2022年4月15日，央行發(fā)布公告全面降準(zhǔn)，共計釋放長期資金約5300億元。與2021年7月和12月各降準(zhǔn)0.5%相比，本次降準(zhǔn)幅度僅為之前兩次的一半，如何看待其對利率的影響？
第一，內(nèi)外兼顧，可能影響寬貨幣的形式和幅度，后續(xù)降MLF利率的概率小。面對美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策、中美利差一度出現(xiàn)倒掛的情況，國內(nèi)貨幣政策在發(fā)力穩(wěn)增長的同時，也需兼顧外部平衡。外部均衡的目標(biāo)可能并不是匯率穩(wěn)定，而是國際收支平衡。
第二，貨幣寬松帶有更多的結(jié)構(gòu)性色彩。本次降準(zhǔn)公告中，一是對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)；二是加入“更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”的表述。
第三，央行提示接下來貨幣政策關(guān)注的兩個方面，分別是物價走勢和美聯(lián)儲、歐央行等貨幣政策的變化。
第四，繼續(xù)降準(zhǔn)的空間較為有限。如果準(zhǔn)備金率5%的底線得以維持，保持三檔機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率不重疊，那么全面降準(zhǔn)的空間可能僅余25bp.
第五，此次降準(zhǔn)0.25%釋放5300億元，而2021年12月降準(zhǔn)0.5%釋放1.2萬億元，2021年7月降準(zhǔn)0.5%釋放約1萬億元。2021年12月降準(zhǔn)對應(yīng)釋放資金相對較多，主要是當(dāng)時普惠金融定向降準(zhǔn)額外釋放資金，約2000億元。
第六，此次降準(zhǔn)可能難以觸發(fā)LPR下調(diào)。此次降準(zhǔn)僅為金融機(jī)構(gòu)每年節(jié)省資金成本約65億元，節(jié)省的成本距1年期LPR下調(diào)5bp差距較大。
當(dāng)前已經(jīng)處于流動性相對寬松的時候，央行在答記者問中也提到 “當(dāng)前流動性已處于合理充裕水平”。降準(zhǔn)可能難以給市場帶來流動性的進(jìn)一步寬松。長端利率或逐漸進(jìn)入逆風(fēng)期，債市的主線可能從寬貨幣預(yù)期兌現(xiàn)向?qū)捫庞寐涞剡^渡，10年國債收益率可能圍繞2.8%附近波動。
風(fēng)險提示
國內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
（文章來源：廣發(fā)證券研究）
