè)數(shù)據(jù)，是中國(guó)頂級(jí)機(jī)構(gòu)的投資數(shù)據(jù)。
比如說(shuō)中國(guó)頂級(jí)的天使退出率是多少？從知名度上來(lái)說(shuō)，真格基金投了將近500個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)IPO；創(chuàng)新工場(chǎng)投了300個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)IPO，10個(gè)并購(gòu)，這是退出的情況。頂級(jí)VC/PE，都是在這樣一個(gè)狀態(tài)，更別說(shuō)其他投資機(jī)構(gòu)了。
所以，IPO和并購(gòu)的方式，并不一定能夠滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)的退出訴求，我們還統(tǒng)計(jì)了中國(guó)公司融資的數(shù)量，IPO加并購(gòu)不超過(guò)15%。從投資人角度，另外一個(gè)巨大賣(mài)方到底是誰(shuí)？
我認(rèn)為是中國(guó)公司的創(chuàng)始人，前段時(shí)間有一個(gè)文章，春雨醫(yī)生張銳的愛(ài)人說(shuō)，其實(shí)他沒(méi)有給家庭留下什么東西，反而把家里面的積蓄全部用在創(chuàng)業(yè)，中國(guó)的創(chuàng)始人其實(shí)是一群非常苦逼的群體，我原來(lái)是一個(gè)投資人，過(guò)的相對(duì)瀟灑一點(diǎn)，但是我創(chuàng)業(yè)以后感覺(jué)自己很苦逼，每個(gè)月都是入不敷出的狀態(tài)。
但是我們最大的財(cái)富是誰(shuí)？是股權(quán)，如果投資人說(shuō)你不能夠賣(mài)股權(quán)，我覺(jué)得這是一個(gè)磨滅人性的要求。所以，任何一個(gè)投資人說(shuō)，創(chuàng)始人不能夠賣(mài)股權(quán)，我認(rèn)為這是沒(méi)有同情之心，即便賣(mài)三五百萬(wàn)，可能在北京也買(mǎi)不來(lái)一套房。
此外，持股的員工他們也有非常強(qiáng)的套現(xiàn)需求，也需要股權(quán)流通性，這是從賣(mài)方的角度。從買(mǎi)方的角度來(lái)看，數(shù)萬(wàn)家投資機(jī)構(gòu)又構(gòu)成了龐大的買(mǎi)家的群體，全中國(guó)至少超過(guò)3萬(wàn)家投資機(jī)構(gòu)，還有很多新三板基金，上市公司，全都是構(gòu)成了潛在的買(mǎi)家。
對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，其一買(mǎi)老股對(duì)他們來(lái)說(shuō)是有益的一種方式，首先價(jià)格一般來(lái)說(shuō)會(huì)更低一些；其二公司發(fā)展到一定時(shí)間才去投資，這樣會(huì)離上市更近一些；其三買(mǎi)老股的時(shí)候，投資門(mén)檻相對(duì)更低。
我們有理由相信，在未來(lái)的幾年，中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)將蓬勃的發(fā)展。
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