股債異域，暴跌同天
隨著全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩
最近似乎什么投資策略都不靈了
達(dá)里奧虧，虧完以后西蒙斯虧
西蒙斯虧，虧完以后完巴菲特虧
就連各大平臺(tái)推崇的“固收+”產(chǎn)品
也開(kāi)始出現(xiàn)了“不小”的凈值回撤
我是韭菜，我有點(diǎn)慌~
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穩(wěn)健資產(chǎn)不穩(wěn)?。?/strong>
下圖是我自己重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)“固收+”產(chǎn)品，最近的凈值曲線著實(shí)看起來(lái)有點(diǎn)怕怕，回撤1%到4%不等，近期入手的恐怕是要虧錢了，某些互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的貼吧已經(jīng)罵聲一片，我就不貼了。
那么這樣的回撤在歷史上是什么樣的水平呢？
我們以權(quán)益范圍0-20%的二級(jí)債基金為例，帶大家回顧一下：
由圖可以看出
（1）2-4%左右的回撤（藍(lán)色瀑布）對(duì)這類產(chǎn)品不算小，但放在歷史長(zhǎng)河中，幾乎看不到；
（2）這樣的回撤幾乎每隔一兩年就會(huì)來(lái)一次，習(xí)慣之后寶寶們就不怕怕了；
（3）回撤最嚴(yán)重時(shí)會(huì)超過(guò)5%，通常對(duì)應(yīng)著股災(zāi)或者債災(zāi)，比如11年債市危機(jī)，13年錢荒股債雙殺、15年股災(zāi)疊加16年債災(zāi)（極限回撤10%）；
（4）長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)不變，每次回撤都是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，債券票息疊加股市反彈，可以屢創(chuàng)新高。
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固收+產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)有多大
我們覺(jué)得這次波動(dòng)，是很好的投資者教育的機(jī)會(huì)。
既然“固收+”產(chǎn)品是要本著替代理財(cái)、超越理財(cái)去的，那自然要承擔(dān)一定的波動(dòng)，站在現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)看，風(fēng)險(xiǎn)有多大呢？
我們做個(gè)模擬，假設(shè)目前點(diǎn)位2800點(diǎn)，債券組合年收益率4%，不同股債比例下，組合整體回撤情況如圖所示：
在最極端情況下，股市再跌30%,跌到1960點(diǎn)，
那么股1債9的低風(fēng)險(xiǎn)組合，仍舊可以保持0.6%的正收益；
股2債8的較低風(fēng)險(xiǎn)組合，微虧2.8%；
股3債7的中低風(fēng)險(xiǎn)組合，則虧損6.2%；
這三種比例，是目前“固收+”策略產(chǎn)品最主流的配比中樞，讀者可以根據(jù)自己買的產(chǎn)品做到心里有數(shù)。
注意，這里說(shuō)的是中樞，不是上線。比如有的混合基金股票上限30%，但是它的中樞很有可能是20%，投資者去查看他的歷史季度持倉(cāng)就知道了。
下圖展示了二級(jí)債基金與股市的長(zhǎng)期關(guān)系，你發(fā)現(xiàn)了什么？
（1）長(zhǎng)期看，二級(jí)債基金幾乎是股市的趨勢(shì)線下沿，每次接近或突破，市場(chǎng)便會(huì)出現(xiàn)反彈，甚是玄妙。當(dāng)下也在這個(gè)位置。
（2）在較低波動(dòng)情況下，穿越牛熊不斷向上的確定性還是比較強(qiáng)的；
（3）牛市里差距可能被拉大，但長(zhǎng)期收益不輸股市，這類資產(chǎn)比較適合長(zhǎng)期閑錢的“類儲(chǔ)蓄”投資；
一般二級(jí)債基金的權(quán)益中樞在10%，根據(jù)基金經(jīng)理的判斷，在【0,20】之間調(diào)整。
這也是典型的固收+策略所保持的權(quán)益中樞，但從產(chǎn)品形式上看，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比二級(jí)債基豐富。
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到哪里去找固收+產(chǎn)品
目前適用于“固收+”策略的產(chǎn)品類型非常多，主要包括如下幾種：
同樣是不能投資股票的純債基金，風(fēng)險(xiǎn)差異可能會(huì)非常大，區(qū)別就在于合同里是否允許投資可轉(zhuǎn)債。這一點(diǎn)一定要睜大眼睛看！
對(duì)于允許投資可轉(zhuǎn)債的基金，就可以運(yùn)用“固收+可轉(zhuǎn)債”策略。
一級(jí)債基金是一種比較古老的產(chǎn)品類型，是指可以參與股票打新的債券基金。
這類基金的投資范圍中通常包括可轉(zhuǎn)債、從一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)的股票（但是不允許從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入股票）。但是由于打新制度的演變，新股申購(gòu)需要先有股票市值，同時(shí)不能是債券型基金，所以一級(jí)債的“一級(jí)”已經(jīng)名存實(shí)亡。
所以一級(jí)債基和可投轉(zhuǎn)債的純債基金已經(jīng)區(qū)別不大，也可以運(yùn)用“固收+可轉(zhuǎn)債”策略。
二級(jí)債基的投資范圍通常包括普通債券、可轉(zhuǎn)債以及不超過(guò)20%的股票倉(cāng)位，但是不能參與打新。別問(wèn)我為啥不行，政策說(shuō)不行就是不行。
所以它可以運(yùn)用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票”策略。
混合基金中包括偏股混合、平衡混合、偏債混合和靈活配置混合。其中偏債混合基金一般要求權(quán)益?zhèn)}位為0~30%/40%?；旌闲突鸷凸善毙突穑òㄖ笖?shù)基金）可以參加打新，以及股指期貨、國(guó)債期貨等衍生品。
所以它可以運(yùn)用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票+打新+衍生品”的策略。
早期的靈活配置基金權(quán)益?zhèn)}位可在0-95%之間靈活調(diào)整，近兩年審批的靈活配置基金需要根據(jù)一定的估值方法進(jìn)行倉(cāng)位逆向操作（合同中有約定）。所以從倉(cāng)位要求看，早期的靈活配置型基金更加適合“固收+”策略，但是需要觀察持倉(cāng)、和基金公司確認(rèn)，該產(chǎn)品定位是否為偏債型的，是否會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定執(zhí)行該策略。
所以它可以運(yùn)用“固收+可轉(zhuǎn)債+股票+打新+衍生品”的策略。
FOF分為普通FOF和養(yǎng)老FOF，其中普通FOF中有一種偏債類型，約定權(quán)益上限不超過(guò)20%或30%；而養(yǎng)老FOF分為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)日期，其中目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)中有一種低風(fēng)險(xiǎn)策略的，也會(huì)約定權(quán)益資產(chǎn)上限不超過(guò)30%。
這兩種FOF都可以應(yīng)用固收+策略，值得注意的是，F(xiàn)OF要求不低于80%的資產(chǎn)投資于基金，還要20%的空間可以直接投資于股票、債券（含可轉(zhuǎn)債）等資產(chǎn)，所以FOF也是可以參加打新的。
總結(jié)來(lái)說(shuō)，它可以運(yùn)用“固收（基金和債券）+股票（基金和股票）+可轉(zhuǎn)債+打新”的策略。
還有一種最容易被忽視的產(chǎn)品形態(tài)就是基金組合。它也可以根據(jù)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益水平劃分成不同的類型，其中偏債類的推給穩(wěn)健投資者，偏股類的推給激進(jìn)投資者，甚至可以繼續(xù)細(xì)分出幾十個(gè)特征不同的組合出來(lái)。
如何尋找其中的“固收+”組合呢，很簡(jiǎn)單，你只需要觀察組合的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，只要股債配比在1/9,2/8或者3/7的，都可以歸為此類，投資者根據(jù)自己的偏好挑選就可以了。
它的策略可以總結(jié)為“固收基金+股票基金”，至于什么打新啊、衍生品啊都在底層基金的收益中包含了。
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固收+基金組合的核心是什么？
一個(gè)固收+基金組合的建立分為三個(gè)步驟，其中：
第一步：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，形成基準(zhǔn)比例，到底1/9還是2/8，是根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)設(shè)置的。這一步最簡(jiǎn)單。
第二步：戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，在基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行微調(diào)，比如看好股市時(shí)可以把中樞倉(cāng)10%提高到15%，反之降低到5%。想做到長(zhǎng)期準(zhǔn)確是有難度的，有的公司甚至放棄了這一步，直接盯住基準(zhǔn)進(jìn)行再平衡，效果也不差。
第三步：基金選擇，這一步非常非常重要。基金經(jīng)理水平參差不齊，如何選出能夠穩(wěn)定超越市場(chǎng)的基金經(jīng)理，才是基金組合超越別人的關(guān)鍵因素。
所以，如果要選基金組合，一定要選擇在股債等底層資產(chǎn)投資上做的好的基金公司：
（1）它投自己家的基金，不收投顧費(fèi)，不收申贖費(fèi)用，相當(dāng)于免費(fèi)；
（2）它對(duì)自己家的產(chǎn)品，無(wú)論是風(fēng)格、持倉(cāng)還是基金經(jīng)理個(gè)人，都更加知根知底；
（3）自己家產(chǎn)品業(yè)績(jī)做得好，對(duì)組合收益貢獻(xiàn)更為突出。實(shí)際上過(guò)去幾年做得好的FOF、基金組合，自家產(chǎn)品撐起來(lái)了一大塊業(yè)績(jī)。
最后實(shí)際案例，給大家推薦一個(gè)優(yōu)秀的“固收+”組合：
（截圖來(lái)自中歐錢滾滾APP“固收+”組合頁(yè)面）
它的底層基金目前只有三只，一個(gè)股票基金，一個(gè)二級(jí)債，一個(gè)一級(jí)債（類似純債），三個(gè)基金一共拿了7個(gè)三大報(bào)獎(jiǎng)項(xiàng)，其中股票基金經(jīng)理還剛剛提名了業(yè)內(nèi)含金量最高的晨星獎(jiǎng)。
注：最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)更新至2020年3月8日。
它的基本信息如下：
風(fēng)險(xiǎn)/收益定位：中低風(fēng)險(xiǎn)固收+，目標(biāo)收益5~7%。
業(yè)績(jī)基準(zhǔn)：債券90%+A股10%，或絕對(duì)收益率5.70%（注1）。
業(yè)績(jī)區(qū)間：2019年2月26日至2020年2月29日（實(shí)盤(pán)業(yè)績(jī)）。
歷史業(yè)績(jī)：年化收益率9.69%，年化波動(dòng)率2.95%，最大回撤1.31%
注1：固收+指數(shù)=90%中期企業(yè)債+10%滬深300；歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)
債券打底，股基增強(qiáng)，固收+策略的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)不變，當(dāng)前的回撤或是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。
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