4月25號貴州茅臺公布的一季報發(fā)布的數(shù)據(jù)是非常超預(yù)期的。主營收入、實際銷售、凈利潤都創(chuàng)造了過去四五年的最高增長速度。
當(dāng)然銷售費(fèi)用和稅金也有明顯的增加。銷售費(fèi)用的增加是因為推廣系列酒所必須的前期投入，稅金的增加是由于貴州稅務(wù)局提高了茅臺的消費(fèi)稅率，除此之外，整個這個季報都非常好。茅臺2017年一季度的數(shù)據(jù)讓我想起了2015年一季度的數(shù)據(jù)，從真實銷售的角度看，2015年的一季度和2017年的一季度真實銷售都增長了近50%。2015年的一季度和2017年的一季度都反應(yīng)了社會需求猛增，不同之處在于2015年的社會需求猛增是純粹的干貨，是一種完全來自民間的純消費(fèi)需求。那一次的銷售增長實際上宣告了茅臺民間化轉(zhuǎn)型已經(jīng)完成，民間消費(fèi)驅(qū)動消費(fèi)增長的時代已經(jīng)來臨。2017年一季度的這一次實際銷售50%左右的增長，既包含著民間真實需求，又包含著渠道補(bǔ)庫存需求，甚至還包含著一定程度的囤積性需求。從2016年三季度開始，茅臺酒的終端零售價格持續(xù)上漲，到2017年一季度大概漲了四五百塊錢。在終端價格上漲的過程中，彌漫于茅臺渠道的恐慌和悲觀心理被徹底的清掃干凈。而此前四五年的時間里，茅臺由渠道零庫存和恐懼心理導(dǎo)致渠道經(jīng)營者是完全不敢有庫存的。于是價格上漲激起了客觀的補(bǔ)庫存需求，這個補(bǔ)庫存需求應(yīng)該是2017年銷售增長中的一部分推動力。茅臺銷售庫存長期為零是不正常的，擁有10%到15%的渠道庫存是必須的正常的。補(bǔ)庫存只能在價格上漲，渠道恐慌心理消除后，2016年底到2017年初恰恰發(fā)生了茅臺酒明顯的價格上漲，從而消除了渠道恐慌情緒，補(bǔ)庫存隨之展開，帶動了同期的銷售收入增長。
我還想說的是除了正常的補(bǔ)庫存，由于茅臺酒價格持續(xù)大幅上漲已經(jīng)在一定程度超出了正常，出現(xiàn)了一定范圍、一定程度的囤積性需求。這種囤積性需求也是2017年出現(xiàn)銷售收入大幅增長的原因，是民間正常需求和補(bǔ)庫存需求加上一定程度的囤積性需求，共同推動17年一季度銷售收入增長50%左右。這一點(diǎn)尤其要重視，2017年的銷售增長不同于2015年一季度銷售增長完全來至民間純消費(fèi)需求！
在茅臺的收入和利潤數(shù)據(jù)中都實現(xiàn)了25%以上的增長，收入30%多的增長。這組數(shù)據(jù)其實是一個方向性拐點(diǎn)數(shù)據(jù)。這就預(yù)示著從此以后，貴州茅臺的中長期增長速度，再一次回到了黃金十年25%以上的收入和利潤增長。經(jīng)歷了的大波動，茅臺又回到了原來的成長軌跡。一場大波動在本質(zhì)層面對茅臺沒有任何影響，茅臺將會再一次走出價量雙驅(qū)動，每年25%以上的收入和利潤增長的成長之路，2017年的季度報告證明了這一點(diǎn)。一切都是表象層面的波動，在本質(zhì)層面沒有任何變化，過去幾年的波動和恐懼，不過是資本市場和渠道經(jīng)銷商自我驚嚇！
在茅臺2017年一季報發(fā)布后，貴州茅臺已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地穩(wěn)居全球烈性酒市值老大。當(dāng)茅臺成為全球烈性酒大家族的新王者后，新的任務(wù)、新的目標(biāo)、新的挑戰(zhàn)隨之出現(xiàn)，貴州茅臺在海外市場幾乎沒有像樣的市場份額，如何開拓國際市場需要貴州茅臺思考，茅臺需要做更多的工作！不要說5000億的市值太大了，未來茅臺的市值會持續(xù)的增長下去，因為茅臺有巨大的海外市場可以開發(fā)，茅臺市值突破5000億后，同時打開了巨大的新增長空間，海外市場是茅臺的新藍(lán)海！
下面我談一下資本市場對茅臺經(jīng)營數(shù)據(jù)的理解。2015年當(dāng)茅臺一季報發(fā)布的時候，資本市場給了兩個漲停，這是因為市場當(dāng)時完全不敢想象茅臺還能有這么強(qiáng)勁的增長。市場認(rèn)為茅臺已走向衰退，給予茅臺悲觀的估值，當(dāng)超預(yù)期的銷售實際增長達(dá)到50%的時候，市場強(qiáng)烈的修正了過去的過度悲觀認(rèn)識。2015年一季報公布，貴州茅臺立即兩個漲停！
在2017年一季報發(fā)布之前，貴州茅臺的股價已經(jīng)一路奔襲突破了四百元。2017年一季報公布前市場已經(jīng)完全消除了悲觀預(yù)期和錯誤認(rèn)知。因此，2017年良好的一季報經(jīng)營數(shù)據(jù)并沒有像2015年那樣激起連續(xù)的漲停。由此我想說隨著時間的推移，隨著茅臺經(jīng)營業(yè)績的明朗化，尤其隨著股價的復(fù)蘇，中國社會對貴州茅臺的悲觀已經(jīng)完全不存在了，并且我特別愿意說一個情況，當(dāng)茅臺一季報發(fā)布的時候，我看到主流研究機(jī)構(gòu)都給出了極其樂觀的分析判斷和估值。中金公司給出了六百多塊錢的估值。各研究機(jī)構(gòu)在對茅臺一季報點(diǎn)評的標(biāo)題都是非常富有詩意的，標(biāo)題中就能看出包含著一種樂觀的情緒，這種情緒日益成為一種需要理性投資人注意的現(xiàn)象。
貴州茅臺在行業(yè)全面看淡的時候，也沒有發(fā)生衰退，在行業(yè)全面看好它的時候，還和過去一樣，它會穩(wěn)定的中長期的實現(xiàn)20%以上的收入和利潤增長。過去幾年股價的大波動，茅臺酒價格的波動，完全是人的情緒和心理。目前無論是渠道還是資本市場對茅臺的判斷已經(jīng)被樂觀情緒所籠罩，由于樂觀情緒已經(jīng)籠罩茅臺，所以茅臺酒價格和股價里其實包含了較多的非客觀的人的情緒，這一點(diǎn)尤其需要人們在這個時刻注意。
過去五六年茅臺的大波動、大博弈，在所有人都悲觀都逃離的時候，你不悲觀，你持有貴州茅臺不動搖是很不容易的。當(dāng)投資人經(jīng)歷的全社會看壞茅臺的考驗后，獲得了理所當(dāng)然的利潤和回報。但另一方面新的考驗已經(jīng)不知不覺來臨了，上山容易下山難，順風(fēng)順?biāo)菀追稿e誤。多少革命者在嚴(yán)刑拷打的老虎凳上沒有屈膝變節(jié)，但卻在糖衣炮彈的攻擊下變節(jié)了。我自己作為中國資本市場的投資求索者，深深地感到隨著越來越熱烈的樂觀情緒，以及全社會對茅臺的看好，我倍感壓力。我覺得未來將遭遇新的挑戰(zhàn)，希望在新挑戰(zhàn)中，我不至于犯下錯誤。
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