甘李藥業(yè)有沒有機(jī)會(huì)成為點(diǎn)燃醫(yī)療投資浪潮的最后一塊拼圖？
文丨董力瀚
明明年初幾只黑天鵝的影響已經(jīng)暫告段落，可是朋友圈里多年未見、前所未見的新聞仍然消停不下來。醫(yī)療投資前年很熱，去年很熱，今年更是熱得不得了。但語言總歸是有其局限性，“熱”字好看不好用，畢竟無法精準(zhǔn)地、量化地表達(dá)“程度”的問題，我們也沒有單一、有效的數(shù)字指標(biāo)去定義市場。所以我這么認(rèn)為，標(biāo)志性事件是定義市場的最好方式之一。
此前有個(gè)被看見但尚未被仔細(xì)審視的消息正可能醞釀著中國醫(yī)療投資的標(biāo)志性事件：甘李藥業(yè)市值突破千億人民幣。
截至7.17收盤，甘李藥業(yè)的連續(xù)十二個(gè)漲停開板回落，但市值仍然在930億元。按照此前招股書顯示，啟明創(chuàng)投的四個(gè)主體在IPO之后合計(jì)持股大約在20%，簡單換算可知，持有市值近200億元。啟明創(chuàng)投對甘李藥業(yè)在很早期就完成了投資，2009年投了A輪，接下來2-3年間又買了兩次老股，投資額總計(jì)3億元上下。這意味著，啟明創(chuàng)投在甘李藥業(yè)這個(gè)案例上的賬面回報(bào)目前來到200億元左右。
要定義這是什么水準(zhǔn)的回報(bào)數(shù)字，難免要再搬出朱嘯虎那番話來畫個(gè)框，“單個(gè)項(xiàng)目賺夠50億美金以上的（案例），第一個(gè)是軟銀投資了阿里巴巴；第二個(gè)是MIH南非投資了騰訊，那是更高的（回報(bào)），差不多賺了1000億美金；第三筆做的比較好的是Benchmark投資Uber，至少在賬面上賺了80億美金，這是全球最賺錢的三筆交易。三筆在高科技領(lǐng)域投資的賺錢的交易。第四個(gè)可能就是高瓴資本投資京東，單筆賺了60億美金”。
沿著這條線索再畫兩步，紅杉資本投資WhatsApp回報(bào)數(shù)字是30億美元，京東上市時(shí)，徐新手里的股份大約24億美元。這樣概念就比較清楚了，換算成美元，啟明創(chuàng)投在甘李藥業(yè)上的賬面回報(bào)接近30億美元，放在整個(gè)中國本土機(jī)構(gòu)20多年的風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上，這是能排到前幾位的量級，放在更狹窄的醫(yī)療投資歷史上，大約是歷史紀(jì)錄沒跑了。
還沒完成退出前當(dāng)然還有變數(shù)，但這個(gè)案例對市場的潛在意義絕對不小，我們不談產(chǎn)業(yè)，單從資本鏈條來談?wù)劃撛诘摹⒕薮蟮目赡苄允鞘裁础?/p>
首先有大買家示范效應(yīng)。我猜你朋友圈里的行業(yè)新聞也滿眼凈是高瓴，當(dāng)然這是沒辦法的事，最能帶動(dòng)情緒的確實(shí)是頭部機(jī)構(gòu)，數(shù)數(shù)最近他們在醫(yī)療健康口的消息，認(rèn)購百濟(jì)神州10億美元股份，投資健康元20億人民幣，投資的君實(shí)生物掛牌，給海吉亞做基石投資，再加上長期在二級市場對一眾醫(yī)療健康公司的持股，簡直是最頂級ETF的節(jié)奏。
當(dāng)然，高瓴在一級半市場上連續(xù)大手筆下注畢竟是個(gè)體行為，一來高瓴一貫的投資策略就是集中投，醫(yī)療健康原本就是其案例數(shù)最多的行業(yè)，比如前兩年收藥房、買寵物醫(yī)院就是快速密集下注，對百濟(jì)神州也是第八次注資，所以連續(xù)投資醫(yī)療健康也不算非常規(guī)動(dòng)作；二來高瓴最近連續(xù)下注的背后有定增和產(chǎn)業(yè)兩條獨(dú)立邏輯，更多集中在一級半和二級市場，不是股權(quán)的財(cái)務(wù)投資邏輯。
所以在高瓴之外，要關(guān)注的第二點(diǎn)就是整體醫(yī)療股權(quán)投資規(guī)模如何，幾年來醫(yī)療投資規(guī)模一直在逆勢上揚(yáng)，疫情更是催化劑。很多個(gè)口徑的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都顯示Q1醫(yī)療健康投資的累計(jì)額度在所有產(chǎn)業(yè)排名第一，深創(chuàng)投、啟明、IDG、北極光等很多機(jī)構(gòu)都在頻繁出手，同時(shí)還有一批新入局的外資基金。
第三，募資持續(xù)走高。最近幾年更是醫(yī)療基金的高峰期。在人民幣基金募資困難的這幾年間，市場普遍的反應(yīng)是唯二兩個(gè)募資相對通暢的產(chǎn)業(yè)就是醫(yī)療和產(chǎn)權(quán)自主化（5G、芯片等），而且對大型LP來說，配置集中化的趨勢很明顯，那么醫(yī)療無疑是從各個(gè)角度都抗周期、抗風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)選主題。
現(xiàn)實(shí)地說，盡管還沒退出，但在首次投資甘李藥業(yè)11年之后，啟明創(chuàng)投和梁颕宇很有機(jī)會(huì)收獲可以寫在醫(yī)療投資歷史上的標(biāo)志性案例了，這里邊尤其難得的有兩點(diǎn)，首先它是個(gè)經(jīng)典的早期投資案例，再者，它是經(jīng)過了漫長的周期實(shí)現(xiàn)了巨大的財(cái)富效應(yīng)的案例，這是最符合GP需求，也最能夠強(qiáng)烈刺激LP在募資市場上給出更優(yōu)條件的要素。市場也有理由期待一下，眼看著募投持續(xù)升溫，財(cái)富效應(yīng)究竟有沒有徹底點(diǎn)燃醫(yī)療投資市場的可能性？甘李藥業(yè)有沒有機(jī)會(huì)成為點(diǎn)燃醫(yī)療投資浪潮的最后一塊拼圖？
