文丨徐策
01 /
按慣例，在正式分析格力電器之前，先說(shuō)點(diǎn)“沒(méi)用”的，和大家聊點(diǎn)閑篇。
那今天就和大家聊一下格力的發(fā)展史和格力現(xiàn)任掌門人董小姐的奮斗史。
雖說(shuō)我們對(duì)格力這個(gè)品牌太熟悉了，董小姐的高調(diào)作風(fēng)也是如雷貫耳，但是格力的發(fā)展史，還真沒(méi)有太多人清楚。
1985年，珠海市政府決定以公司為主體開發(fā)北嶺工業(yè)區(qū)，“珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)工業(yè)發(fā)展總公司”（下簡(jiǎn)稱“總公司”）就這樣成立了。而這個(gè)公司，就是“珠海格力集團(tuán)公司”的前身。
同年8月，總公司與香港超藝科技有限公司簽署協(xié)議，合資成立了“珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)冠雄塑膠有限公司”，經(jīng)過(guò)幾年的建廠和準(zhǔn)備，于1988年正式投產(chǎn)。但該公司投產(chǎn)后經(jīng)營(yíng)情況不盡如人意，公司持續(xù)虧損、管理非常散漫。最艱難的時(shí)候，公司甚至因?yàn)榍焚~太多，差點(diǎn)被銀行起訴。
而也就是在1988年，冠雄塑膠聘請(qǐng)了一個(gè)新的公司總經(jīng)理，就是后來(lái)帶領(lǐng)格力創(chuàng)造奇跡的朱江洪。
朱江洪上任后，中間過(guò)程我們省略1萬(wàn)字，其結(jié)果是朱總披荊斬棘、力挽狂瀾，使冠雄塑膠扭虧為盈，到1990年，其利潤(rùn)高達(dá)400萬(wàn)元，成為總公司的第一利稅大戶。
這個(gè)時(shí)候出了一個(gè)問(wèn)題，冠雄塑膠的主營(yíng)產(chǎn)品是電風(fēng)扇，商標(biāo)名為“海樂(lè)”，立意“珠?？鞓?lè)”。但由于公司名氣越來(lái)越大，而其又沒(méi)有注重商標(biāo)保護(hù)，導(dǎo)致“海樂(lè)”的商標(biāo)被搶注了，沒(méi)辦法再繼續(xù)使用。
這個(gè)時(shí)候朱江洪和同事開始討論商標(biāo)的問(wèn)題，想來(lái)想去還是覺(jué)得“海樂(lè)”這個(gè)名字比較好，但無(wú)法使用了，那怎么辦呢？這個(gè)時(shí)候朱江洪和同事想到了一個(gè)非常雞賊的方法，那就是取用同樣意思的英文，然后再音譯成中文，作為新的商標(biāo)使用。這樣就繞過(guò)了“海樂(lè)”這個(gè)名字，還可以拿到自己喜歡的商標(biāo)，簡(jiǎn)直天才啊……
就這樣，朱江洪他們想到了“GLEE”（快樂(lè)）這個(gè)單詞，音譯為“格力”，取中文意是“格外有力”，也很不錯(cuò)，所以就這么愉快的決定了。中文名“格力”注冊(cè)后，在注冊(cè)英文名“GLEE”的時(shí)候，他們又遇到了一個(gè)問(wèn)題，那就是“GLEE”這個(gè)單詞在英文中太常用了，導(dǎo)致在英語(yǔ)國(guó)家注冊(cè)時(shí)非常困難。這個(gè)時(shí)候朱總和他同事的雞賊精神又發(fā)揮了作用，既然“GLEE”這個(gè)單詞注冊(cè)不了，那就想一個(gè)英語(yǔ)中沒(méi)有的單詞，其發(fā)音又可以和“GLEE”相似就可以了。最后，大家不約而同的想到了“GREE”這個(gè)英文組合，既可以和中文商標(biāo)“格力”對(duì)應(yīng)，又不會(huì)影響其在英語(yǔ)國(guó)家的注冊(cè)，非常完美。這也就是后來(lái)我們看到的格力的商標(biāo)來(lái)源。
OK，大家了解了格力在商標(biāo)上的故事，我們繼續(xù)回到主線，了解格力的發(fā)展歷程。
剛說(shuō)了，到1990年，冠雄塑膠的業(yè)務(wù)步入正軌，公司年利潤(rùn)高達(dá)400萬(wàn)元，冠絕總公司下面的所有子公司。
到了1991年3月，由于總公司旗下的另一企業(yè)——生產(chǎn)空調(diào)的海利經(jīng)營(yíng)不善陷入困境，所以總部考慮將冠雄塑膠和海利合并。在兩公司合并前，總公司將“海利空調(diào)廠”更名為“格力空調(diào)器廠”，由朱江洪兼任總經(jīng)理。
同年8月份，公司召開兩廠的管理層開會(huì)，宣布撤銷兩廠各自的機(jī)構(gòu)設(shè)置，統(tǒng)一建立格力集團(tuán)電器股份有限公司的組織機(jī)構(gòu)。11月，由格力集團(tuán)公司、格力空調(diào)器廠、珠海華聲集團(tuán)三方共同簽署投股成立“格力電器股份有限公司”的合同，此合同后經(jīng)由珠海市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)簽證后批準(zhǔn)生效，于1992年1月領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照，海利牌空調(diào)正式更名為格力牌空調(diào)。
1992年4月，格力電器擴(kuò)股，擴(kuò)股資金用于收購(gòu)冠雄塑膠和格力空調(diào)廠，至此，兩廠正式合并。
1996年11月，格力電器掛牌深交所，成為后來(lái)無(wú)數(shù)股民心中的神股。
02 /
再來(lái)聊一下董小姐。
董小姐是在1990年作為業(yè)務(wù)員加入海利空調(diào)廠的，那一年，36歲的她辭掉了在南京的工作，將8歲的兒子留在奶奶身邊，只身南下，成為當(dāng)時(shí)百萬(wàn)“南漂”中的一員。而在這之前，1984年，也就是她兒子2歲的時(shí)候，董小姐的老公因病去世，離開了這一對(duì)母子。
加入海利后的前兩年，董小姐最為人津津樂(lè)道的故事就是連續(xù)40天追討前任留下的42萬(wàn)元債款。而也正是這份堅(jiān)毅和“難纏”，讓當(dāng)時(shí)格力電器的總經(jīng)理朱江洪對(duì)其刮目相看。
1992年，董明珠迎來(lái)自己的格力的第一張完美成績(jī)單，其在安徽的銷售額突破1600萬(wàn)元，占整個(gè)公司的1/8。隨后，她被調(diào)往幾乎沒(méi)有一絲市場(chǎng)裂縫的南京，并在短時(shí)間內(nèi)簽下了一張200萬(wàn)元的空調(diào)單子，震驚格力內(nèi)部。也是在那一年，董小姐的個(gè)人銷售額上躥至3650萬(wàn)元，成為了格力電器的核心銷售業(yè)績(jī)來(lái)源。
1994年，格力電器出現(xiàn)了一次內(nèi)部危機(jī)：營(yíng)銷人員的一次“集體嘩變”。要知道，在那個(gè)銷售人員掌握企業(yè)命運(yùn)的時(shí)代，銷售骨干的集體辭職對(duì)公司的影響是致命的。在這個(gè)時(shí)刻，董小姐經(jīng)受住了考驗(yàn)，毅然堅(jiān)持留在格力。這個(gè)行為使朱江洪對(duì)其更加認(rèn)可，并將其調(diào)到總部經(jīng)營(yíng)部。
調(diào)到經(jīng)營(yíng)部之后的第二年，董小姐被全票選舉為經(jīng)營(yíng)部部長(zhǎng)，正式開始了她在格力電器的一段傳奇經(jīng)歷。
董小姐上任經(jīng)營(yíng)部部長(zhǎng)之后，采取了一些列改革措施。優(yōu)化營(yíng)銷體系、加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控、加強(qiáng)制度化建設(shè)，并且在1996年宣布拿出1億元利潤(rùn)的2%按銷售比例來(lái)補(bǔ)貼各個(gè)經(jīng)銷商，這促使該年格力銷售增長(zhǎng)17%，首次超過(guò)春蘭。
董小姐的各項(xiàng)改革措施我們同樣省略1萬(wàn)字，其結(jié)果就是格力由此步入了發(fā)展快車道，其后來(lái)連續(xù)11年空調(diào)產(chǎn)銷量、銷售收入、市場(chǎng)占有率均居全國(guó)首位的業(yè)績(jī)，由此起步。
2001年，董小姐升任為格力電器的總經(jīng)理，與朱江洪聯(lián)手合作，開始真正進(jìn)入格力“朱董配”時(shí)代。
我們省略后面的大部分事情，選取3個(gè)有代表性質(zhì)的事件分享給大家。
第一個(gè)，是2004年著名的“格力國(guó)美大戰(zhàn)”。
2004年，成都國(guó)美因發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，單方大幅降低格力空調(diào)價(jià)格。成都國(guó)美在一場(chǎng)促銷活動(dòng)中將格力一款零售價(jià)1680元的1P掛機(jī)降為1000元，零售價(jià)3650元的2P柜機(jī)降為2650元。
這一舉動(dòng)被認(rèn)為挑戰(zhàn)了格力禁止經(jīng)銷商擅自降價(jià)的鐵律，格力隨即要求其“立即終止低價(jià)銷售行為”。但國(guó)美并未理睬格力的要求，隨后董明珠下令停止向國(guó)美供貨。同樣強(qiáng)勢(shì)的黃光裕也不甘示弱，國(guó)美總部向全國(guó)各地國(guó)美連鎖店下發(fā)了“清理格力庫(kù)存”的通知，要求格力撤出其在國(guó)美各連鎖店里的商品、廣告和銷售人員。
那個(gè)時(shí)候，國(guó)美電器風(fēng)頭正盛，格力電器通過(guò)國(guó)美的銷售額占其全部銷售額的10%。但即使如此，倔強(qiáng)的董明珠未曾退讓，她堅(jiān)持，格力在營(yíng)銷方面最大的秘訣就是游戲規(guī)則公開，保證經(jīng)銷商、銷售公司和格力都能賺到錢。國(guó)美只是格力一萬(wàn)多家經(jīng)銷商中的一員，必須遵守格力的游戲規(guī)則。
該決定導(dǎo)致雙方此前就存在的渠道爭(zhēng)奪矛盾急劇惡化。由此，格力退出國(guó)美全國(guó)門店，轉(zhuǎn)而致力自建門店、渠道。
第二個(gè)事情，是格力集團(tuán)和格力電器的“父子之爭(zhēng)”。
格力從創(chuàng)辦之初就是一家集體企業(yè)，而它的上級(jí)，是一家?guī)в袕?qiáng)烈行政特色的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)：珠海特區(qū)經(jīng)濟(jì)工業(yè)發(fā)展總公司，后更名為格力集團(tuán)，擁有格力的品牌、重大決策及人事豁免權(quán)。
因?yàn)楦窳﹄娖靼l(fā)展迅速、名聲在外，其品牌被母公司格力集團(tuán)授權(quán)給了下屬公司格力小家電。這個(gè)事情讓朱江洪和董小姐十分憤慨，他們不斷向媒體澄清，并要求集團(tuán)總部回收格力品牌的運(yùn)用，但遭到回絕。
甚至在一次記者發(fā)布會(huì)上，董小姐直接對(duì)二十多家媒體宣布聲明，指出格力電器只出產(chǎn)空調(diào)，稱在一些媒體的報(bào)道中，某些企業(yè)借用“格力電器”、“格力空調(diào)”這些屬于格力電器公司的商號(hào)和商品來(lái)宣揚(yáng)自己商品，誤導(dǎo)了格力股東和消費(fèi)者，是一種侵權(quán)行為。這些聲音，直指格力集團(tuán)和格力小家電。
這場(chǎng)“父子之爭(zhēng)”當(dāng)時(shí)廣為人知，細(xì)節(jié)就不過(guò)多的介紹了，最后，朱江洪和董小姐在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中取得了優(yōu)勢(shì)，2005年，格力集團(tuán)提交股改方案，并于第二年，聘請(qǐng)朱江洪為格力集團(tuán)董事長(zhǎng)、法定代表人、總裁和黨委書記。這也為后來(lái)格力電器的安穩(wěn)發(fā)展奠定了根基。
第三個(gè)事情，是董小姐力主投資珠海銀隆。
這個(gè)事情在2016年鬧的是沸沸揚(yáng)揚(yáng)，成為了很多人茶余飯后的談資。
董小姐有意主導(dǎo)格力收購(gòu)珠海銀隆的想法由來(lái)已久，在董小姐看來(lái)，進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域?qū)Ω窳ν黄埔揽靠照{(diào)這個(gè)單品類發(fā)展的瓶頸至關(guān)重要。在2016年10月28日股東會(huì)上，公司就發(fā)行股份收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)及募集配套資金97億元的決策進(jìn)行表決，而出乎董小姐預(yù)料的是，中小股東對(duì)這項(xiàng)表決并沒(méi)有通過(guò)。
這也有了董小姐在股東會(huì)發(fā)飆的言論：“格力沒(méi)有虧待你們！我講這個(gè)話一點(diǎn)都不過(guò)分。你看看上市公司有哪幾個(gè)這樣給你們分紅的？我5年不給你們分紅，你們又能把我怎么樣？?jī)赡杲o你們分了180億，你去看看哪個(gè)企業(yè)給你們這么多？”
后來(lái)的事情大家都知道了，2017年度格力電器真的沒(méi)有分紅。
而董明珠在推動(dòng)格力收購(gòu)珠海銀隆未果后，拉來(lái)了萬(wàn)達(dá)王健林和京東劉強(qiáng)東，個(gè)人出資10億元入股銀隆。再之后，格力電器與珠海銀隆發(fā)生了200億元的關(guān)聯(lián)交易，而銀隆也著手上市，開始IPO輔導(dǎo)。
而在后面的故事，又出現(xiàn)了董小姐始料未及的轉(zhuǎn)折。到今年5月份，銀隆被披露其IPO輔導(dǎo)已經(jīng)終止。而在此同時(shí)，其問(wèn)題接踵而來(lái)，“銀隆訂單下降”、“大面積停工”、“人員流失”、“大額拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)”等情況被接連曝出，董明珠和珠海銀隆再次被推到風(fēng)口浪尖。
至此，投資銀隆基本上可以宣告失敗，而董小姐為之付出的代價(jià)是10億元的投資和外界稱之為“晚節(jié)不保”的評(píng)論。
03 /
好了，八卦聊了不少了，正經(jīng)分析一下格力電器這家公司。
根據(jù)格力電器年報(bào)描述，格力電器主營(yíng)業(yè)務(wù)為：家用空調(diào)、暖通設(shè)備、智能裝備、生活電器、空氣能熱水器、工業(yè)制品等。
其中，公司多年深耕制冷空調(diào)領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋20個(gè)大類、400個(gè)系列、12700多個(gè)品種規(guī)格，遠(yuǎn)銷160多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，用戶超過(guò)3億。根據(jù)各相關(guān)媒體的數(shù)據(jù)，格力家用空調(diào)產(chǎn)銷量自1995年起連續(xù)23年位居中國(guó)空調(diào)行業(yè)第一，自2005年起連續(xù)13年領(lǐng)跑全球；根據(jù)《暖通空調(diào)咨訊》數(shù)據(jù)，格力商用空調(diào)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率連續(xù)6年保持第一。
看完格力的年報(bào)，我發(fā)現(xiàn)格力年報(bào)和美的年報(bào)有很大的不同。而其中最大的不同點(diǎn)是，格力年報(bào)中最核心關(guān)注的是“空調(diào)”這個(gè)單一品類；而對(duì)應(yīng)的，美的則更關(guān)注家電“全品類”的情況。
這個(gè)也很好理解，在我們的認(rèn)知里面，格力的產(chǎn)品最核心的就是空調(diào)，其他家電產(chǎn)品中，格力好像做的并不是特別好。而美的則不一樣，美的好像什么家電都做，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、廚房小家電，但是好像并沒(méi)有哪個(gè)單品能做的像格力的空調(diào)那樣人人皆知。
2017年，格力營(yíng)業(yè)收入1483億元，其中空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收1234億元，占比83.22%。
其實(shí)并非2017年是這個(gè)情況，自格力上市以來(lái)，其核心業(yè)務(wù)就是空調(diào)，空調(diào)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比，從未低于過(guò)80%。但縱觀近10年來(lái)看，其空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比是呈降低趨勢(shì)的，這也證明管理層發(fā)現(xiàn)了依靠空調(diào)這個(gè)單一品類發(fā)展，公司遲早會(huì)遇到天花板，進(jìn)而在其他業(yè)務(wù)上做出了努力。
相比之下，美的2017年的各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的占比更加均衡。
除空調(diào)業(yè)務(wù)外，格力的主營(yíng)業(yè)務(wù)還有生活電器、智能裝備等方面。生活電器比較好理解，就是凈水機(jī)、空氣凈化器、電飯煲等設(shè)備；智能裝備方面，則是格力研發(fā)的數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人等工業(yè)自動(dòng)化方面的設(shè)備，和美的推行的工業(yè)自動(dòng)化機(jī)器人是一類，只是美的走的更靠前而已。
除去空調(diào)以外的業(yè)務(wù)占比實(shí)在太少了，就不重點(diǎn)說(shuō)明了。
04 /
簡(jiǎn)單了解了格力的主營(yíng)業(yè)務(wù)，我們接下來(lái)分析我比較關(guān)注的兩個(gè)數(shù)據(jù)：外銷營(yíng)業(yè)占比和線上營(yíng)業(yè)占比。
關(guān)注一個(gè)公司的外銷營(yíng)業(yè)占比，是想通過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)了解其國(guó)際化程度。如果外銷的營(yíng)業(yè)占比較重，證明國(guó)際化程度比較高，畢竟很大一部分產(chǎn)品都是國(guó)外消費(fèi)者買單的，側(cè)面也能說(shuō)明該公司的各方面技術(shù)和能力較強(qiáng)，可以和國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪市場(chǎng)空間。尤其是在制造業(yè)，這是一個(gè)挺重要的指標(biāo)。
至于線上營(yíng)業(yè)占比，是為了了解該公司在線上電商越來(lái)越重要的市場(chǎng)環(huán)境下，其線上銷售和運(yùn)營(yíng)的能力。要知道，線上電商市場(chǎng)是一個(gè)體量龐大，且逐年增加的市場(chǎng)，如果在這個(gè)市場(chǎng)中做的不夠好，會(huì)有很大一部分的業(yè)務(wù)損失。
根據(jù)年報(bào)可以看到，格力2017年外銷營(yíng)業(yè)收入為185億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比例為12.47%。而對(duì)應(yīng)的，這個(gè)數(shù)據(jù)在2016年是15%。
下面我整理了近幾年格力外銷營(yíng)收占比的折線圖。通過(guò)這個(gè)圖可以發(fā)現(xiàn)，近幾年格力的外銷占比都在15%左右，并沒(méi)有明顯的上升與下降趨勢(shì)，呈現(xiàn)穩(wěn)定波動(dòng)狀態(tài)。
而15%的占比情況，沒(méi)辦法說(shuō)明格力是一家國(guó)際化的公司，其絕大部分的業(yè)務(wù)收入均來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
對(duì)應(yīng)的，美的集團(tuán)2017年?duì)I業(yè)收入中，超過(guò)1000億收入來(lái)自于國(guó)外，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)額比例超過(guò)43%。這才是國(guó)際化公司該有的比例。
線上營(yíng)業(yè)收入這個(gè)數(shù)據(jù)，在格力的年報(bào)中披露的不多。其2016年年報(bào)中披露：
2016年，公司線上電商銷售額45.8億（不含淘寶），同比增長(zhǎng)91.14%，其中京東同比增長(zhǎng)93.15%，天貓同比增長(zhǎng)84.42%；京東格力空調(diào)2017冷年（8-12月）同比增幅達(dá)到145.5%，2016年618購(gòu)物節(jié)京東格力空調(diào)銷售突破3.8億，雙十一購(gòu)物節(jié)空調(diào)突破3.1億，高居空調(diào)行業(yè)榜首。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2016年雙十一期間，格力線上線下累計(jì)銷售額突破34億，比去年同期增長(zhǎng)近一倍。
其2017年中披露的更加簡(jiǎn)單：
實(shí)現(xiàn)電商全品類產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)140%，其中空調(diào)銷售額位居京東平臺(tái)空調(diào)類第一，生活電器同比增幅遠(yuǎn)超電商行業(yè)水平，實(shí)現(xiàn)各品類在電商渠道的銷售突破。
而在剛剛披露的2018年中報(bào)之中，壓根沒(méi)有找到任何關(guān)于線上銷售的情況。
按照現(xiàn)有的信息大概推算，格力電器2017年線上銷售的營(yíng)業(yè)額超過(guò)100億元。既然沒(méi)有準(zhǔn)確的把握，所以我把數(shù)據(jù)放寬泛一些，認(rèn)為格力2017年線上營(yíng)業(yè)額在100~150億之間，占比其全年總營(yíng)業(yè)額的不到10%。
而對(duì)應(yīng)的，美的集團(tuán)2017年線上銷售收入超過(guò)400億元，對(duì)營(yíng)業(yè)額的貢獻(xiàn)超過(guò)16%。
當(dāng)然，我們無(wú)法忽略的一個(gè)因素是，格力主營(yíng)業(yè)務(wù)中絕大多數(shù)為空調(diào)，因?yàn)榭照{(diào)的體積較大，且需要專業(yè)安裝，這個(gè)是美的線上銷售的小家電所比擬不了的困難。但還是必須承認(rèn)，格力的線上銷售做的還沒(méi)有足夠好，其對(duì)這塊的重視程度也不是很高。
另外說(shuō)一句，在年報(bào)中扭扭捏捏的披露一些似是而非的數(shù)據(jù)，實(shí)在談不上光明磊落，既然要披露，就把數(shù)據(jù)明明白白的擺出來(lái)，何必遮遮掩掩呢，反倒顯得小氣。
05 /
除了以上的基本數(shù)據(jù)外，還有幾個(gè)維度的數(shù)據(jù)需要我們注意。
在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)緊張，國(guó)家去杠桿的情況下，我們有必要了解一下格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率情況。
上面是我整理的近10年格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率。通過(guò)圖中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，格力的資產(chǎn)負(fù)債率是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)的，從2008年的75%下降到了2017年的69%。格力電器的整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性在持續(xù)降低。
雖然格力的資產(chǎn)負(fù)債率在降低，但是我們不能說(shuō)這一定是一個(gè)向好的趨勢(shì)，需要了解一下負(fù)債率降低的是哪部分。如果是格力的有息負(fù)債在連年走低，而占用上下游資金的應(yīng)付和預(yù)收款項(xiàng)在增加，那我們可以說(shuō)這個(gè)是格力管理能力提升、品牌影響力增強(qiáng)的一個(gè)有力信號(hào)。反之，則不是一個(gè)太好的消息。
下面我整理了格力近10年的有息負(fù)債占比總負(fù)債的數(shù)據(jù)。
很明顯，格力的有息負(fù)債占比呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，由2008年的0.04%提升到了2017年的13%。由此我們可以推理出，格力電器財(cái)報(bào)中應(yīng)付款項(xiàng)和預(yù)收款項(xiàng)這些“無(wú)息負(fù)債”的占比是呈現(xiàn)降低趨勢(shì)的。
這表明，格力占用上下游的資金越來(lái)越少，格力的市場(chǎng)地位和對(duì)外話語(yǔ)權(quán)降低。
當(dāng)然，相比于有息負(fù)債來(lái)說(shuō)，格力賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物還是十分充足的（是有息負(fù)債的5倍以上），所以格力的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是非常低。
06 /
上面分析的格力的資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債占比兩個(gè)指標(biāo)，是驗(yàn)證格力的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而下面要分析的幾個(gè)指標(biāo)，則是研究格力的經(jīng)營(yíng)效率。
下面3張圖，是我整理的格力經(jīng)營(yíng)中比較重要的3個(gè)“周轉(zhuǎn)率”，分別是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。
通過(guò)這些數(shù)據(jù)可以看出，格力的營(yíng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率基本上是處于“波動(dòng)中呈現(xiàn)上升趨勢(shì)”，對(duì)格力來(lái)說(shuō)是一個(gè)好事，這證明在應(yīng)收款項(xiàng)和存貨這兩個(gè)指標(biāo)上，沒(méi)有拖格力發(fā)展的后腿。
而格力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是呈現(xiàn)向下趨勢(shì)的，這證明格力電器資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度要大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。從某些方面來(lái)說(shuō)，格力的發(fā)展是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的。
那繼續(xù)深挖一步，格力發(fā)展的部分原因是資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的，那究竟是流動(dòng)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)還是非流動(dòng)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)呢？如果是非流動(dòng)資產(chǎn)的話，那就要小心了，非流動(dòng)資產(chǎn)占比逐年增加帶來(lái)的后果，大概率是企業(yè)效率持續(xù)走低，增長(zhǎng)前景受限。
同樣，我整理了格力電器非流動(dòng)資產(chǎn)占比的近10年數(shù)據(jù)，如下。
幸好，格力的非流動(dòng)資產(chǎn)占比雖然沒(méi)有明顯的向下趨勢(shì)，但也不是向上的趨勢(shì)，基本上處于一種相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，并不是最不想看到的結(jié)果。
07 /
還有一個(gè)非常重要的數(shù)據(jù)，我在之前《美的集團(tuán)2018半年報(bào)簡(jiǎn)析》和《分眾傳媒2018半年報(bào)簡(jiǎn)析》中重點(diǎn)提到過(guò)，那就是“凈利潤(rùn)的現(xiàn)金保障倍數(shù)”。
這個(gè)指標(biāo)是非常具有代表性的，可以體現(xiàn)出一個(gè)公司凈利潤(rùn)的質(zhì)量。
我下面整理了格力電器近10年的凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)。
格力的這一數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一個(gè)很怪異的狀態(tài)，是一種劇烈波動(dòng)的結(jié)果，大起大伏非常明顯。
究其原因，這個(gè)現(xiàn)象是由兩方面原因引起的。一方面是格力的應(yīng)收款項(xiàng)中有大部分為應(yīng)收票據(jù)，公司的產(chǎn)品對(duì)經(jīng)銷商提供應(yīng)收票據(jù)賒銷，后續(xù)格力使用這些票據(jù)貼現(xiàn)取得現(xiàn)金流入；另一方面，格力會(huì)在銷售淡季補(bǔ)庫(kù)存，為了應(yīng)對(duì)銷售旺季生產(chǎn)無(wú)法同步的問(wèn)題。
而這兩個(gè)因素，長(zhǎng)期來(lái)看的話，對(duì)格力的經(jīng)營(yíng)本質(zhì)不會(huì)產(chǎn)生太大的負(fù)面影響，所以我認(rèn)為這個(gè)并不是很致命的問(wèn)題。
當(dāng)然，如果這里面有什么我不清楚的原因，也請(qǐng)各位朋友提醒我一下，非常感謝。
08 /
上面基本上把格力電器的收入構(gòu)成和其幾個(gè)核心的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)清楚了，下面來(lái)說(shuō)一下近幾年格力電器近些年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況。
我整理了2008年至2017年，格力電器近10年的營(yíng)業(yè)額和凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)，貼在下面。
2017年，格力電器營(yíng)業(yè)收入達(dá)到歷史新高，為1500億元。對(duì)應(yīng)的，其凈利潤(rùn)為225億。相較于2008年422億元營(yíng)收和20億元凈利潤(rùn)，近10年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)2.6倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10.3倍。
如果相較于格力1996年上市當(dāng)年28.4億的營(yíng)收和1.86億的凈利潤(rùn)，那這22年間，格力營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)了51.8倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了120倍。
格力在1996年上市的時(shí)候，募集資金1.18億左右，上市發(fā)行價(jià)格2.5元，上市當(dāng)天收盤價(jià)格50元左右（當(dāng)時(shí)沒(méi)有漲跌停限制）。流通股本2100萬(wàn)股，總股本7500萬(wàn)股，發(fā)行股本占股比例28%。
在格力上市后，共計(jì)增發(fā)5次（失敗了3次），增發(fā)募集資金43億元。配股2次，共計(jì)募集資金7.2億。
給自上市后，從市場(chǎng)共計(jì)募集資金不到52億元。
與之對(duì)應(yīng)的，格力幾乎連年分紅，自上市后共計(jì)分紅21次，累計(jì)分紅超過(guò)400億元。格力的分紅金額已經(jīng)遠(yuǎn)超從市場(chǎng)上募集資金的金額了。
格力上市當(dāng)天，即使以收盤價(jià)50元計(jì)算，其市值也不過(guò)37.5億元。但今天，格力的市值超過(guò)2400億，是當(dāng)年市值的64倍還要多。
有人曾經(jīng)計(jì)算過(guò)，如果按格力當(dāng)年的發(fā)行價(jià)購(gòu)買，時(shí)至今日以其復(fù)權(quán)股價(jià)來(lái)算，格力股價(jià)上漲了超過(guò)2000倍。即使按當(dāng)天收盤價(jià)50元來(lái)計(jì)算，到今天股價(jià)也上漲了超過(guò)120倍。
記得有一年格力股東會(huì)，格力請(qǐng)了一個(gè)持有其股票的老股民到現(xiàn)場(chǎng)，這位老先生自格力上市以來(lái)就堅(jiān)持持有，中間沒(méi)有拋售過(guò)格力的股票，持有至今，其在格力股票上的收益達(dá)到了驚人的100多倍，實(shí)屬A股價(jià)值投資的典范。
09 /
還是那句話：凡是過(guò)往，皆為序章！
無(wú)論是格力估值的上漲，還是營(yíng)收和利潤(rùn)的百倍提升，都已經(jīng)是歷史。站在當(dāng)下，我們必須要考慮的是，格力過(guò)去的利潤(rùn)增長(zhǎng)，是靠什么來(lái)維系的，是技術(shù)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、團(tuán)隊(duì)能力、還是什么其他的呢？今天之后，這些因素還存在嗎？這家企業(yè)未來(lái)的利潤(rùn)是依舊高速增長(zhǎng)，還是逐漸降低呢？
聯(lián)系客服
