在這之前，從影響力來(lái)看，盛大、網(wǎng)易、騰訊、新浪、Tom、搜狐構(gòu)成了傳統(tǒng)的第一陣營(yíng)，然而新崛起的百度與阿里巴巴嚴(yán)重沖擊著“舊格局”，誰(shuí)將成為未來(lái)的寡頭？百度、阿里巴巴“瘋狂”的背后，帶給我們?cè)趺礃拥膯⑹荆?/p>
1、投行“真行”還是“假行”？
看到百度首日的股價(jià)表現(xiàn)，我第一個(gè)反應(yīng)不是為百度喝采，首先我想到的是，投行真夠差勁的。
百度股價(jià)表現(xiàn)如此出色，反倒顯示了國(guó)際投行的虛幻眼光。從“出乎意料”的火爆行情看，完全可以將百度的發(fā)行價(jià)提高一倍，定在54美元而不是27美元，換句話說(shuō)，百度只用發(fā)行一半的股份就可獲得相同的融資額。而對(duì)百度來(lái)說(shuō)，所募集的資金完全可以高于預(yù)期。
百度上市的保薦人有兩家，分別是高盛和瑞士信貸第一波士頓，我們不得不對(duì)他們的IP0（首次公開(kāi)募股）定價(jià)能力表示懷疑，對(duì)于他們以后的表現(xiàn)也值得推敲。在百度IPO一事上，投行不得不承認(rèn)出現(xiàn)重大失誤。
2、市盈率、收入決定股價(jià)？
考慮到百度在2004年取得的營(yíng)業(yè)收入為1340萬(wàn)美元，以首日122美元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，百度市值達(dá)近40億美元，其市盈率過(guò)高，已達(dá)2450倍，甚至在當(dāng)日市值是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)兩大巨頭盛大與新浪的總和。
以Google為參照，其去年的營(yíng)業(yè)收入44.8億美元，毛利17.3億美元，而百度去年的營(yíng)業(yè)收入為1．11億元人民幣，盈余為1200萬(wàn)元人民幣，Google市盈率85.66倍，而百度市盈率竟高達(dá)2664倍（122.54美元÷0.046美元）。
一些穩(wěn)健的投資者開(kāi)始疑慮重重，一些分析師認(rèn)為這樣的市盈率有些不正常，而百度的收入增長(zhǎng)也還很難準(zhǔn)確評(píng)估。更有分析指出，百度必須以實(shí)際業(yè)績(jī)直面外界對(duì)股價(jià)高估的質(zhì)疑——“1340萬(wàn)美元營(yíng)收之輕能否承受40億美元市值之重？”
市盈率、營(yíng)業(yè)收入與股價(jià)表現(xiàn)，有著十分密切的關(guān)系。然而，百度顛覆了這一傳統(tǒng)定價(jià)模式。就算是GOOGLE，也有著強(qiáng)大的營(yíng)收作為支撐。難道市盈率、收入不決定股價(jià)了？從百度身上，我們可以得出模式與前景，對(duì)股價(jià)的重大決定性作用。
3、the simpler，the better
百度是什么樣的模式？我自始至終認(rèn)為，百度是中國(guó)最像互聯(lián)網(wǎng)公司的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度才是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的典型代表。
六年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)云變幻，百度也經(jīng)歷了網(wǎng)絡(luò)瘋狂到泡沫的破滅，然而百度自始至終都堅(jiān)持自己的搜索業(yè)務(wù)。這對(duì)于張朝陽(yáng)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)巨大的傷痛，在VC面前搜狐幾乎放棄了搜索業(yè)務(wù)，及至最近一兩年重拾的搜狗業(yè)務(wù)，然而互聯(lián)網(wǎng)搜索格局已經(jīng)大變，也常令張朝陽(yáng)唏噓不已。
李彥宏在上市之后坦言，百度最大的壓力是產(chǎn)業(yè)太年輕，最大的擔(dān)心是有一家公司也像百度這樣專注于搜索引擎，而不是其他。李彥宏知道“專注”二字的深淺。
阿里巴巴也是如此。王峻濤曾被稱為“中國(guó)電子商務(wù)第一人”，然而8848的衰敗，也令中國(guó)電子商務(wù)陰霾重重。馬云更像是“中國(guó)電子商務(wù)最強(qiáng)人”，而能將電子商務(wù)堅(jiān)持到今天，也鑄就了阿里巴巴的成功。
如果單從市值表現(xiàn)來(lái)看，很顯然，“技術(shù)為王”的百度已經(jīng)戰(zhàn)勝了“內(nèi)容為王”的新浪。有人已經(jīng)開(kāi)始質(zhì)疑“老朽的新浪”，在WEB2.0面前的不屑一顧與鄙視態(tài)度，新浪必將為此付出代價(jià)。
張朝陽(yáng)認(rèn)為，現(xiàn)在對(duì)中國(guó)概念股的價(jià)值判斷嚴(yán)重失誤，反對(duì)用市值來(lái)排座次，因?yàn)檫@些市值是由不了解中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的投資者決定的，應(yīng)該用流量、用戶群以及影響力來(lái)排名。張朝陽(yáng)據(jù)此相信，現(xiàn)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的用戶群和影響力還是掌握在三大門(mén)戶和騰訊的手里。張朝陽(yáng)的觀點(diǎn)，固然有搜狐市值直線下滑的因素，但其看法也不無(wú)道理。盡管如此，我仍然認(rèn)為，百度市值超過(guò)新浪，是“技術(shù)為王”對(duì)“內(nèi)容為王”的第一次正面挑戰(zhàn)。
5、創(chuàng)造價(jià)值 VS 服務(wù)為王
盛大上市，并且在年初通過(guò)收購(gòu)股票成為新浪第一大股東的時(shí)候，我們都在為盛大喝采。然而，盛大終究只是在“娛樂(lè)”百姓，賺的是不賺錢(qián)的那些人的錢(qián)?？傆幸惶煳覀儠?huì)發(fā)現(xiàn)，比起盛大，阿里巴巴盡管也是血腥腥的資本本性，但是阿里巴巴正在為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，為數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的中小企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。
有人會(huì)說(shuō)，阿里巴巴高估了。阿里巴巴以40％的股份權(quán)益和35％的投票權(quán)，卻換取了雅虎中國(guó)的所有權(quán)益，另加10億美元的現(xiàn)金。其中，包括獲得雅虎中國(guó)曾經(jīng)以1.2億美元購(gòu)得的3721，還有與新浪合作的一拍網(wǎng)。因此，可以據(jù)此推算，如果雅虎中國(guó)能夠作價(jià)5億美元的話，那么阿里巴巴至少可以值45億美元，有人甚至估值過(guò)百億，這再次創(chuàng)造了一個(gè)神話。
當(dāng)然，真正協(xié)議或者整個(gè)交易應(yīng)該比這個(gè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜得多，雅虎和阿里巴巴這個(gè)事恐怕會(huì)是一個(gè)很長(zhǎng)的故事。隨著事件的進(jìn)一步發(fā)展以及SEC文件的披露，會(huì)有更多的信息浮出水面。
阿里巴巴的市值全面超越盛大，證明了阿里巴巴業(yè)務(wù)發(fā)展的可持續(xù)性，服務(wù)為王固然重要，但能為客戶創(chuàng)造價(jià)值，將更勝一籌。
6、跨國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭未必能玩轉(zhuǎn)中國(guó)市場(chǎng)
MSN中文門(mén)戶的開(kāi)通，首先受影響的是雅虎，影響最大的也是雅虎，受到最大威脅也是雅虎。早在MSN中文門(mén)戶開(kāi)通之后，我就此曾預(yù)言，此次微軟這么快速的迫近，雅虎必然會(huì)采取措施，而其最可能采取的措施是收購(gòu)中國(guó)公司。果然不出所料，雅虎很快就下手了，尋求與阿里巴巴的聯(lián)盟。
反思雅虎進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的5年間，一直都有“水土不服”癥狀，遠(yuǎn)未取得其在全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)內(nèi)相匹配的地位。ICP牌照“借”的是方正的，內(nèi)容做得很不到位，無(wú)線業(yè)務(wù)也沒(méi)能很好開(kāi)展起來(lái)。除了收購(gòu)的3721，外人都無(wú)從知道雅虎中國(guó)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)什么樣的業(yè)務(wù)。對(duì)于中國(guó)網(wǎng)民來(lái)說(shuō)，現(xiàn)時(shí)的雅虎已漸行漸遠(yuǎn)。
是次阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部業(yè)務(wù)，再一次說(shuō)明了，互聯(lián)網(wǎng)跨國(guó)巨頭們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)面前的束手無(wú)策。雅虎在全球是強(qiáng)勢(shì)的，然而到了中國(guó)，幾乎在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域被本土市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊敗，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代的商業(yè)規(guī)則雖然有巨大變化，同時(shí)地域特征也更加明顯，中國(guó)有中國(guó)的特色和國(guó)情，進(jìn)入中國(guó)必須熟悉中國(guó)市場(chǎng)和尊重中國(guó)的用戶習(xí)慣。
當(dāng)然，此次事件也標(biāo)志著雅虎開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略，充分考慮中國(guó)本土市場(chǎng)的特性，做長(zhǎng)期的戰(zhàn)略布局。
7、外國(guó)資本進(jìn)入將以購(gòu)并為主
如果我們展開(kāi)分析一下，外國(guó)資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的方式選擇，主要還將是以購(gòu)并為主。
比如，EBay耗資1.8億美元收購(gòu)易趣網(wǎng)的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，InterActiveCorp公司則花費(fèi)1.68億美元持有了在線旅游服務(wù)商e龍52％的股份。美國(guó)零售巨頭亞馬遜則花費(fèi)7500萬(wàn)美元獲得了卓越網(wǎng)。網(wǎng)上招聘的巨頭Monster.com則以5000萬(wàn)美元購(gòu)買了中華英才網(wǎng)4成的股份。
在過(guò)去幾年中，都是跨國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司爭(zhēng)先恐后地來(lái)購(gòu)并中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)公司。此次，雅虎把中國(guó)的業(yè)務(wù)“歸還”給一個(gè)中國(guó)本地公司來(lái)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)雅虎又通過(guò)收購(gòu)獲得了阿里巴巴。這種投資模式是前所未有的，對(duì)于日后中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的購(gòu)并活動(dòng)，有很大的借鑒意義。
8、電子商務(wù)必將得到資本界的承認(rèn)
阿里巴巴“瘋狂”估值，是泡沫么？我不以為然。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，以及創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)起云涌，將造就更多的中小企業(yè)，我們國(guó)家有接近3000萬(wàn)個(gè)企業(yè)，其中2700萬(wàn)家是中小企業(yè)，他們亟需開(kāi)展電子商務(wù)。馬云長(zhǎng)期以來(lái)偏安杭州，隨著與雅虎的并購(gòu)與整合，阿里巴巴總有走向全國(guó)的一天，因此這個(gè)估值并不為過(guò)。
到現(xiàn)在為止，中國(guó)的電子商務(wù)還沒(méi)有一家上市，互聯(lián)網(wǎng)的主流熱點(diǎn)也很少談?wù)撾娮由虅?wù)的事，但從這次開(kāi)始，從阿里巴巴開(kāi)始，電子商務(wù)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界作為一個(gè)成熟的、有規(guī)模、有發(fā)展的模式，必將得到資本界的承認(rèn)。
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