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“流動(dòng)性滯存”的一個(gè)鮮活案例v.$<
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張國忠]e|
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      資金過剩都是相對(duì)的?；谌祟惱硇院屠鎰?dòng)機(jī)，資金的流動(dòng)規(guī)律是：資金如水，趨利避害。目前是，⑴、資金供給相對(duì)過剩，表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄量過大，儲(chǔ)蓄率過高。⑵、好的盈利機(jī)會(huì)和項(xiàng)目（利潤(rùn)大風(fēng)險(xiǎn)?。┎欢?。銀行資金入口偏大出口偏小，資金滯存起來。 o&UlI1
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造成這個(gè)現(xiàn)象的主要原因是消費(fèi)率過低。消費(fèi)率過低一方面形成較高的儲(chǔ)蓄率，另一方面使市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品銷售困難，企業(yè)利潤(rùn)率下降，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。資金滯存就不可避免了。+3j
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     這個(gè)現(xiàn)象我把它叫做“流動(dòng)性滯存”。它本來是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種周期性現(xiàn)象，只是現(xiàn)在比較嚴(yán)重。但還未達(dá)到凱恩斯所稱的流動(dòng)性陷阱的程度。 也許， 當(dāng)存款普遍收費(fèi)時(shí)，就進(jìn)入了流動(dòng)性陷阱。p
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   《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》2006年4月8日的這篇文章為“流動(dòng)性滯存”提供了的一個(gè)鮮活的案例。下面是這篇文章。 i
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資金過剩困擾銀行 金融機(jī)構(gòu)存差已達(dá)到9.2萬億WiH
2006年04月08日&y:F+
本報(bào)記者 劉兆瓊 唐君燕 上海報(bào)道HKHVs
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    3月份，一家保險(xiǎn)公司接到了交通銀行的通知，銀行方面將不再接收已和保險(xiǎn)公司談妥的部分協(xié)議存款。此前，交行只收取了約定資金的一半。這種情況也出現(xiàn)于另一家保險(xiǎn)公司——原來說好的幾家銀行幾乎同時(shí)改變了態(tài)度。 #!
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   這家保險(xiǎn)公司的人士說：“現(xiàn)在只能再和個(gè)別很小的銀行談了。”$jy
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    銀行正在毫不猶疑地關(guān)閉協(xié)議存款的大門。這個(gè)已經(jīng)被推倒了的多米諾骨牌還在持續(xù)滾動(dòng)。在上海，不僅是保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款，三年到五年期的定期存款，一些銀行甚至已經(jīng)計(jì)劃把年息超過4%的企業(yè)和個(gè)人協(xié)議存款也列入拒收名單了。Y;
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   中國銀行業(yè)曾經(jīng)為了吸收儲(chǔ)蓄不惜代價(jià)，現(xiàn)在，它們卻為一場(chǎng)前所未有的資金過剩危機(jī)所困擾。\T
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   協(xié)議存款關(guān)門WLJMD
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  “去年年底到今年年初，四大國有銀行相繼停止了保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款，最近各家股份制銀行也都停止了。目前，在上海，只有上海銀行還做少量的協(xié)議存款。”上海一家保險(xiǎn)公司知情人士對(duì)記者說。4
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   保險(xiǎn)公司大額協(xié)議存款是銀行對(duì)保險(xiǎn)公司法人辦理的5年期以上、3000萬元以上，并訂立協(xié)議存款合同和開立協(xié)議存款憑證予以確認(rèn)的人民幣存款品種。據(jù)悉，3000萬元以上、5年期協(xié)議存款利率一度達(dá)到3%-3.5%以上。#Gu{T
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   協(xié)議存款的大門在一扇扇關(guān)閉。停了的不止是保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款，大部分的上海銀行也都停止了對(duì)公的5年期定期存款。“本來保險(xiǎn)公司如果和銀行談不攏協(xié)議存款，還可以存定期，但是5年期現(xiàn)在的利率為3.6%，這個(gè)資金成本對(duì)銀行來說也太高了，我們現(xiàn)在也都不做了。”上海一家股份制銀行的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部知情人士說。記者獲悉，同時(shí)停止的還包括同業(yè)金融機(jī)構(gòu)的高息存款，少數(shù)年息超過4%的企業(yè)和個(gè)人協(xié)議存款也將被取消。oq0
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　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上海所有的銀行今年到期的保險(xiǎn)資金大約為6000億元，這些資金都將無法再以協(xié)議存款的利率續(xù)存。而保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，銀行存款在整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額中的占比已經(jīng)從2004年的一半降至目前的三分之一。保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款規(guī)模大約在萬億以上。0o'
目前，5年期國債利率大約為2.8%，大大低于和保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款利率，也就是說，如果銀行將保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款用于投資相同期限的國債，將虧損0.2%-0.7%。Eb
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    銀行在不遺余力地將大額存單推出門去。對(duì)于一些無法推掉的存款，它們也有變通處理的方法。有些商業(yè)銀行的支行在面臨個(gè)人客戶的大額存單時(shí)，往往會(huì)向客戶推薦保險(xiǎn)公司的保單。一則業(yè)內(nèi)廣為流傳的故事是：一位老太太到某郵政儲(chǔ)蓄所存10萬元的5年定期，拿到了一張很精美的“存折”，后來別人一看，竟然是一張保單。+4Q@Z
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   上海保險(xiǎn)同業(yè)公會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也能說明一些問題。2005年1-2月份，上海市場(chǎng)銀保業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入60004.46萬元，2006年1-2月份，整個(gè)上海銀保保費(fèi)收入達(dá)209717.38萬元，同比增長(zhǎng)244%。@$:
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   拒絕高息定期存款可以看成是銀行流動(dòng)性過剩在存款市場(chǎng)上的表現(xiàn)。海通證券銀行分析師邱志承說：“目前銀行缺乏好的貸款項(xiàng)目,銀行間市場(chǎng)上債券收益率很低,吸收利率較高的協(xié)議存款和對(duì)公定期存款,對(duì)銀行來說是不經(jīng)濟(jì)的。”I
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   銀行資金過剩危機(jī)？]1*;YE
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   在民生銀行，現(xiàn)在沒有哪個(gè)業(yè)務(wù)員會(huì)因?yàn)槔瓉泶婵疃玫焦惊?jiǎng)勵(lì)的回扣了。“過去拉存款有3‰-5‰的回扣。”民生銀行公司部知情人士說，現(xiàn)在著急的是企業(yè)。它們急切地想把錢存到銀行里，做各種人民幣理財(cái)(相關(guān):證券 財(cái)經(jīng))業(yè)務(wù)。因?yàn)楣墒星熬安淮_定，企業(yè)利潤(rùn)率也在降低，所以企業(yè)都希望通過銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)，至少做到保值。-G*B9
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    0.99%這個(gè)利率幾乎成為各家銀行吸收對(duì)公存款的利率上限。很少有銀行愿意出更高的價(jià)格。原因很簡(jiǎn)單，央行現(xiàn)在給各家銀行的超額準(zhǔn)備金利率是1年期0.99%。實(shí)際上，對(duì)期限超過3年以上的企業(yè)存款，大銀行也都不愿意吸收。工商銀行上海分行資金業(yè)務(wù)部劉笑洋說：“銀行內(nèi)部資金過剩的狀況主要集中在上海，其他地區(qū)相對(duì)好一些。”$Nil?
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   不愿意吸取存款并不僅僅因?yàn)槔蕟栴}，“受制于資本充足率的影響，我們做放貸款的業(yè)務(wù)非常小心。一放貸款，就要計(jì)提準(zhǔn)備金，而且有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比例。” 浦發(fā)銀行一位高層人士說。yEMSu
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   根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》要求，銀行資本充足率要時(shí)時(shí)都達(dá)到8%的要求，所以浦發(fā)銀行現(xiàn)在只能做一些風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不太大的債券業(yè)務(wù)。/z9
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   交行總行公司業(yè)務(wù)部一位人士說：“銀行現(xiàn)在根本不缺錢，缺的是好的項(xiàng)目貸款。” 他說:“我們幾乎天天都在為尋找項(xiàng)目發(fā)愁。債券投資收益低，好的項(xiàng)目又很難找到，而且各家銀行都在爭(zhēng)搶，確實(shí)非常困難?，F(xiàn)在各個(gè)部門都開始由原來的規(guī)模向利潤(rùn)指標(biāo)上的考核，根據(jù)產(chǎn)品線做資本分配，很著急。”Bah
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   也正因?yàn)槿绱耍?#8220;各家銀行存貸比幾乎用不到7成，大多能用五六成。”上述交行總行公司業(yè)務(wù)部人士稱。而根據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)，目前金融機(jī)構(gòu)存差已達(dá)到9.2萬億元，占存款余額的32%；金融機(jī)構(gòu)人民幣存差與貸款余額之比已經(jīng)攀升到47.28%，而這個(gè)數(shù)據(jù)在1997年的時(shí)候只有9%左右。'_LxU
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   新銀行時(shí)代？P(^PGH
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   在上海銀監(jiān)局有關(guān)官員看來，這是一個(gè)積極的變化。“這說明現(xiàn)在銀行都在根據(jù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)吸收負(fù)債，以前銀行都是根據(jù)負(fù)債定資產(chǎn)。”這位不愿具名的官員說，“停止對(duì)保險(xiǎn)公司協(xié)議存款，說明銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，最終還是要靠市場(chǎng)推動(dòng)。”w@!X
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   流動(dòng)性過剩的局面仍將持續(xù)。在過剩的流動(dòng)性面前，央行加大了公開市場(chǎng)操作力度。今年2月，央行通過公開市場(chǎng)操作凈回籠資金5583億元，但是市場(chǎng)資金面幾乎沒有多大的變化。銀行間市場(chǎng)回購利率連續(xù)走低，債券市場(chǎng)也走出一波漲勢(shì)。o
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   目前中國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)躍居世界第一，并且很可能在年內(nèi)超過1萬億美元。為了保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，中國一直在持續(xù)地買入美元，這也被認(rèn)為是人為地加大了貨幣供應(yīng)量。cRp}_
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   不明朗的貨幣政策走勢(shì)也使銀行業(yè)人士心存顧忌。3月初，債市首先傳言，央行將上調(diào)存款準(zhǔn)備金，以緩解市場(chǎng)層面資金寬余的狀況，此后，市場(chǎng)升息預(yù)期也不斷加大。盡管央行發(fā)言人否認(rèn)了這一消息，但是，“在美元持續(xù)升息之后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率升至5%；一年期人民幣存款利率為2.25%，大概有3%的升息空間。”一位做外匯交易的分析師說。U
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   這逼使銀行業(yè)不得不尋找新的資金出口和盈利之道。J}
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   去年3月超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)后，商業(yè)銀行大量的流動(dòng)性涌向債市，造成債券市場(chǎng)需求增加，債券價(jià)格走高，使債券收益率持續(xù)降低，僅去年一年就下降了100多個(gè)基點(diǎn)。SHY%
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    為了把這么多錢用出去，不少銀行開始大開票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。2005年1～9月，商業(yè)匯票累計(jì)簽發(fā)3.21萬億元，同比增長(zhǎng)31%；累計(jì)貼現(xiàn)4.74萬億元，同比增長(zhǎng)41%；新增票據(jù)融資在新增貸款中所占比重達(dá)20.3%，同比提高了12.3個(gè)百分點(diǎn)。6
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   內(nèi)陸的商業(yè)銀行主要靠存貸息差生存。即使如此，在內(nèi)陸銀行中，中國銀行的凈利差在1.7左右，中國工商銀行為2.01，即使是定價(jià)能力表現(xiàn)最強(qiáng)的浦發(fā)銀行和招商銀行也只有2.44和2.36。這樣的贏利水平還幾乎都是在官方維護(hù)相當(dāng)?shù)拇尜J差的情況下獲得的，一旦存貸利率全部放開，內(nèi)陸國有銀行長(zhǎng)期偏弱的利潤(rùn)壓力將大大強(qiáng)化。S
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   而根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在香港市場(chǎng)上，匯豐銀行、渣打銀行等國際性商業(yè)銀行的凈利差分別高達(dá)3.22和2.80。3
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   招商銀行將在2007年啟動(dòng)全面的貸款定價(jià)系統(tǒng)。根據(jù)銀行的資金成本、經(jīng)營成本、風(fēng)險(xiǎn)成本，并參照同業(yè)銀行的貸款來定價(jià)。招商銀行研究部管七海博士說，我們會(huì)根據(jù)客戶評(píng)級(jí)和真相評(píng)級(jí)，將某客戶的違約率折算到貸款的定價(jià)中，這樣今后的放款也將有價(jià)格制定的標(biāo)準(zhǔn)。siqD
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   銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的提高也會(huì)幫助那些中小企業(yè)。海通證券銀行分析師邱志承說：“銀行應(yīng)該大力開發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸。”盡管流動(dòng)性過剩，但是仍有大量中小企業(yè)拿不到貸款。根據(jù)溫州人行的數(shù)據(jù),2005年12月,民間貸款平均利率為9.6%。人民銀行2005年4月份調(diào)查，民間融資的規(guī)模為9500億元。hhT
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   “從來沒有碰到過這種情況，銀行確實(shí)比較為難。”管七海博士說，“能夠拓展貸款的領(lǐng)域是各家銀行都爭(zhēng)奪的，真實(shí)的負(fù)債管理對(duì)銀行來說都是剛剛開始。” 6~

 

      資金過剩都是相對(duì)的?；谌祟惱硇院屠鎰?dòng)機(jī)，資金的流動(dòng)規(guī)律是：資金如水，趨利避害。目前是，⑴、資金供給相對(duì)過剩，表現(xiàn)為儲(chǔ)蓄量過大，儲(chǔ)蓄率過高。⑵、好的盈利機(jī)會(huì)和項(xiàng)目（利潤(rùn)大風(fēng)險(xiǎn)?。┎欢唷ｃy行資金入口偏大出口偏小，資金滯存起來。 tr
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造成這個(gè)現(xiàn)象的主要原因是消費(fèi)率過低。消費(fèi)率過低一方面形成較高的儲(chǔ)蓄率，另一方面使市場(chǎng)低迷，產(chǎn)品銷售困難，企業(yè)利潤(rùn)率下降，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)增大。資金滯存就不可避免了。e
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     這個(gè)現(xiàn)象我把它叫做“流動(dòng)性滯存”。它本來是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一種周期性現(xiàn)象，只是現(xiàn)在比較嚴(yán)重。但還未達(dá)到凱恩斯所稱的流動(dòng)性陷阱的程度。 也許， 當(dāng)存款普遍收費(fèi)時(shí)，就進(jìn)入了流動(dòng)性陷阱。B

流動(dòng)性滯存與流動(dòng)性陷阱，原理相近，僅程度不同。b W$
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陷阱是難以逃出的深坑。流動(dòng)性陷阱就是使流動(dòng)性（資金）陷進(jìn)去的坑，較深，不易出來。流動(dòng)性陷阱，就是陷流動(dòng)性之阱。>
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流動(dòng)性滯存，就是流動(dòng)性被滯存起來，亦有坑，但較淺。SGTF
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形成流動(dòng)性陷阱的過程，是先滯存而后陷入，是坑由淺而深，至難以自拔之程度。qD|o
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流動(dòng)性陷阱是極形象的概念，先是滯流而緩，后是陷流而入。^Dgu\
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“陷阱”一詞，無“過剩”之意。]m
“流動(dòng)性陷阱”與“流動(dòng)性滯存”含義相近，而與“流動(dòng)性過剩”的含義相去甚遠(yuǎn)。h

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