自1月27日起，上市公司陸續(xù)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告。目前來(lái)看，上市公司出現(xiàn)大規(guī)模虧損竟成為主流行情， 甚至有些公司直接計(jì)提幾十億的虧損，讓投資者措手不及。
截止1月30日，近三天已有90家公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，給2018年A股市場(chǎng)的整體營(yíng)收蒙上陰影。其中，下調(diào)力度最大的當(dāng)屬天神娛樂(lè)，公司公告稱，2018年凈虧損可能達(dá)到73~78億元，數(shù)目觸目驚心。
▲業(yè)績(jī)預(yù)虧前20股
這番行情出來(lái)后，連續(xù)幾個(gè)工作日，A股多家公司紛紛走綠跌停。社交媒體上，諸如“天雷滾滾”、“被雷翻了”這類的調(diào)侃文章迅速刷屏，而那些不幸“踩雷”的散戶，能做的唯有默默抹淚。
“致命殺手”商譽(yù)減值
可能很多人會(huì)問(wèn)，狗年的最后幾天，怎么還會(huì)出現(xiàn)這種“黑天鵝”啊？還讓不讓人好好過(guò)年了？！
在這里，我想告訴大家的是，出現(xiàn)這種爆發(fā)式的集體虧損，其實(shí)也不是沒(méi)有征兆的：
一方面，就當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境而言，我們正處在一個(gè)深度的下行周期，經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩；加之監(jiān)管層面融資制度趨嚴(yán)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)流動(dòng)資金的緊張。
在這樣的大背景之下，很多公司是既賺不到錢(qián)，又融不來(lái)錢(qián)，出現(xiàn)虧損也就在情理之中了。
而在另一方面，商譽(yù)減值成了很多公司業(yè)績(jī)下調(diào)的“致命殺手”。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年業(yè)績(jī)可能虧損超10億元的公司中，有14家公司均涉及商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提，其中這個(gè)數(shù)字本身就超過(guò)10億元的公司就有：大洋電機(jī)、高升控股、ST中南、驊威文化、銀河電子，它們預(yù)計(jì)最大商譽(yù)準(zhǔn)備計(jì)提金額分別為：24.5億元、20億元、17億元、13.6億元、12億元。
在這里，有必要說(shuō)說(shuō)商譽(yù)這個(gè)東西，一般來(lái)講，它指的是發(fā)生在非同一控制下的企業(yè)合并之時(shí)，并購(gòu)方支付的價(jià)格超過(guò)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。
一旦被并購(gòu)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)或者估值水平出現(xiàn)大幅下降，就可能會(huì)出現(xiàn)大幅商譽(yù)減值，繼而降低并購(gòu)方公司的盈利，甚至可能導(dǎo)致巨額虧損，給市場(chǎng)帶去風(fēng)險(xiǎn)。
近幾年上市公司并購(gòu)重組愈發(fā)活躍，A股商譽(yù)規(guī)模呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年A股商譽(yù)水平僅800億元左右，2013年這個(gè)數(shù)字還是2145億元，真正爆發(fā)是在2014年，一路飆升。截至2018年三季度，全A股商譽(yù)已經(jīng)飆到了1.45萬(wàn)億元，占凈資產(chǎn)比例高達(dá)3.73%。
而2018年的A股市場(chǎng)，又極其低迷，大盤(pán)跌去了快1/4，絕大多數(shù)公司市值也是跟著縮水。終于，在狗年的最后一周，此前一直被高估值掩蓋的商譽(yù)隱患迎來(lái)“暴雷時(shí)刻”。因?yàn)榇饲皵?shù)年時(shí)間里，并購(gòu)井噴的市場(chǎng)上，留下了太多高業(yè)績(jī)承諾、高估值、高商譽(yù)的并購(gòu)個(gè)案。
隨著這些公司業(yè)績(jī)承諾漸次到期，曾經(jīng)被遮掩的問(wèn)題終于暴露。對(duì)它們而言，一旦業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，就必須計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，默默承受盈利被吞噬的“苦果”。
▲A股歷年商譽(yù)總規(guī)模(億元)
商譽(yù)會(huì)計(jì)處理方法有待調(diào)整
可能很多人會(huì)好奇，為何商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露就影響巨大，甚至“拖垮”公司業(yè)績(jī)？
其實(shí)這與商譽(yù)的會(huì)計(jì)處理方法有關(guān)。按會(huì)計(jì)規(guī)則，采用收益法評(píng)估收購(gòu)標(biāo)的的A股公司，往往在進(jìn)行“溢價(jià)”收購(gòu)時(shí)，會(huì)在賬面上積累商譽(yù)(計(jì)入非流動(dòng)資產(chǎn))。
也就是說(shuō)，商譽(yù)可視為上市公司為獲取標(biāo)的公司未來(lái)盈利而支付的溢價(jià)。如果標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健達(dá)到預(yù)期，商譽(yù)就只是賬面數(shù)字，而如果標(biāo)的公司不達(dá)預(yù)期，報(bào)告期末就需對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，減值金額將遠(yuǎn)大于標(biāo)的公司盈利不及預(yù)期的部分。
由于商譽(yù)規(guī)模巨大，且“一點(diǎn)就爆”，近日，財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員會(huì)提議對(duì)商譽(yù)會(huì)計(jì)處理辦法做出調(diào)整，具體的調(diào)整方向，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是支持“商譽(yù)攤銷”，而非現(xiàn)有的“商譽(yù)減值測(cè)試”。
這個(gè)調(diào)整一旦實(shí)施，將直接影響到企業(yè)每年的凈利潤(rùn)。因?yàn)榘创瞬僮?，無(wú)論上市公司收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況如何———超預(yù)期或低于預(yù)期，都要按照規(guī)則每年攤銷，而不是一旦暴露風(fēng)險(xiǎn)，一年全部計(jì)提掉，相當(dāng)于平滑商譽(yù)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響。
不過(guò)，也有分析人士指出，這樣做商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，如果連續(xù)數(shù)年攤銷，可能導(dǎo)致上市公司連年虧損，還不如一次計(jì)提完畢輕裝上陣。
商譽(yù)減值將怎樣沖擊A股？
那么，究竟商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)A股產(chǎn)生何種影響？隨著年報(bào)披露漸次展開(kāi)，這個(gè)問(wèn)題的答案也逐步浮出水面。
從板塊來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是商譽(yù)減持的高發(fā)領(lǐng)域。因?yàn)椋套u(yù)占凈資產(chǎn)比例來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板占比最高，2018年三季度末占比18.6%。
2014年到2015年，創(chuàng)業(yè)板很多公司，為了做外延式擴(kuò)張，紛紛走上了并購(gòu)重組的路子。在當(dāng)時(shí)，這樣做確實(shí)對(duì)企業(yè)盈利增長(zhǎng)起到了提升作用，可走到今天，這條路帶來(lái)的卻是巨大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
從行業(yè)分布來(lái)看，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三個(gè)行業(yè)的商譽(yù)值均在1000億元以上，這三個(gè)行業(yè)也是過(guò)去幾年并購(gòu)重組大量發(fā)生的三個(gè)行業(yè)。
對(duì)于商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要認(rèn)真地去甄別，特別是對(duì)一些可能會(huì)發(fā)生大幅商譽(yù)減值的中小創(chuàng)公司，要保持警惕。從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，上市公司業(yè)績(jī)密集大幅變臉，已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性沖擊，相關(guān)個(gè)股大幅下跌。
好在，前天上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)告已經(jīng)結(jié)束，天雷陣陣的現(xiàn)象暫時(shí)告一段落了。至于，那些業(yè)績(jī)暴雷的公司，是否有違規(guī)操作，抑或趁機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)大洗澡，監(jiān)管層包括交易所已經(jīng)在發(fā)問(wèn)詢函了。
大家都知道，中小投資者在面對(duì)上市公司大股東和實(shí)際控制人的時(shí)候是沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的，也很難真正維護(hù)自身的合法權(quán)益。
因此，只有清理了上市公司中的害群之馬，才能讓讓真正的好公司大放異彩，而那些背負(fù)了巨大商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的公司就在此列。
我個(gè)人一直堅(jiān)持價(jià)值投資，讓大家選擇白龍馬股，即白馬加龍頭。因?yàn)樵谖铱磥?lái)，未來(lái)的牛市一定是屬于優(yōu)質(zhì)白馬股的，一些垃圾股注定和此輪牛市無(wú)緣。
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