對資管行業(yè)來說，快要過去的12月是一個重大轉(zhuǎn)折點，從55號文到中信信托發(fā)公告稱要降通道，再到流傳出來監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)在北京轄內(nèi)信托公司座談會上的講話，通通透露出一個信號：金融行業(yè)要降杠桿，擠泡沫，這次是真刀真槍來真的了。
道理大家都懂，大環(huán)境是貨幣超發(fā)，小環(huán)境是機構(gòu)和個人追求利潤與指標，導(dǎo)致金融偏離實體經(jīng)濟形成了“空轉(zhuǎn)”，并且制造了“泡沫”。而且這種泡沫對實體經(jīng)濟不但無益，反而破壞性很大，增加企業(yè)成本、給企業(yè)融資帶來麻煩。只有擠去泡沫，降低杠桿率，才能為企業(yè)帶來有利于發(fā)展的環(huán)境。長期來看，這是件利國利民的大好事，但是對于2018年需要承擔(dān)業(yè)績壓力和扛指標的從業(yè)者來說，就相當(dāng)悲觀，已經(jīng)做好緊巴巴過日子的準備。這里所說的緊巴巴，是指少項目、少業(yè)務(wù)、少獎金，其行業(yè)平均薪酬還是很可觀的。
舉個簡單的例子，兩年前資管行業(yè)繁榮的時候，存款大量流出，變成理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、貨幣基金，P2P，銀行尤其攬儲能力不強的中小銀行，為了應(yīng)對這一局面，提出一個戰(zhàn)略，就是“資管立行”，其邏輯是這樣的：只要保持利差水平，提高資產(chǎn)端收益率，可以容忍高成本的負債，具體表現(xiàn)就是同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)的突飛猛進。但最近這幾個月，資管立行很少再有討論，存款立行反而成了最響亮的口號，當(dāng)銀行都開始收縮戰(zhàn)線，回歸到最本質(zhì)業(yè)務(wù)，資管行業(yè)其他小弟還不貓著腰準備過冬？
鑒于市場明顯且重大的轉(zhuǎn)變，2018年，對于信托產(chǎn)品、券商集合、銀行理財素來有剛兌傳統(tǒng)的資管產(chǎn)品投資者來說，有兩點需要注意：一是剛兌可能會在今年被打破；二是資管產(chǎn)品將開始收稅，這兩方面的影響都是極其深遠的。
先說剛兌。資管的本質(zhì)，是投資人把錢“委托”給管理人，讓管理人發(fā)揮專業(yè)的投資管理能力，最后虧或賺都由投資人自行承擔(dān)。管理人只按約定收取管理費，與投資人之間沒有債權(quán)債務(wù)關(guān)系。但是由于剛兌的存在，理財產(chǎn)品也好、信托產(chǎn)品也好，大家都把它定義為存款的替代品，收益比存款更高，期限比存款更短，支取也很靈活，且基本無風(fēng)險。如果在2018年還懷有這樣的觀念挑選資管產(chǎn)品，恐怕不再合適。舉一個真實的例子，某家銀行資管的資金池投的全部是債，今年債券市場全線下跌，按理來說債券市場的變化應(yīng)該反應(yīng)到凈值的表現(xiàn)上——投資者自負盈虧。但是，由于資金池運作是滾動發(fā)行和分類定價，所以如果機構(gòu)能找到新的投資者、募集到新的資金，就可以為老的投資者進行兌付，老投資者也不用面臨虧損，但這樣的操作，在資產(chǎn)新規(guī)面前是被禁止的。這樣的產(chǎn)品會逐漸演變成為凈值型產(chǎn)品，公募基金就是標準化的凈值型產(chǎn)品，資產(chǎn)端價格能夠真實反映到估值上，更加透明化，但也需要自負盈虧。
再說資管增值稅將于2018年1月1日正式開始征收。雖然這一新規(guī)主要針對資管管理人，但是對于投資者來說，仍有較大影響。如果購買的資管產(chǎn)品是保本型，投資者取得的利息收入需要繳納增資稅。但是請放心，除少數(shù)產(chǎn)品外，大部分資管產(chǎn)品都是非保本型的，這類產(chǎn)品如果持有到期，是免征收的，但一旦在到期前轉(zhuǎn)讓，還是會征稅?？偟膩碚f，這部分納稅都屬于“甜蜜的負擔(dān)”，是建立在投資者取得正收益基礎(chǔ)之上征收的。而針對資產(chǎn)管理人的稅收也可能會被轉(zhuǎn)嫁，要么是轉(zhuǎn)向底層資產(chǎn)的融資方，要么是轉(zhuǎn)向客戶，但這主要看議價能力。
總之，2018年是資管行業(yè)的大變局之年，無論是居民還是企業(yè)，都將面臨理財資管產(chǎn)品的挑選問題，閉著眼睛做無風(fēng)險投資的時代已經(jīng)結(jié)束，如何在諸多金融理財產(chǎn)品中挑選出管理能力優(yōu)秀的產(chǎn)品將是一個新的命題。
(原標題：閉眼投資的時代已經(jīng)結(jié)束)
