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最近橋水基金的達(dá)里奧比較慘。達(dá)里奧就是很出名的《原則》這本書(shū)的作者。2019年，達(dá)里奧旗下很多龍頭產(chǎn)品的收益率都不太理想。它有兩個(gè)龍頭產(chǎn)品，其中之一是純阿爾法策略產(chǎn)品。這個(gè)策略是追求絕對(duì)收益的策略，2019年收益率幾乎為零。其實(shí)不僅僅是2019年，從2012年以來(lái)，這個(gè)策略年化收益率只有3%-4%。而同期，美股是大牛市，標(biāo)普500同期上漲167%，年化收益率13%。連續(xù)跑輸5年，而且是大幅跑輸，很多橋水基金的大金主也開(kāi)始贖回。其實(shí)并不能說(shuō)橋水基金的表現(xiàn)不好。以純阿爾法策略為例，這個(gè)策略發(fā)揮威力最強(qiáng)的階段，是在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，以及2009年金融危機(jī)的時(shí)候。美股市場(chǎng)短期波動(dòng)越大，越恐慌，這個(gè)策略的收益也就越好。在2001年-2004年，美股互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，出現(xiàn)短期的大幅下跌，納斯達(dá)克指數(shù)跌去80%。橋水基金的純阿爾法策略，這幾年里每年收益率都很不錯(cuò)：到了金融危機(jī)的時(shí)候，標(biāo)普500短期大跌，而同期橋水基金的純阿爾法策略：這也讓橋水基金名氣大增，一躍成為全球規(guī)模最大的對(duì)沖基金。不過(guò)，任何一個(gè)有效的策略，都不可能長(zhǎng)期一直有效，中間都會(huì)有失效的年份 。橋水這個(gè)策略，失效的階段就是美股長(zhǎng)期大牛市的階段。從2012年之后，美股標(biāo)普500走出低估，進(jìn)入到復(fù)蘇，并在2015年之后進(jìn)入到正常估值，最近幾年進(jìn)入到正常偏高的估值。美股一路走牛，中間沒(méi)有什么太大的波動(dòng)，這對(duì)橋水基金的純阿爾法策略并不利。2012年之后，橋水基金這個(gè)策略的收益就不太理想了。2018年發(fā)生了什么呢？這是美股2010年之后下跌最多、波動(dòng)最大的一年。橋水純阿爾法策略，更適合這種波動(dòng)的市場(chǎng)。波動(dòng)越大，恐慌越大，這個(gè)策略的收益越高。如果后面美股再次出現(xiàn)2001、2009年，這種大波動(dòng)的年份，橋水的這個(gè)策略收益還會(huì)好轉(zhuǎn)。不過(guò)事情沒(méi)有隨達(dá)里奧所愿。純阿爾法策略也創(chuàng)下這十幾年的收益新低，2019年接近虧損。他最近發(fā)表的言論也是對(duì)美股的看空，這也是有利于純阿爾法策略的市場(chǎng)環(huán)境。只不過(guò)美股會(huì)不會(huì)下跌，就不一定隨達(dá)里奧所愿了。美股市場(chǎng)的牛熊市周期比較長(zhǎng)。80年代到2000年是一輪歷史最長(zhǎng)大牛市。2001年到2009年是一輪大熊市。從2010年到現(xiàn)在又是一輪牛市。其實(shí)這篇文章，并不是說(shuō)達(dá)里奧的收益不好，螺絲釘其實(shí)是很佩服達(dá)里奧的。他清楚的知道自己產(chǎn)品策略的優(yōu)缺點(diǎn)，知道什么市場(chǎng)環(huán)境下發(fā)揮會(huì)好，并且難能可貴的是，他能長(zhǎng)期堅(jiān)持這個(gè)策略，那就總能等到策略有效的那天。怕的就是左右動(dòng)搖，導(dǎo)致兩面打臉，這反而會(huì)丟失掉市場(chǎng)。任何一種投資策略，都會(huì)有自己有效和失效的階段。比如說(shuō)300價(jià)值，過(guò)去15年的時(shí)間里，大約有9年跑贏了滬深300，有6年跑輸。價(jià)值策略有效的時(shí)間，通常是短期里經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的階段。如果遇到經(jīng)濟(jì)比較低迷，價(jià)值策略就會(huì)跑輸。2016-2019年1月，跑贏滬深300大約24%。2019年2月份至今，跑輸滬深300大約7%。得這輪疫情過(guò)去后，才會(huì)恢復(fù)。再比如說(shuō)醫(yī)藥100，2018年它的跌幅超過(guò)大盤(pán)，也超過(guò)了醫(yī)藥行業(yè)的平均跌幅。因?yàn)獒t(yī)藥100的等權(quán)重策略，本身就是大漲大跌的特性：熊市跌的多，牛市漲的多。到了今年，醫(yī)藥短期上漲，它的漲幅也高于一般的醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)。明白每個(gè)策略的特點(diǎn)，才能更好的投資。作者：銀行螺絲釘（轉(zhuǎn)載請(qǐng)獲本人授權(quán)，并注明作者與出處）
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