白酒又瘋了
今天大盤整體沒什么動靜。
除了白酒發(fā)瘋。。。。
中證白酒指數(shù)今天突破新高，收盤7536點(diǎn)，距離穿越牛熊前期5月9日的買入點(diǎn)，上漲了13.6%。
突破新高后，今年中證白酒指數(shù)已經(jīng)上漲了72.18%，是今年各大行業(yè)里漲幅最夸張的一個。
其中白酒的業(yè)績貢獻(xiàn)了大概50%的漲幅，業(yè)績提升貢獻(xiàn)了14%的漲幅，這個估值提升漲幅確實(shí)比較夸張。
漲到今天，中證白酒的PE去到了30PE的高估邊緣區(qū)域，考慮到年中業(yè)績的提升，大概還有5%左右的空間就不適合定投了。
一線的明牌與二線的潛在機(jī)會
由于中證白酒是一個主要靠前十權(quán)重股支撐起來的集中指數(shù)，所以我們重點(diǎn)可以觀察下前十權(quán)重股的整體估值，
從上圖可以看到，中證白酒權(quán)重股里面低于30PE的有5個，其中古井貢酒也快突破30PE。
剩下的四個分別是瀘州老窖、今世緣、洋河股份、口子窖。
茅五兩個老大哥也處在30PE附近，整體來看大家的估值還算比較均衡，不像醫(yī)藥那樣恒瑞一家獨(dú)大享受60PE以上其他幾乎全部躺下去。
從投資機(jī)會來講，茅五這種明牌的機(jī)會，在估值被拉到30PE后，后續(xù)的回報空間就已經(jīng)小很多了。
以茅臺為例，過去五年他的利潤增長是這樣的，
茅臺從13年到18年，利潤從151.37億上漲到352.04億，5年下來增長了132%，年化增長率為18.5%。
同期的股價從14年年初的96塊上漲到今天的987塊，上漲超過了10倍，其中PE從9倍上漲到32倍。
以茅臺這個復(fù)合增長率和行業(yè)地位來講，合理的PE大概在25倍左右，所以過去的這波戴維斯雙擊，是有一定道理的。
但是目前的估值，則已經(jīng)有點(diǎn)超出合理的位置，所以在目前估值下買入茅臺，未來的隱含回報率就沒那么高了。
單純從估值空間來看，提升空間有限但是一旦增速不及預(yù)期，下行的風(fēng)險就不小。
所以個股來講茅臺和五糧液目前我都不建議配置了。
相對來講，次高端品牌的洋河，目前仍處于全國擴(kuò)張中，相對估值也不高，算是全國性品牌中值得考慮的一家。
除此以外，從投資性價比的角度來看，一些地域性的品牌可能存在更多機(jī)會。
口子窖與古井貢酒的二元競爭
在前十權(quán)重股里，口子窖和古井貢酒，是安徽省特有的地域性品牌，這兩品牌在安徽省中的地位，就如同空調(diào)里的格力美的。
熟悉老嚴(yán)的朋友應(yīng)該知道，我特別喜歡的行業(yè)格局里，除了一家獨(dú)大就是二元爭霸了。
地域性龍頭有兩個好處，一是地域品牌在當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者認(rèn)知中能夠占據(jù)很強(qiáng)的認(rèn)可度。
這種品牌認(rèn)可度在那個地域上可以說具備非常高的護(hù)城河，哪怕是茅五這種絕對龍頭，也難以搶到巨大的份額，這在相對封閉的安徽市場里體現(xiàn)得更加明顯。
二是如果這個地域的兩大龍頭還有足夠的發(fā)展空間，呈現(xiàn)出“低市場份額龍頭”的跡象，那么就意味著企業(yè)擴(kuò)張大概率會進(jìn)入一段比較穩(wěn)定的成長階段。
而口子窖和古井貢酒在安徽里就處于這個階段。
從上表我們可以看出，過去五年古井貢酒和口子窖在安徽省市場里就像格力美的一樣，集中度大幅提升，兩者份額加起來目前已經(jīng)占據(jù)了整個市場的30%。
從集中度提升空間來看，如果參考江蘇市場的洋河今世緣兩者的競爭格局占比，口子窖和古井貢酒的總市場份額大概能達(dá)到45%左右，整體的份額提升空間大概有50%。
除此以外，安徽省目前省內(nèi)的白酒消費(fèi)正處于升級當(dāng)中，
從上圖我們可以看出，口子窖18年里，中高端品牌的口子窖10年和口子窖20年及以上的產(chǎn)品銷售量占比都有明顯的提升，而這種提升也使得口子窖的利潤率進(jìn)一步提升。
所以，未來3-5年，口子窖單單通過安徽市場份額的穩(wěn)步提升和利潤率雙重推動下，利潤增長將有不錯的保障。
目前口子窖22PE，結(jié)合所在的市場地位和確定性來講算是合理偏低的位置，而安徽龍頭古井貢的29PE相對高一點(diǎn)但考慮到龍頭溢價，整體來看算合理偏高。
如果追求較高的安全邊際，口子窖最好在20PE以下，古井貢酒在22PE以下進(jìn)行配置比較好，對應(yīng)現(xiàn)價分別是55和82元，個股占比建議控制在整體資金的5%以下。
另一方面，口子窖的省內(nèi)市場占比特別高，而省內(nèi)的增長確定性也較大，古井貢酒省內(nèi)占比相對較小，省外拓展順利與否影響會大一些，所以在確定性上口子窖反而會好一些。
整體來講，如果在當(dāng)下想配置白酒但又買不下茅五的話，那么類似口子窖這類估值偏低的二線地域龍頭，又或者是洋河這類估值偏低的次高端全國性品牌，是可以作為替補(bǔ)的考慮。
這里順便說說洋河，其實(shí)洋河目前估值也很低，甚至比口子窖還低。
但是從確定性來講，口子窖是地域龍頭集中度提升的邏輯，確定性較高，而洋河則是全國化拓展，而大本營江蘇市場中會受到今世緣的夾擊，所以確定性相對差點(diǎn)。
當(dāng)然，從整體的性價比來看，二線白酒龍頭的成長性和性價比目前來看還是不如保險板塊的太保新華，白馬組合目前也暫不考慮納入這口子窖和古井貢酒
