智匯研報在《股神最看重的指標 巴菲特教你這樣選出10倍股》中，給大家解釋了股神巴菲特最中意的指標——凈資產(chǎn)收益率（ROE）。今天我們再來說說，什么樣的高ROE，才算是真正的好企業(yè)。
舉個例子：
小明有一家面包店，賬上記錄如下：
廠房價值80塊；
沒賣出去的面包50塊；
欠李四的面粉錢30塊；
則，小明面包店的凈資產(chǎn)=80 50 – 30 = 100元。也就是變賣掉該面包店，清償?shù)糌搨?，還剩下的錢。
假設面包店每年凈利潤20元，則凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)=20/100=20%。
這個例子告訴我們兩點：
a） 凈資產(chǎn)收益率ROE = 凈利潤 / 凈資產(chǎn)
b） ROE越大越好，維持高ROE的年限越長越好
01
持續(xù)的高ROE難上加難
例子中的小明，只在第一年投入了100元，以后每年都可以賺取20元的凈利潤。這是一個讓無數(shù)人羨慕的高利潤水平。為什么這么說呢？
持續(xù)的高ROE是很困難的事情：
某A一年有100塊，不會別的理財方式，只能存銀行，賺取2元的利息（假設利息是2%）；
某B一年有100塊，投P2P，每年賺取8%元的利潤（假設P2P的利息是8%）；
某C有100塊——房價始終是繞不過去的標尺——C是一名慧眼識金的炒房者，2007年便在上海買房，十年之間漲幅是3.35倍，每年漲12.86%。而C更聰明些，貸款買房，按照房貸利息5%，十年后還清房貸最終每年賺取收益約為19%。
明白了吧，即便您是一個有眼光的投資者，在第一年投入100塊后，都很難每年持續(xù)的賺取20%的利潤。對于企業(yè)來說也是一樣，A股持續(xù)十年ROE超過20%的企業(yè)寥寥無幾。
為什么大多數(shù)企業(yè)都沒有做到呢？這也是投資者看到一個高ROE的企業(yè)時，最應該想明白的事情——想明白這些，通常也就想明白了股神投資的真諦。
02
什么樣的好企業(yè) 才是真的好！
我們繼續(xù)用小明的面包店來思考：小明每年能夠賺取超過20%的利潤，小剛和小虎家的面包店為什么就賺不了這么多錢呢？
原因一：小明家有祖?zhèn)髅胤剑龀鰜淼拿姘鼛в谐鯌俚奈兜?，讓人回味無窮。
原因二：小明嗓門大，每天在村口吆喝的聲音傳得遠，每天面包賣得特快。
原因三：小明家和村長是親戚，村里能貸款給小明，小剛小虎一邊干瞪眼。
以上三點就對應高ROE的三種常見模式：
高利潤——產(chǎn)品利潤高，對應小明家的祖?zhèn)髅胤剑?/strong>
高周轉——產(chǎn)品賣得快，對應小明每天在村口的大嗓門；
高杠桿——能借錢，對應小明和村長的親戚關系；
根據(jù)高ROE的三種典型模式，我們也能找到相對應的企業(yè)。
高利潤——茅臺酒，一瓶飛天茅臺出廠價1499，但是十一在市場上低于2000塊只能摸一下，產(chǎn)品搶手無比，就是一個字，火。
高周轉——沃爾瑪，零售大王，賣東西利潤不高，但是賣的塊，別人用10天賣一件它只需要7天，就是一個字：快。
高杠桿——銀行，銀行自己不掏錢，憑借親爹中國人民銀行撐腰，吸收存款，放出貸款，玩杠桿，就是一個字：險。
對于三種模式，維持高ROE需要的條件差別也很大：
茅臺——只要茅臺鎮(zhèn)的赤水河里還有水，茅臺的秘方?jīng)]有丟，東西會持續(xù)搶手，不愁賣，就能持續(xù)賺大錢。（相當于小明面包店的祖?zhèn)髅胤剑?/p>
沃爾瑪——比茅臺需要的條件多——管理層的能力要強，每天思索如何快速賣出東西。但只要哪天管理層腦子進水就呵呵了。（相當于靠大嗓門賣面包的小明，突然嗓子發(fā)炎了）
銀行——自己說了不算，自己做得再多也沒用——得看親爹的臉色，親爹給貸款就能活，不給貸款就餓肚子。有人說，親爹不好嗎？親爹平時順風順水是好，可是親爹顧不上自己的時候……比如……村長家自己也揭不開鍋了，就很難辦了。
從這幾個例子可以看出，維持高ROE所需要的條件越少，企業(yè)未來的發(fā)展阻礙就會越少。
想明白了這個，也就明白了為什么上市以后股價翻了150倍的是貴州茅臺，而不是一眾銀行股。
所以股神教給我們的只是第一步：高ROE，好！智匯研報幫你邁出認知第二步：什么樣的高ROE，才算真的好！
