來自雙語幫的積木的雪球原創(chuàng)專欄
主播：小陸
高復(fù)利 ≈ 公司好+價格好+組合好+倉位重。
我的好公司標準：
1. 不作惡，例如不做騙人廣告、不搞傳銷、不破壞環(huán)境、不傷害健康、不涉黃涉賭
2. 行業(yè)好，有兩位數(shù)增長，資本和產(chǎn)能短期內(nèi)不會過剩，政策風(fēng)險小
3. 團隊棒，創(chuàng)始人有令人信服的素養(yǎng)或閱歷，或者核心成員有令人信服的素質(zhì)或履歷
4. 產(chǎn)品強，有競爭力，有一定的護城河，口碑好
5. 服務(wù)好，善待用戶，有完善的售前售后
6. 低負債，凈資產(chǎn)負債率不超過30%（銀行保險類例外），最好為零
7. 低資本開支，占利潤的比例不超過30%，最好為零
8. 高增長或高分紅，要么高增長，要么高分紅，最好是高增長+高分紅
9. 無猝死風(fēng)險，例如品種單一的醫(yī)藥公司和品種單一的食品飲料公司
判斷價格的估值常識：
PE：不高于15倍，除非可持續(xù)高增長
PB：不高于5倍，除非可持續(xù)高增長，或高分紅收益率
ROE：不低于15%，除非PB很低
先說說PE。P是英文price的簡寫，E是earnings的簡寫，PE實際上是P/E，即股價除以每股盈利。假設(shè)股價15元，每股盈利1元，PE就是15倍，意思是你用15元換取每年掙1元的權(quán)益，假設(shè)每年利潤不變，即年均投資回報率=1/15=6.66%。假如PE高于15倍，投資收益就不到6.66%。這么低的收益，還要承擔股票的風(fēng)險，就不值了。假如預(yù)期每股盈利會有較快增長，例如明年1.5元，后年2元，股價就算20元，靜態(tài)PE20倍，動態(tài)投資回報率也比沒有增長的15倍PE更高：明年的預(yù)期回報率=1.5/20=7.5%，后年的預(yù)期回報率=2/20=10%。聰明的投資人還會探究一下E的質(zhì)量，即盈利的質(zhì)量，是紙上富貴，還是可以裝進股東口袋的現(xiàn)金。（詳細說明請看另一篇：股市游戲——分紅，分紅，還是分紅。）
再說說PB。P還是英文price的簡寫，B是book value的簡寫，PB實際上是P/B，即股價除以每股賬面凈資產(chǎn)。假設(shè)股價15塊，每股凈資產(chǎn)3塊，PB就是5倍。之所以說PB不高于5倍，是因為賬面一塊錢的東西賣五塊已經(jīng)很貴了，何況多數(shù)情況下，一旦公司清盤，一塊錢的賬面凈資產(chǎn)能變現(xiàn)幾毛就不錯了。巴菲特1965年收購BRK紡織公司后，添加了一批當時最先進的織布機，每臺兩千多美元，后來關(guān)閉紡織業(yè)務(wù)時，每臺織布機只拿回來20多美元。那為什么我們愿意用幾倍的價格購買股票資產(chǎn)呢？那是因為投資人相信這些資產(chǎn)會帶來利潤，在未來收回投資并獲得足夠的回報。但如果支付的溢價太高，就會拉長投資的回收期并降低回報率。事實上，很多股民確實付出的溢價太高，無法從公司的盈利收回投資、獲得回報，只能指望股價被炒得更高，結(jié)果多半是虧損。
再說說ROE。R是英文return的簡寫，O是on的簡寫，E是equity的簡寫，意思是凈資產(chǎn)收益率。實際上按照PE和PB的邏輯，ROE可以改成RB，即R/B，也就是每股賬面凈資產(chǎn)收益率。假設(shè)每股凈資產(chǎn)3元，每股收益1元，那么ROE=R/B=1/3=33%，即凈資產(chǎn)收益率33%，比如公司年初投入1塊錢凈資產(chǎn)，年末就獲利0.33元。假如你買入時PB是1倍，即每股凈資產(chǎn)3元，股價也是3元，那這0.33元的利潤都歸你，公司的ROE就是你的ROE。但現(xiàn)實中ROE這么高的公司PB至少3倍，你花9塊錢才能買到3塊錢的凈資產(chǎn)，那你得到的ROE就只有33%的三分之一。換句話說，公司的1塊錢凈資產(chǎn)當年賺了0.33元，你的1塊錢只賺了0.11元，因為你用3塊錢換了公司的1塊錢。結(jié)論：你應(yīng)該關(guān)心公司的ROE，但更應(yīng)該關(guān)心自己的ROP，即你付出的股價收益率。例如一家ROE11%的公司是一家平庸的公司，可是當它的PB=0.5時，就比上面那家ROE33%的優(yōu)秀公司更有投資價值，因為你能用1塊錢買到兩塊錢的凈資產(chǎn)，得到兩倍的ROE，即ROP=22%，比上述優(yōu)秀公司高一倍！
正常的市況下ROP難得超過15%，那怎樣達到甚至超過我期望的年均復(fù)利26%呢？市場先生會幫忙的，恐慌時打折賣給你，貪婪時高階買回去。高復(fù)利一半是公司掙的，一半是市場先生送的。
上面說了公司好、價格好；組合好相對簡單些，一是優(yōu)選行業(yè)，二是不要都買一個行業(yè)，比如不要買三家公司都是銀行。當然也有例外的，比如球友飛翔的小烏龜就喜歡重倉一家公司，十幾年來同樣收獲了高復(fù)利。做足功課，在不貴的時候買入茅臺、格力這樣的公司，長期當股東，也是不錯的心態(tài)和策略。
最后簡單說說倉位重。假設(shè)我們做到了三好，但是只投入一半的資金，另一半存銀行，那么要取得26%的復(fù)利，就需要股票組合的復(fù)利達到50%左右，因為存款只有2%左右的利息。反之，如果滿倉股票，取得26%的復(fù)利就相對容易些。不敢滿倉可能是擔心自己的組合，也可能是擔心熊市，畢竟再好的組合也扛不住熊市的普跌。其實只要吃透了投資的本質(zhì)，持有的組合沒有泡沫，就應(yīng)該滿倉。倘若熊市真的來了，有現(xiàn)金收入就撿便宜，沒有現(xiàn)金收入就等待非對稱下跌，甚至非對稱漲跌，在組合內(nèi)高拋低吸，不增加投入也能增加好公司的份額和分紅，待市場走出熊市時也必然獲得更高的資本增值。
以上不僅是理論，也是我十幾年的經(jīng)歷
作者：雙語幫的積木
