和很多股民喜歡買小盤股，把小盤股和高增長、高收益天然聯(lián)系起來不同，20年來，股票市場的統(tǒng)計向我們揭示了一個規(guī)律：市場嫌棄老末。市值排名最后10%的股票——如按市值大小等分為10個組，就是規(guī)模10組的投資收益總體上處于墊底狀態(tài)。
換言之，最小規(guī)模組的股票在牛市中的上佳表現(xiàn)是通過其高波動率實現(xiàn)的。
為什么市場嫌棄老末？有人說是流動性問題。確實，“流動性風(fēng)險是最大風(fēng)險”，太小的股票流動性太差。
但為什么市值最大、流動性最好的規(guī)模1組在長期的投資競賽中也總是落在其他一些規(guī)模組，比如規(guī)模2組、規(guī)模9組后面，處在不好不壞的中間狀態(tài)？這說明，流動性不是最根本因素。
不要人夸好顏色，只留清氣在乾坤——
最根本的原因還在價值與增長。
如果撇開行業(yè)特性、行業(yè)容量的差別，僅從無差別的角度來談一個概率問題，我們就會看到，公司的增長其實就和人的跳高有相似性：跳過0.5米，絕大多數(shù)人都可做到；跳過1米，只有少數(shù)人能做到；跳過2米，就只有極個別拔尖的人才能做到了。
在撇除了行業(yè)容量、行業(yè)特性的情況下，公司盈利的基數(shù)規(guī)模越大，實現(xiàn)高增長的難度就越大。從盈利1000萬到2000萬，有很多公司都能做到；從100億到200億，能做到的公司就少了。做無差別的概率考察，公司盈利規(guī)模越排前，再往上升的概率越小。由于規(guī)模的分組考察本身就去除了行業(yè)差異，每一個規(guī)模組都涵蓋了N多個行業(yè)，同一個行業(yè)中的股票，會分布在不同的組別中，所以，統(tǒng)計結(jié)果規(guī)模1組的長期表現(xiàn)（不是任何情況下）不如規(guī)模2組就可以理解了——流動性相當(dāng)，但后者占了一個業(yè)績更容易提升的優(yōu)勢。
理論上，規(guī)模越小，原有的盈利基數(shù)越小，它的盈利提升的可能性越大，所以規(guī)模10組也更容易在投資競賽中勝出，為什么市場又嫌棄老末呢？這恐怕不能以流動性來解釋。
根本的原因一個是在價值。盤子小，籌碼容易被瓜分掉，牛市中炒起來很爽，也很容易，但牛市過后，留下的就是高估值。而普遍的人性是：賣出賺錢的股票很容易，賣掉虧錢的股票很難，由此，漲勢中的優(yōu)點就成為跌勢中的缺點——它的價值回歸時間會很長，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市值較大的、籌碼不容易被分光的股票。價值回歸不到位，上漲也就不容易。
還有一個更重要原因在于增長，市值墊底通常跟盈利規(guī)模的墊底有關(guān)。在規(guī)模10組中，有相當(dāng)部分股票上市已有多年了，最早的甚至是1991年上市的。A股的發(fā)行制度決定了沒有真正的新創(chuàng)業(yè)公司，所有的上市公司都是有了較多年份的經(jīng)營。一家公司，經(jīng)營了N多年，還是一家小公司，那本身就是個不怎么好的預(yù)兆。如果上市N年，還在最小公司行列中，那十有八九是得了侏儒癥，成為長不大的孩子。有的是行業(yè)容量不夠，無法提供增長空間；有的是經(jīng)營管理上有問題；還有的甚至有道德問題。比方說，曾有一家公司董事長跟我說，要什么好不好，現(xiàn)在這樣就挺好，過段時間弄個重組玩玩，炒一波，然后重組失敗，過段時間再來一波——愛炒重組的注意了，“底部有，頂部無；底部為真，頂部為假”，是基本規(guī)律。
怪道人說江南好，粉墻黛瓦皆可詩——
小盤股，其實我也喜歡，但有2個原則：一是注意上市時間，上市滿5年還在墊底的規(guī)模10組中，就得放棄；滿3年的，還需市況，考慮具體原因。二是充分關(guān)注那些高分送轉(zhuǎn)——分紅、送股、轉(zhuǎn)增的股票。
今年來，管理層對高送轉(zhuǎn)有很多異議，其實是有點偏頗的。高送轉(zhuǎn)，并不完全是配合炒作。A股的發(fā)行政策決定了有相當(dāng)部分公司不愿意把首發(fā)規(guī)模弄太大，有些相當(dāng)優(yōu)秀的公司，受首發(fā)市盈率的限制，發(fā)的規(guī)模越大，越不合算。因此其上市之初，猶如大人套了件小孩衣服，極不舒服，想通過高送轉(zhuǎn)來把盤子做大，以便后續(xù)運作。所以，高送轉(zhuǎn)有些是炒作，有些則是資本運作，利公司，也利股民，利虛擬經(jīng)濟，也利實體經(jīng)濟。
同時，高送轉(zhuǎn)還往往從一個側(cè)面體現(xiàn)了公司對自己盈利前景的底氣和信心。很少有公司是希望自己的股票成為垃圾股的，做大市值，并保持一定的高股價是最理想的，不僅對公司形象，哪怕從減少股民詬罵角度，也不希望高送轉(zhuǎn)后成為低價垃圾股。所以，除了配合炒作，配合后續(xù)資本運作，高送轉(zhuǎn)還在一定程度上反映了公司對盈利前景的信心。
我做過一個2007年底前上市股票的分送轉(zhuǎn)統(tǒng)計，選取了分送轉(zhuǎn)比例最高前200家公司，輸入到行情軟件中，做10年漲跌幅排行計算。200家公司，只有2家錄得下跌——獐子島和中國人壽，跌幅分別為13%和10%，漲幅超過1倍的184家，漲幅最大的頭一版的名單，幾乎就是這10年全部A股漲幅第一版。
有人說，送轉(zhuǎn)就等于拆細(xì)，不增加股票價值。是的，從一個靜止點看是這樣，但換個角度，就不那么簡單了——中國人喜歡“一言以蔽之曰”，常常忽略硬幣的另一面。公司的分配政策，也是要有一定內(nèi)容做后盾的。如果一家公司，分送轉(zhuǎn)后再分送轉(zhuǎn)，且利潤常能創(chuàng)新高，或業(yè)績填權(quán)，那就不簡單了。
所以，在小市值中挑選股票，除了上市年份，還有一個，就是分送轉(zhuǎn)比例和頻率。如果一家公司，上市3年，還沒有送過股，轉(zhuǎn)過股，或只是象征性地搞一次，塞一下股民的嘴，省得你們說股價下跌，公司也不管，那這種股票基本上也是以past為好。這一條，我以為，也適合其他規(guī)模組的上市公司。
2008年來各年上市的公司分送轉(zhuǎn)前20名（2013年上市股票太少，合并在2014年中）。前幾年的，可以看看它們在上一波牛市中表現(xiàn)，近幾年的，可以放在股票池里慢慢看——
20082009201020112012201420152016
大華股份洋河股份湯臣倍健索 菲 亞云意電氣易 事 特浩豐科技多倫科技
上海萊士羅萊生活海康威視森馬服飾奧 瑞 金斯 萊 克國光股份新 易 盛
九陽股份焦點科技思創(chuàng)醫(yī)惠電 科 院旋極信息贏 時 勝先導(dǎo)智能飛科電器
大洋電機信 立 泰浙江永強洽洽食品首航節(jié)能眾信旅游迅游科技昊志機電
海 利 得東方園林匯川技術(shù)龍蟒佰利三六五網(wǎng)光環(huán)新網(wǎng)金科文化名 家 匯
泰和新材網(wǎng)宿科技海 普 瑞捷成股份吳通控股美的集團埃 斯 頓東音股份
歌爾股份紅日藥業(yè)譽衡藥業(yè)長城汽車聚飛光電良信電器厚普股份兆易創(chuàng)新
兆新股份眾生藥業(yè)偉星新材新聯(lián)電子麥捷科技莎普愛思藍(lán)思科技康 普 頓
步 步 高華測檢測夢潔股份東軟載波聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)溢 多 利龍津藥業(yè)永和智控
江南化工光迅科技貴州百靈豪邁科技和邦生物南威軟件昆侖萬維微光股份
東方雨虹萊美藥業(yè)廣 聯(lián) 達(dá)千紅制藥凱 利 泰安控科技四通新材新光藥業(yè)
美邦服飾聯(lián)絡(luò)互動正泰電器鐵漢生態(tài)克明面業(yè)飛天誠信潤達(dá)醫(yī)療川環(huán)科技
合興包裝同 花 順興森科技東方鐵塔三諾生物東方網(wǎng)力艾華集團中亞股份
科大訊飛機 器 人歐 菲 光東方電熱利 亞 德歐浦智網(wǎng)賽摩電氣上海滬工
恒康醫(yī)療中國國旅三川智慧史 丹 利加加食品牧原股份金雷風(fēng)電藍(lán)海華騰
澳洋順昌富 安 娜搜 于 特百潤股份東江環(huán)保綠盟科技普 路 通啟迪設(shè)計
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三全食品神州泰岳華平股份長榮股份利君股份全通教育唐德影視千禾味業(yè)
浙富控股華誼兄弟碧 水 源東方國信博雅生物東易日盛博 世 科景 嘉 微
水晶光電世 聯(lián) 行星輝娛樂衛(wèi)寧健康飛 利 信飛凱材料永藝股份中潛股份
2014年后上市的不包括分紅的高送轉(zhuǎn)股票名單（按照送轉(zhuǎn)比例排序，其中，2014年上市的最小比例為10:12；2015年最小送轉(zhuǎn)比例為10:15；2016年最小送轉(zhuǎn)比例為10:2.5）——
201420152015 2016
易 事 特浩豐科技金雷風(fēng)電多倫科技
南威軟件金科文化美康生物新 易 盛
飛凱材料迅游科技中泰股份名 家 匯
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電光科技派思股份健盛集團海順新材
光洋股份運達(dá)科技火炬電子德宏股份
有粉絲要求我講一下對當(dāng)前大盤看法，他很擔(dān)心。其實，市場在有的時候是很好判斷的，有的時候卻難以定論。如果自己都無法做出準(zhǔn)確定論，卻拉開大嘴嘰里呱啦，就有點不地道了。雖然有些讀者說，大膽說，錯了也沒關(guān)系，我們也會支持你的。那只是說說而已，我并不需要支持。
還是轉(zhuǎn)幾段我的內(nèi)參中寫的話吧——
1】經(jīng)過100多周的爬升后，滬綜指來到了3400，近7周一直在3400點上下保持窄幅波動。自5178點下跌來，反彈到高位再進(jìn)行窄幅盤整有過2次。一次是2015年底的3600點，高位波動7周，第8周開始下跌。一次是今年1、2季度間，高位波動7周，第8周下跌。這2次都反映了熊市定律：盤久必跌。那么這第3次會是個什么結(jié)果？我們先不做定論，但要保持警覺。不做定論的原因：一是目前市場正在行政調(diào)控狀態(tài)中，市場的走勢并不完全依照它的本性；二是我講的，時間和空間還不匹配，還有余量，也就是時空關(guān)系上還沒有到達(dá)關(guān)鍵臨界點。
2】大會已于昨天閉幕——不幸的是本群主沒當(dāng)選，今天將是記者見面會，今天過去，算是正式結(jié)束了。結(jié)束之后會不會抽欄板，任由市場漂蕩？我想不會，維穩(wěn)還將繼續(xù)，說不定還要爭取放個高升，表表功，獻(xiàn)個祥瑞什么的。結(jié)合我們講的時空臨界點，我覺得這市場還得拖一段。但無論大盤還是個股表現(xiàn)，都已不太好了，控制倉位，控制操作節(jié)奏成為主旨。
3】昨天見面會結(jié)束后，大盤出現(xiàn)了一次小幅跳水，這反映了“維穩(wěn)結(jié)束”的傳統(tǒng)思維，但其后的走勢證明，現(xiàn)今的領(lǐng)導(dǎo)層心更大，也更強勢，最終的市場以全日最高點收盤。我認(rèn)為，今天還有一天的觀望，還有人擔(dān)心維穩(wěn)結(jié)束。過了今天，市場就有可能被新的樂觀情緒驅(qū)動，進(jìn)入集體買入。熊市中的大反彈一般都以“回歸價值中樞”為目標(biāo)，本次調(diào)整，滬綜指價值中樞在3485點，中證流通在5508點，這2個指數(shù)都還沒到達(dá)，也就是市場依然有向上挺近的欲望和空間，只要倉位不重，就可繼續(xù)持有。
