然而，銀行也存在黑暗面：其存在是為了管理風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)常聚集風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)顯現(xiàn)出黑暗面時(shí)，銀行會(huì)卷走財(cái)富，抑制經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展。2008年的那場(chǎng)金融危機(jī)就是因?yàn)殂y行而引起的，這一點(diǎn)是不爭(zhēng)的事實(shí)。關(guān)于如何讓銀行回歸正常軌道，眾說(shuō)紛紜，未達(dá)成一致意見(jiàn)。
首先，讓我們談一談典型家庭或企業(yè)的財(cái)政狀況，以此來(lái)說(shuō)明銀行的重要性。
他們的債務(wù)主要是房屋、辦公室或工廠抵押貸款；這些貸款的期限是固定的，利率也通常是固定的，所欠的債務(wù)有很多確定性因素。不過(guò)企業(yè)和家庭的金融資產(chǎn)就不會(huì)受這些嚴(yán)格條款的約束，可以在不被人注意的情況下提取存款；如果需要現(xiàn)金或者投資偏好發(fā)生了變化，則可以迅速出售債券和股票。固定的債務(wù)加上靈活的資產(chǎn)不失為一個(gè)不錯(cuò)的組合。
但一方的資產(chǎn)即另一方的負(fù)債。這意味著個(gè)人和企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中是“鏡像”般的存在，資產(chǎn)（即銀行發(fā)放的貸款）是不能調(diào)整的，而債務(wù)（即客戶的存款）則能很快付清。這種組合充滿了風(fēng)險(xiǎn)：如果儲(chǔ)戶急于提取存款，銀行就會(huì)被迫廉價(jià)出售資產(chǎn)；如果出售資產(chǎn)的速度跟不上催債速度，便逃脫不了倒閉的結(jié)局?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)是銀行的職責(zé)：通過(guò)持有充滿風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行可以讓家庭和企業(yè)獲得安全的資產(chǎn)負(fù)債表。
由于資產(chǎn)與負(fù)債到期日并不一致，銀行往往傾向于為自己預(yù)留誤差空間，會(huì)用兩種方式賦予財(cái)政狀況彈性。現(xiàn)金和政府債券等流動(dòng)資產(chǎn)就如同安全閥一般，可以以相對(duì)固定的價(jià)格較快出售。如果投資者突然避開(kāi)銀行債券，或者儲(chǔ)戶提取大量現(xiàn)金，那么銀行就可以出售這些資產(chǎn)。這會(huì)讓銀行的資產(chǎn)負(fù)債表在安全范圍內(nèi)縮小，與債權(quán)人的需求保持同步。
但資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)因其他原因而萎縮。若借款者的前景黯淡，那么銀行持有的諸如抵押貸款、債券、發(fā)放給企業(yè)的貸款等風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)的價(jià)值可能會(huì)迅速下跌。所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是銀行資產(chǎn)的價(jià)值可能會(huì)跌至負(fù)債額以下，即當(dāng)銀行所欠的資金多于銀行擁有的資金時(shí)，銀行可能會(huì)破產(chǎn)。銀行會(huì)通過(guò)保有權(quán)益資本（即銀行所有者投資的資金）來(lái)防止這些困境的出現(xiàn)。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，首當(dāng)其沖的是權(quán)益資本。由于銀行所有者吸收了損失，其債券持有者、儲(chǔ)戶等債權(quán)人才能放心，不用承受損失。
但銀行并非慈善機(jī)構(gòu)，而且兩種緩沖方式成本高昂。一些粗略的經(jīng)驗(yàn)法則指明了其原因：當(dāng)政府債券等流動(dòng)資產(chǎn)的回報(bào)率僅為2%~3%時(shí)，現(xiàn)金回報(bào)率為零。相比之下，按揭貸款和無(wú)抵押貸款的回報(bào)率分別為5%和近10%。因此，選擇安全的資產(chǎn)會(huì)降低回報(bào)率。此外，權(quán)益投資者期望（通過(guò)分紅或股權(quán)資本收益獲得的）回報(bào)率在12%左右，而債券持有者的預(yù)期回報(bào)率僅為4%。
這使得穩(wěn)定性與銀行家設(shè)定的盈利之間處于緊張狀態(tài)。而危機(jī)爆發(fā)的核心就是沒(méi)能處理好兩者之間的關(guān)系?？梢酝ㄟ^(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來(lái)解釋這種失敗的表現(xiàn)。這個(gè)公式是：
權(quán)益收益率(RoE)= 資產(chǎn)收益率 (RoA)×杠桿比率
這種想法簡(jiǎn)單易懂。資產(chǎn)回報(bào)上升時(shí)，銀行的權(quán)益資本持有人就會(huì)獲利。因?yàn)楝F(xiàn)金、政府債券等安全資產(chǎn)回報(bào)率低，所以將RoE最大化意味著這些資產(chǎn)持有量下降。如果各類資產(chǎn)回報(bào)率像21世紀(jì)初那樣下降，銀行可以采取另一種方法提升RoE：運(yùn)用杠桿比率（即資產(chǎn)對(duì)權(quán)益的比率）。銀行提高杠桿比率的方式包括從儲(chǔ)戶、債券市場(chǎng)借入更多資金，出借或投資收益。如此一來(lái)，相對(duì)于同樣的權(quán)益而言，他們便可以獲得更多收入。從短期來(lái)看，股東是受益者。
風(fēng)險(xiǎn)降臨
忽視安全機(jī)制無(wú)疑會(huì)讓銀行更危險(xiǎn)。
但RoE公式在銀行業(yè)中已根深蒂固，每一位主管和股東對(duì)此并不陌生。英格蘭銀行于2011年發(fā)布的一份報(bào)告顯示，英國(guó)最大型的銀行均以是否實(shí)現(xiàn)了RoE目標(biāo)這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)高層管理人員。銀行家們適當(dāng)?shù)刈尪唐诶麧?rùn)最大化，與此同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)和權(quán)益資本跌至歷史最低水平（見(jiàn)圖3.9）。
截至21世紀(jì)頭十年中期，杠桿比率失控。2007年，英美最大的兩家銀行分別為蘇格蘭皇家銀行(RBS，當(dāng)時(shí)也是世界上最大的銀行)和花旗銀行。官方報(bào)告顯示，危機(jī)來(lái)襲時(shí)，這兩家銀行的杠桿比率達(dá)到50%左右：每100美元資產(chǎn)僅能吸收2美元損失。這就解釋了為什么美國(guó)次貸市場(chǎng)只占全球金融市場(chǎng)的一小部分，卻能引發(fā)如此大的災(zāi)難。這些銀行頭重腳輕、賬戶脆弱，終究逃脫不了倒閉的命運(yùn)！
針對(duì)這一問(wèn)題所采取的主要監(jiān)管對(duì)策是1989年調(diào)整修訂的巴塞爾國(guó)際銀行業(yè)監(jiān)管條例（因最先在瑞士首都達(dá)成而命名）?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》即為大家熟知的最新版本，該版本比前幾個(gè)版本更嚴(yán)格，在安全性方面提出了四個(gè)基本要求：要求銀行持有更多的權(quán)益資本和流動(dòng)資產(chǎn)，降低杠桿比率（目前的最大比率為33），減少對(duì)短期融資的依賴。但有些國(guó)家因在危機(jī)期間救助銀行而激起憤怒，還有些國(guó)家金融部門負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出經(jīng)濟(jì)總量（使救助歸于失?。＿@些國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定提出更高的要求。
最激進(jìn)的做法是拆分那些被視為“大而不能倒”的銀行。將它們拆分為更小、更簡(jiǎn)單的銀行可以讓監(jiān)管變得更容易，同時(shí)還能避免破產(chǎn)導(dǎo)致當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或政府財(cái)政陷入困境。但拆分和重新分配資產(chǎn)與負(fù)債絕非易事。
另一種做法是禁止銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性極大的活動(dòng)。在美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席保羅·沃爾克(Paul Volcker)提出的法則是將阻止以吸納存款為主要業(yè)務(wù)的銀行從事“自營(yíng)交易”（實(shí)際上是指用客戶的存款投資股票、債券和衍生品）。從理論上講，“沃爾克法則”能使儲(chǔ)戶免受交易商的損失。但在實(shí)際應(yīng)用中很難區(qū)分以服務(wù)客戶為目的的交易和單純?yōu)殂y行利益而進(jìn)行的交易。
歐洲監(jiān)管者采取了另外一種不同的辦法。他們提議在英國(guó)和歐元區(qū)采取“圍欄”政策(ring-fences)，將客戶的存款與銀行其他負(fù)債區(qū)別開(kāi)來(lái)。根據(jù)這種政策，銀行只能持有現(xiàn)金、政府債券、發(fā)放給個(gè)人及企業(yè)的貸款等資產(chǎn)。股票、衍生品交易和承銷企業(yè)債券發(fā)行等風(fēng)險(xiǎn)更大的活動(dòng)則列在“圍欄”政策之外，由特殊資金單獨(dú)支撐。
但即便新型“圍欄”政策安排到位，銀行依然可以發(fā)放抵押貸款，抵押貸款這項(xiàng)業(yè)務(wù)充滿風(fēng)險(xiǎn)。以英國(guó)商業(yè)房地產(chǎn)（寫字樓和購(gòu)物中心）貸款為例，這項(xiàng)貸款在抵押貸款市場(chǎng)中占相當(dāng)大的份額，在巔峰時(shí)期超過(guò)英國(guó)GDP的20%。但也反復(fù)無(wú)常，2007~2009年，商業(yè)房地產(chǎn)的價(jià)格下跌了近45%。在美國(guó)，即便是最“優(yōu)級(jí)”逾期抵押貸款所占的份額也在2010年初也超過(guò)了7%。這類風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法列入“圍欄”或“沃爾克法則”之外的。
基于此，有人建議銀行持有的權(quán)益資本應(yīng)遠(yuǎn)多于新規(guī)則所要求的數(shù)量。斯坦福大學(xué)的阿納特·阿德馬蒂(Anat Admati)和馬克斯·普朗克研究所的馬丁·赫爾維格(Martin Hellwig)在2013年出版了《銀行家的新衣》（The Bankers New Clothes）一書，該書指出，人們夸大了持有額外權(quán)益資本的成本。首先，更多的緩沖資本可以讓銀行更安全，所以債券等其他融資方式的成本會(huì)下降。英格蘭銀行利率委員會(huì)成員戴維·米爾斯(David Miles)在一份相關(guān)報(bào)告中估算了增加權(quán)益資本的成本和收益。他得出的結(jié)論是：當(dāng)權(quán)益資本占銀行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資產(chǎn)的16%~20%（這一比例甚至超過(guò)了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的要求）時(shí)，增加權(quán)益資本的成本和收益是相等的。
以摩根大通杰米·戴蒙(Jamie Dimon)為代表的銀行家覺(jué)得這一權(quán)益資本持有量過(guò)多。他們擔(dān)心，這樣會(huì)使銀行被迫持有過(guò)多的權(quán)益資本，進(jìn)而帶來(lái)兩種影響。首先，由于現(xiàn)有緩沖資本僅夠維持少量貸款，銀行可能會(huì)因?yàn)闄?quán)益資本增加而減少放貸。其次，增加權(quán)益資本意味著降低杠桿比率，從而使RoE未達(dá)到投資者的預(yù)期。如此一來(lái)，銀行將難以籌集到監(jiān)管者所要求的權(quán)益資本。與此同時(shí)，如果持續(xù)下去，隨著投資者將其資金投資到其他領(lǐng)域，銀行的業(yè)務(wù)將會(huì)逐漸衰竭。最終，銀行只有通過(guò)向借款人收取更高的利率來(lái)提高RoA，除此之外別無(wú)選擇。
雙方的觀點(diǎn)均有一定道理。學(xué)者們認(rèn)為“提高權(quán)益資本不必一定消除放貸”，這并沒(méi)有錯(cuò)。畢竟，權(quán)益資本是資金的來(lái)源，而不是利用資金。從歷史上來(lái)看，大幅降低杠桿比率與放貸、GDP強(qiáng)勁增長(zhǎng)相關(guān)（見(jiàn)圖3.10）。但銀行家們的觀點(diǎn)也有其合理之處。因?yàn)?strong>如果不使用杠桿提高回報(bào)，銀行就可能需要從其資產(chǎn)中擠出更多資金，這樣會(huì)增加信用成本。
除這兩種方式外，可能還存在可供選擇的第三種方式。有些研究者認(rèn)為，權(quán)益資本和債務(wù)可以通過(guò)使用兼具兩者特性的融資達(dá)到更好的平衡。他們希望銀行出售更多“應(yīng)急資本”給投資者。在正常情況下，這些“借據(jù)”(IOU)類似于債券：債券到期時(shí)，銀行會(huì)支付回報(bào)并全部回收。但一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條，應(yīng)急資本就會(huì)從債券變成可吸收損失的權(quán)益資本。
這些想法極具吸引力，不僅僅是因?yàn)槟転閭鶆?wù)與權(quán)益資本難題提供較為明智的解決方案，還因?yàn)楸O(jiān)管者認(rèn)為采取這些措施可以讓債權(quán)人更大程度地監(jiān)督銀行。從理論上講，如果保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等大型投資者知道其債券可轉(zhuǎn)換成充滿風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資本，他們可能會(huì)仔細(xì)梳理銀行的報(bào)表，以識(shí)別出貪求利潤(rùn)的CEO（首席執(zhí)行官）們利用杠桿進(jìn)行投資的種種活動(dòng)。人們尚不清楚應(yīng)急資本成本會(huì)有多低，尤其是投資顯露出風(fēng)險(xiǎn)跡象的銀行時(shí)，投資者可能會(huì)要求高于債券的回報(bào)。
實(shí)際上，這可能是一件好事。在理想的情況下，市場(chǎng)和監(jiān)管者會(huì)鼓勵(lì)銀行慎重行事。英格蘭銀行的安德魯·霍爾丹(Andrew Haldane)在一份2010年的報(bào)告中指出，銀行的借貸成本被扭曲了。因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為大型銀行會(huì)在危機(jī)來(lái)臨時(shí)得到救助，所以他們會(huì)接受銀行發(fā)行的利率相對(duì)較低的債券。這反過(guò)來(lái)又會(huì)扭曲銀行的決策：由于這種融資方式成本低廉，所以追求利潤(rùn)最大化的銀行家們會(huì)以此滿足自身的貪欲。這一點(diǎn)不足為奇。
既要“索奶”，又要“供奶”
受所有這些因素的影響，銀行從資本主義的掌上明珠變成了眼中釘，依靠受操縱的市場(chǎng)和納稅人補(bǔ)貼而存活。監(jiān)管方正在努力改變這種局面。英格蘭銀行和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC，美國(guó)為銀行存款提供保險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)）在2012年發(fā)布的一份聯(lián)合報(bào)告中闡明了這樣一種解決辦法：當(dāng)下一個(gè)規(guī)模大到足以威脅整個(gè)金融體系的銀行破產(chǎn)時(shí)，監(jiān)管方準(zhǔn)備根據(jù)其“生前遺囑”來(lái)處理、解除其持股問(wèn)題。監(jiān)管方會(huì)予以控制，替換銀行管理人員，要求債券持有者和權(quán)益投資者分擔(dān)些許損失。
這傳達(dá)出的信息很明確：監(jiān)管者不會(huì)試圖阻止銀行破產(chǎn)，而是做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。他們希望借此讓銀行持有足夠的資本和流動(dòng)資產(chǎn)，以便讓其遠(yuǎn)離困境。然而，有些銀行因大規(guī)模延伸和不透明操作而無(wú)法有序地進(jìn)行清算，有些銀行則“大而不能倒”。無(wú)論明顯與否，這些狀態(tài)似乎都會(huì)繼續(xù)存在下去。最近世界最大的各家銀行都非常小心謹(jǐn)慎，這并不是其自愿的選擇，而是不得已而為之。這些銀行依然是令人費(fèi)解的混合體，一方面表現(xiàn)出資本主義不愿受束縛的特性，另一方面又離不開(kāi)補(bǔ)貼和監(jiān)管。
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