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失意時(shí)不灰暗、得意時(shí)不嘚瑟。當(dāng)你的心性開始跟隨業(yè)績波動(dòng)的時(shí)候，當(dāng)你的情緒因凈值上升而激蕩的時(shí)候，這時(shí)，你應(yīng)該特別小心。
文 / 劉坤
來源 / 并購優(yōu)塾（ID：moneyC2C）
前言
資本市場(chǎng)是一個(gè)濃縮的人生，包含喜怒哀樂。有的人一月內(nèi)能在股市中賺到30％，覺得人生不過如此；也有人經(jīng)歷過最慘痛的失敗。
失意時(shí)不灰暗、得意時(shí)不嘚瑟。生而為人，尤其在金融市場(chǎng)，這是最難做到的事。面對(duì)金融市場(chǎng)的漲漲跌跌，我們不妨沉下心來，仔細(xì)思考資本市場(chǎng)存在的價(jià)值，究竟是什么？想清楚這個(gè)，我們就能找到符合資本市場(chǎng)本源的投資邏輯，才能獲得長久盈利。
今天，創(chuàng)業(yè)小萌就與大家分享一位曾經(jīng)的基金從業(yè)者對(duì)資本市場(chǎng)的種種思考，希望能夠?qū)Υ蠹矣兴鶐椭?/p>
1
比鬼神更可怕的，是人心
兩個(gè)星期前，有位客戶過來找我。
他從家中專程過來給我道謝。他說，兩年前，他曾參加我前東家的路演，后來拿出100萬積蓄，買了我推薦的一支私募基金。
結(jié)果，后面沒想到，這只基金跨越牛熊，凈值至今已穩(wěn)步做到1.30以上，最大回撤從未超過7%。
他說，這是他人生中第一次買私募產(chǎn)品，而且全程經(jīng)歷市場(chǎng)大幅變動(dòng)（股災(zāi)、熔斷），印象至深。所以，現(xiàn)在他遇到另一個(gè)關(guān)口，也希望我能給些建議。
他是理工男，戴著黑色框架眼鏡，很年輕、智商很高，講話反應(yīng)很快。
現(xiàn)在的他，投資范圍已經(jīng)橫跨一二級(jí)市場(chǎng)：一邊是一級(jí)投資，持股的生物制藥企業(yè)剛剛上市；一邊是二級(jí)投資，自己開私募，發(fā)了一支基金。過去一年，他的基金凈值漲得不錯(cuò)。
牛逼的是，最近一個(gè)月，竟然在股市里賺到30%。這讓他覺得，人生所求，不過如此。
于是很多人慕名而來，想投資給他，發(fā)第二只基金。
在言談中，我有種難以形容的感覺，應(yīng)該叫做“嘚瑟”。他覺得自己過去一年業(yè)績很厲害，于是覺得“投資也就這么回事”。接下來，他認(rèn)為，應(yīng)該擴(kuò)大基金規(guī)模，“做更大的事業(yè)”。
在私募基金這個(gè)領(lǐng)域，一般人遇到這樣的情形，多半會(huì)笑納資金，來者不拒，趁勢(shì)加大規(guī)模。
難得的機(jī)會(huì)，不是么？
然而，我很不客氣的給他潑冷水。我說：以你現(xiàn)在你的心理狀態(tài)，接越多資金，死的越快。
為什么？因?yàn)椤靶碌腻X”在你眼前，你已經(jīng)飄飄然、不再敬畏市場(chǎng)，甚至出現(xiàn)明顯的心理障礙。
后來，他走了，對(duì)我的建議似乎不太滿意。我不知應(yīng)該怎么告訴他：當(dāng)你的心性開始跟隨業(yè)績波動(dòng)的時(shí)候，當(dāng)你的情緒因凈值上升而激蕩的時(shí)候，這時(shí)，你應(yīng)該特別小心。
2
失意時(shí)不灰暗，得意時(shí)不嘚瑟
對(duì)于資金，每個(gè)人的駕馭能力，是不一樣的。
如果賬戶里多出一筆錢，而你會(huì)欣喜若狂，那就說明，這筆錢，你沒有能力駕馭。
在這市場(chǎng)上，我遇到的最好的基金管理人，幾乎無一例外，謙遜、低調(diào)、心靜如水。他們極少接受媒體采訪，越是市場(chǎng)上追捧如潮，他們反而離市場(chǎng)越遠(yuǎn)。
有一位管理人，典型的技術(shù)宅，說話音調(diào)輕飄飄的，人很瘦，講話時(shí)你總覺得他好像不太自信；
有一位管理人，他的發(fā)型竟然是特別土的西瓜頭，說話音調(diào)就像小孩一樣；
還有一位管理人，曾同時(shí)拿到4家全球頂尖名校的學(xué)位，但對(duì)人永遠(yuǎn)都是彬彬有禮。
他們對(duì)投資、研究、思考，僅僅是單純的熱愛。至于能賺多少錢，并不太在乎。后來，他們都成了這市場(chǎng)上最優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
資本市場(chǎng)是一所大學(xué)，盡管這所學(xué)校里充斥著擊鼓傳花、欺騙忽悠、熱血膨脹，但總體來說，它的獎(jiǎng)學(xué)金最終只會(huì)發(fā)給謙遜、單純、好學(xué)的三好學(xué)生。所有人性的惡，在這里都會(huì)受到懲罰。
失意時(shí)不灰暗、得意時(shí)不嘚瑟。生而為人，尤其在金融市場(chǎng)，這是最難做到的事。
3
杠桿越高，死得越快
兩年前，我見過一場(chǎng)意外。
這市場(chǎng)上曾經(jīng)最牛逼的基金之一，在我面前，幾天之內(nèi)坍塌。這是我負(fù)責(zé)的FOF頭寸配置的子基金。
這只基金，一直以來奉行低風(fēng)險(xiǎn)套利策略、表現(xiàn)穩(wěn)健，凈值以30度角穩(wěn)步向上，并且跨越牛熊，幫我們賺了40%收益。于是，它成為我們團(tuán)隊(duì)最信任的子基金。
此后，大批資金聞風(fēng)而來，甚至包括以穩(wěn)健著稱的某些大銀行。
我們甚至一度放松了對(duì)它凈值的每日監(jiān)控——你想，連銀行的錢都交給他們打理，而且是套利策略，能出什么大問題呢？
然而，突然有一天，我被風(fēng)控的電話警醒。
這只子基金，2天之內(nèi)，竟然直線暴跌接近30%。
怎么回事？！
我眼睜睜看著凈值快速波動(dòng)，傻眼。
原來，基金管理人策略變動(dòng)，倉位大幅虧損，且引起連環(huán)反應(yīng)，管理的幾只大基金觸發(fā)強(qiáng)制平倉。而強(qiáng)制平倉又導(dǎo)致持倉頭寸價(jià)格加劇下跌，整個(gè)局勢(shì)，猶如飛刀落地。
等我們反應(yīng)過來的時(shí)候，已經(jīng)無法平倉，因?yàn)楸任覀円?guī)模更大的基金擠在前面。
我們，作為母基金管理人，專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資人，居然成了最后的傻瓜。
那次，是刻骨銘心的經(jīng)歷。從那以后，我不再相信任何人對(duì)未來收益做的任何承諾，哪怕是親人、朋友。
如果你確信未來一定會(huì)從投資市場(chǎng)上賺錢、信心滿滿、揮斥方遒，那么市場(chǎng)一定會(huì)PIAPIA打你的臉。
LTCM，集結(jié)了一幫得諾貝爾獎(jiǎng)的牛人，比你我不知道牛逼多少倍，然而最后，整個(gè)公司頃刻間灰飛煙滅。背后的原因，是杠桿、是規(guī)模，而核心的核心，還是人心。
所有杠桿，都是人心膨脹的產(chǎn)物。我見過杠桿套利基金一年猛賺400%；也見過凈值從1塊虧到1毛、基金管理人狼狽跑路……
也正因如此，當(dāng)我研究過杠桿并購之后，也對(duì)它沒有什么好感。
好的并購交易，結(jié)構(gòu)往往很簡單，而結(jié)構(gòu)越復(fù)雜、杠桿越高的交易，其實(shí)失敗概率往往最大。
4
回歸本源：
老派的思想，老派的生存方式
面對(duì)這個(gè)時(shí)代，有時(shí)候，夜深人靜的時(shí)候，你會(huì)感到害怕。
因?yàn)?，它太快了，真的太快了?/p>
信息爆炸、技術(shù)加速、快餐、快時(shí)尚、快公司——唯快不破。
人工智能，正在以令人詫異的方式，替代人們的工作。在金融市場(chǎng)，量化投資、智能投顧，也在爆炸式增長。
我曾嘗試不斷學(xué)習(xí)，把頭腦里塞滿各個(gè)領(lǐng)域、各個(gè)行業(yè)的知識(shí)。然而，我越來越焦慮，卻并未收獲果實(shí)。因?yàn)槟銓W(xué)習(xí)的速度，已經(jīng)跟不上技術(shù)進(jìn)化的速度。
怎么辦？怎么破？
直到我開始做創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，開始深入一級(jí)市場(chǎng)，近距離觀察企業(yè)運(yùn)作，從現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度觀察公司運(yùn)營，才真正感觸至深。原來，從投資人角度看企業(yè)，和從企業(yè)家角度看企業(yè)，真的完全不同。
如果世界越來越快，那么當(dāng)你慢下來，才能找到出路。如果信息越來越爆炸，那么當(dāng)你沉下心來做最深度的研究，才更有價(jià)值。
創(chuàng)業(yè)之后，我以自己做公司的經(jīng)歷，再回頭反思：之前在金融市場(chǎng)，作為投資人的種種遭遇，才真正悟到，這市場(chǎng)漲漲跌跌，背后的核心，究竟是什么。
當(dāng)你搞不懂一件事時(shí)，仔細(xì)思考“為什么”，才能找到答案。金融市場(chǎng)存在的價(jià)值、資本市場(chǎng)存在的價(jià)值，究竟是什么？
在1773年的倫敦柴思胡同；在1792年的美國華爾街，證券交易所，這個(gè)東西究竟因何起源？
資本市場(chǎng)之所以存在，就是為了：讓好的企業(yè)得到資本支持，讓差的企業(yè)從市場(chǎng)滾蛋。想清楚這個(gè)，那么投資邏輯自然會(huì)變得不同——符合資本市場(chǎng)的本源的投資邏輯，方能長久盈利。
這樣的邏輯，很明顯，應(yīng)該是“價(jià)值投資”。
沒錯(cuò)，正是巴菲特和查理芒格所推崇的，并且在中國被各種質(zhì)疑、批評(píng)的東西。我認(rèn)為，它的邏輯無論在二級(jí)市場(chǎng)，還是一級(jí)市場(chǎng)，都能通用。
然而，它看上去實(shí)在太慢、太傻、太簡單，看上去不符合這個(gè)時(shí)代，也不符合今天的中國。我們的投資者，歷來喜歡短炒、擊鼓傳花，在這樣的市場(chǎng)里，徐翔才是真正的明星，沒人把“企業(yè)價(jià)值”這件事當(dāng)回事。
甚至，對(duì)很多上市公司大股東和機(jī)構(gòu)投資人來說，股票也只是賺錢工具而已，談什么契約、股東、信托責(zé)任？
幾年前，我曾經(jīng)是一個(gè)日內(nèi)交易員，交易過滬深300股指期貨、港股恒生指數(shù)期貨，并一度以此為生。而如今，我卻成了查理芒格的追隨者。
如果你的人生出現(xiàn)最重大的轉(zhuǎn)變，那么，一定是經(jīng)歷過最深刻的反思。
5
價(jià)值投資的大時(shí)代，剛剛揭幕
九年前的2008年，當(dāng)時(shí)我在成都，趕上百年一遇的大地震。汶川巨震后，我曾被派往災(zāi)區(qū)一線，抗震救災(zāi)。
兩年前的2015年，當(dāng)時(shí)我在上海，一家私募基金公司，趕上十年一遇的大股災(zāi)。
暴跌后，我親身經(jīng)歷過基金的爆倉、清盤。也親眼目睹過，人和人之間的信任，如何因?yàn)榇蟊P點(diǎn)數(shù)，頃刻之間，打了水漂。
事后回想，中國近10年來的兩次最大規(guī)模災(zāi)害，我竟然都身處一線，不知這是幸運(yùn)，還是不幸。
我曾經(jīng)的理想，是成為日內(nèi)交易員，以交易為生。然而，理想一路向南，但人生卻一路靠北，陰差陽錯(cuò)，我成了母基金研究人員，后來又成了一名創(chuàng)業(yè)者。
如果你自己做一家企業(yè)，你就知道這種體會(huì)——在天堂地獄間徘徊、每走一步都是步履維艱，這種感覺，可比100倍杠桿的外匯市場(chǎng)，刺激多了。
而在同時(shí)，你對(duì)世界的思考，也會(huì)更深、更接地氣，你會(huì)真真切切的觸碰到一家企業(yè)的運(yùn)營。這和二級(jí)市場(chǎng)投資人眼中的所謂“股票”，一級(jí)市場(chǎng)投資人眼中的所謂“項(xiàng)目”，完全不同。
價(jià)值投資的核心，是：篩選偉大企業(yè)。
接下來十年，本著這個(gè)初心出發(fā)參與資本市場(chǎng)投資，才能獲取最豐厚的收益。我堅(jiān)信這個(gè)判斷，因?yàn)?，中國資本市場(chǎng)的制度土壤，自2016年以來，才剛剛開始逐步鋪好。
價(jià)值投資為何之前十年在中國很難生長，因?yàn)橹贫忍^殘缺。
6
每一次跨越式的成長
都是從踩雷中學(xué)習(xí)
價(jià)值投資，如果說它有臺(tái)階，那么臺(tái)階的第一步，應(yīng)該是：甄別垃圾企業(yè)。
你得先見過最丑惡的，才能篩選出最美好的。
我們看到了最寡廉鮮恥的造假，也看到了最腦洞大開的粉飾、舞弊。我們?cè)诒涞臄?shù)據(jù)中，能看到人性最深處的復(fù)雜幽微。
財(cái)務(wù)粉飾就像魔術(shù)。真正的魔術(shù)大師，往往殺人于無形。而如何從數(shù)據(jù)中拆解出魔術(shù)貓膩，應(yīng)該是值得投資人鉆研一生的技藝。在資本市場(chǎng)，我們永遠(yuǎn)都是小學(xué)生。
我相信，無論你是否身在金融領(lǐng)域，財(cái)務(wù)分析，都是人生中最重要的能力之一。揣著這門技藝，再回頭細(xì)心觀察商業(yè)模式、企業(yè)運(yùn)營、投資邏輯，你能看到不同的世界。
當(dāng)然，也能看到最黑暗的人性。
人生不過百年，在這世界上，最有價(jià)值的資產(chǎn)不是金錢，而是人與人之間的信任。造假，之所以讓人深惡痛絕，是因?yàn)樗屝湃问幦粺o存。
希望大家，未來能在資本市場(chǎng)上：幸福悠遠(yuǎn)，福祿綿長。
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