文 / 9C產融 周永信
為實現企業(yè)各階段目標，企業(yè)需要不斷發(fā)展壯大。具體的參數有兩個，一是資產規(guī)模，二是利潤規(guī)模。
從分析資產和利潤產生過程的企業(yè)價值鏈（見《企業(yè)價值鏈：資產/利潤創(chuàng)造密碼》）可以看出，要想做大資產，可以從資金、資源、資產三個維度入手；而要想做大利潤，則可以從資金、資源、資產、運營、利潤五個維度入手。
為了企業(yè)發(fā)展壯大這同一目的，不同的企業(yè)選擇了不同的模式。根據各企業(yè)在資金、資源、資產、運營、利潤五個維度的做法不同，可以將所有企業(yè)的成長模式，分為三種類型：
一、產業(yè)經營
選擇該模式的企業(yè)，在各維度的做法是：
1、資金：以自有資金啟動，靠經營利潤追加投資。經營期間需要資金時，會優(yōu)先選擇銀行貸款，其次是民間借貸，少數會有股權融資，沒有固定的融資機構設置和穩(wěn)定的融資渠道。
2、資源：會根據企業(yè)需要，以資金購入資源。
3、資產：各項資產，均以自有資源構建為主。資產用來自營，一般不出售。
4、運營：企業(yè)的重心，老板關注點和主要精力所在。企業(yè)的價值創(chuàng)造，主要依靠這一環(huán)節(jié)。
5、利潤：經營所得利潤，要么用于追加投資，要么用于分紅，沒有其他價值放大舉措。
該種模式的發(fā)展為一級驅動。即驅動力只有一個，那就是利潤（運營很重要，但其最終的價值表現，還是利潤）。企業(yè)有利潤，就可以追加投資，以此獲得滾動發(fā)展。企業(yè)沒有利潤，就只能止步不前，甚至走下坡路。故該模式對利潤的依賴極為強烈。
二、資本經營
選擇該模式的企業(yè)，在各維度的做法是：
1、資金：有部分自有資金，但以外部資金為主。會綜合采用各種融資方式，包括股權融資、債權融資、私募基金、委托理財等。并且，會綜合運用銀行、證券、信托、保險、上市公司等各種融資渠道。
2、資源：幾乎不為構建資產而購買資源，但會為投資、融資和其他資本行為而購入資產。
3、資產：不以自有資源構建資產，而是以資金直接購買資產（或資產份額）。購買對象有兩類，一是上市公司的股票、資產，二是非上市公司的股權、資產或整個企業(yè)（與他人以合資方式新設公司，也屬于這一類型）。購買之后，再在適當時機（之前可能會有重組等增值舉措），賣出資產以獲利，并進入下一個循環(huán)。獲利方式有三種，一是在一級市場，二是在二級市場，三是一二級市場互動。企業(yè)的價值創(chuàng)造，主要在這一環(huán)節(jié)。
4、運營：幾乎不參與企業(yè)的日常運營，而主要以企業(yè)創(chuàng)始人或職業(yè)經理人管理為主（一般會輔以股權激勵和控制權保護等措施）。
5、利潤：對于所購入資產經營所得利潤，會以各種方式放大其價值（上市、尋求收購、資產證券化等），并以此作為收益的主要來源。
該種模式的發(fā)展為三級驅動。即主要在資金、資產、利潤三個維度使用了杠桿。而在資源和運營兩個維度，由于著力有限，故它們難以形成足夠的動力，以形成驅動。該模式由于增加了驅動要素，所以對利潤的依賴，要比產業(yè)經營模式弱很多。
三、產融結合
采取該模式的企業(yè)，在各維度的做法是：
1、資金：自有資金和外部資金并用，會構建穩(wěn)定的外部資金渠道，并與企業(yè)經營密切結合（企業(yè)需要資金時，降低投資加大融資；企業(yè)資金充裕時，加大投資降低融資）。
2、資源：會根據自建資產和投資、融資、購入資產多方面的需要，而購入資源。另外，除了購入資源，還會以自有資源撬動外部更多資源。
3、資產：既自建自有資產，也購入他人資產，購入資產的種類和獲利方式，同第二種模式（資本經營）。
4、運營：對自建資產，一般會深度參與日程運營。對購入的資產，會根據情況，采取深度參與、一般參與、不參與等不同策略（對于非深度參與的資產，一般也會輔以股權激勵和控制權保護等措施）。
5、利潤：利潤有兩類，一類是自建資產的，一類是購入資產的。不管哪一類，都會與第二種模式（資本經營）一樣，以各種方式放大其價值。但收益來源中利潤成分的占比，要比第二種模式的更多。
該種模式的發(fā)展為五級驅動。即在資金、資源、資產、運營、利潤五個維度，都使用了杠桿。
那是不是杠桿用的越多就越好呢？事實上，這不能一概而論，要看具體情況。
9C總結：在現實當中，采取第一種模式的企業(yè)最多，因為它是最傳統(tǒng)的企業(yè)發(fā)展模式。它符合人們的習慣思維，操作難度和風險也相對較小。采取第二種發(fā)展模式的企業(yè)，相對要少的多，因為它是非傳統(tǒng)的，操作難度和風險也相對較大。采取第三種發(fā)展模式的企業(yè)，大多是從第一種模式演變而來的。
那么，以上三種模式，哪一種是最好的呢？
應該說，三種發(fā)展模式各有其優(yōu)勢與弊端，每種模式都有很多成功的案例（但也有更多失敗的案例），不能一概而論。但相對來說，產融結合的模式，還是要比其他兩種模式更具優(yōu)勢（但操作難度也更大）。所以，它將是我們后續(xù)討論的重點。
9C業(yè)務
一、產融顧問
產融增長 | 增長模式/戰(zhàn)略布局/方案設計
產融競爭 | 競爭模式/策略選擇/方案設計
產融擴張 | 擴張方向/路徑選擇/方案設計
產融做大 | 做大模式/路徑選擇/方案設計
二、公司律師
股權律師 | 股權架構/股權分配/股權投資
融資律師 | BP診斷/合同解讀/談判指導
合同律師 | 合同審查/修改/草擬/爭議解決
（收費標準：1000/小時）
哈嘍！我是9C產融業(yè)務主管（首席打雜官兒）阿刃， 有任何問題，均可與我聯系，個人微信見左側二維碼。
