投資要點
1.中報業(yè)績大幅增長。公司07年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5688億，同比增長15.4%，經(jīng)營收益533億，同比增長55.1%，凈利潤349億，同比增長65.3%，實現(xiàn)EPS為0.40元/股。煉油板塊大幅增長成為中報業(yè)績大幅增長的主要原因。此外，營銷及分銷業(yè)務及化工業(yè)務也保持了持續(xù)增長態(tài)勢。
2.發(fā)債影響不大。公司今日公告，通過了關于發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的議案和關于發(fā)行2007 年中國石化川氣東送工程公司債券的議案。從公司設定的條件來看，認股權證的行權價格應該不低于18.2元，由于具體發(fā)行規(guī)模及認股權證的派發(fā)數(shù)量還沒確定，目前還沒法精確的確定對股本的攤薄。但影響應該不大，假定新增20億股（即募集資金360億元左右），考慮到中國石化867億股的股本，影響較小。
3.募集資金投資項目有利于提升公司核心競爭力。本次發(fā)行債券擬投資項目既有上游油氣勘探開發(fā)項目，如勝利油田重點產(chǎn)能建設項目、塔河油田新區(qū)原油產(chǎn)能建設項目和川氣東送項目，又有下游煉油化工項目，如天津乙烯項目、鎮(zhèn)海乙烯項目和武漢乙烯項目，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，有利于增強公司核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。
4.川氣東送將成穩(wěn)定的利潤來源。本次發(fā)行2007年中國石化川氣東送工程公司債券募集資金擬全部用于川氣東送工程。該工程主要包括三大部分，即普光氣田開發(fā)、天然氣凈化廠建設和川氣東送管道建設。項目計劃總投資627億元。根據(jù)目前的勘探開發(fā)部署，預計2008年底即可形成天然氣生產(chǎn)能力100億立方米以上，預計該工程將于2008年底開始供氣，并逐步擴大供氣量，到2010年建成后年供氣量將達到120億立方米/年。大力發(fā)展天然氣將是我國能源工業(yè)未來發(fā)展重點，天然氣業(yè)務有望成為公司的又一亮點。
5.資源儲量豐富。公司是世界級規(guī)模的一體化能源化工公司，繼06年4月發(fā)現(xiàn)迄今為止國內(nèi)規(guī)模最大、豐度最高的特大型整裝海相氣田——普光氣田之后，近期，在新疆塔河油田12區(qū)新發(fā)現(xiàn)1.4億-2億噸的原油地質(zhì)儲量。據(jù)悉，公司已部署了七口探井，其中的AD4探井日產(chǎn)原油達到1018噸，這是該油田產(chǎn)量最高的一口探井。該探井的高產(chǎn)量意味著塔河油田可能擁有規(guī)模高達千萬噸的油氣儲量。塔河油田一直是公司主要的產(chǎn)量來源，新發(fā)現(xiàn)的儲量進一步加強了上游業(yè)務實力。
6.公司將成為未來成品油和天然氣價格改革的最大受益者之一。盡管由于CPI持續(xù)高位運行使得年內(nèi)成品油和天然氣調(diào)價空間基本被封殺，但中長期來看，成品油和天然氣定價機制改革只是時間問題。因為只有讓價格信號真正發(fā)揮作用，市場才能找到真正的供求平衡點，從而有效緩解國內(nèi)成品油和天然氣“過度”消費、甚至浪費的現(xiàn)象。
7.中石油回歸有利于提升中石化的估值。公司是中國內(nèi)陸首家在香港、紐約、倫敦、上海四地上市的公司，亦是上、中、下游綜合一體化的能源化工公司；也是中國及亞洲最大的石油和石化公司之一；中國及亞洲最大的汽油、柴油、航空煤油及其他主要石油產(chǎn)品的生產(chǎn)商和分銷商之一；中國第二大石油和天然氣生產(chǎn)商。中石油的回歸，可能對該股產(chǎn)生溢價推動力。隨著中石油回歸A 股，國內(nèi)石化行業(yè)的整體估值水平將得到提升。
8.機構青睞。07年中報顯示，公司前九大流通A股股東合計持有33080萬股流通A股，占總流通盤的9.23%，其中，中國人壽股份公司、中國人壽集團分別持倉6000萬股、3000萬股，新進社?；?08組合持有3200萬股，07二季度基金投資組合顯示，持有公司股票的基金共有34家，合計持有54271.92萬股，上期持股數(shù)為70716.02萬股。
風險提示
1.國際油價高企對煉油業(yè)務不利
2.成品油和天然氣定價機制改革尚需時日
3.行業(yè)周期性變化風險
4.原油和成品油市場開放風險
估值分析
預計07-08年每股收益分別為0.80、0.99元/股，動態(tài)PE分別為24、19倍，在目前的A股市場中，其估值水平處于低位。從基本面可以看到，公司加快開拓上游業(yè)務、資源儲量持續(xù)增長、天然氣產(chǎn)量不斷擴大將成為未來利潤增長點，而人民幣升值又有助于降低進口原油的成本，未來成品油和天然氣價格將逐步提高又將為公司提供較好的發(fā)展環(huán)境。諸多實質(zhì)性利好都支持我們對中石化的樂觀預期。考慮到中石油回歸或為整個板塊帶來估值溢價，按照08年25倍的市盈率來估值十分合理，則其目標價可到25元左右。
技術分析
技術面上，該股前期調(diào)整于7月初企穩(wěn)后隨即展開大幅上揚行情，走勢強勁，屢創(chuàng)新高，資金流入跡象明顯，在良好基本面的配合下，上升趨勢不改。18元有支撐。
