作為人口老齡化程度較為嚴(yán)重的亞洲經(jīng)濟體之一，香港養(yǎng)老金體系面臨著一系列挑戰(zhàn)，經(jīng)過數(shù)十年的改革和發(fā)展，香港目前形成了以公共養(yǎng)老金為第一支柱，以強積金為代表第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金計劃以及自愿儲蓄性私人退休計劃為第三支柱的三支柱養(yǎng)老金體系。其中香港第一支柱公共養(yǎng)老金完全由政府預(yù)算資助，旨在為貧困者提供社會安全網(wǎng)；第二支柱強積金計劃是香港養(yǎng)老金體系的主體部分，屬于強制性的、私營管理的、雇主發(fā)起的繳費確定型養(yǎng)老金計劃，強積金采取跨各資產(chǎn)類別的全球多元化配置方案，通過不同監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，在保障基金安全的前提下獲得了相對較好的投資收益；第三支柱自愿儲蓄性私人退休計劃則在香港較為完善的金融教育背景下取得了良好成效。本課題包含五部分內(nèi)容：香港養(yǎng)老金制度概述；第二支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)管理；第三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)管理；香港養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的特點和趨勢；香港養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的經(jīng)驗借鑒與啟示。
關(guān)鍵詞：公共養(yǎng)老金 強積金 自愿儲蓄性私人退休計劃 資產(chǎn)管理
三 第三支柱養(yǎng)老金資產(chǎn)管理
（一）香港第三支柱養(yǎng)老金投資偏好
香港第三支柱養(yǎng)老金指的是自愿儲蓄性私人退休計劃，包括投資于退休儲蓄保險或其他金融產(chǎn)品。香港整體金融知識和能力頗為不錯，多數(shù)港人意識到，在作出財務(wù)管理決定前，需要清楚自身的生活目標(biāo)。香港證監(jiān)會2013年6月發(fā)布的報告中“香港金融知識和能力”一章顯示，一名典型的香港居民擁有4.52個金融產(chǎn)品，列表前幾類產(chǎn)品包括港元存款、MPF/ORSO、信用卡和壽險。
投資者教育中心公布的2017年散戶投資者研究報告顯示，香港投資人平均持有43萬港元流動資產(chǎn)，其中45%投資于金融產(chǎn)品。隨著年齡和經(jīng)驗的增長，人們對不同金融產(chǎn)品愈加熟悉，開始認(rèn)識到其益處。因此，中年（30~49歲）和成熟（50~64歲）群體組有比年輕人群持有更多金融產(chǎn)品[ 投資者教育中心(IEC)發(fā)布的《2017年散戶投資者研究報告》。]。18~64歲的港人中，不到一半（47%）在過去12個月中從事過投資活動，平均投資1到2個產(chǎn)品。
資產(chǎn)明細方面，香港投資人不太青睞共同基金。其大部分投資組合涉及現(xiàn)金、股票和房產(chǎn)。香港投資人的股票投資約是共同基金的2.5倍，反映出香港投資者偏向于直接投資（見圖1）。
圖1 2015年香港投資者當(dāng)前金融投資組合持有情況
來源：Cerulli Associates
投資決策方面，收費、預(yù)期收益、主要風(fēng)險和歷史業(yè)績是選擇基金時的最重要考慮因素。不到一半的人關(guān)心產(chǎn)品特性[ 投資者教育中心(IEC)發(fā)布的《2017年散戶投資者研究報告》。]（見圖2）。
圖2 基金選擇的重要信息因素
1.儲蓄相關(guān)類保險產(chǎn)品
港人購買壽險并不少見。在香港，有效人壽保險單逾1100萬份，總保額逾4.723萬億港元，長期商業(yè)保險密度（人均保費）達40832港元，保險深度（保費占國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分比）為13.1%[ 政府統(tǒng)計處2012年所做的《老年人養(yǎng)老規(guī)劃和財務(wù)狀況專題住戶調(diào)查》。]。
2.共同基金
香港投資者的共同基金組合中，股票基金為首選，占33.2%；債券基金占比略高于25%。因多數(shù)投資者瞄準(zhǔn)高回報率并愿意承受高風(fēng)險水平，貨幣市場基金不獲港人青睞。
圖3 2015年香港投資者共同基金組合情況
來源：Cerulli Associates
3.股票投資
2017年，幾乎所有股票投資者投資于香港主板，其中，46%亦投資于創(chuàng)業(yè)板[ 投資者教育中心(IEC)發(fā)布的《2017年散戶投資者研究報告》。]。中國內(nèi)陸和海外股市的投資比例有限，各為8%、3%。第二/三級股票最受歡迎，在2017年，投資率為70%；其次是藍籌股，為61%；38%的人交易小盤股。2017年，約13%的股票投資者投資于首次公開募股(IPO)。
（二）第三支柱養(yǎng)老金投資回報
根據(jù)香港證監(jiān)會數(shù)據(jù)，2016年，在港授權(quán)基金的凈資產(chǎn)值達1.28萬億美元，年均同比增長1.6%。增長主要來自FOF（17.1%）、指數(shù)基金（10.1%）和債券基金（5.8%）。
香港投資人期望高投資回報，如圖4所示，78%的人期望年回報率至少高于1年期儲蓄存款利率5%，為亞洲最高[ Cerulli亞洲財富管理2015年報告。]。僅有2.6%的投資者將1年期儲蓄存款利率定為年收益目標(biāo)[ Cerulli亞洲財富管理2015年報告。]。數(shù)據(jù)顯示，56.8%的香港投資人對其實際年收益率表示滿意，8.2%的人甚至聲稱其回報率高于預(yù)期，有32.8%的投資人表示實際回報低于預(yù)期。
圖4 2015年香港投資者投資組合的預(yù)期及實際年度投資回報對比[ 編制報告時，通行的1年期儲蓄存款利率為1.15%。]
來源：Cerulli Associates
作 者
費德賢：全球性養(yǎng)老金和資產(chǎn)管理公司美國信安國際公司香港業(yè)務(wù)總經(jīng)理，全面負責(zé)信安在香港的強積金和投資管理業(yè)務(wù)，曾長期擔(dān)任集團首席技術(shù)官。
《中國養(yǎng)老金融發(fā)展報告（2018）》
總 報 告
1 中國養(yǎng)老金融發(fā)展現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與趨勢研判--董克用 姚余棟
行 業(yè) 篇
2 養(yǎng)老金金融：三支柱模式確立，投資運營穩(wěn)健推進胡兵 孫博
3 養(yǎng)老服務(wù)金融：嚴(yán)監(jiān)管背景下的跨行業(yè)探索與創(chuàng)新張棟 孫博
4 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融：防風(fēng)險背景下穩(wěn)健發(fā)展成主旋律曹卓君 秦婧
產(chǎn) 品 篇
5 養(yǎng)老金產(chǎn)品報告：監(jiān)管新形勢下的養(yǎng)老金產(chǎn)品發(fā)展馮麗英 閆化海
6 養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品發(fā)展動態(tài)及未來探索蘇罡
7 資管新規(guī)下商業(yè)銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品的突圍之道張嵐 高騖遠 李志淦
8 養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金評價代林玲 王斯聰
9 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金：發(fā)展現(xiàn)狀、導(dǎo)入路徑與趨勢前瞻陳琳翰 陳漫娜
借 鑒 篇
10 日本養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示李少杰
11 澳大利亞養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示袁思農(nóng) 高敏
12 美國養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示施嘉芙
13 加拿大養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示王彥杰 陳則瑋 胡俊英
14 英國養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示凱文米爾恩
15 香港養(yǎng)老金資產(chǎn)管理經(jīng)驗借鑒與啟示費德賢
專 題 篇
16 海外上市養(yǎng)老企業(yè)的實踐與經(jīng)驗借鑒彭維瀚 孫瑜
17 基金定投在個人養(yǎng)老金投資中運用李宏綱
18 智能化資產(chǎn)配置在個人養(yǎng)老金投資中的應(yīng)用劉思 陳玨婷
19 基金公司一站式養(yǎng)老金資產(chǎn)管理模式探索沈艷芬 劉軍峰 邊礪硯
20 新科技在年金受托管理中的應(yīng)用李連仁 盛晨
21 個人稅延養(yǎng)老金對資產(chǎn)管理行業(yè)的影響及其應(yīng)對孫博
