□招商期貨 詹志紅 楊霄

　　今年以來，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(23.48,-0.03,-0.13%)市場品種輪番炒作產(chǎn)生的強勢上漲行情格外亮眼，吸引了各路投機資金積極廣泛參與，農(nóng)產(chǎn)品的上漲范圍也由年初的農(nóng)副產(chǎn)品拓展及大宗農(nóng)產(chǎn)品。如果我們將商品對通脹反映的不同程度來劃分，基本金屬對通脹反映最為敏感，而農(nóng)產(chǎn)品則是對通脹現(xiàn)象的切實表現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品價格顯著上漲，則說明通脹的市場氛圍形成并切實存在著。從目前市場氛圍看，棉花、白糖期貨價格創(chuàng)新高，玉米、小麥甚至早秈稻等谷物價格都大漲，豆類油脂價格強勢特征延續(xù)，已經(jīng)在較大程度上反映出國內(nèi)通脹的事實，并將進一步推升國內(nèi)通脹的預期。

　　農(nóng)產(chǎn)品金融屬性凸顯

　　農(nóng)產(chǎn)品上漲與通脹程度兩者相互影響，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲推動著CPI走高，而CPI走高反過來令市場預期通脹氛圍加劇，吸引資金更多的涌向價值偏低的農(nóng)產(chǎn)品，將農(nóng)產(chǎn)品附加上了金融屬性的內(nèi)涵，令其價格脫離供需基本面所能解釋的范圍。

　　今年4月份以來包括綠豆、大蒜在內(nèi)的農(nóng)副產(chǎn)品價格暴漲，“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”等這些大家所熟悉的口頭詞語，在今年被賦予了新的內(nèi)涵。如果說綠豆、大蒜、生姜等小宗農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲背后是單純的游資推動的話，那么棉花、食糖、大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品大漲就不能簡單地歸咎于游資力量。泛濫的流動性主導下的通脹預期令商品市場成為資金理想的避難場所，低位、具備較高價值洼地的農(nóng)產(chǎn)品自然受到投機資金的青睞。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年1月至9月，糧食價格同比增長12.7%，棉花價格同比增長32%。農(nóng)產(chǎn)品價格在大幅上漲的同時，也使得CPI在順延了7、8月份的上漲態(tài)勢同時，漲幅再創(chuàng)新高。9月份公布的CPI同比上漲3.6%，其中糧食價格同比上漲12.1%，可見，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲在CPI的上漲中起到了很大的推動作用。

　　輸入型通脹可能強化

　　由于我國很多原材料的進口依存度很高，國際大宗商品價格的上漲會通過進口的途徑傳導至國內(nèi)，引起國內(nèi)大宗商品上漲，加劇國內(nèi)通脹預期。7月初因小麥減產(chǎn)引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品大宗商品反彈行情，隨著時間的推移以及基本面的改善，已經(jīng)衍變成農(nóng)產(chǎn)品牛市的反轉(zhuǎn)行情，尤其是國際農(nóng)產(chǎn)品中的大豆、玉米品種，未來牛市特征將有望進一步延續(xù)。而我國對大豆原料巨大的缺口以及玉米市場對外需求缺口將擴大的預期，將令未來一段時間，國內(nèi)的蛋白、油脂類品種跟隨上漲成為一種趨勢所在，也就是說，未來國內(nèi)市場輸入型通脹仍將可能被強化。

　　更嚴厲的調(diào)控政策或現(xiàn)

　　近一周以來，我們發(fā)現(xiàn)植物油市場再度有后來者居上的勢頭，尤其是豆油品種，持倉量大幅增加揭示了資金涌入的高漲積極性。若植物油市場再現(xiàn)宛如2008年第一季度的火爆場面，將令國內(nèi)通脹升溫的預期再上一臺階。不過需要指出的是，若植物油再現(xiàn)火爆行情，將有可能催生出國家更為嚴厲的調(diào)控政策，調(diào)控性政策風險將是農(nóng)產(chǎn)品未來面臨的最大風險。