泰格醫(yī)藥(300347)
公司公告：
1） 2018 中報業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.97-2.33 億元，同比增長65%-95%；其中非經(jīng)常性損益 4500-5000 萬元。
2） 控股子公司 Frontage Holdings Corporation 于 2018 年 6 月 29 日獲其聯(lián)席保薦人高盛（亞洲）有限責(zé)任公司和 Merrill Lynch Far East Limited告知， Frontage Holdings Corporation 首次公開發(fā)行股票并在香港聯(lián)交所主板上市的上市申請文件已于 2018 年 6 月 29 日遞交至香港聯(lián)交所。Frontage Holdings Corporation 上市尚需取得香港聯(lián)交所的批準(zhǔn)。
公司業(yè)績超預(yù)期！ 公司 2018 上半年，實現(xiàn)歸母凈利潤 1.97-2.33 億元，同比增長 65%-95%；其中非經(jīng)常性損益 4500-5000 萬元；扣非凈利潤1.47-1.88 億元，同比增長 41%-80%。 我們預(yù)計，公司臨床服務(wù)受益于創(chuàng)新藥和仿制藥一致性評價不斷推進(jìn)，收入實現(xiàn)高速增長；臨床咨詢保持20%以上快速增長；公司毛利率穩(wěn)定提升。
公司 68.65%控股子公司方達(dá)醫(yī)藥香港上市申請已經(jīng)遞交香港聯(lián)交所，有望完善管理層激勵機制，保持團(tuán)隊穩(wěn)定。 方達(dá)醫(yī)藥是 CMC 和生物分析平臺，將受益于仿制藥一致性評價，業(yè)績有望保持快速增長。未來，隨著生物等效性試驗（BE）備案制及一致性評價的開展，擁有高質(zhì)量生物分析業(yè)務(wù)的上海方達(dá)將會獲取更多訂單，帶動方達(dá)醫(yī)藥業(yè)績保持快速增長。
公司未來 3-5 年公司將跟隨創(chuàng)新藥物行業(yè)發(fā)展快速發(fā)展，國際多中心臨床有望實現(xiàn)突破。 一方面，隨著藥品審評審批加速、醫(yī)保支付制度變化，大企業(yè)正加大創(chuàng)新藥的研發(fā)投入，同時創(chuàng)業(yè)型創(chuàng)新藥物研發(fā)企業(yè)數(shù)量正快速增加。企業(yè)對臨床試驗的要求提高， CRO 龍頭企業(yè)的發(fā)展將加速；另一方面，隨著中國加入 ICH，臨床研究和國際接軌，國際多中心臨床試驗有望快速增長。公司訂單將迎來升級，臨床服務(wù)毛利率和人均產(chǎn)出均有望提升。公司已經(jīng)在歐洲設(shè)立子公司進(jìn)行國際多中心臨床網(wǎng)路布局，我們預(yù)計公司未來有望繼續(xù)在歐洲、美國進(jìn)行布局。
盈利預(yù)測與投資建議： 我們預(yù)計2018-2020 年，公司歸母凈利潤分別為4.51億元、 6.33 億元和 8.89 億元，同比分別增長 49.98%、 40.11%和 40.58%。公司是國內(nèi)創(chuàng)新藥臨床服務(wù) CRO 龍頭， 將長期受益于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們給予公司 2019 年 55-60 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)區(qū)間 69.3-75.6 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 政策執(zhí)行不達(dá)預(yù)期；外延并購不達(dá)預(yù)期。
