這篇文章，13年的時候在雪球發(fā)過，11年的時候在新浪發(fā)過，19年的時候，決定再發(fā)一次。很多道理，一直都沒有變，所以，沒有重寫的必要。簡單的事情反復(fù)做，增強自己投資正確的回路，就可以不斷的復(fù)制自己的成功，讓資金自我增強（復(fù)利）：
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每次看到有人說買入某個股票幾年不漲，甚至下跌，就想起原先寫的文章，要知道，股市里最大的變化是估值的變化，而非經(jīng)濟的變化，更非盈利能力的變化。所以，買股票，一是低估值，二是不用太在乎經(jīng)濟。
因此，大多人永遠小心在高估值時候買入高成長的股票。招行連續(xù)增長百分40近10年，而12年股價跌到06年的水平。（12年，招行低估值，恰恰又是買入機會）納斯達克有多少是世界成長的引擎，但目前的指數(shù)點位和10幾年前的5000點還是沒得比。（這篇文章最早寫于13年，當時，也恰恰是低估買入的好時機）。同時，大多人永遠要小心在高估值的時候買入好公司。美國歷史上最好的公司組合，漂亮50，曾經(jīng)有兩次套牢人們十年，第一次是七十年代，第二次是這個世紀的頭十年。好公司成為行尸走肉，持有者估計堅持得心神俱疲，不知道為什么業(yè)績增長價格還在下跌。
好公司，高成長，合適的理由，才會有足夠的人心安理得的高價買入。（同樣，股票要人人賣出或者不敢買，也是一堆負面原因）
低估值下買入是萬王之王
（一） 低估值和高增長，前者往往具有確定性，而后者沒有確定性。
當?shù)凸乐狄驗榭傮w經(jīng)濟不振，陷入低增長，是極好的買入時機。因為經(jīng)濟的規(guī)律總是高低相間，周而復(fù)始。一旦經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，低估值回到合理估值，就會有極佳的回報。
當?shù)凸乐涤龅搅鲃有缘膯栴}，比如利率提高股市缺乏吸引力，比如股市過度擴容，但基于流動性總是會回到合理的水平，因此，一旦恢復(fù)，估值就會得到修復(fù)。
當然，最佳的狀態(tài)是低估值加上高成長，那么，當?shù)凸乐祷氐胶侠韰^(qū)域，就會獲取公司快速增長帶來的利潤以及估值上升帶來的利潤。
簡而言之，因為非公司長期轉(zhuǎn)壞產(chǎn)生的低估值，就產(chǎn)生了很好的買點；同樣，當大盤總體處于低估值的狀態(tài)，因為經(jīng)濟總是增長的，所以，未來的收益就具有了極高的確定性。
低估值買入是王道的原因，就在于一些暫時性的問題總是會過去的，在于人們情緒轉(zhuǎn)換后，價格又回到價值的身上。
所有的牛市，都有一個共同點，就是人們樂觀。而熊市，恰恰相反。
（二）
世界上最大的謊言，就是低估值的時候喊危險，高估值的時候喊安全。
很多人成日關(guān)注自己沒有能力關(guān)注的宏觀經(jīng)濟，憂心忡忡。（他們根本沒有能力分辨哪個是真的經(jīng)濟學(xué)家，哪個是假的；他們也不知道經(jīng)濟學(xué)家是有很多派別的，看多看空本來就有兩派，如果有第三派，那么就是中立的。他們認同的經(jīng)濟學(xué)家，往往是外行經(jīng)濟學(xué)家，因為往往越外行的人，說出來的東西越淺白；也只有外行的假冒的經(jīng)濟學(xué)家，敢說自己什么都懂。）當然，還有一些人精力過剩，喜歡看世界經(jīng)濟的，可惜的是他們談起歐美經(jīng)濟貌似頭頭似道，實則狗屁不通。
如果他們現(xiàn)實點，回頭好好想想一個簡單的可以輕易論證的事實，那就是：即使是金融危機，也不比一個股票pe被腰斬更嚴重。美國次貸危機，美國的經(jīng)濟損失了百分之50嗎？歐債危機，歐洲的經(jīng)濟損失百分之50了嗎？我們看到的，最多也就是讓經(jīng)濟增長停滯罷了。而股票的pe被腰斬，就可以讓一個股票從20元跌到10元。
因此，股民談經(jīng)濟有問題，不如多關(guān)心他買的股票是否估值太高了。因為即便公司一兩年不盈利，也不過損失百分之十幾二十的利潤罷了；而買太高估值的股票，一旦回歸，就是玉石俱焚。
高估值是萬惡之源；低估值帶來未來的財富；故事周而復(fù)始。讓我們看看巴菲特投資可口可樂。
1988年，巴菲特買入可口可樂時，可口可口市盈率近15倍。1988年到1998年十年間，可口可樂凈利潤復(fù)合增長率為14.7%（略低于15%），1998底年股價達到66元，市盈率46.47倍！凈利潤的增長加上估值的提升，讓巴菲特十年的投資凈值增長12.64倍，年投資回報率達28%，這是一個標準的戴維斯雙擊。1998年到2011年，可口可樂的凈利潤年復(fù)合增速仍然有10%，但十三年間股價沒有變化，只是市盈率從46.47倍下降至12.7倍，失落的十三年。
（三）
大多人對市場的預(yù)期，是中短期預(yù)期，不是長期的預(yù)期。就像一畝田，你可以預(yù)期它明年收成不好或者大好，但一畝田的產(chǎn)量其實是有個定數(shù)的。一畝田的長期平均產(chǎn)量是1000斤，當它有一年的產(chǎn)量是1300斤或者700斤的時候，這畝田的價值其實變化不大。在現(xiàn)實生活中，人們是根據(jù)這畝田長期穩(wěn)定的產(chǎn)量進行定價的。但在股市中，因為市場先生的存在，因此當它是700斤的時候，就給500斤的價格；當它是1300斤的時候，就給1500斤的價格。
此外，大多好的公司長期的收益是相對確定的。拉長時間，這些優(yōu)秀的公司收益率，除了極少數(shù)公司，大多相差不大。因此，如果兩個同樣的好公司，他們的估值相差巨大，正常情況下，就讓人擔心是否有透支的問題，或者，會欣喜地發(fā)現(xiàn)某些公司因為市場的亂流而產(chǎn)生了嚴重的低估。
投資是從大概率出發(fā)的，是從常識出發(fā)的。低估值，除了和自身對比之外，還和這個群體里的其他公司對比。高估的必然回落，低估的必然前行。輝煌的（透支）將蒙上塵埃；而遺棄的最終會被發(fā)現(xiàn)。萬變不離其宗，這個宗，這個本源，就是價值，就是不通過博弈的價格而純粹來源于公司的回報。而當我們假設(shè)其他變量相同，只從估值這個角度入手，低估值當然就是萬王之王。低估百分之50，就可以輕取一個好公司5~7年的辛苦經(jīng)營；高估百分百，則意味這個好公司5~7年的利潤事先被人領(lǐng)走了。
（四）
不要去考慮宏觀經(jīng)濟永遠變壞的一天，因為宏觀經(jīng)濟總是會從陰天、雨天走向春暖花開，買在寒風蕭瑟時，賣在陽光雨露后。因為人們總是如此容易被外界影響，同時又不知道這只是季節(jié)輪轉(zhuǎn)，只是晨昏交替，只是潮漲潮落。
范仲淹如此描述到：若夫霪雨霏霏，連月不開；陰風怒號，濁浪排空；日星隱耀，山岳潛形；商旅不行，檣傾楫摧；薄暮冥冥，虎嘯猿啼；滿目蕭然，感極而悲者矣！
而季節(jié)輪轉(zhuǎn)后：至若春和景明，波瀾不驚，上下天光，一碧萬頃；沙鷗翔集，錦鱗游泳，岸芷汀蘭，郁郁青青。而或長煙一空，皓月千里，浮光躍金，靜影沈璧，漁歌互答，此樂何極！登斯樓也，則有心曠神怡，寵辱偕忘、把酒臨風，其喜洋洋者矣！
低估值買入，是看清了輪轉(zhuǎn)、交替、漲落，知道太陽會升起，知道沒有解決不了的問題，是通過歷史的經(jīng)驗確定二十四節(jié)氣來推算的春耕夏種秋收冬藏
