中國(guó)走出去對(duì)對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，融資仍然是一大痛點(diǎn)。在我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)，并購(gòu)融資的地位有些尷尬。在2014年完成的并購(gòu)交易中，大部分以發(fā)行股份作為主要的手段，目前并購(gòu)融資的手段在國(guó)內(nèi)仍然比較單一。雖然政府一直在致力于解決企業(yè)融資難問(wèn)題的嘗試，但是現(xiàn)在看來(lái)，更重的擔(dān)子還是在企業(yè)身上。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2013年中國(guó)海外投資的存量中，55%都有資金雄厚的國(guó)有企業(yè)參與，且跨國(guó)并購(gòu)較多。相比之下，開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)的民營(yíng)企業(yè)則數(shù)量較少。從資金來(lái)看，中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購(gòu)更多地使用自有資金，金融杠桿手段利用不足。
未來(lái)，并購(gòu)對(duì)資金的需求缺口將更大，企業(yè)對(duì)金融參與并購(gòu)的要求也會(huì)更高。
數(shù)據(jù)顯示，2014年，海外并購(gòu)交易額達(dá)到1184.9億美元，占GDP的比重僅為4%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，跨國(guó)并購(gòu)還有較大增長(zhǎng)空間。這個(gè)情況在2015年有所改善，專(zhuān)家預(yù)計(jì)2025年，中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模將趕上美國(guó)，這意味著未來(lái)對(duì)資本支持企業(yè)走出國(guó)門(mén)的需求將更加旺盛。
在日益頻繁的并購(gòu)出手中，如何在短時(shí)間內(nèi)籌措所需要的大筆資金，已成為并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
在海外并購(gòu)融資中，降低融資成本貫穿于整個(gè)并購(gòu)過(guò)程，如何降低成本不僅與談判能力有關(guān)，更重要的是對(duì)融資方案的設(shè)計(jì)。一般來(lái)講，主要的外部融資渠道包括以下幾種：
國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款
并購(gòu)貸款是國(guó)際并購(gòu)中常用的融資手段。所謂的并購(gòu)貸款，是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的貸款。并購(gòu)貸款的融資比例通常為5:5，即10億的并購(gòu)貸款項(xiàng)目5億由并購(gòu)方自籌，5億由銀行提供，倘若特批，這個(gè)比例可以擴(kuò)大到3:7。
并購(gòu)貸款與普通貸款的不同之處，在于其不是以借款人的償債能力作為借款的條件，而是以被并購(gòu)對(duì)象的償債能力作為借款條件。近年來(lái)銀行大力拓展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，提高投資組合的多樣性，分散風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，并購(gòu)貸款的稅收擋板作用也有利于提高公司的投資回報(bào)率。
境外銀行融資
資金量大的海外并購(gòu)項(xiàng)目，企業(yè)通常會(huì)采取多種方式進(jìn)行并購(gòu)融資，除了并購(gòu)貸款，境外銀行融資也是較為普遍的融資途徑。若參與銀行較多，還可采用銀團(tuán)貸款和俱樂(lè)部貸款的形式，二者的區(qū)別在于，銀團(tuán)貸款由一到兩家銀行牽頭，主導(dǎo)完成銀行融資，但牽頭行除了利息收益，還會(huì)收取牽頭費(fèi)；而俱樂(lè)部融資時(shí)，企業(yè)需要與各家銀行多方溝通，這對(duì)企業(yè)本身的專(zhuān)業(yè)能力要求較高。
另外，境外多實(shí)行市場(chǎng)化利率，會(huì)根據(jù)收購(gòu)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)程度、發(fā)展情況等等做評(píng)估，采取浮動(dòng)利率，企業(yè)可根據(jù)這一特點(diǎn)適當(dāng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)。
債券
涉及到國(guó)內(nèi)發(fā)債以及海外發(fā)債。國(guó)內(nèi)債券包括發(fā)行高收益?zhèn)⒍ㄏ蚩赊D(zhuǎn)債、定向可交換債等等，而海外發(fā)債則分為境外發(fā)行人民幣債券和發(fā)行國(guó)際債券。目前海外人民幣債券尚未放開(kāi)，而國(guó)際債券需要通過(guò)三大評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)，倘若獲得投資級(jí)，境外發(fā)債是成本較低的融資工具。整個(gè)過(guò)程需要關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)，并且尋找最合適的時(shí)間窗口，等待發(fā)債期間，可借助過(guò)橋貸款。
股權(quán)融資
包括發(fā)行股票，以及與私募基金合作等等。對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，從銀行獲得大額貸款并不容易，因此不少企業(yè)開(kāi)始與投行、PE等金融機(jī)構(gòu)合作。例如，三一重工收購(gòu)收購(gòu)德國(guó)工程機(jī)械企業(yè)普茨邁斯特100%的股權(quán)這個(gè)案例中，三一重工與中信產(chǎn)業(yè)投資基金(香港)顧問(wèn)有限公司“牽手”，聯(lián)合出資3.6億歐元收購(gòu)上述公司，其中三一重工控股子公司三一德國(guó)有限公司持有其90%股權(quán)，中信產(chǎn)業(yè)投資基金(香港)顧問(wèn)有限公司持有其10%股權(quán)。
引進(jìn)PE等金融機(jī)構(gòu)的好處在于，他們不僅可以為收購(gòu)方企業(yè)提供較充裕的現(xiàn)金支持，也能憑借豐富的投行經(jīng)驗(yàn)，對(duì)標(biāo)的企業(yè)做充分的調(diào)研工作，同時(shí)了解當(dāng)?shù)氐南嚓P(guān)政策法規(guī)，為融資方案提供專(zhuān)業(yè)的幫助，提高并購(gòu)成功的可能性。
值得注意的是，PE的目的是追求投資收益最大化，為控制風(fēng)險(xiǎn)，在與企業(yè)合作時(shí)通常會(huì)簽署附加協(xié)議（對(duì)賭協(xié)議），企業(yè)要關(guān)注其中的風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)商公平合理的退出方案。
談到實(shí)操，較為傳統(tǒng)的融資方案，適用于境外投資企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)階段的授信支持：
A公司是境內(nèi)C銀行的在岸客戶(hù)。為拓展海外市場(chǎng)，該公司在香港注冊(cè)成立了B公司，并產(chǎn)生以下融資需求：
（1）擬通過(guò)B公司從境外購(gòu)買(mǎi)船舶，但受資信限制，B公司在香港當(dāng)?shù)責(zé)o法獲得融資；
（2）隨著B(niǎo)公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步運(yùn)作，運(yùn)營(yíng)資金出現(xiàn)較大缺口，同樣因資信等級(jí)問(wèn)題以及無(wú)法提供擔(dān)保抵押物，很難在當(dāng)?shù)劂y行獲得理想的融資；
（3）相對(duì)于B公司在境外銀行申請(qǐng)授信的較高成本，A公司在國(guó)內(nèi)各家銀行的總體授信量（信用方式）較大，存在授信額度閑置狀況。
方式一：針對(duì)上述第一種融資需求，采用以境內(nèi)存單作為質(zhì)押的離岸貸款方式。具體操作如下，B公司在C銀行開(kāi)立離岸賬戶(hù)，以A公司存單質(zhì)押作為擔(dān)保，C銀行在岸分行向其總行離岸業(yè)務(wù)部開(kāi)立融資性保函，總行離岸部憑此為B公司提供項(xiàng)目貸款，并以船舶的租金收入歸還貸款?！?/span>
方式二：針對(duì)上述第二種融資需求，采用同業(yè)授信后由海內(nèi)外銀行共同放貸。具體操作如下，A公司向境內(nèi)C銀行申請(qǐng)開(kāi)立以境外D銀行為受益人的融資性保函，擔(dān)保B公司在D行獲得貸款的本息按期歸還。憑著境內(nèi)C銀行的保函，境外D銀行以當(dāng)?shù)剌^為優(yōu)惠的利率給B公司發(fā)放融資款項(xiàng)?！?/span>
方式三：針對(duì)上述第三種情況，采用以境內(nèi)備用信用證為質(zhì)押的離岸貸款方式。具體操作如下，利用國(guó)內(nèi)A公司的授信額度，通過(guò)境內(nèi)C銀行開(kāi)立備用信用證給其境外分行，境外分行憑此備用信用證為B公司提供融資?！?/span>
一般來(lái)講，成功案例也不容易復(fù)制，企業(yè)還可以探索一些有效的創(chuàng)新模式。
吉利控股作為一家“草根”民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，憑借著靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和旺盛的創(chuàng)新精神，在短短十余年間從零起步一躍成為中國(guó)首家真正意義的汽車(chē)跨國(guó)公司，其三次跨國(guó)并購(gòu)“倒逼”出來(lái)的跨國(guó)并購(gòu)融資創(chuàng)新模式引人深思。
如今，民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)已逐漸成為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)的重要力量，但跨國(guó)并購(gòu)融資難是其面臨的主要障礙，“I—A—I”（內(nèi)部資本市場(chǎng)—戰(zhàn)略聯(lián)盟—金融創(chuàng)新）跨國(guó)并購(gòu)融資創(chuàng)新模式是實(shí)務(wù)界探索出的一種有效模式。
內(nèi)部資本市場(chǎng)是民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)緩解跨國(guó)并購(gòu)融資約束的首選路徑，海外上市公司可能是其順利完成跨國(guó)并購(gòu)的最佳融資窗口，但民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)在關(guān)聯(lián)交易過(guò)程中要注意形成集團(tuán)產(chǎn)業(yè)聚焦戰(zhàn)略和加強(qiáng)投資者保護(hù)；多層次、全球性戰(zhàn)略聯(lián)盟是民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)克服跨國(guó)并購(gòu)融資約束的又一路徑，但多基地模式及其后續(xù)高投資問(wèn)題仍需謹(jǐn)慎；金融創(chuàng)新是貫穿民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)各種融資路徑的有效手段，香港資本市場(chǎng)可能是其順利實(shí)施的良好平臺(tái)。
除了民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)自身不斷開(kāi)拓創(chuàng)新之外，國(guó)內(nèi)外政府、中介機(jī)構(gòu)等應(yīng)該在民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)融資過(guò)程消除觀念歧視，及時(shí)提供必要的并購(gòu)融資便利。
除了企業(yè)在努力，政府也意識(shí)到了中國(guó)“走出去”企業(yè)融資難的問(wèn)題，出臺(tái)了一些政策以助力企業(yè)走出去。
2015年2月12日，央行上?？偛堪l(fā)布新規(guī)，在上海自貿(mào)區(qū)取消境外融資的前置審批，全面放開(kāi)本、外幣境外融資，與全球低成本資金牽手。此舉意味著企業(yè)資本項(xiàng)目可兌換開(kāi)啟，上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點(diǎn)進(jìn)入第三季。
第二天，中海油輪運(yùn)輸有限公司成功獲得了1000萬(wàn)美元外匯流動(dòng)資金貸款。這是在2月12號(hào)中國(guó)人民銀行上?？偛堪l(fā)布《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)分賬核算業(yè)務(wù)境外融資與跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理實(shí)施細(xì)則（試行）》之后的上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)的外幣境外融資業(yè)務(wù)首單。這筆1000萬(wàn)美元的貸款融資成本尚未超過(guò)2%，遠(yuǎn)低于境內(nèi)人民幣融資成本（至少5%以上）。
及時(shí)把握最新的政策資訊，也是企業(yè)“走出去”的關(guān)鍵。
企業(yè)融資不存在簡(jiǎn)單的“成功模板”，每個(gè)項(xiàng)目都需要根據(jù)具體情況制訂融資方案，這需要企業(yè)的努力，也需要政府給予政策上的支撐。就在2017年1月份，人行發(fā)布了《中國(guó)人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)[2017]9號(hào)）新規(guī)，目前全口徑境外融資已不再屬于自貿(mào)區(qū)的專(zhuān)屬政策紅利，全國(guó)范圍內(nèi)的企業(yè)都可以采用“全口徑“模式從海外融資。如何用好這些政策紅利，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，顯然需要實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人員來(lái)給予指導(dǎo)。而市場(chǎng)上的理論一套套，專(zhuān)家一堆堆，但有實(shí)際海外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，親自操刀經(jīng)辦過(guò)多個(gè)大型并購(gòu)項(xiàng)目的專(zhuān)家還是少之有少。法詢(xún)金融特為您去偽存真，舉辦跨境并購(gòu)研討會(huì)，邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)最頂級(jí)的跨境并購(gòu)實(shí)務(wù)專(zhuān)家、國(guó)際大型商業(yè)銀行海內(nèi)外工作經(jīng)驗(yàn)的金融界資深專(zhuān)家、國(guó)內(nèi)頂尖律師事務(wù)所的合伙人親自講述跨境并購(gòu)案例及實(shí)務(wù)操作，并涉及少有提及實(shí)則重要的跨文化交流等方面內(nèi)容，機(jī)會(huì)彌足珍貴。
以下是大綱歡迎咨詢(xún)報(bào)名，聯(lián)系朱老師：13585803103（微信&手機(jī)）
第一講 跨境并購(gòu)融資實(shí)務(wù)
（講師A|2月24日）
主要講述并購(gòu)融資的實(shí)務(wù)操作，分別從借款人/并購(gòu)方和融資方角度，結(jié)合多個(gè)不同結(jié)構(gòu)的案例，介紹交易中需要關(guān)注的問(wèn)題。
1.主要融資交易結(jié)構(gòu)
2.擔(dān)保結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
3.境內(nèi)外主要監(jiān)管審批手續(xù)
4.如何做盡職調(diào)查
5.法律文本及重要條款的談判要點(diǎn)
6.放款現(xiàn)金流安排
7.案例分析
8.如何選擇和管理境外律師
第二講 以歐洲市場(chǎng)為例，講解國(guó)際跨境并購(gòu)之融資安排
（講師B|2月24日）
以歐洲市場(chǎng)為例，闡釋歐洲融資市場(chǎng)的構(gòu)成，業(yè)務(wù)流程，在歐美市場(chǎng)商業(yè)銀行參與融資的實(shí)務(wù)操作，并輔以案例，此節(jié)課程，以講師十年參與歐洲銀團(tuán)市場(chǎng)的親身經(jīng)歷，告訴你如何在西方市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)融資。
1.歐美等西方市場(chǎng)的公司金融(Corporate Banking)及銀團(tuán)貸款（Syndicated Loan)市場(chǎng)規(guī)則與慣例
2.歐美并購(gòu)項(xiàng)目融資安排案例分析（銀團(tuán)組成，合同條款，過(guò)橋安排及后續(xù)融資等）
第三講 跨境項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范
（講師A|2月25日）
列舉跨境交易中可能遇到的主要風(fēng)險(xiǎn)，穿插案例，從律師的角度講述風(fēng)險(xiǎn)管理措施；全面介紹信用保險(xiǎn)機(jī)制及保單條款注意事項(xiàng)。
1.政治風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)
2.金融風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)
3.法律風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)
4.信用保險(xiǎn)介紹
第四講 從商業(yè)銀行角度看中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)
（講師B|2月25日）
講師以親身參與的重大國(guó)際并購(gòu)案例，講述近年中國(guó)企業(yè)的跨境并購(gòu)項(xiàng)目，如“一系列中資跨境并購(gòu)如何拯救了葡萄牙”等歐債危機(jī)中中資企業(yè)對(duì)外并購(gòu)的真實(shí)故事。重點(diǎn)講述中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)中如何利用海外金融機(jī)構(gòu)力量，特別是海外中資銀行的力量來(lái)達(dá)成目標(biāo)。
1.近年中資企業(yè)“走出去”著名項(xiàng)目案例分析
2.中資銀行海外業(yè)務(wù)發(fā)展歷程及現(xiàn)狀
3.中資企業(yè)“走出去”跨境并購(gòu)與中資銀行的合作（項(xiàng)目融資及綜合金融服務(wù)，案例分析）
第五講 跨境并購(gòu)與區(qū)域選擇、離岸金融及文化差異
（講師B|2月25日）
跨境并購(gòu)的架構(gòu)安排，涉及并購(gòu)主體在全球不同金融中心的選擇，了解全球不同金融中心的作用、特點(diǎn)，了解國(guó)際離岸金融的慣例，了解不同國(guó)家的商務(wù)文化，對(duì)項(xiàng)目成功也起著重要作用。講師以其長(zhǎng)期的海外國(guó)際大型銀行工作經(jīng)歷，分享闡釋一手商業(yè)體驗(yàn)，此節(jié)課程為跨境并購(gòu)過(guò)程中需注意的離岸金融以及跨文化溝通的注意事項(xiàng)。
1.全球金融中心之功能異同，如何在跨境并購(gòu)中選擇合適的地域架構(gòu)以合理安排稅負(fù)等
2.離岸金融及跨境并購(gòu)
3.跨境并購(gòu)與文化沖突，中西方文化差異與并購(gòu)需注意問(wèn)題
第六講 跨境并購(gòu)交易態(tài)勢(shì)
（講師C|2月26日）
一、跨境并購(gòu)交易態(tài)勢(shì)
a）跨境并購(gòu)交易近年形式
b）跨境并購(gòu)交易的特點(diǎn)
c）跨境并購(gòu)交易近年來(lái)發(fā)展
二、交易架構(gòu)及外部團(tuán)隊(duì)
a）跨境并購(gòu)交易搭框架的考慮因素
b）跨境并購(gòu)交易框架如何實(shí)現(xiàn)交易目的
c）跨境并購(gòu)交易中外部顧問(wèn)的類(lèi)型、選擇
d）跨境并購(gòu)交易中外部顧問(wèn)的費(fèi)用、管理及風(fēng)險(xiǎn)控制
e）跨境并購(gòu)交易外部顧問(wèn)聘用協(xié)議
第七講 跨境并購(gòu)競(jìng)標(biāo)贏標(biāo)策略
（講師C|2月26日）
一、跨境并購(gòu)競(jìng)標(biāo)贏標(biāo)策略
a）策略
b）價(jià)格
c）確定性
d）信息
e）靈活性
二、跨境并購(gòu)交易中主要協(xié)議及談判點(diǎn)
a）跨境并購(gòu)交易交易文件SPA談判要點(diǎn)
b）股東協(xié)議談判要點(diǎn)
c）跨境收購(gòu)上市公司要點(diǎn)
三、現(xiàn)場(chǎng)實(shí)務(wù)疑難問(wèn)題診斷、解析
Q&A
“講師簡(jiǎn)介”
講師A：蘇萌
蘇萌是金杜律師事務(wù)所上海辦公室金融資本部的合伙人，入行十多年以來(lái)，主要從事跨境項(xiàng)目融資、并購(gòu)融資、銀團(tuán)貸款、貿(mào)易融資、金融機(jī)構(gòu)設(shè)立、衍生產(chǎn)品交易平臺(tái)及一般銀行業(yè)務(wù)。蘇律師曾代表銀團(tuán)、銀行、借款人/并購(gòu)方、基金參與多個(gè)跨境并購(gòu)融資項(xiàng)目，涉及農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、酒店、礦產(chǎn)能源等行業(yè)；也曾代表多家中外資銀團(tuán)、銀行、合資公司和項(xiàng)目公司參與多個(gè)“走出去”項(xiàng)目融資，涉及水電、風(fēng)電、核電、生物質(zhì)能發(fā)電、石油、礦產(chǎn)、化工和制造業(yè)等，贏得了客戶(hù)的信任和贊譽(yù)。作為跨境并購(gòu)融資和項(xiàng)目融資法律顧問(wèn)，蘇律師為客戶(hù)提供的服務(wù)范圍包括盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、文件起草和談判、出具法律意見(jiàn)等各方面，參與的融資項(xiàng)目遍布中國(guó)大陸、香港、東南亞、非洲、澳大利亞、歐洲、北美洲和南美洲。此外，蘇律師還在為多家商品和金融衍生品交易平臺(tái)提供法律服務(wù)，包括參與其境外合作項(xiàng)目、起草交易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)合約，以及提供常年法律顧問(wèn)服務(wù)等。
講師B：
資深跨境金融專(zhuān)家，海外金融碩士，近二十年海內(nèi)外大型商業(yè)銀行從業(yè)經(jīng)歷，曾長(zhǎng)期在海外工作，現(xiàn)任國(guó)內(nèi)某法人銀行總行部門(mén)總經(jīng)理。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域覆蓋公司金融及國(guó)際結(jié)算，多年帶領(lǐng)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，實(shí)務(wù)操作多項(xiàng)大型國(guó)企“走出去”并購(gòu)貸款及國(guó)際銀團(tuán)貸款；全程推進(jìn)跨境融資，海外親歷人民幣國(guó)際化。理論扎實(shí)，實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，尤其熟悉跨境融資海外/國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，見(jiàn)解獨(dú)到。
講師C：張偉華
跨境并購(gòu)專(zhuān)家，現(xiàn)任某香港上市集團(tuán)副總經(jīng)理兼總法律顧問(wèn)。國(guó)務(wù)院國(guó)資委特聘“海外并購(gòu)法律專(zhuān)家”，Legal 500亞太地區(qū)最佳公司律師之一，北京外國(guó)語(yǔ)大學(xué)法學(xué)院客座教授。著有《海外并購(gòu)交易全程實(shí)務(wù)指南與案例評(píng)析》與《并購(gòu)大時(shí)代：資本的謀略與實(shí)戰(zhàn)》。系英文著作《Joint Operating Agreements：Challenges and Concerns from Civil Law Jurisdictions》、《Understanding Joint Operating Agreements 》作者之一，曾發(fā)表多篇中、英文理論及實(shí)務(wù)文章。
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