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這幾天個股天雷滾滾，總是報業(yè)績的地雷，其中最大的就是商譽減值，今天聊聊這個話題。
我曾經(jīng)說過，股市要進入到下半場了，上半場的股市是雞犬升天的股市，玩概念、炒重組、講故事，特別浮躁。大盤漲一起漲，你見過美國或香港或其他國家的股市是這樣的么？只有我們是這樣的，我們很多人習慣于這種走勢，跳不出這種思維，我才重點多次說了資本市場將出現(xiàn)非常大的變化，這是最基本的核心價值觀的變化，然后將進入到跟國際市場上大多數(shù)的走勢相同的走勢：好的股票漲，壞的股票跌，有強有弱有分化，并且這種分化會一直持續(xù)下去。
那么這個業(yè)績暴雷是怎么回事呢？這是之前股市上半場雞犬升天的后遺癥。
大家玩概念都玩了幾十年了，怎么就突然不好使了呢？給我的感受最大的就是之前的A股市場太瘋狂了，不少是這邊用幾百萬收購了一家公司，那邊市值增加了幾十個億的案例。5178點之前的上升更是使得這種瘋狂達到了一種極致，那時候幾乎絕大多數(shù)上市公司都在玩概念。自身的業(yè)績不行沒關(guān)系，并購個有業(yè)績能力的，這筆賬也很好算，市場在瘋狂的時候，創(chuàng)業(yè)板股票市盈率100倍，他用十倍的市盈率買業(yè)績，然后在市場上100倍的市盈率賣出去。并不是一定要100倍，只要高于十倍的買入價格，就是有利潤的。
比方說1個億利潤的非上市公司，資產(chǎn)可能只有1個億，按照10倍市盈率10個億收購，超過資產(chǎn)的部分就是商譽，商譽部分就是9億。如果盈利在遞增，商譽就沒問題，如果盈利有所下降，商譽就要進行減值的計提。意思是說，我按10倍市盈率買你的資產(chǎn)，你去年盈利一個億，但你今年盈利5000萬了，那么我買的價格就高了，要進行商譽減值。
商譽減值要分為幾類情況：
1、正常減值，2018年的大環(huán)境下，減值是正常的，不減值才是異常的。環(huán)境所致，但也許經(jīng)濟回暖，商譽部分在將來轉(zhuǎn)暖的時候會加分，收購的資產(chǎn)也許只是周期行為或市場環(huán)境行為，并非是一去不復(fù)返。
2、被欺騙或收購了較差的資產(chǎn)，收購之后就業(yè)績大變臉，有些團隊在創(chuàng)業(yè)的時候沒什么錢的，突然被收購有了一大筆錢之后，難免飄飄的。所以業(yè)績會有所改變，也不一定是故意騙。還有的團隊，就是直接賣，有對賭協(xié)議，對賭協(xié)議結(jié)束，業(yè)績承諾也就沒了。上市公司也明白這個道理，他要用市場消化掉這個損失，彼此都明白心照不宣，牛市里還真沒啥問題。
3、有些上市公司想轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，就是靠并購來轉(zhuǎn)移，用增發(fā)或定向增發(fā)來收購資產(chǎn)，如果虧了商譽減值就轉(zhuǎn)嫁到上市公司里了。被收購公司可能是關(guān)聯(lián)方或關(guān)聯(lián)受益方。
4、還有一些，我們根本看不懂，收購的資產(chǎn)完全不好，但上市公司為了收購?fù)媪嗣恕?/span>定增用結(jié)構(gòu)化，上市公司自己作為劣后，融來的資金是優(yōu)先。所以除了商譽減值以外，還要承擔劣后資金的投資損失。
這些問題由來已久了，這就是我說的浮躁的A股市場上半場，那浮躁的資金浮躁的心。炒重組玩并購的，出來混遲早要還的，商譽減值就是還這個債。當然，去年的環(huán)境太差了，整體減值集中減值還是首次出現(xiàn)，跟去年整體環(huán)境差有關(guān)系，當然今天結(jié)束基本上也該披露的都披露了。其影響力和殺傷力遠低于大股東質(zhì)押。
大家想過沒有，A股進入到下半場之后，不就是要這些不務(wù)正業(yè)的沒有正確的價值觀的上市公司暴露出問題么？壞孩子不被市場教訓(xùn)，就會傷害好孩子。揚善必須懲惡，重新樹立價值觀任重而道遠，這需要我們把目光放的更遠一些。
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