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基金投資者虧錢的主要原因：持有時間太短（少數(shù)派投資）

Karl >《騰騰爸等》

2020.04.10

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說到流動性，大多數(shù)投資者的第一反應是流動性當然是“越高越好”。

例如：主板股票比新三板股票的流動性要高，所以有更多的投資者愿意參與主板交易。同等收益的理財產(chǎn)品，如果可以每天申購贖回（比如貨幣基金），就明顯比只能每月申購贖回的產(chǎn)品更有吸引力。

這里我想表達一個不同的觀點：權益類投資的流動性不見得是“越高越好”。

如果我們把投資分成權益類投資（股票，股票型公募及私募基金等）與固定收益類投資（債券，銀行理財，信托產(chǎn)品等）的話，兩者的主要區(qū)別在于，權益類投資的回報率是高度不確定的，而固定收益類投資的回報率是相對可以預期的。

對于回報率可以預期的固定收益類投資，的確是流動性越高越好。流動性較低的產(chǎn)品需要付出更高的收益來吸引投資者。例如：三年期的信托產(chǎn)品的年化收益率就要比一年期的產(chǎn)品要高。

但是在權益類投資中的高流動性，并不一定對投資者有利。

下面我們就直接股票投資、股票型公募基金及股票型私募基金投資這三種權益類投資的主要方式來進行討論。

1. 直接股票投資：

流動性最高，可以在每天的交易時段中隨時多次買賣，資金當天可用。

2. 股票型公募基金：

流動性次之，可以在每天的交易時段中申贖一次，資金3-5天可用。

3. 股票型私募基金：

流動性最低，一般會有6-12個月的鎖定期，之后可以在每月或每季度的固定開放日申贖一次。

首先我們來看一下這三種權益類投資方式的收益情況，下面這張表格顯示各類投資者2016年與2017年在上交所的盈虧統(tǒng)計：(2017年后不再披露這類數(shù)據(jù))

上面的兩組數(shù)據(jù)顯示，個人投資者進行直接股票投資的收益率不太理想，出現(xiàn)了在牛市賺的少（2017），熊市（2016）虧的多的現(xiàn)象。更詳細的內(nèi)容請見：炒股賺錢有多難

那么投資股票型公募基金的收益如何呢？

根據(jù)景順長城基金、中國基金報、螞蟻財富聯(lián)合發(fā)布的《權益類基金個人投資者調研白皮書》顯示：

在2019年這個股票牛市中，雖然滬深300指數(shù)上漲了36%，但是高達39%的個人投資者是出現(xiàn)虧損的。

這與95%的權益類公募基金在2019年實現(xiàn)正收益的統(tǒng)計數(shù)據(jù)形成了強烈的反差，后面將對這個現(xiàn)象進行進一步分析。

最后來看看股票型私募基金的投資收益情況。由于公開數(shù)據(jù)有限，這里將百億以上的私募基金公司作為樣本。

根據(jù)私募排排網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2019年12月底，31家有業(yè)績更新的百億級私募不僅收益全部為正，在2019年的平均收益達到28.3%，其中有14家百億私募的股票策略產(chǎn)品收益超過30%。

考慮到大部分私募產(chǎn)品都設有一定的鎖定期，一般在6-12個月內(nèi)無法進行申贖，因此推斷頭部股票型私募基金的投資者在2019年取得了不錯的收益。

從上面展示的三種權益類投資方式的收益情況來看，似乎流動性最低的股票型私募基金的投資收益最佳。

那么投資收益是否與流動性相關呢？

下圖是證監(jiān)會在早年發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：

持股時間越長收益率越高，也就是說股票投資者主動放棄流動性（不進行買賣），反而投資回報率會更高。

更詳細的內(nèi)容請見：投資決策是“自己做主”嗎？

這個現(xiàn)象也出現(xiàn)在公募基金的投資中，個人投資者持有股票型公募基金的時間越長，取得正收益的可能性越高。

由于股票型私募基金的持有時間沒有公開數(shù)據(jù)可用，我們對自有客戶的持有情況進行了分析。

發(fā)現(xiàn)持有產(chǎn)品2年以內(nèi)贖回的個人投資者，實現(xiàn)了高于銀行定期存款的年化收益率；

但持有2-3年贖回的投資者取得的年化收益率，比2年內(nèi)贖回的要高88%；

而持有3年以上贖回的投資者取得的年化收益率，比2年內(nèi)贖回的要高119%。

出現(xiàn)持有時間越長年化收益率越高的現(xiàn)象，這與股票投資、股票型公募基金投資的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是一致的。

這樣看來流動性低（或主動減少交易/申贖），對于權益類投資來說的確不是一件壞事，但是背后的原因是什么呢？

其實對大多數(shù)個人投資者來說，頻繁的進行股票買賣、基金申贖都是一種“擇時”投資的現(xiàn)象，也就是希望能夠實現(xiàn)在低位買入、高位賣出的理想狀態(tài)。

個人投資者通過“擇時”來進權益類投資，往往會造成虧損而非盈利，因此長期積累超額收益的可能性非常低。

而相反“不擇時”就意味著主動放棄流動性，只要選對了好的股票或基金并長期持有，就能取得理想的收益。

更詳細的內(nèi)容請見：投資股票不賺錢的三個原因

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